●（非特別標注,，文章皆為譚浩俊原創(chuàng)）
貴州茅臺被認為是最有可能突破萬億市值的公司之一，而且,，近兩年來,，貴州茅臺受到資金青睞的消息一直不斷，貴州茅臺的股價也是一升再升,，從2015年的最低谷——160元/股,，一度突破了800元/股，創(chuàng)造了近年來A股市場的一個奇跡,。然而,，從近期的情況來看,，貴州茅臺似乎出現(xiàn)了轉折，炙手可熱的景象似乎在衰退,，甚至引起了一些投資者的擔憂,。
貴州茅臺的2018年半年報于8月1日晚間出爐了。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年,，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入333.97億元，同比增長38.06%,，凈利潤157.64億元,，同比增長40.12%，繼續(xù)保持了2017年以來的營業(yè)收入和凈利潤雙雙高增長現(xiàn)象,。不僅如此，上半年賬面貨幣資金800億元,，也顯示出實力強大,、資金實力雄厚的良好格局。
然而,，另一種景象又似乎不能不引起投資者關注,，數(shù)據(jù)顯示，滬股通連續(xù)5日減持貴州茅臺,，累計減持金額超過12.42億元,。這可是今年以來，北上資金首次以這樣的方式和節(jié)奏減持貴州茅臺的股票,。加上今年以來,，證金公司也在持續(xù)減持貴州茅臺的股票，僅今年以來就減持了1473.63萬股,，持股量也已經(jīng)由最多時的3700萬股減持到目前的不足700萬股,。貴州茅臺是否真的到了一個轉折期，曾經(jīng)的炙手可熱,，是否也象換股一樣,，到了需要換詞來形容貴州茅臺處境的時候了。
伴隨著北上資金的撤離,，以及證金公司的減持,，貴州茅臺的股價會不會繼續(xù)保持高位不變，甚至高位上漲,，也確實到了一個需要重新評估,、重新判斷的時候了。因為,，貴州茅臺股價的快速上漲,，并一度突破800元/股,，就讓很多人對其難以理解。北上資金的撤離和證金公司的減持,，是不是對這種“難以理解”的解釋,，或者說是證明，也到了可以關注和重視的時候了,。至少,，貴州茅臺的熱度開始下降。
貴州茅臺之熱,，可以說熱得燙手,。不僅熱得燙手，可能已經(jīng)熱壞了不少投資者的手,。因為,，從前年年底的280多元/股上竄到800元/股，不知讓多少人產(chǎn)生心力交瘁的感覺,，讓多少人既興奮又后悔,，興奮的是賺錢了，后悔的是賣早了,、買少了,。然而，大熱的背后,，卻也出現(xiàn)了一些冷問題,。
首先，為什么股息率越來越低,？眾所周知,，股息率是衡量一家上市公司分紅效率和能力的重要標志之一，股息率越高,，說明企業(yè)的盈利能力,、經(jīng)濟效益、運行效率,、分紅水平越好,，對投資者的吸引力越強。反之,，則越弱,。一家上市公司，如果股息率能夠不斷提升,，一定會特別受到投資者的關注,。然而，從貴州茅臺的情況來看,，高利潤,、高營收的背后,，卻出現(xiàn)了股息率持續(xù)下降的現(xiàn)象。2015年為2.54%,，2016年下降為1.72%,，到了2017年，更是下降為1.58%,。殊不知,，在A股上市公司中，股息率超過10%的公司也很多,，最多的高達16%左右,。貴州茅臺的股息率原本在上市公司中就不是很高，還出現(xiàn)持續(xù)下降的現(xiàn)象,，就顯得有點難以理解了,。
其二，為什么營銷費用那么高,？數(shù)據(jù)顯示,，上半年，貴州茅臺的銷售費用高達22億元,，較上年同期的13.79億元同比大增59.52%。一方面,，顯示出貴州茅臺到處缺貨,、到處斷貨，為了防止惡意漲價,，貴州茅臺需要采用各種手段遏制經(jīng)銷商的漲價行為,，甚至市場上假茅臺遍地都是；另一方面,，卻要支付如此之高的營銷費用,，這些營銷費用，到底用于何處,，為什么需要這么高的營銷費用,，貴州茅臺真的需要如此營銷嗎？顯然,，所安排的營銷費用是存在一定疑問的,。如果貴州茅臺也到了需要依靠營銷來打市場的時候，那企業(yè)發(fā)展也到了一個需要反思的時候了,。
第三,，研發(fā)投入為何大幅下降？研發(fā),，是一家企業(yè)能否生存和發(fā)展,，特別是增強市場競爭力氣關鍵,。如果研發(fā)跟不上，研發(fā)投入不與企業(yè)發(fā)展同步,，甚至高于企業(yè)營業(yè)收入增長,，企業(yè)要想快速發(fā)展、效益提升,，難度是相當大的,。而從貴州茅臺上半年的情況來看，研發(fā)支出僅為1.14億元,，較上年同期的2.91億元大幅下降60.67%,，僅占營業(yè)收入的0.34%，占凈利潤的0.72%,。銷售費用大增,，研發(fā)投入大減，且兩者根本不成比例,，貴州茅臺真的也走上了一條要營銷,、不要研發(fā)，靠營銷,、不靠研發(fā)之路了嗎,？
面對北上資金撤離貴州茅臺、證金公司持續(xù)減持,，且出現(xiàn)了股息率持續(xù)下降,、營銷費用大幅上升等方面的問題，貴州茅臺還有沒有投資的價值呢,？投資者,、特別是普通投資者應該繼續(xù)關注和投資呢，還是象北上資金一樣撤離,。
很顯然,，作為大消費概念股，貴州茅臺可能并沒有到了可以撤離,、甚至拋棄的地步,。因為，北上資金撤離,，肯定與其投資理念有很大關系,，在進入中國市場不久的情況下，還是以慎重為主,。證金公司的減持,，則完全是2015年救市以后的投資策略調(diào)整，或者說是近期股市情況不佳，通過減持貴州茅臺解決其他方面的問題,，而不是對貴州茅臺前景不看好,。
實際上，對貴州茅臺來說,，無論是盈利狀況還是市場需求狀況,，都不足以看空，也不應當看空,。需要把握好的是,，就是既不要跟風炒作，也不要跟風看空,，而是依據(jù)自身的判斷,，做出合理的投資選擇。就眼下而言,，貴州茅臺有可能出現(xiàn)一個“空”窗期,，有可能會出現(xiàn)一些調(diào)整。但從長遠來看,，貴州茅臺仍然是投資者可以關注的重點,。畢竟，消費升級的到來,，貴州茅臺肯定是消費升級的重要產(chǎn)品之一,，而不會因為北上資金的撤離就與消費升級無關。關鍵在于,，貴州茅臺的的經(jīng)營理念不能象現(xiàn)在這樣,，不能讓營銷控制了企業(yè)的市場美譽度。
