2017年開始,，金融業(yè)強(qiáng)監(jiān)管拉開帷幕，多項(xiàng)加強(qiáng)監(jiān)管政策密集出臺,。2018年4月,，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”）落地，2018年7月20日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》,，對資管新規(guī)的細(xì)則進(jìn)行了進(jìn)一步明確，去通道,、破剛兌等一系列政策,。作為在資產(chǎn)管理行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模第二位信托業(yè)，其轉(zhuǎn)型的序幕已經(jīng)拉開,。

資管新規(guī)對于信托行業(yè)有哪些新要求,？信托行業(yè)該如何探索新的業(yè)務(wù)格局謀求轉(zhuǎn)型？如何化解潛在風(fēng)險,？中國財富網(wǎng)就此對中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家家,、香港交易所首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松進(jìn)行了專訪。

中國財富網(wǎng)：資管新規(guī)都有哪些新的要求,？對信托機(jī)構(gòu)會有什么影響,？

巴曙松：資管新規(guī)從資管產(chǎn)品定義、合格投資者,、公募與私募產(chǎn)品的投資要求,、投資限制、信息披露與透明度等方面,，對資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套,、剛性兌付、資金池,、通道等問題進(jìn)行了全面的規(guī)范,。

中國財富網(wǎng)：資管新規(guī)對信托機(jī)構(gòu)哪些業(yè)務(wù)會造成影響,？在此影響下,，信托機(jī)構(gòu)該如何探索新的業(yè)務(wù)格局？

巴曙松：以通道業(yè)務(wù)和債權(quán)融資類業(yè)務(wù)為主的信托機(jī)構(gòu),，以及風(fēng)險資產(chǎn)占比較高的信托機(jī)構(gòu)受資管新規(guī)的影響相對較大,，進(jìn)入資管新時代，信托公司應(yīng)優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)監(jiān)管要求,。

一是發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不在資管新規(guī)適用范圍內(nèi),，故在非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)收縮的壓力下，信托機(jī)構(gòu)可以在這一方向進(jìn)行著力,。信托與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在天然契合的關(guān)系,，特定目的信托可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離和破產(chǎn)隔離，這與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中破產(chǎn)隔離,、現(xiàn)金流分離,、資產(chǎn)打包重組等特點(diǎn)是一致的。

2018年上半年,，有多達(dá)19家信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),，業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)4000億元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為了信托公司新的著力點(diǎn),。具體地,，信托公司應(yīng)在企業(yè)資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化,、資產(chǎn)支持票據(jù)等資產(chǎn)證券化模式下,，積極發(fā)揮中介作用，提供高質(zhì)量產(chǎn)品設(shè)計,、項(xiàng)目協(xié)調(diào)服務(wù),，從而獲得資產(chǎn)證券化項(xiàng)目更大的主導(dǎo)權(quán)。

二是信托業(yè)務(wù)向公募方式轉(zhuǎn)移,。相比于私募產(chǎn)品,，公募產(chǎn)品主要投資于證券市場及標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，實(shí)行凈值管理,，投資者對于產(chǎn)品風(fēng)險的認(rèn)識較為充分,，這與資管新規(guī)的凈值化管理要求是一致的。

此外,，公募產(chǎn)品的投資對象普遍流動性較高,，這與資管新規(guī)打破剛兌的思路是一致的。進(jìn)一步地,，在通道業(yè)務(wù)壓縮的情況下,，公募牌照的資管機(jī)構(gòu)優(yōu)勢明顯。

公募產(chǎn)品由于杠桿率和投資范圍,、投資集中度等受到限制,，同私募產(chǎn)品相比或許產(chǎn)品本身并不具備優(yōu)勢。但具備公募牌照的資管機(jī)構(gòu)均具備發(fā)行私募產(chǎn)品的能力,，而能發(fā)行私募產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)卻不都具備發(fā)行公募產(chǎn)品的資格,，兩類資管機(jī)構(gòu)的差距有可能逐步拉大。

中國財富網(wǎng)：2018年一季度信托公司風(fēng)險項(xiàng)目占比較2017年4季度上升6.37%,，截至2018年6月,，已經(jīng)出現(xiàn)10余只信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險事件,，信托行業(yè)在規(guī)模收縮的同時也面臨著風(fēng)險加劇的問題。信托機(jī)構(gòu)該如何去防范潛在的違約風(fēng)險,？

巴曙松：在去杠桿的政策導(dǎo)向下,，國家財政部對地方違規(guī)舉債的大力清理也加劇了政信類信托的潛在違約風(fēng)險，信托業(yè)前期快速發(fā)展積累下來的信用風(fēng)險,、流動性風(fēng)險有可能逐步釋放,。提升主動管理能力是信托業(yè)防范化解潛在風(fēng)險的關(guān)鍵。

一是堅持信托業(yè)務(wù)投融資并行發(fā)展策略,。融資業(yè)務(wù)在中國信托業(yè)中占據(jù)主要地位,，投資業(yè)務(wù)仍處在發(fā)展階段。2018年1季度數(shù)據(jù)顯示事務(wù)管理類信托雖然占比回落,，但仍占據(jù)接近6成江山,，在通道業(yè)務(wù)受挫的背景下，信托公司既要發(fā)揮在非標(biāo)債券融資領(lǐng)域原有的優(yōu)勢,，更要積極開拓投資業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)向投行,、財富管理領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型,，由債權(quán)思維向資產(chǎn)管理思維轉(zhuǎn)變，主動參與資產(chǎn)管理,。

二是降低債權(quán)融資類業(yè)務(wù)占比,。資管新規(guī)明確提出了要控制資管產(chǎn)品杠桿水平的要求，因此,，信托公司應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展以證券投資,、并購?fù)顿Y、項(xiàng)目股權(quán)投資,、PE投資,、投貸聯(lián)動等為資金運(yùn)用方式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，更多地對接標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn),、權(quán)益類資產(chǎn)的投資,，實(shí)現(xiàn)去影子銀行化。

三是積極開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù),。作為重要的去杠桿工具,，債轉(zhuǎn)股被認(rèn)為是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要推手。2018年6月29日,，《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》公布,，進(jìn)一步規(guī)范了商業(yè)銀行的債轉(zhuǎn)股行為，信托公司作為持牌金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)在債轉(zhuǎn)股領(lǐng)域重點(diǎn)突破,，包括以債轉(zhuǎn)股形式主動開展不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù),、為中小銀行開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)提供事務(wù)管理平臺等,。

作者：毛超

新媒體編輯：熊燁