文 | 二掌柜  編輯 | 德小強(qiáng)

馬云后悔了嗎,？站在外灘舞臺的那一刻，馬云劍氣殺四方?，F(xiàn)在,，四方監(jiān)管出擊，馬云和他的帝國干將們慌亂無比,，看著幾百億到手的錢要退回去,，馬云后悔嗎？很顯然,，馬云不后悔,。如果再給馬云一次機(jī)會，馬云還會站在舞臺上口吐蓮花,，批評監(jiān)管的處長們,，嘲笑巴塞爾協(xié)議嗎？

答案可能是會的,，螞蟻集團(tuán)不只是一門生意,，而是在顛覆一個強(qiáng)大而又利益復(fù)雜的生態(tài)鏈：金融。人找錢,？還是錢找人,，這是一個關(guān)鍵問題。傳統(tǒng)金融是人找錢,，螞蟻集團(tuán)是錢找人,。很顯然，通過技術(shù),、數(shù)據(jù),、消費(fèi)行為繭房化，錢找人一定能顛覆人找錢,。

人就那么多,，當(dāng)技術(shù)爭奪到了流量，那么錢就變成了至關(guān)重要的一環(huán),。無論螞蟻集團(tuán)的技術(shù)多么的領(lǐng)先,，無論阿里集團(tuán)的數(shù)據(jù)多么的龐大，就算馬云的影響力已經(jīng)滲透進(jìn)聯(lián)合國,，金融的本質(zhì)就是信用,、杠桿和風(fēng)險,。當(dāng)螞蟻集團(tuán)的技術(shù),、數(shù)據(jù)鑄造了強(qiáng)大的信用護(hù)城河,，螞蟻集團(tuán)小貸、小微貸的資本金只有160億,，可是他們的信貸余額超過2.15萬億,。那么螞蟻集團(tuán)的杠桿怎么放呢？擺在馬云們面前的只有兩個選擇：抵押,、ABS,。

馬云不喜歡抵押，當(dāng)鋪思維成就了傳統(tǒng)金融的百年榮光,，在馬云的眼里也成為新時代金融大發(fā)展的障礙,，因為當(dāng)鋪思維的抵押是需要進(jìn)行打折融資的。就算螞蟻集團(tuán)的資本金是300億,，按照7折的抵押率進(jìn)行杠桿融資,，螞蟻集團(tuán)的融資也就600多億，千億都沒有,，哪里還有萬億規(guī)模呢,？

但是ABS就不一樣了，可以不斷地將300億進(jìn)行資產(chǎn)證券化,，只需要將ABS進(jìn)行分層就有不同風(fēng)險偏好投資者源源不斷地給螞蟻集團(tuán)掏錢,。螞蟻集團(tuán)就沒有風(fēng)險嗎？按照巴塞爾協(xié)議的規(guī)定,，資本充足率是信用風(fēng)險,、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險的關(guān)鍵閥門,。

現(xiàn)在,，螞蟻集團(tuán)支付寶118萬億的交易額已經(jīng)超過中國GDP將近20萬億，160億資本金可以將信貸余額做到2.15萬億,，134倍的杠桿,，螞蟻集團(tuán)的風(fēng)險沒有閥門，完全處于“裸奔”狀態(tài),，真可謂彈指間灰飛煙滅,。所以，馬云從登臺之前就是胸有成竹,，無論是批評監(jiān)管,，還是嘲笑巴塞爾協(xié)議，都是有備而來的,。

現(xiàn)在,，螞蟻集團(tuán)站到了風(fēng)口浪尖,，這一天只是早晚的事，在螞蟻集團(tuán)迅速通過上市審核之前,，螞蟻集團(tuán)跟監(jiān)管的戰(zhàn)爭就早已開始了,。螞蟻集團(tuán)通過大數(shù)據(jù)，不斷地通過錢找人的模式,，向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)觸角的末梢市場進(jìn)行攻城略地,，他們將年輕一代，甚至是下一代壟斷進(jìn)了他們消費(fèi)行為的繭房之中,，大量的透支了年輕一代人的消費(fèi)能力,，讓這一代人變成了他們大數(shù)據(jù)的附庸。以至于螞蟻集團(tuán)打著為下一代人服務(wù)的旗號藐視一切,。

翻開螞蟻集團(tuán)的招股說明書,，習(xí)慣“裸奔”的螞蟻集團(tuán)以令人目瞪口呆的形象裸奔上市。募集資金用途：助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)升級,、加強(qiáng)全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展,、進(jìn)一步支持創(chuàng)新、科技的投入,，補(bǔ)充流動資金,。每一個項目都是什么？用多少錢,？招股說明書最起碼的要求,，螞蟻集團(tuán)不屑昭告天下。

當(dāng)一個人習(xí)慣裸奔之后,，就會將裸奔當(dāng)成理所當(dāng)然,，甚至是時代潮流。現(xiàn)在擺在各方面前的一個難題,，螞蟻集團(tuán)的交易額已經(jīng)超過整個中國的GDP,，甚至超過任何一家國有商業(yè)銀行，大而不倒,，甚至大而不死,。這才是馬云能夠在臺上大殺四方的底氣。

當(dāng)螞蟻集團(tuán)創(chuàng)紀(jì)錄地退回招募的資金,，下一步將面臨一個更現(xiàn)實的問題：估值,。按照科技股的標(biāo)準(zhǔn)？還是按照金融股的標(biāo)準(zhǔn),？螞蟻集團(tuán)已經(jīng)承諾要擁抱監(jiān)管,，注意，擁抱的是金融監(jiān)管,，那么無論是資本金,，還是各種金融牌照,，都是螞蟻集團(tuán)亟待解決的問題。那么一旦擁抱了金融監(jiān)管,，進(jìn)入巴塞爾老年人俱樂部,，螞蟻集團(tuán)還能按照科技股進(jìn)行估值嗎？如果按照金融估值,，那么螞蟻集團(tuán)還有什么理由留在科創(chuàng)板呢,？

金融是經(jīng)濟(jì)的血脈,，規(guī)則是市場的未來,。螞蟻集團(tuán)在不斷突破金融規(guī)則之后，又輕松突破證券市場的游戲規(guī)則,，一路走來如過無人之境,。馬云并不滿足于對規(guī)則的突破，他是希望能通過數(shù)據(jù)“以挾天下”,，通過規(guī)模以定規(guī)則,。真正的大生意是制定規(guī)則，而不是螞蟻集團(tuán)的市值,。

現(xiàn)在,，就算螞蟻集團(tuán)按照金融股的估值上市，甚至不上市,，馬云都會覺得自己雖敗猶榮,。馬云不后悔，因為他已經(jīng)給出一道世人都一目了然的難題,。其實,，螞蟻集團(tuán)的財富對馬云來說就是一個數(shù)字，因為他一直對錢都沒有概念,，馬云追求的也不是螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板和港股上市的成敗,，他真正追求的是對邊界、規(guī)則突破的自由,。面對螞蟻集團(tuán)的上市變奏,，也許，老百姓會說：程咬金賣筢子,，你以為是趕熱哄攤子,？