根據(jù)近期公告，高新興實控人劉雙廣最近連續(xù)減持,，一共減持34,196,100股,，套現(xiàn)兩億多元（1.89+0.33=2.22億）；而高管少量增持,，三個副總高管合計增持250萬人民幣，表現(xiàn)令人琢磨,。

這到底是怎么回事呢,？

先說減持吧！

劉董事長的減持

董事長劉雙廣自從上市以來有過三次大規(guī)模減持,，剛剛套現(xiàn)2.22已的是第三次,。

第一次減持

第一次是14年新股解禁。那次減持規(guī)模巨大,，達到1100多萬股,，根據(jù)減持均價估計，總額在2.5億元左右,。

后又因為股價波動,，公告增持購回了200多萬股，花費2500多萬元，是減持部分的10%左右,。

根據(jù)增持公告

交易變動表如下：

增減持過程中,，股價差異并不大，那么為什么要減持呢,？理由非常簡單是隨后收購創(chuàng)聯(lián)電子和國邁科技,。

在收購過程中，董事長劉雙廣認購8400多萬股,，,，每股6.8元，實際認購金額為5.72億元,，禁售期36個月,。

增發(fā)的5.72億的40%為2.28億，差不多就是14年減持金額,，也就是說劉董事長減持后以2.5倍杠桿參與了增發(fā)配套資金,，相當于收購的投名狀。而現(xiàn)在的減持正好是36個月解禁,，減持得到的1.26億,，應該是去降杠桿了，當然也有可能有其他投資需求,。

我們稍微算下劉董事長這次投資的收益,。

14年減持平均價格在23左右，15年增發(fā)前有一次10送轉(zhuǎn)20,。除權(quán)的話減持價格7.7元左右,，而增發(fā)價格6.8，有10%的賺頭,。

而這第三次減持,，再次經(jīng)歷了10轉(zhuǎn)5，6.8元除權(quán)后是4.53元,，減持價格在6.2元和6.55元,，稍微估計下，減持平均價格為6.4元,，總增值率為40%+,，似乎還可以。從14年減持再增發(fā)到19年減持,，總體增值率超過50%,。

不過這個時間跨度比較大，4年半,，這個增值速度似乎有點少,。考慮大資金，如果是地方政府信用債都可以達到年化10%+,，排除掉杠桿利息,，如果這個價格清倉增發(fā)股，只能說持平,，或者略盈,。劉董事長這次減持一共大概是4千萬股左右，而增發(fā)股除權(quán)后為1.26億股,，減持不到1/3,，是白忙，為銀行打工了,。

第二次減持

第二次大規(guī)模減持,，是17年中期，減持2000萬股,，套現(xiàn)2.23億元,。

這次減持是賺錢的，價格遠高于15年增發(fā)價家6.8元,，是增發(fā)股份的1/4,。當然和現(xiàn)在的價格比其實也差不太多，11.17/1.5=7.45元左右,，比后來的增發(fā)價13元（除權(quán)8.6元）低,。

三次大規(guī)模減持，其實每次都在2.2億出頭,，總金額6.7億左右,，差不多和15年一次增發(fā)的5.72億總金額相當。

減持目的

有意思的是,，前兩次每次大規(guī)模減持后,，都有并購發(fā)生。第一次是收購創(chuàng)聯(lián)和國邁,，劉董事長親自出錢,。第二次是收購中興智聯(lián)和中興物聯(lián)，雖然增發(fā)前也給董事長發(fā)了認購邀請書,，但是最終沒有參與增發(fā),。從董事長提前準備錢的動作看,，很明顯似乎想?yún)⑴c增發(fā),，但是最終沒有參與，難道因為價格有點高,？還是說電信招行聯(lián)合體出價太高,，搶走的全部股份？這里的內(nèi)幕就不得而知了。

17年底,，一共3.3億元配套資金,，最終全部配售給了招行電信聯(lián)合體。

劉董事長前期兩次減持有可能都是為了收購增發(fā)做準備,，這次難道也是如此,？當然也有可能是為了降低質(zhì)押比例，畢竟董事長的質(zhì)押比例還是挺高的,，最新公告顯示,，劉董事長持股質(zhì)押比例高達78%。

筆者依然懷疑未來半年內(nèi)并購的嫌疑,，因為最近兩筆質(zhì)押都發(fā)生在今年1月底融資規(guī)模不小,。

說完了劉董事長的減持，回頭說高管增持,。

高管增減持

這次的高管增持很有意思,，除了樊曉斌入職不久，是中興解職的高管之一,，其它兩位是老領導了,。

老董事做差價

侯玉清和方英杰兩位是高管增減持榜的常客,，經(jīng)常低買高賣,，數(shù)額也不是很大，行為和散戶雷同,。

從交易價格看,，總體差價也不大，20%~30%的收益就會操作,，不過結(jié)合以前高新興半價員工持股的激勵方式,，這20%~30%的波動，對于員工持股,，就是超過了100%的收益,。假設員工持股二級市場購入價格6元，員工半價就是3元,，漲到8元賣出,，有5元收益，收益率達到170%,。

董事會意識到了這種行為,，在去年做了修正，終止了半價員工持股的激勵方式,，改為期權(quán),。因此,，今年的高管想要股票，需要股東或者高管拿出真金白銀來增持,，不然的話,，員工激勵部分只有股價上漲后的期權(quán)利益可以享受。

樊曉斌的增持行為,，就是這個前提下的結(jié)果,。作為新加入的后來者，除了需要承擔開拓國際市場的重任,，還要自己花錢買公司股票作為投名狀,。因此，這次增持也肯定不會多,，畢竟風險和收益與自身責任和公司的前景相綁定,。

這是新上車的代價。

真減持者

其實真正的減持者也存在,，就是15年被收購的企業(yè)的原股東和參與資本運作的機構(gòu),。比如前創(chuàng)聯(lián)電子第一大股東王云蘭，現(xiàn)公司董事賈幼堯配偶,。由于所持股份是當年發(fā)行股份溢價收購而來,，所以成本極低，已經(jīng)連續(xù)兩年多次減持,。

筆者小結(jié)

就高新興的高管股東增減持情況來說,，總體是邏輯清楚的。董事長減持目的很強,，主要是為了公司發(fā)展儲備子彈,。每次大規(guī)模減持后也都有小量增持來維持股價，而持續(xù)保持增長的公司業(yè)績也為股價提供了支撐,。對二級市場來說,，高新興還算個良心公司。

有進有出,，來去清楚,，讓人更容易認識公司的價值。不以單次增減持為判斷公司價值的依據(jù),，通過長期觀察,，關注公司實際公允價值和未來發(fā)展趨勢。