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11月初至今，全球大宗商品集體上揚(yáng),，素有大宗商品之王稱號(hào)的原油自然不甘落后,。12月17日，國際油價(jià)觸及九個(gè)月高點(diǎn),，布倫特原油重回50美元上方,，WTI原油也同步站穩(wěn)47美元。目前,，國內(nèi)原油期貨2102合約也成功突破300元/桶,。伴隨原油價(jià)格上揚(yáng)，有關(guān)原油期貨的討論再次引起市場關(guān)注,。今年4月20日,，WTI 5月合約價(jià)格破“0”，盤中創(chuàng)下每桶-40.32美元新低,，最終結(jié)算價(jià)為-37.63美元,。市場普遍認(rèn)為，油價(jià)本身不具備負(fù)價(jià)格的基礎(chǔ),，WTI05合約出現(xiàn)負(fù)值與基本面關(guān)系不大,，而是技術(shù)性下跌。此后,，無論是布油和美油都呈現(xiàn)觸底反彈的走勢,，但是內(nèi)盤原油卻一路震蕩向下，出現(xiàn)背離走勢,。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，11月30日，布倫特原油現(xiàn)貨離岸價(jià)格為46.84美元/桶,，比10月30日的36.33美元/桶上漲28.9%,。通常認(rèn)為，三種原油期貨的標(biāo)的不同是導(dǎo)致價(jià)差的重要原因,。WTI的標(biāo)的為美國西德克薩斯中間基原油,，它是一種輕質(zhì)低硫原油；布倫特原油的標(biāo)的是出產(chǎn)于北大西洋北海布倫特和尼尼安油田的輕質(zhì)低硫原油,；而上海原油期貨是以中東地區(qū)產(chǎn)的中質(zhì)含硫原油為標(biāo)的,。物產(chǎn)中大歐泰產(chǎn)業(yè)部經(jīng)理周文科表示，二月開始,，布倫特-SC價(jià)差打開,，由于國際油價(jià)的暴跌以及SC的相對堅(jiān)挺，交割利潤較大,，導(dǎo)致較多中東油入庫,，期貨庫存多為巴士拉原油，煉油效益較低,，5月份期貨庫存高位后,，出現(xiàn)了地?zé)挷辉敢饨迂浀默F(xiàn)象，導(dǎo)致 SC 走勢相對外盤較弱,，人民幣的升值也是持續(xù)貼水的一個(gè)原因,。 
“我們在考慮內(nèi)外盤價(jià)差時(shí)同樣也要考慮時(shí)間價(jià)差，阿曼油需要經(jīng)過兩個(gè)月左右的運(yùn)輸時(shí)間才能到達(dá)國內(nèi),，也就是說阿曼的n月合約對標(biāo)國內(nèi)n+2合約,。”東海研究所高級(jí)能化分析師李婉瑩分析，除此以外,，我國在油價(jià)較低的時(shí)間點(diǎn)上采購了較多境外原油,，后期的庫存與倉單問題同樣也壓制了內(nèi)盤走勢。另外,，內(nèi)外價(jià)差還會(huì)受到運(yùn)費(fèi)等因素影響,。數(shù)據(jù)顯示,，10月份我國進(jìn)口原油4256萬噸,，環(huán)比減少592萬噸，同比下降6.5%,；11月進(jìn)口原油4536萬噸，環(huán)比增加280萬噸,，同比下降0.8%,。周文科認(rèn)為，十月份進(jìn)口量下行主要還是配額用完的原因,，十一月的進(jìn)口量已經(jīng)是提升狀態(tài),，從OPEC月報(bào)上給的數(shù)據(jù)推算，我國原油的實(shí)際需求恢復(fù)到了往年的98%的樣子,，但是進(jìn)口量上升了約7.6%,，從這個(gè)數(shù)量上來看，進(jìn)口量增多是反應(yīng)在累庫上,；不排除這十一月進(jìn)口量下降是累庫的原因,。
李婉瑩說，綜合進(jìn)口數(shù)據(jù),，交易所倉單,，商業(yè)港口原油庫存，山東獨(dú)立煉廠廠區(qū)原油庫存,，甚至下游成品油庫存其實(shí)可以分析出國內(nèi)原油的基本面情況,。參考相關(guān)資訊平臺(tái)數(shù)據(jù)，目前我國原油庫存小幅下降,，去庫存化進(jìn)程延續(xù),，但與疫情發(fā)生前的同期正常水平仍屬偏高位置。短期來看,，Brent遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)逐步修復(fù)至backwadation，反映出供需基本面的緩慢修復(fù),，近期OPEC延續(xù)減產(chǎn),，疫苗取得進(jìn)展等利好消息集中釋放，疊加地緣政局較為緊張，近期油價(jià)將延續(xù)偏強(qiáng)走勢,。中長期來看,，隨著全球財(cái)政刺激落地和疫苗陸續(xù)接種，原油需求有超預(yù)期可能,。本周一,，美國在已經(jīng)開始對高危人群接種原因，英國也已經(jīng)在12月2日開始接種,，其他歐洲國家也計(jì)劃在年底開始第一批高危人群（醫(yī)生護(hù)士,，老人）疫苗接種?！拔覀儚挠某鲂袛?shù)據(jù)可知英國在歷經(jīng)了一個(gè)月封后,，解封當(dāng)天同時(shí)也是接種疫苗的當(dāng)天，英國出行數(shù)據(jù)出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性的反彈,，幾乎是直線上升的形式,，”周文科預(yù)計(jì)，英國的恢復(fù)趨勢對于歐洲國家來說,，或許會(huì)是一個(gè)參考,，疊加圣誕來領(lǐng)，歐洲國家在十二底解封同時(shí)也是疫苗接種之際,，成品油需要可能不是緩慢恢復(fù)而是直線型上升,。“至少延續(xù)至明年一季度，全球原油還是持續(xù)去庫的狀態(tài),，價(jià)格在此時(shí)還有抬升的空間,，但此時(shí)有可能會(huì)觸發(fā)美原油第二波的增產(chǎn)，二季度要面臨伊朗原油的增產(chǎn),，但是如果OPEC+繼續(xù)跟隨需求節(jié)奏,，嚴(yán)控增產(chǎn)節(jié)奏的話，還是去庫向好的節(jié)奏,?！敝芪目铺寡裕w原油基本恢復(fù)面的節(jié)奏還是把握在OPEC+的手里,。如若OPEC確實(shí)根據(jù)需求情況,，來調(diào)整自身供應(yīng)的話，布倫特和 WTI的價(jià)差在明年又可能繼續(xù)擴(kuò)大,。展望2021年,，李婉瑩同樣認(rèn)為，原油消費(fèi)有望從底部反彈,，但增幅仍舊有限,，較難恢復(fù)至疫情發(fā)生以前的正常水平,。未來一年中國和美國將成為原油消費(fèi)的主要貢獻(xiàn)國。伴隨原油消費(fèi)的增長預(yù)期以及產(chǎn)業(yè)的緩慢復(fù)蘇,，原油產(chǎn)量將觸底回升,。2021年上半年疫苗問市后，預(yù)計(jì)油價(jià)有望加速上行,；下半年油價(jià)上行空間主要取決于整體需求的恢復(fù)程度,。版權(quán)聲明：和訊期貨除發(fā)布期貨市場行情評述、行業(yè)要點(diǎn)解讀等原創(chuàng)文章外,，亦致力于優(yōu)秀財(cái)經(jīng)文章的交流分享,。部分文章推送時(shí)若未能及時(shí)與原作者取得聯(lián)系并涉及版權(quán)問題，請及時(shí)聯(lián)系刪除,。
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