《回購細則》規(guī)定了四種回購股份的情形：（一）減少公司注冊資本,；（二）將股份用于員工持股計劃或者股權激勵,；（三）將股份用于轉換上市公司發(fā)行的可轉換為股票的公司債券；（四）為維護公司價值及股東權益所必需,。而上述四種情形中,，“為維護公司價值及股東權益所必須”（以下簡稱“維護價值型回購”）的規(guī)則稍顯特別，我們采用對比的方式對回購股份的要求進行匯總,，方便比較記憶,。

“為維護公司價值及股東權益所必須”（以下簡稱“維護價值型回購”）這一回購情形自頒布以來,，一直廣受關注,。《回購細則》對維護價值的回購也作出了更多的規(guī)定,，以防范上市公司通過回購損害投資者利益,。目前已出現(xiàn)這一回購類型的案例，如中天金融（000540）于2019年1月5日發(fā)布公告《中天金融集團股份有限公司關于公司控股股東提議公司回購股份（第二期）的公告》,，回購用途為“為維護上市公司價值及股東權益所必需”,。截至1月4日收市時，累計跌幅已經超過30%,。

《回購細則》對維護價值型回購也作出了更多特殊規(guī)定,，我們通過以下七個問答進行梳理。

A1：不是,?！痘刭徏殑t》第十條第二款（滬市為第十一條第二款）專門針對維護價值型回購取消了“公司股票上市已滿一年”的條件。綜合來看,，根據(jù)《回購細則》第二條及第十條，實施維護價值的回購應當符合下列條件：1,、公司股票收盤價低于其最近一期每股凈資產或者連續(xù)二十個交易日內公司股票收盤價跌幅累計達到30%,；2、回購股份后,，公司具備債務履行能力和持續(xù)經營能力,；3、回購股份后,，公司的股權分布原則上應當符合上市條件,；公司擬通過回購股份終止其股票上市交易的，應當符合相關規(guī)定并經本所同意,；4,、中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

A2：不是，回購期限為3個月,。根據(jù)《回購細則》第十六條（滬市為第十七條）,，其他回購情形中，回購期限自股東大會或者董事會審議通過最終回購股份方案之日起不超過十二個月,。但是,，因維護價值實施回購的，回購期限自股東大會或者董事會審議通過最終回購股份方案之日起不超過3個月,。

A3：不能,。不光董事,、監(jiān)事、高級管理人員不能減持,，根據(jù)《回購細則》第二十三條（滬市為第二十五條）,，上市公司因維護價值進行回購，公司控股股東,、實際控制人,、回購股份提議人自公司首次披露回購股份事項之日至披露回購結果暨股份變動公告期間，不得進行減持,。而且上述主體不僅不得減持其直接持有的股份,，也不得減持其間接持有的本公司股份,。

A4：根據(jù)《實施細則》第十七條（滬市為第十八條）,，如果為維護價值進行回購,，且用于減少注冊資本的，無須避開定期報告,、業(yè)績預告或者業(yè)績快報公告前十個交易日內,，重大事項發(fā)生之日或者在決策過程中至依法披露后兩個交易日內以及證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。

A5：簡單來說,，情形發(fā)生后10個交易日內提議，10個交易日內召開董事會,。

《回購細則》第二十六,、三十一條（滬市為第三十、三十四條）對維護價值型回購作出了更為嚴格的程序要求,。提議人應當在“公司股票收盤價低于其最近一期每股凈資產或者連續(xù)二十個交易日內公司股票收盤價跌幅累計達到30%”這一情形發(fā)生之日起10個交易日內向上市公司董事會提出回購提議,。上市公司應當在“公司股票收盤價低于其最近一期每股凈資產或者連續(xù)二十個交易日內公司股票收盤價跌幅累計達到30%”這一情形發(fā)生之日起10個交易日內或者受到該情形回購股份提議之日起10個交易日內召開董事會審議回購方案。

A6：不可以?！秾嵤┘殑t》第四十三條（滬市為第四十六條）規(guī)定,，“上市公司因本細則第二條第一款第（四）項情形回購的股份，可以按照本章規(guī)定在披露回購結果暨股份變動公告十二個月后采用集中競價交易方式減持”,，上述規(guī)則只規(guī)定了“集中競價交易”這一種減持方式,。對于回購這一嚴格管制的市場行為，規(guī)則沒有明文允許的,，即為禁止,。因此，我們認為因維護價值回購的股份,，只能通過集中競價交易方式減持,。

A7：其他要求還包括：

為了做好新舊規(guī)則的銜接,，滬深交易所在發(fā)布《回購細則》的通知中明確：

1、《回購細則》施行前,，上市公司披露的回購股份方案未實施完畢,，后續(xù)實施應當適用《回購細則》關于回購實施的一般規(guī)定、實施程序和信息披露等要求,。

2,、《回購細則》施行前,，上市公司披露的回購股份方案包含多種用途但未明確各用途具體情況的，應當在《回購細則》發(fā)布之日起3個月內,，按照《回購細則》規(guī)定明確各用途具體對應的擬回購股份數(shù)量或者資金總額的上下限,，且上限不得超出下限的1倍，并經履行相應的審議程序后及時披露,。

他山咨詢還整理了最近一年關于回購的問詢情況,，看看交易所的關注點究竟在哪兒。2018年1月1日~2019年1月11日問詢或關注函涉及股份普通回購相關事項的共18份（不包括重組中涉及股份回購條款的問詢函）,，均為深交所發(fā)出。