話說投資中最困難的事情之一莫過于對波動的忍耐力，這不,，自今年7月份高點(diǎn)以來至今,，A股足足震蕩了有5個月，雖然四大主流寬基指數(shù)種有兩個都已經(jīng)創(chuàng)出了指數(shù)新高,，但在這短短不到半年的時間內(nèi),，即便是上證50和滬深300指數(shù)的最大回撤也達(dá)到了-8.24%和-7.16%，更不要說中證500和創(chuàng)業(yè)板指了,，其最大回撤分別為-11.42%和-14.06%,。

這種有如過山車般的股市行情一方面增大了投資的難度，另一方面那簡直就是風(fēng)險厭惡型投資者的噩夢,。

那有沒有一種基金產(chǎn)品能有效地減緩震蕩市帶來的波動呢,？

答案是有。

這類基金產(chǎn)品就是今天我要給大家介紹的絕對收益基金,。

請注意,，絕對收益這個概念不是“不虧錢”，也不是“保本”,，而是致力于嚴(yán)格控制組合回撤和波動，通過控制風(fēng)險來力爭組合收益為正,，以追求凈值的穩(wěn)步上漲,。

絕對收益基金瞄準(zhǔn)的是正收益，強(qiáng)調(diào)追求安全性和確定性,，因此往往能不懼市場震蕩,，甚至某種意義上來說具備穿越牛熊的能力。從中長期來看,，這類基金投資者無論何時入場,，都有可能較好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

與之相對的叫做相對收益基金,，這類基金追求的是超越基準(zhǔn),，也因此在市場震蕩或下行行情中，這類基金的凈值波動會比較大,，投資收益也可能出現(xiàn)較大的虧損,。市場上最常見的主動偏股型基金基本都屬于相對收益基金。

相對收益基金一般適合較為激進(jìn)的投資者,，這類投資者往往有一定的風(fēng)險承受能力,，并且愿意承擔(dān)凈值波動以追求超越基準(zhǔn)的高回報,。

區(qū)分或者評價一只絕對收益策略的基金是否真的實(shí)現(xiàn)了絕對收益目標(biāo)也很簡單，我們一般需要看它成立以來的凈值走勢即可：絕對收益基金的歷史凈值往往都是一條斜率接近15度的曲線,。

上圖中的中銀多策略就是一只典型的追求絕對收益基金，而相對跌宕起伏的滬深300指數(shù)則可以作為相對收益的代表,。

講到這里會有個自然而然的問題：絕對收益基金到底哪家強(qiáng)呢,？

正好最近我一直在致力于深入研究這個問題，而在研究的過程中我偶然發(fā)現(xiàn)了一個小秘密,，請看圖：

上圖并不是全市場絕對收益基金的全貌圖，我基于優(yōu)選的角度做了一個年化收益率和最大回撤的簡單限制：年化收益率大于5%且期間最大回撤不超過6%,。

有一家基金公司特別突出：一方面其絕對收益基金產(chǎn)品特別多（圖中紅點(diǎn)所示）,，另一方面其絕對收益產(chǎn)品的收益回撤比特別好。

這家基金公司就是中銀基金,，這些絕對收益產(chǎn)品則都出自中銀基金的絕對收益團(tuán)隊(duì),。

中銀基金何以在絕對收益領(lǐng)域取得如此驕人成績呢？帶著這個疑問,，我們來探究一下中銀基金的絕對收益團(tuán)隊(duì),。

一、中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力強(qiáng)大,，團(tuán)隊(duì)成員均實(shí)力不凡

絕對收益團(tuán)隊(duì)投資指導(dǎo)人由中銀基金權(quán)益投資總監(jiān)李建親自領(lǐng)銜擔(dān)任,。李建早在2005年就加入了中銀基金，2007年開始管理公募基金,，至今已有20多年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和13年以上的公募基金管理經(jīng)驗(yàn),。

李建是市場少有的股債雙能的老將基金經(jīng)理，同時還具備超強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力,。其管理的產(chǎn)品業(yè)績長期穩(wěn)定,，歷久彌堅(jiān)，并多次獲得晨星獎,、金牛獎,、金基金獎和明星基金獎等殊榮，實(shí)現(xiàn)了權(quán)威獎項(xiàng)“大滿貫”,，他本人也曾兩次榮獲英華獎,。

其代表作為中銀多策略和中銀新回報，這兩只絕對收益產(chǎn)品也可以說是中銀絕對收益的旗艦產(chǎn)品,。

圖：中銀多策略（A）累計(jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀多策略2020年第3季度報告，數(shù)據(jù)范圍：2014年3月31日至2020年9月30日）

圖：中銀新回報（A）累計(jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀新回報2020年第3季度報告,，數(shù)據(jù)范圍：2015年7月17日至2020年9月30日）

團(tuán)隊(duì)成員涂海強(qiáng),，金融學(xué)碩士，2012年加入中銀基金,，曾任研究員,、固定收益基金經(jīng)理助理。他擅長絕對收益策略,，投資能力優(yōu)秀?，F(xiàn)任中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)首席基金經(jīng)理，以及中銀景?；貓?/strong>,、中銀景元回報等基金的基金經(jīng)理。

圖：中銀景?；貓罄塾?jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀景福回報2020年第3季度報告,，數(shù)據(jù)范圍：2018年4月17日至2020年9月30日）

團(tuán)隊(duì)成員苗婷,，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2010年加入中銀基金管理有限公司,，曾任債券交易員,。總體投資風(fēng)格以絕對收益為原則,，管理的全部基金都取得了較好的絕對收益回報?，F(xiàn)任中銀新機(jī)遇、中銀珍利,、中銀瑞利,、中銀裕利、中銀騰利等基金的基金經(jīng)理,。

圖：中銀新機(jī)遇（A）累計(jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀新機(jī)遇2020年第3季度報告,，數(shù)據(jù)范圍：2015年11月19日至2020年9月30日）

團(tuán)隊(duì)成員楊成,，管理學(xué)碩士，2015年加入中銀基金,，曾任固定收益分析師等,。風(fēng)險管理能力優(yōu)秀，極端情況下力求最大限度控制回撤?，F(xiàn)任中銀豐利,、中銀益利、中銀錦利等基金的基金經(jīng)理。

圖：中銀豐利（A）累計(jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀豐利2020年第3季度報告,，數(shù)據(jù)范圍：2016年8月11日至2020年9月30日）

團(tuán)隊(duì)成員宋殿宇，管理學(xué)博士,，2016年加入中銀基金,，曾任投資經(jīng)理，基金經(jīng)理助理等,。大類資產(chǎn)配置能力優(yōu)秀,，高度重視風(fēng)險控制考量，堅(jiān)持追求用較小的風(fēng)險獲取較高的超額收益?，F(xiàn)任中銀宏利,、中銀寶利等基金的基金經(jīng)理。

圖：中銀宏利（A）累計(jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀宏利2020年第3季度報告,，數(shù)據(jù)范圍：2016年8月1日至2020年9月30日）

團(tuán)隊(duì)成員劉騰，金融學(xué)碩士,，2012年加入中銀基金,，曾任研究員、中銀資管資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理,。擅長行業(yè)研究,，風(fēng)險控制能力優(yōu)秀。現(xiàn)任中銀雙息回報等基金的基金經(jīng)理,。

圖：中銀雙息回報累計(jì)凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

（來源：中銀雙息回報2020年第3季度報告，數(shù)據(jù)范圍：2018年9月27日至2020年9月30日）

中銀基金的這支絕對收益團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)年限12年,，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和深厚的理論功底,。

不僅如此，如果從產(chǎn)品層面來看,，中銀基金的絕對收益策略基金已形成了產(chǎn)品矩陣,，根據(jù)權(quán)益（股票）資產(chǎn)倉位分為低風(fēng)險、較低風(fēng)險,、中低風(fēng)險和中風(fēng)險這四類,。在實(shí)際操作中，則可以依據(jù)客戶目標(biāo)收益和風(fēng)險承受程度,，選取適合的投資策略以精確匹配客戶需求,。

二、中銀絕對收益致勝秘笈：大類資產(chǎn)配置能力

市場上常見的絕對收益策略大致有這么幾種：

大類資產(chǎn)配置策略：通過大類資產(chǎn)配置,，利用價值股,、成長股,、可轉(zhuǎn)債、利率債,、高等級信用債,、現(xiàn)金等構(gòu)建性價比優(yōu)化的資產(chǎn)組合，爭取長期絕對收益,；

“固收+”策略：以穩(wěn)定性較高的債券資產(chǎn)為底倉,，再加上可轉(zhuǎn)債和較高收益的權(quán)益資產(chǎn)，達(dá)到增強(qiáng)整個組合收益的效果,；

量化對沖策略：利用衍生品對投資組合進(jìn)行對沖,，將組合的系統(tǒng)性風(fēng)險控制在一定的范圍內(nèi)，從而達(dá)到降低波動,，控制回撤的效果,；

CPPI策略：按照CPPI策略的要求動態(tài)調(diào)整保本資產(chǎn)與收益資產(chǎn)的投資比例，力爭收益資產(chǎn)可能的損失額不超過安全墊,。

相對來說,，其中的大類資產(chǎn)配置策略的適應(yīng)性更強(qiáng)，且能較好地應(yīng)對不同的市場環(huán)境,。

這是因?yàn)榇箢愘Y產(chǎn)配置策略能更精確匹配機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)收益和風(fēng)險承受程度,，策略靈活度更高，但同時該策略對大類資產(chǎn)配置,、行業(yè)研究,、信評分析團(tuán)隊(duì)都有較高要求，這一方面像中銀基金這類大型基金公司的優(yōu)勢較為明顯,。

中銀基金的絕對收益策略正是以大類資產(chǎn)配置為基礎(chǔ),。其核心邏輯為基于公司大類資產(chǎn)配置研判，自上而下逐一分解投資范圍內(nèi)各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率,，推演各類資產(chǎn)的投資邏輯,。

雖然從表面上來看中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)旗下產(chǎn)品也是以固定收益類資產(chǎn)打底，捕捉權(quán)益類投資機(jī)會提高業(yè)績表現(xiàn),，并輔以網(wǎng)下新股申購進(jìn)一步增厚收益,，但在具體執(zhí)行上，中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)有自己的一些做法和特色：

比如在固定收益類的投資上,，團(tuán)隊(duì)從“底線思維”出發(fā),，先守住票息收益，然后在利率趨勢性下降的過程中,，賺一些來自利率債交易的錢；而在信用債的投資上堅(jiān)決不做信用債的資質(zhì)下沉,。

再比如在股票投資上,，團(tuán)隊(duì)主要運(yùn)用核心+衛(wèi)星的策略，核心股票倉位放在高股息率的資產(chǎn)上，衛(wèi)星資產(chǎn)則是部分成長性比較確定,、估值性價比也不錯的公司,。

而在大類資產(chǎn)配置方面，大部分時候保持一個中樞的股票倉位,，避免頻繁做擇時,，只做大的擇時，比如在2018年大熊市他們把股票倉位降到0,，而在大牛市則會向上突破股票倉位的中樞,。

總體而言我認(rèn)為中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)追求的是一種風(fēng)險調(diào)整后的較高回報,，專業(yè)的說法叫做追求較高的夏普比率,。

三、中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)強(qiáng)后盾：中銀基金

中銀基金成立于2004年7月29日,，是由中國銀行和貝萊德兩大全球著名領(lǐng)先金融品牌強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合組建的中外合資基金管理公司,。

公司投研實(shí)力雄厚，擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的投研團(tuán)隊(duì),，權(quán)益的五大研究團(tuán)隊(duì)和固收的債券信評團(tuán)隊(duì)共同打造了資源共享的中銀投研平臺,，配以公司層面設(shè)置的大類資產(chǎn)配置研究工作小組，為絕對收益團(tuán)隊(duì)提供投資決策參考,。

在基金經(jīng)理管理機(jī)制上,，中銀基金專門制定了針對絕對收益產(chǎn)品的管理方式，確?；鸾?jīng)理在各種市場環(huán)境下嚴(yán)格執(zhí)行絕對收益投資策略,，以年年?duì)幦～@得穩(wěn)健正收益為投資目標(biāo)，避免發(fā)生風(fēng)格漂移,。

在風(fēng)險控制機(jī)制上,，公司風(fēng)險管理部定期或不定期監(jiān)控產(chǎn)品的最大回撤，對組合重要指標(biāo)進(jìn)行評估分析,，確?；鸾?jīng)理了解目前組合的風(fēng)險水平。

完善的管理機(jī)制和風(fēng)控機(jī)制是中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)策略得以實(shí)施的保障,。

至此中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)的探究就基本告一段落了,。

最近一段時間因?yàn)槭袌稣鹗帯肮淌?”基金產(chǎn)品日漸流行，而作為銀行系的基金公司,，中銀基金在絕對收益方面的產(chǎn)品早已耕耘多年,，至今已有8年多的歷史，這中間經(jīng)歷了2013年的錢荒,，2015年的股災(zāi),，2016年的熔斷以及之后的股債雙殺,，2018年的股票大熊市等，這么長的時間運(yùn)作下來,，一方面中銀絕對收益系列產(chǎn)品久經(jīng)考驗(yàn)之下提供了較為穩(wěn)健的業(yè)績回報,，另一方面中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)的投資框架也是不斷進(jìn)化、日臻完善以與時俱進(jìn),，因而在配置絕對收益產(chǎn)品的時候,，中銀絕對收益團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品值得我們?nèi)ブ攸c(diǎn)關(guān)注。