我國(guó)商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款占比近六成,，而信貸資產(chǎn)中長(zhǎng)期化的趨勢(shì)仍將延續(xù)。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,，近年來(lái)銀行負(fù)債成本持續(xù)攀升,，且吸存能力有所減弱，銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入不斷下滑。

銀行負(fù)債端的短期化與資產(chǎn)端的長(zhǎng)期化趨勢(shì)使其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所加大,，而信貸資產(chǎn)證券化有助于盤活資產(chǎn),、分散風(fēng)險(xiǎn)。

信貸資產(chǎn)證券化是以商業(yè)銀行,、政策性銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為發(fā)起人,，通過(guò)把流動(dòng)性較差的貸款打包成證券化產(chǎn)品出售給特殊目的信托（SPT），使得發(fā)起人得以真正將證券化資產(chǎn)與發(fā)起人整體信用風(fēng)險(xiǎn)隔離開(kāi)來(lái),，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)銀行信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn),。

從資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)來(lái)看：傳統(tǒng)融資的重點(diǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，融資以公司整體信用為基礎(chǔ),，融資主體是企業(yè)本身,；而資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表左邊，發(fā)起人在交易中不是發(fā)行主體,，而是證券化資產(chǎn)的提供方,，真正的發(fā)行主體為SPV。

在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中,，銀行通過(guò)發(fā)揮信用媒介作用提供間接融資,，并承擔(dān)貸款違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。采用信貸資產(chǎn)證券化方式后,，銀行向借款人發(fā)放貸款,，再通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化把信貸資產(chǎn)出售給投資人，債務(wù)和債權(quán)關(guān)系從原來(lái)借款人與銀行的關(guān)系,，轉(zhuǎn)變成債券投資人和借款人的關(guān)系,，貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)由投資方承擔(dān)，進(jìn)而發(fā)放貸款成為銀行的中間業(yè)務(wù),，而不再是資產(chǎn)負(fù)債類業(yè)務(wù),。

1.盤活資產(chǎn)，緩解資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配

當(dāng)前商業(yè)銀行“短存長(zhǎng)貸”的問(wèn)題日漸突出,，在貸款呈現(xiàn)中長(zhǎng)期化的同時(shí),，由于居民活期存款增長(zhǎng)緩慢，同業(yè),、理財(cái)期限短且穩(wěn)定性差,，導(dǎo)致銀行負(fù)債端波動(dòng)性上升，期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,。借助資產(chǎn)證券化盤活資產(chǎn),，對(duì)銀行緩解資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題具有重要作用：

一是從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)角度，通過(guò)將資產(chǎn)中期限較長(zhǎng),、資本占用較多的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表,，實(shí)現(xiàn)資金回籠,，提高銀行整體的資產(chǎn)流動(dòng)性；

二是從利率風(fēng)險(xiǎn)角度,，中長(zhǎng)期貸款金額大,、回收期長(zhǎng)，且隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn),，商業(yè)銀行將面臨更大的利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，借助資產(chǎn)證券化使資產(chǎn)端期限結(jié)構(gòu)與負(fù)債端更為匹配將有助于緩釋利率風(fēng)險(xiǎn)；

三是從監(jiān)管合規(guī)角度,，《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》,、《巴塞爾資本協(xié)議III》等監(jiān)管規(guī)定的相繼實(shí)施對(duì)銀行資本充足率等指標(biāo)提出了更高要求，銀行以資產(chǎn)證券化作為一種不同于普通股,、優(yōu)先股等傳統(tǒng)融資渠道的另類籌資模式,，可有效釋放風(fēng)險(xiǎn)資本。

2.分散風(fēng)險(xiǎn),，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)集中度

銀行資產(chǎn)規(guī)模在經(jīng)濟(jì)周期中往往會(huì)有較大波動(dòng)性,，這種內(nèi)在不穩(wěn)定性非常不利于銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的持續(xù)性。通過(guò)資產(chǎn)證券化可將傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)中的“貸款-回收-貸款”模式分解為貸款和出售兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過(guò)程,，從而使貸款風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移到證券投資人身上,，而不再由銀行全部自留。

具體而言,，目前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者主要為商業(yè)銀行,、財(cái)務(wù)公司、證券投資基金等,，從單一銀行角度，通過(guò)資產(chǎn)證券化將部分信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表將有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),；而從整體銀行業(yè)角度,，如果將證券化產(chǎn)品出售給非銀機(jī)構(gòu)，信貸風(fēng)險(xiǎn)將部分轉(zhuǎn)移出銀行系統(tǒng),，進(jìn)而增強(qiáng)銀行業(yè)抵御系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力,。

3.增加中收，提高銀行資產(chǎn)收益率

一方面銀行作為發(fā)起人將自己持有的期限長(zhǎng),、利率低的信貸資產(chǎn)證券化,，實(shí)現(xiàn)部分利潤(rùn)的提前兌現(xiàn)，并可將收回的資金用于更具經(jīng)濟(jì)效益的其他投資,，進(jìn)而有效提高資產(chǎn)收益率,；另一方面，銀行可作為中介管理機(jī)構(gòu),，獲得托管費(fèi),、管理費(fèi)及承銷費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入,。

以美國(guó)為例，房屋按揭貸款資產(chǎn)的服務(wù)費(fèi)約為0.5%/年,，汽車按揭貸款資產(chǎn)的服務(wù)費(fèi)約為0.75%-1.00%/年,，如果資產(chǎn)證券化達(dá)到足夠規(guī)模，服務(wù)費(fèi)是非?？捎^的中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源,。此外，根據(jù)杜邦分析公式,，銀行借助資產(chǎn)證券化對(duì)分散的資產(chǎn)現(xiàn)金流,、期限、信用等進(jìn)行重構(gòu),，有利于改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,，進(jìn)而提高凈資產(chǎn)收益率。

4.拓寬業(yè)務(wù),，加強(qiáng)并鞏固客戶關(guān)系

近年來(lái),，資產(chǎn)證券化日益成為市場(chǎng)矚目的創(chuàng)新型金融工具，其客戶認(rèn)可度也逐年提升,。商業(yè)銀行順應(yīng)形勢(shì),，充分發(fā)揮龐大的客戶資源優(yōu)勢(shì)，前瞻性布局資產(chǎn)證券化領(lǐng)域,，通過(guò)提升產(chǎn)品創(chuàng)新和綜合服務(wù)能力,，可有效改善客戶服務(wù)體驗(yàn)，進(jìn)而增強(qiáng)客戶黏性,。例如借助資產(chǎn)證券化工具,，銀行可有效解決單一客戶授信過(guò)度集中的問(wèn)題，有助于客戶關(guān)系維護(hù)及后續(xù)業(yè)務(wù)開(kāi)展,。

而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式中,，商業(yè)銀行既可以通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色，向客戶提供專業(yè)化金融服務(wù),，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn),、高效益的經(jīng)營(yíng)模式；也可以承擔(dān)類似基石投資者角色參與投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,。

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)萌芽于上世紀(jì)90年代,，但直到2005年央行和銀監(jiān)會(huì)正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作才正式開(kāi)啟,，并構(gòu)建了一個(gè)以央行和銀監(jiān)會(huì)為主導(dǎo),，以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券并流通的體系,。2005年至2008年底,，共11家國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行了17單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，總金額667.83億元。

此后受國(guó)際金融危機(jī)影響,，試點(diǎn)一度處于停滯狀態(tài),。2012年5月，央行,、銀監(jiān)會(huì),、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》重啟試點(diǎn)工作，但要求發(fā)起機(jī)構(gòu)注重入池資產(chǎn)質(zhì)量,，并自持5%以上的資產(chǎn)支持證券,，推行雙評(píng)級(jí)機(jī)制等，首批試點(diǎn)額度為500億元,。2014年隨著信貸資產(chǎn)證券化備案制進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)行階段,，受益監(jiān)管放開(kāi)及政策支持，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模大幅放量,，并進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段,。

信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)現(xiàn)狀：

1.一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)

發(fā)行規(guī)模及基礎(chǔ)資產(chǎn)：從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2017年由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的融資優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯,、鼓勵(lì)政策不斷推出,，信貸ABS總發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量均有明顯增長(zhǎng)，全年共計(jì)發(fā)行134只產(chǎn)品,，發(fā)行金額達(dá)5977.29億元,，較去年同期提升了52.93%。住房抵押貸款,、消費(fèi)貸款,、企業(yè)貸款和汽車抵押貸款四大類基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行規(guī)模占全年信貸ABS發(fā)行總量的近九成，其中RMBS以1707.51億元的發(fā)行規(guī)模位列第一,，首次超越歷年位居首位的CLO,，主要是由于中小微企業(yè)信用資質(zhì)下行，銀行發(fā)行CLO難度增加,。

從發(fā)行數(shù)量來(lái)看,，2017年汽車貸款A(yù)BS躍居首位,，同時(shí)消費(fèi)貸款A(yù)BS發(fā)行數(shù)量也大幅提升,，主要受益上年倡導(dǎo)大力發(fā)展零售類貸款信貸資產(chǎn)證券化政策的持續(xù)影響，且發(fā)起機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展及融資需求較為強(qiáng)烈,。此外,，首單公募REITS產(chǎn)品成功發(fā)行，為中國(guó)市場(chǎng)真正的REITS產(chǎn)品發(fā)行奠定了基礎(chǔ),。

發(fā)行利率及信用利差：受債券市場(chǎng)利率震蕩走高影響,，2017年信貸ABS發(fā)行利率也隨之呈現(xiàn)上行趨勢(shì),，優(yōu)先級(jí)證券平均發(fā)行利率5.07%，夾層級(jí)證券平均發(fā)行利率5.48%,。從評(píng)級(jí)角度來(lái)看,，信貸ABS市場(chǎng)高信用等級(jí)產(chǎn)品占主導(dǎo)地位，優(yōu)先A檔證券中AAA級(jí)證券的發(fā)行金額占比高達(dá)97.14%,；夾層檔證券以AA 和AA的信用評(píng)級(jí)為主,。

從信用利差來(lái)看，期限較短的信貸ABS較短期融資的流動(dòng)性溢價(jià)基本消失,，期限較長(zhǎng)的信貸ABS較同期中期票據(jù)存在流動(dòng)性折價(jià),，一方面是因?yàn)榉墙鹑陬愋庞眠`約事件頻發(fā)，使投資者更青睞于分散度高,、信用資質(zhì)較好的信貸ABS,；另一方面商業(yè)銀行作為信貸ABS最大投資者，AA-及其以上的信貸ABS相比短融中票風(fēng)險(xiǎn)占用更少,。

發(fā)起機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額：2017年信貸ABS市場(chǎng)共有62家發(fā)起機(jī)構(gòu)成功發(fā)行133單產(chǎn)品,，合計(jì)發(fā)行金額5972.29億元。銀行金融機(jī)構(gòu)作為最主要的發(fā)起機(jī)構(gòu),，發(fā)行金額占比達(dá)75.91%,；其中，國(guó)有商業(yè)銀行占比40.73%,，股份制商業(yè)銀行占比36.62%,。此外，汽車金融公司據(jù)有15.71%的規(guī)模占比,，寶馬金融,、大眾金融等占據(jù)了市場(chǎng)份額前11-20名發(fā)起機(jī)構(gòu)的主體。

2.二級(jí)交易市場(chǎng)

2017年以來(lái),，在流動(dòng)性趨緊的宏觀環(huán)境下,，信用質(zhì)量較高的信貸ABS相較企業(yè)ABS更受二級(jí)交易市場(chǎng)青睞，銀行間市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券總成交金額近1500億元,。從交易頻次和交易規(guī)模來(lái)看,，以個(gè)人住房抵押貸款和汽車貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品成交量提升幅度較大，主要由于這兩類ABS產(chǎn)品存量持續(xù)增長(zhǎng),，疊加其分散程度較高,、入池資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)質(zhì)的屬性更受投資者青睞。隨著監(jiān)管驅(qū)嚴(yán),，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將得到進(jìn)一步整頓及規(guī)范,，預(yù)計(jì)二級(jí)交易市場(chǎng)仍將朝著利好方向穩(wěn)健發(fā)展。

3.不良貸款證券化

近年來(lái),，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨于放緩,，銀行不良貸款問(wèn)題逐步凸顯,，而資產(chǎn)證券化作為處置不良貸款的重要途徑之一，受到了政府部門及金融行業(yè)的高度重視,。2016年2月,，八部委聯(lián)合重啟不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)；2017年國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委穩(wěn)步擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)參與機(jī)構(gòu)范圍,，不良資產(chǎn)證券化作為一種批量處置不良貸款的重要途徑持續(xù)發(fā)揮作用,。

2017年銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行19單不良ABS，總發(fā)行規(guī)模129.61億元,，累計(jì)處置銀行信貸不良資產(chǎn)494.13億元,，基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋對(duì)公不良貸款、個(gè)人經(jīng)營(yíng)不良貸款,、個(gè)人住房貸款和個(gè)人消費(fèi)不良貸款,，其中個(gè)人住房抵押貸款回收率最高。借助對(duì)公不良貸款五級(jí)分類的分布可以看出,，銀行入池不良資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好,，但整體較去年差，可見(jiàn)銀行在積極響應(yīng)政策的同時(shí),，也在為建立投資者信心并進(jìn)一步擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)做準(zhǔn)備,。

我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)雖已在相對(duì)較短時(shí)間內(nèi)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但仍面臨結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單,、利潤(rùn)空間有限,、定價(jià)估值困難、投資人結(jié)構(gòu)單一,、流動(dòng)性偏弱等不足,，主要體現(xiàn)在以下四方面：

1.市場(chǎng)主體地位方面，一是從商業(yè)銀行承擔(dān)角色來(lái)看,，銀行在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中主要以原始權(quán)益人身份出現(xiàn),，以轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)為目的，銀行間市場(chǎng)的發(fā)行承銷在實(shí)際操作中往往只是表現(xiàn)為合作機(jī)構(gòu)之間的互相購(gòu)買,，市場(chǎng)化程度不高,；而在證監(jiān)會(huì)體系下的資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，銀行的角色通常只包括托管機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)投資者,，并非交易結(jié)構(gòu)的核心,。二是從市場(chǎng)總體規(guī)模來(lái)看，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)無(wú)論從絕對(duì)的發(fā)行金額還是在債券市場(chǎng)中的占比看,，與美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)的差距較為明顯,。具體到商業(yè)銀行層面,，花旗銀行,、匯豐銀行等國(guó)際大型銀行每年新增貸款的證券化比例高達(dá)20%~35%,，而在我國(guó)即使大型商業(yè)銀行也很難超過(guò)5%。

2.銀行參與積極性方面,，銀行間資產(chǎn)證券化市場(chǎng)雖已初具規(guī)模,，但在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，銀行參與積極性相對(duì)不足,，特別是2016年以來(lái),，信貸ABS發(fā)行規(guī)模及增速已被企業(yè)ABS全面趕超。究其原因,，一是信貸資產(chǎn)證券化最低檔次5%的風(fēng)險(xiǎn)自留,，削弱了資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能，降低了銀行開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的積極性,。二是目前基礎(chǔ)資產(chǎn)以銀行的優(yōu)良資產(chǎn)居多,，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，銀行貸款發(fā)放行為日趨謹(jǐn)慎,，同時(shí)市場(chǎng)高收益的資產(chǎn)相對(duì)稀缺,，將大量存量?jī)?yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化后，銀行或?qū)⒏y得到相對(duì)安全的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。三是我國(guó)銀行融資渠道相對(duì)廣泛,，“影子銀行”體系龐大，其中理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行流程較為簡(jiǎn)單且信息披露要求低,，銀行通常會(huì)借助理財(cái)從事表外信貸,，對(duì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形成了一定程度上的替代效應(yīng)。

3.二級(jí)市場(chǎng)交易方面,，銀行間市場(chǎng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品雖成交金額遠(yuǎn)超交易所市場(chǎng),，但參與機(jī)構(gòu)主要局限于商業(yè)銀行，風(fēng)險(xiǎn)偏好和操作風(fēng)格同質(zhì)性強(qiáng),，且銀行間互持現(xiàn)象較為嚴(yán)重,，不僅降低了資產(chǎn)證券化在銀行體系資金周轉(zhuǎn)的效率，也沒(méi)能充分起到分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用,。從流動(dòng)性角度來(lái)看,，基于現(xiàn)階段資產(chǎn)質(zhì)量較為優(yōu)良、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低,、估值定價(jià)困難,、缺乏交易對(duì)手等因素，持有至到期仍是投資者的主流交易策略,，難以培育出成熟的收益率曲線,，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性嚴(yán)重不足。由于交易市場(chǎng)流動(dòng)性不足，投資者必然要求一定的流動(dòng)性溢價(jià),，進(jìn)而對(duì)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)及產(chǎn)品的規(guī)?；c常態(tài)化發(fā)展帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。

4.法律制度建設(shè)方面,，當(dāng)前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)尚未形成專門,、成熟的法律制度和協(xié)調(diào)一致的監(jiān)管體系，現(xiàn)有的規(guī)章制度很多已無(wú)法完全適應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展的需要,，主要存在如下問(wèn)題：一是缺乏專業(yè)層級(jí)較高的法律來(lái)統(tǒng)一規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),；二是業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，對(duì)資產(chǎn)出表的會(huì)計(jì)認(rèn)定缺乏統(tǒng)一,、明確的標(biāo)準(zhǔn),；三是相關(guān)稅收規(guī)定仍需要進(jìn)一步完善，進(jìn)而減少不必要的交易成本,；四是附屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)的擔(dān)保權(quán)益變更登記制度有待明確,。綜上，欲實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化的常態(tài)化發(fā)展,，需進(jìn)一步完善和修訂相關(guān)規(guī)章制度,，尤其需要從立法層面更加全面地覆蓋資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。