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2019年的冠軍基金爭奪戰(zhàn)已經過去半個月了,，廣發(fā)基金劉格菘包攬2019年主動管理型基金前三名,，雙擎升級以121.69%的收益坐上第一寶座，我們之前也詳細盤點過歷界冠軍基金的輝煌和沒落,。（點擊查看文章）今天,，劉格菘的新基金發(fā)售，據媒體報道,，限額80億,，最終有800億資金認購。伴隨著“冠軍光環(huán)的”效應，這又是今年最具爭議的爆款基金,。（點此查看歷年爆款基金最終收益情況）anyway,，不管有沒有買，今天真的很有必要詳細說道說道劉格菘,，沒有買的小伙伴可以吃個瓜,，買了的小伙伴來看看，聰明投資者將分別從管理規(guī)模,、倉位,、行業(yè)和個股四方面對劉格菘進行全方位“檢驗”，他的管理能力和風格將會把投資者帶向高峰還是深淵,。（溫馨提示：前方多圖預警,，嫌太長的小伙伴可以直接拉到文末總結）2019年末在管規(guī)模已達200億 業(yè)績大概率受拖累 從表中可以明顯看出,，劉格菘旗下多只基金的管理規(guī)模自2019年1季度開始增加,，特別是從三季度起明顯上揚，在四季度,，總規(guī)模暴增超100億,，顯而易見，這背后主要是因為旗下【廣發(fā)雙擎升級】,、【廣發(fā)創(chuàng)新升級】,、【廣發(fā)多元新興】等基金當年飆升的業(yè)績，帶來了大量的凈申購資金,。可以看出,，劉格菘目前的總管理規(guī)模已經到200億了，如果再加上新發(fā)基金的80億規(guī)模,，其管理總規(guī)模將接近300億,，這對于公募基金經理來說絕對是一個挑戰(zhàn)，特別是對偏好成長風格,，偏好科技,、新能源產業(yè)的基金來說，因為重倉的大都是中小市值個股,。就以圣邦股份為例，該股2019年全年漲幅380%,，這是劉格菘廣發(fā)雙擎升級曾經的第一大重倉股,，截至2019年底，仍舊位列其第三大重倉股之列,，可以說，基金完整地吃到了這只股票巨大的收益。在2019年一季度末,，基金持有圣邦股份占比高達8.17%,，而圣邦股份在2019年初，僅有54.46億總市值,，如果按照300億管理規(guī)模計算,，買入8.17%，就要買入24.5億,，等于要把公司的近一半股份給買下來,。即便按照2019年底圣邦股份261億總市值計算，買入24.5億,，也相當于買入這家公司9.39%的股份,，早就超過了舉牌比例。事實上,，大家可能都沒注意到,，廣發(fā)旗下三只基金都進入了圣邦股份的前十大股東，總計持有占上市公司總股本的4.54%,，已經接近舉牌比例,。你還能買入更多嗎？你想賣的時候,，就能在不影響股價情況下,，輕松交棒嗎？根據最新披露的基金四季報，截至2019末,，劉格菘旗下幾只基金的前十大重倉股名單中,，新進入的有中興通訊和新東方，都是市值過1000億的大公司,，還有廣發(fā)鑫享的恒瑞醫(yī)藥同樣是4000億級別的大公司,。這樣的公司才能容納大級別的資金，但同樣的,，這樣的公司短期上漲空間和爆發(fā)力顯然遠遠不如2019年的圣邦,。那么，它對基金凈值的貢獻也將下降,。所以,，從這二點來說，我們可以大概率判斷,，劉格菘基金的業(yè)績難以復制2019年的輝煌,。WIND數據顯示，目前主動管理型公募基金經理管理規(guī)模超300億的也僅有3人，分別是興全基金謝治宇,、景順長城劉彥春和易方達張坤,。此外，管理規(guī)模的大小也與基金經理的風格緊密相關,，由于劉格菘在廣發(fā)的時間僅有2年多,，為了更完整的了解其整個職業(yè)生涯的管理風格，我們也把劉格菘之前在融通的管理情況拉出來看看,。以其在融通期間管理時間較長的3只基金來看,，有1只偏股型基金和2只靈活配置型基金,，從整體倉位來看，遠高于同類基金水平,，且伴有擇時情況,，比如2015年股災之后，倉位明顯降低,。以劉格菘在廣發(fā)的兩只比較有代表性的基金——【廣發(fā)小盤成長】和【廣發(fā)雙擎升級】來看,，兩只都是偏股型基金,，相比在融通期間，倉位的整體水平降低了,，多數時間低于同類基金的倉位水平,。另一方面，倉位調整也更明顯了,，比如2018年二季度和2018年四季度都出現了明顯的倉位調整,，還有2019年四季度末，廣發(fā)雙擎升級的倉位下調,，可能也與基金申購量較大有關,。先從絕對配置情況來看,，可以發(fā)現，劉格菘的行業(yè)配置比例比較集中,，以其偏愛的計算機,、電子、傳媒,、汽車行業(yè)來看,，最高會配置超30個點,，融通領先成長2015年報顯示，計算機配置比例有31.3個點,，平均來看,，這幾個重配行業(yè)的平均配比也在8-10個點左右,、再來看相對于滬深300的行業(yè)超額配置情況,，計算機、電子,、汽車等依舊處于超配狀態(tài),，而常年出于低配的行業(yè)非銀金融、銀行和有色等,。廣發(fā)期間,，劉格菘依舊延續(xù)了在融通的行業(yè)配置風格：集中+偏愛制造業(yè),。繼續(xù)以計算機、電子,、傳媒,、汽車配置為主，比如廣發(fā)雙擎升級,，2019半年報顯示,，電子板塊的配比達到了27.74%；除此之外,，2018年下半年以來,，增加了對醫(yī)藥的配置。比如廣發(fā)小盤成長,，2019年半年報顯示,，醫(yī)藥行業(yè)配比達到了28.1%。可以看出,，到了廣發(fā)基金,，劉格菘依舊還是在融通時，通過極大超配置單個行業(yè)的方法來跑贏市場,，跑贏同行的劉格菘,。從相對滬深300的超配情況來看，基金依舊超配電子,、計算機,、汽車和傳媒等行業(yè)，醫(yī)藥自2018年下半年也開始超配,，金融行業(yè)和有色,、房地產等周期行業(yè)依舊處于低配狀態(tài),。四、重倉股集中度高,，且基本為中小市值,，2019漲幅巨大
在融通管理的兩只基金，從個股選擇來看,，持有頻次比較高的股票基本集中在電力,、電子、計算機,、汽車和傳媒上,，長期重倉的個股有天壕環(huán)境、怡亞通,、金固股份和鼎捷軟件等,。1?從融通到廣發(fā),，其前十大重倉股的比例基本都在50%以上，巔峰時期接近70%,，單只個股也曾超過10%的配置比例,。相比于之前在融通，在廣發(fā)管理期間,，重倉股增加了醫(yī)藥和電子的長期持有,，特別是今年以來，享受到了在電子,、計算機和醫(yī)藥上的一波較大漲幅,。對比在融通和廣發(fā)持股來看，由于都超配計算機,、電子,、傳媒、汽車,，所以有在融通買過的個股,，一樣會出現在他在廣發(fā)管理基金的重倉名單上，比如金固股份,。融通互聯網傳媒基金持有金固股份7個季度,，從2015年2季度末時出現在前十大重倉名單，到2016年底,。而在該時間段,，金固股份跌幅達48.7%。但同樣這只股票,，在2019年度就是正收益,。結合其超配的行業(yè)和重合的個股,，從這個意義上說，對劉格菘的評價不能簡單認為在融通水平較差,，而在廣發(fā)得到了突飛猛進,。可能,，不同的市場環(huán)境對他基金業(yè)績的影響權重會更大,。2?具體到他的重倉股，2019年漲幅巨大,，2020年這批股票還能有多大空間需要打上問號,。由于劉格菘管理的廣發(fā)幾只基金重倉股的重合度比較高，所以拿劉格菘2019年的冠軍基【廣發(fā)雙擎升級】來看,，重倉股中，如中國軟件,，主要是做網絡安全與信息的,，截至12月31日，今年以來漲幅已經達到242.9%,；還有圣邦股份,，專注做模擬集成電路芯片，今年以來漲幅379.99%,；這兩只股票均在持有期內翻兩番以上,，為基金貢獻了不少收益。2019年三季度以來,，半導體,、國產替代等個股站到上了風口，三季度新進的重倉股通富微電,、長電科技均為半導體后周期的封測細分領域,，合計持倉接近9%，漲幅不錯,；四季度新進中興通訊,、京東方A等通訊股，合計持倉超11%,，單季度漲幅分別達到了10.56%和21.07%,。劉格菘在廣發(fā)多元新興股票的四季報中表示：“科技創(chuàng)新行業(yè)仍然是2020年景氣度最確定的方向之一，部分細分行業(yè)有望從2020年Q1開始業(yè)績加速,，因此基金在（2019年）四季度對組合倉位的調整不大,，維持了對科技成長行業(yè)的重點配置?！?/span>但從統(tǒng)計中可以看出,，他前十大重倉股在2019年漲幅巨大,，2020年還能有多大空間，需要打下問號,。費了半天的勁進行數據整理,，看著可能有點累，嫌太長的小伙伴就可以直接看總結了,。一,、 截至2019年四季度，劉格菘的管理總規(guī)模已經200億了,，加上最新基金的80億新基金,，劉格菘接下來的管理總規(guī)模要接近300億了。對于基金來說,，規(guī)模是業(yè)績的敵人,，所以，我們有2點結論：2?事實上,，劉格菘已在針對大規(guī)模作出應對調整，買入千億市值以上的股票,，但帶來的結果大概率就是難以復制其2019年的輝煌業(yè)績,。目前主動管理型的公募基金經理中，管理總規(guī)模超300億的僅有興全謝治宇,、景順長城劉彥春和易方達張坤,。能不能掌舵好一艘巨輪，歸根結底還是要看基金經理學習進化和更加全面的投研能力,。如果劉格菘能夠不斷擴寬自己的能力圈,，完善投資體系，300億也不會成為他職業(yè)生涯中的一道坎,。二,、從劉格菘的過往倉位情況來看，早期在融通基金以高倉位運作為主,，進入廣發(fā)之后,，倉位上有所“收斂”，倉位調整也較之前更頻繁些,，2019年四季度末,，廣發(fā)雙擎升級的倉位出現了下調，可能也與基金申購量較大有關,。三,、劉格菘過于偏重超配個別行業(yè)，這在為他能跑贏市場,，跑贏同行,，帶來輝煌的同時,，埋下了未來可能會有遠超市場跌幅的風險。劉格菘在管理融通領先成長期間,，對于計算機行業(yè)的最高配比曾超過30個點,；到了廣發(fā)基金，依舊秉承著“你大爺還是你大爺”的風格,，比如廣發(fā)雙擎升級的2019半年報顯示,，電子板塊的配比達27.74%，廣發(fā)小盤成長的2019半年報也顯示,，醫(yī)藥行業(yè)配比達到了28.1%,。不過，他的行業(yè)偏好倒一直比較專一,，始終偏愛計算機,、電子、傳媒,、汽車等行業(yè),，近一年多來增加了對醫(yī)藥行業(yè)的持倉。四,、重倉股集中度高，且大都為中小市值股票,，而且2019年已經漲幅巨大,，多只重倉股均有幾倍漲幅。從融通到廣發(fā),，其前十大重倉股的比例基本都在50%以上,，巔峰時期接近70%，單只個股也曾超過10%的配置比例,。重倉股中,，康泰生物2019年度漲幅146.4%，中國軟件,，2019年漲幅達到242.9%,；還有圣邦股份，2019年漲幅379.99%,。2020年,，這批股票還能有如此耀眼的表現嗎？
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