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上個月,，泰格醫(yī)藥在港股上市了,，成為第三家“A+H”的CRO（合同研究組織）企業(yè),。發(fā)行上市定價為100港元/股，募資金額達到107億港元,，成為2020年以來亞洲醫(yī)藥生物公司IPO規(guī)模最大的項目,。 為了謀求這一較好的估值，泰格醫(yī)藥上半年可是“費了不少心”,，據(jù)今年上半年報,，泰格醫(yī)藥通過公允價值變動損益完成了凈利潤猛增183%的業(yè)績表現(xiàn)，而它的扣非凈利潤僅同比增長了5.32%,。 值得注意的是,，泰格醫(yī)藥股票（300347）在今年還收到了深圳證券交易所對公司2019年年報的問詢函。泰格醫(yī)藥的營業(yè)收入,、凈利潤,、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額變動存在較大差異，那么泰格醫(yī)藥的真實經(jīng)營情況如何,？ 
外包服務(wù)是內(nèi)行 投資也是內(nèi)行 杭州泰格醫(yī)藥成立于2004年,，它是一家綜合生物制藥研發(fā)服務(wù)提供商。國內(nèi)外大型制藥企業(yè)為了縮短研發(fā)周期,、控制成本、同時降低研發(fā)風(fēng)險,，他們把更多的精力投到疾病機理研究,、新藥靶點發(fā)現(xiàn)等早期階段，后續(xù)的研發(fā)等相關(guān)服務(wù)便由醫(yī)藥外包公司負(fù)責(zé),。在政策推動和支持下,，中國已經(jīng)進入創(chuàng)新藥研發(fā)的黃金時代，而創(chuàng)新藥的發(fā)展帶動了醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)外包服務(wù)的快速發(fā)展,。受益于行業(yè)紅利和自身的競爭優(yōu)勢,，近幾年，泰格醫(yī)藥的業(yè)務(wù)收入快速增長,，2019年,，泰格醫(yī)藥的臨床試驗相關(guān)服務(wù)與實驗室服務(wù)、臨床試驗技術(shù)服務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.47億元,、14.46億元,，同比增長率為21.08%和22.05%，均維持高速增長,。
按2019年收入及截至2019年年底正在進行的臨床試驗數(shù)量計,，泰格醫(yī)藥股票（300347）是目前中國最大的臨床合同研究機構(gòu)，市場份額為8.4%,，同時它也是全球前十強臨床合同研究機構(gòu)中唯一的中國臨床合同研究機構(gòu),。卓越的表現(xiàn)使它早在2018年便得到了高瓴資本的青睞,，高瓴資本在全球投資了眾多優(yōu)質(zhì)公司，基金規(guī)模超過4000億元,。而近幾年,，泰格醫(yī)藥似乎也在向“小型”投資公司靠攏。數(shù)據(jù)顯示,，截至2020年6月30日,，泰格醫(yī)藥的賬目上的其他非流動資產(chǎn)達到了32.4億元，占到資產(chǎn)總額的34.96%,，資產(chǎn)明細顯示有上市公司股份,，醫(yī)藥基金、非上市公司股權(quán)等,。
因此,，正是這部分非流動性金融資產(chǎn)使泰格醫(yī)藥獲得了可觀的公允價值變動損益。2019年泰格醫(yī)藥子公司方達控股在港股上市,，使公司貨幣資金大增,，隨即泰格醫(yī)藥便進行金融資產(chǎn)相關(guān)的投資活動。2019年泰格醫(yī)藥的公允價值變動損益為1.85億元,，今年上半年公允價值變動損益更是高達6.33億元,，占到了利潤總額的56.2%。不得不說,，泰格醫(yī)藥通過這招增厚企業(yè)利潤達到了很好的效果,，但泰格醫(yī)藥的實際經(jīng)營情況如何？以及這部分投資對企業(yè)的影響如何,？
泰格醫(yī)藥的真實 經(jīng)營情況好嗎,？ 1、扣非凈利潤率持續(xù)上漲 根據(jù)泰格醫(yī)藥扣非凈利潤來看,，近幾年泰格醫(yī)藥的扣非凈利潤和扣非凈利潤率都處于一個持續(xù)增長的趨勢,，截至2019年末企業(yè)實現(xiàn)扣非凈利潤5.58億元，扣非凈利潤率19.9%,，在同行業(yè)中處于一個較高的水平,。2019年，藥明康德,、康龍化成的扣非凈利潤率分別為14.9%,、13.44%，均低于泰格醫(yī)藥,。 貝殼投研（ID:Beiketouyan）通過分析發(fā)現(xiàn),，與藥明康德和康龍化成相比，泰格醫(yī)藥的明顯優(yōu)勢在于企業(yè)的產(chǎn)品毛利率更高,。這是由于泰格醫(yī)藥的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中在臨床CRO,，而藥明康德和康龍化成的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要在臨床前CRO,，當(dāng)然還有CMO、CMC服務(wù)等,，臨床CRO比其他外包服務(wù)板塊的技術(shù)含量要求更高,，因而具備更高的產(chǎn)品溢價。今年上半年泰格醫(yī)藥的毛利率為48.46%,，比去年增長了約1%,，較高的毛利率為企業(yè)獲得更高的收益奠定基礎(chǔ)。 
2,、收入增速卻下滑明顯,？ 雖然泰格醫(yī)藥的盈利能力實際表現(xiàn)不錯，但不得不說,，近幾年,，泰格醫(yī)藥的營業(yè)收入增速呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。2017年,、2018年,、2019年，泰格醫(yī)藥的營業(yè)收入同比增長率分別為43.63%,、36.37%,、21.85%，增速持續(xù)下滑是什么原因,？ 分地區(qū)來看,，目前泰格醫(yī)藥的國內(nèi)收入增速尚為可觀，2019年在30%左右,，而國外業(yè)務(wù)收入增速卻持續(xù)萎靡,，連續(xù)兩年均在10%左右,，要知道國外業(yè)務(wù)占比仍有40%,，對企業(yè)業(yè)績影響較大。 通過分析,，盡管泰格醫(yī)藥近幾年一直在持續(xù)布局海外市場,，成立海外事業(yè)部、設(shè)立海外子公司等,，但目前全球CRO市場競爭日益激烈,，泰格醫(yī)藥仍面臨著較大的挑戰(zhàn)，而今年在H股上市募集的資金有望助力于泰格醫(yī)藥擺脫這一困境,。 泰格醫(yī)藥自全球發(fā)售所得款項凈額約102.725億港元,，將用于以下用途：約15%將用于內(nèi)生擴大及提升公司在臨床試驗技術(shù)服務(wù)及臨床試驗相關(guān)服務(wù)種類及能力；約40%將用于作為公司全球擴張計劃的一部分,；約20%將用于內(nèi)生通過對以創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式營運及具增長潛力的公司進行少數(shù)股權(quán)投資,；約10%將用于償還公司截至2020年5月31日的若干未償還借款,；約5%將用于開發(fā)及推行技術(shù)以進一步提升公司綜合服務(wù)種類的質(zhì)素及效率；約10%將用作營運資金及一般企業(yè)用途,。 
總結(jié) 不管目的如何,，泰格醫(yī)藥通過投資基金或少數(shù)股權(quán)的形式獲得了大量的收益，這種結(jié)果是好的,，只是投資有風(fēng)險,，入市需謹(jǐn)慎。除此之外,，泰格醫(yī)藥股權(quán)投資還有利于建立與其他企業(yè)間的長期合作關(guān)系,，進一步拓展市場，增強競爭力等,，總的來看,，還是泰格醫(yī)藥“有錢任性”。 最后,，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為泰格醫(yī)藥的經(jīng)營情況還是不錯的,，尤其是企業(yè)的盈利能力在不斷提升，泰格醫(yī)藥現(xiàn)在面臨的主要是增長動力問題,，但相信這次在H股上市將助力于企業(yè)突破瓶頸,，獲得更出色的表現(xiàn)！（ty005） 標(biāo)簽：泰格醫(yī)藥股吧,、泰格醫(yī)藥股票行情,、泰格醫(yī)藥股票、泰格醫(yī)藥股票（300347）
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