馬云

身為國內互聯網金融領域的巨無霸,，螞蟻金服上市的任何風吹草動都能掀起市場漣漪。阿里巴巴創(chuàng)始人,、董事局主席馬云日前在澳門出席某活動時,，對于螞蟻金服是否有意赴港上市給出的回應是“很希望”,，而此前，馬云曾表達過希望在A股市場IPO的愿望,，這令外界對螞蟻金服的上市地點產生疑問,。實際上，螞蟻金服的上市時間點似乎也頗為尷尬,，無論是掛牌A股還是港股市場,，螞蟻金服短期內實現上市夢的可能性都很渺茫，加之A股監(jiān)管層對互金行業(yè)IPO的審慎態(tài)度,，更是為螞蟻金服的上市之旅蒙上了一層陰影,。

A+H上市概率大

一直以來，關于螞蟻金服上市歸屬的問題始終被外界關注,，市場渴望從馬云的每次表態(tài)中尋找蛛絲馬跡,。2014年11月，馬云公開表態(tài)“希望螞蟻金服在A股上市”,。而到了今年3月馬云現身博鰲亞洲論壇回應“螞蟻金服能否在國內上市”問題時,，只是笑了幾聲。而在業(yè)內人士看來,，螞蟻金服最終的上市地可能并不只是港股市場,，選擇A+H上市的概率較大。

北京商報記者此前獲得的一份資料顯示,，螞蟻金服計劃于2017年登陸A股市場,，但戰(zhàn)略新興板的“夭折”和當前監(jiān)管機構對互聯網金融IPO的謹慎態(tài)度為這一計劃增添了變數。而戰(zhàn)略新興板暫緩之后,，市場又紛傳螞蟻金服要借殼恒生電子,，但此后恒生電子發(fā)布了澄清公告。

“A股的估值優(yōu)勢對螞蟻金服具有很強的誘惑力,?！敝洕鷮W家宋清輝認為，螞蟻金服特殊的行業(yè)屬性在A股十分稀缺,，在A股上市必然會引發(fā)投資者的追捧,，而其市盈率也不會太低，對其市值的利好影響很大,。而北京一位投行人士則認為,，因為有著“國家隊”股東背景，因而螞蟻金服在內陸上市的可能性很大,。據了解,，螞蟻金服已經完成兩輪融資，其中“國家隊”的介入最為引人注目。去年7月,，螞蟻金服完成A輪融資,，全國社保基金,、國開金融,、國內大型保險公司等在內的8家戰(zhàn)略投資者加入。

不過,，業(yè)內人士預計,，已經“習慣”了港股市場的馬云，同樣不會放棄螞蟻金服在港股上市的機會,?！霸谙愀凵鲜械脑挘梢宰屛浵伣鸱@得更多國際投資銀行關注的機會,，獲得更多專業(yè)機構投資者的認同,，也有利于提升公司形象?！睘旖鹑诩瘓F業(yè)務拓展部副總裁黃達東如是說,。而宋清輝也認為，螞蟻金服若選擇在A股和港股兩地上市的話,，不僅更加利于公司股票的價值發(fā)現功能，還利于打造雙平臺的融資渠道,。與此同時,，北京一位私募人士認為，由于螞蟻金服既不同于一般的互聯網企業(yè),，也不同于傳統(tǒng)的銀行等大藍籌,，因而其在港股市場的估值不一定比內陸低很多。

短期內難上市

據一位熟悉螞蟻金服的業(yè)內人士表示,，螞蟻金服目前的股權結構并不會對其IPO形成阻礙,。而從最為關鍵的財務指標來看，螞蟻金服也預計符合上市的要求,。據了解,，上交所對IPO企業(yè)的財務要求為“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元,；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元”,。而港交所主板的上市財務要求為，過去3個財政年度至少盈利5000萬港元（最近一年盈利至少2000萬港元,，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）,。

但即便如此，螞蟻金服依然面臨著短期內難以IPO的尷尬處境,?！叭绻茿股的話,，排隊IPO估計至少得兩年以后?！鄙鲜鐾缎腥耸空J為,。截至目前，螞蟻金服尚未在證監(jiān)會預披露其招股說明書,，這也說明其IPO尚未正式進入排隊過程,。“目前監(jiān)管層控制IPO節(jié)奏很明顯,，照目前的速度消化完數百家排隊待審企業(yè)要兩三年的時間,。”該投行人士稱,。而如果要登陸A股市場,，還有一種捷徑就是借殼上市，但該投行人士表示,，對于螞蟻金服而言,，借殼上市幾乎不可能?！肮乐禂登|元,，哪家殼能裝得下？”而上述私募人士還認為,，體量數千億元的螞蟻金服可謂是超級巨無霸,，監(jiān)管層必定會考慮其上市對A股市場的抽血效應?！澳壳皽顑墒幸惶斓某山唤痤~也才幾千億元,，螞蟻金服的體量太大了，如果上市之后再遭到爆炒,，抽血效應更明顯,。”

而即使選擇在港股上市,，從提交上市申請到最終成功上市,，螞蟻金服或許也需要一年左右的時間。 “一般上市的話一年左右,，前期過程比較長,，具體得根據當時市場情況而定?！秉S達東稱,。不過，目前螞蟻金服同樣未向港交所提交上市申請。此外,，一位熟悉港股的投資者表示,，如果螞蟻金服上市時機把握不好，其最終的估值可能會受到影響,。

雖然此前市場盛傳螞蟻金服將在2017年登陸A股,，但在91金融聯合創(chuàng)始人吳文雄看來，達成這個目標困難重重,，一是目前A股市場仍屬于互金行業(yè)IPO的封閉期,，二是監(jiān)管機構對互聯網金融的整治力度加大，三是螞蟻金服體量大,、業(yè)務布局廣泛,，整體打包上市審查難度頗大，出于種種原因,，螞蟻金服要想在一年之內登陸A股可能性較小,。他同時表示，螞蟻金服確實存在上市需求,，但并非出于融資目的,，而是需要通過上市對估值進行確認，因此不排除在港股先行上市的可能性,。

未來估值幾何

除了IPO地點和方式,，市場對螞蟻金服未來估值同樣抱有極大關注。

在過去數月間,，螞蟻金服的估值有明顯增長,，從縱向來比，2015年7月螞蟻金服A輪融資時,，其估值約為450億美元。時隔9個月完成B輪融資時,，其估值增加了150億美元至600億美元,，增幅33%；45億美元的融資規(guī)模也創(chuàng)下全球互聯網行業(yè)最大單筆私募融資,。從橫向比較,，螞蟻金服的估值不僅超過了國內多家金融機構，更逼近BAT中的百度,。

目前螞蟻金服的觸角已經伸向支付業(yè)務,、銀行業(yè)務、理財業(yè)務,、消費金融業(yè)務,、技術和數據業(yè)務等方面，在不少領域螞蟻金服更是占據絕對地位。在估值前景方面,，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝撰文指出,，螞蟻金服的支付底層架構已經建好，通過大數據去理解用戶行為并開發(fā)出各種支付的應用場景以增強用戶黏性,。從這些層面來看,，螞蟻的平臺還有巨大的想象空間。再者,，大約25%的支付寶用戶來自農村,，但其中只有3700萬享受過與城鎮(zhèn)用戶同樣的金融服務，這代表著未來增長的潛力,。這兩個機會將很有可能進一步提升螞蟻的估值,。

吳文雄則表示，螞蟻金服的估值一方面與其行業(yè)布局,、多元化發(fā)展有關,，但也受到互金行業(yè)整體的影響，目前互金行業(yè)估值存在泡沫,，未來存在泡沫破裂的可能性,。據他估計，螞蟻金服的估值將保持一個比較合理的空間,，很難再有大幅的上漲,。北京商報金融調查小組