由曦：最近美聯(lián)儲加息的聲音很大,，您怎么看美國現(xiàn)在經(jīng)濟形勢,，聯(lián)系到最近的一系列信息，您預(yù)計美聯(lián)儲最近會加息嗎,？

戴險峰：我看宏觀是全球宏觀,，因為現(xiàn)在都是全球聯(lián)動的，沒有獨立的區(qū)域了,，而且在全球范圍內(nèi),，美國是起到主導(dǎo)作用的，美聯(lián)儲未來貨幣政策走向是起到?jīng)Q定性作用的,。我基本判斷,，從經(jīng)濟基本面，我基本判斷今年年底也即12月加息,，12月13號,、14號會開會，開會之后要做決定,，我可以準(zhǔn)確地告訴你,，12月14號下午消息出來。這是從經(jīng)濟基本面看的,，因為經(jīng)濟基本面,，美聯(lián)儲關(guān)注的就兩個，一個是通脹,，一個是就業(yè),。就業(yè)非常強勁，不過大家也是爭論非常多,，因為失業(yè)率指標(biāo)非常多,，廣義的、狹義的,，U6到U12,，大家開始分頭看，有人說好,，有人說不好,，但是從時間序列來看它是非常好的，從高的時候10%的失業(yè)率，現(xiàn)在到4.9%,，這基本達到了充分就業(yè),。另外一個從每周初次申請失業(yè)的人數(shù)，過去幾個月都是歷史低點,，這也是非常好的,。非農(nóng)就業(yè)之前出現(xiàn)一個3.8萬，后來還調(diào)低了,，不過那是單月數(shù)據(jù)異常,，隨后都是二十幾萬，十幾萬,，所以非農(nóng)就業(yè)也非常好,。從各個角度看，美國就業(yè)都非常好,。

另外一個是通脹,，通脹也是比較有爭議的，因為全球范圍內(nèi)其實沒有什么太大的通脹壓力,。但是在美國,，從CPI，也就是老百姓關(guān)注的數(shù)據(jù),，核心CPI是2.2,、2.3，超過了2%的美聯(lián)儲的指標(biāo),。而美聯(lián)儲真正關(guān)心的PCE,，則是1.6%左右。全球來看,，日本是通縮,，歐元區(qū)通脹接近于零，這兩個國家比較弱,，但是美國很難說弱,。

從這兩個角度，我覺得美聯(lián)儲加息是有基本面支持的,，而且它一直在宣傳自己要加息,，一年都過了，年底我覺得美聯(lián)儲為了兌現(xiàn)自己的諾言,，總要找個借口加一次,。但這里面有很多政治性的干擾，一個就是11月8號的選舉,，如果Trump當(dāng)選,，美聯(lián)儲怎么應(yīng)對,，這是很大一個問題。我剛才是根據(jù)經(jīng)濟基本面做的預(yù)測,。而且意大利還有公投,，意大利公投大家是今年11月20號，或27號開始,，這個日期還沒定，會在這個月底定,。這個公投是關(guān)于憲法修訂的公投,。這兩個政治事件都是在12月份之前發(fā)生，有可能會產(chǎn)生很大的影響,。但這沒辦法,，這個事件發(fā)生就發(fā)生了，沒法預(yù)測,，但根據(jù)經(jīng)濟基本面,，要加息，單純從加息的角度來說,。

由曦：美聯(lián)儲加息對我們具體有什么影響,？

戴險峰：美聯(lián)儲加息影響應(yīng)該是挺大，因為它最大的變化是去年年底加了一次之后,，它給市場傳出來的信號是2016年要加息四次,，但是事實證明它沒有加。從這個角度,，實際上因為它之前把預(yù)期提上去了,，但后來沒有實現(xiàn)，所以實際上等于這樣降了三次息,。一月份全球市場風(fēng)險資產(chǎn)都在下降,，但是2月份都在復(fù)蘇，包括股票,、債權(quán),、大宗商品都在反彈，一直持續(xù)到現(xiàn)在,。這就是全球央行持續(xù)寬松的結(jié)果,。從美聯(lián)儲加息這個角度，它沒加的話就相當(dāng)于降了三次息,。而全球范圍內(nèi),，包括日本央行、歐洲中央銀行,，包括中國第一季度流動性都很寬松,。這種宏觀因素是我認(rèn)為推動全球范圍內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)上升的一個最大的動力,。這樣的話如果12月加息的話，第一是信號的問題,，美聯(lián)儲還是認(rèn)真的,，第二的話它有一個實際的作用，就有可能會造成負面影響,。就在星期五美股跌了好多,，國債收益率也上升了，這也許就是開始,。

觀眾提問：我問一下戴總,，其實除了美聯(lián)儲加息之外，國外現(xiàn)在對國內(nèi)要不要降息,，也有很大的爭論,，過去這些年因為流動性降息這個大周期，最近各個機構(gòu)的紊亂,，導(dǎo)致過去這些年是債券市場的大牛市,，債券基金也給投資者有很多很好的回報，我想問問,，下一步債券市場的走勢看法,，對于個人來說，你認(rèn)為債券型基金現(xiàn)在還可以買嗎,？

戴險峰：我還是放在全球框架上來講這個事兒,。我們從一個金融最基本的理論開始，也就是所有類型的資產(chǎn)回報,，都是建立在無風(fēng)險收益率的基礎(chǔ)上的,。這個基本規(guī)律基本上是不會變的，你在無風(fēng)險收益率的基礎(chǔ)上,，再加上風(fēng)險溢價,，就構(gòu)成所有資產(chǎn)類別未來收益的來源。如果以美國資產(chǎn)為核心,，比如美國國債率,，現(xiàn)在德國國債率最低了，如果以他們作為核心,，其他的資產(chǎn)都帶有一定風(fēng)險,，這樣一層層加上去的話，基本上我們就可以得到未來五年,、十年各資產(chǎn)類別收益的一個預(yù)期,。德國無風(fēng)險收益率是負的，德國十年期國債收益率是負的,，負的0.1幾,，美國十年期國債的利率是1.6幾,，上周五又上升了7個基點。從這個角度來看的話,，未來五年,、十年，各資產(chǎn)類別的收益率不可能太高了,，因為無風(fēng)險收益在這兒呢,，你股票的話，在上面加上股票的風(fēng)險溢價,，債券是加上信用風(fēng)險溢價,，這都是一層層加上去的。比如發(fā)展中國家,，它在發(fā)達國家的收益率基礎(chǔ)上，會加上風(fēng)險溢價,，這是一個最基本的框架,。我在不看全球經(jīng)濟的發(fā)展，不看全球貨幣政策的基礎(chǔ)上,，從這個事實結(jié)果來推全球的各個風(fēng)險資產(chǎn)的未來收益,，不管什么背景，根據(jù)現(xiàn)在這個現(xiàn)實來推的話,，預(yù)期不可能太高,，否則的話就違背了金融最基本的規(guī)律，這是一個視角和出發(fā)點,。

我再回到實體的基本面,，因為你金融收益的來源，最終要來自于實體,，這個是不可能長期背離的,。我們看全球的實體經(jīng)濟的發(fā)展最大一個特點，就是從2009年金融危機之后,，大衰退之后,，到現(xiàn)在為止，一個長期的非常緩慢的復(fù)蘇,，但是看不到歷史上復(fù)蘇那種比較強勁的反彈,，這沒有發(fā)生，2010年就可能有過大的反彈,，但隨后經(jīng)濟增長是非常緩慢的,。未來預(yù)期，我估計沒有任何一個人,，會說美國會強力反彈,，甚至包括中國會再回到10%,，沒有人會有這樣的預(yù)期。從現(xiàn)在為止到未來相當(dāng)長一段時間,，我們至少可以說,，如果是正增長的話，這個正增長也是非常緩慢,，它最好的情況也就是延續(xù)之前這種狀態(tài),，如果不好的話，它甚至?xí)幸恍┧ネ说娘L(fēng)險,，因為畢竟這次復(fù)蘇的時間已經(jīng)太長了,。歷史上4.5年一次衰退，平均下來4.5年,，現(xiàn)在從2009年到2016年已經(jīng)七年了,，已經(jīng)超過這個衰退時間了。

然后就是貨幣政策,，貨幣政策走到現(xiàn)在的話,，基本上大家認(rèn)為邊際效應(yīng)遞減，這是共識,，甚至認(rèn)為已經(jīng)沒用了,，這不是共識，但是有很多觀點認(rèn)為,，它現(xiàn)在貨幣政策已經(jīng)走到頭了,。其中一個例子，在日本央行推出負利率的時候,，日元上升了,。日元在之前已經(jīng)開始上漲，但它推出負利率之后,，卻一直到現(xiàn)在都在上漲,，一度破了一百。這被認(rèn)為是貨幣政策已經(jīng)開始失效了,，因為日本央行的貨幣政策非常明確,，它希望日元是貶值的，但是它推出負利率之后,，反而日元一直在升值,。這個被大家認(rèn)為是一個例子，貨幣政策已經(jīng)失效了,。

最近達成了一個共識,，是財政政策，財政刺激,，G20的時候,，他們作為一個很重要的內(nèi)容說出來,，我們已經(jīng)達成共識，所有的政策都要用,，貨幣政策,，結(jié)構(gòu)性改革，財政刺激,。這實際上指三個方面的政策措施,，也就是安倍經(jīng)濟學(xué)的內(nèi)容。但主要還是在說財政刺激,。財政刺激現(xiàn)在已經(jīng)達成共識了,。但是這僅是在語言上達成共識了。財政政策和貨幣政策不一樣,，貨幣政策的降息,、降準(zhǔn)，量化寬松,，都很簡單,，只要推出來就行，但財政是比較復(fù)雜的,，像美國這種國家，它需要立法,，我錢放在哪里,，從哪里來，等等一系列問題都要解決,。財政刺激達成共識,，但是怎樣做，我覺得并沒有非常明確,。

現(xiàn)在就面臨一個問題,，我看不到經(jīng)濟增長亮點在哪里，我也看不到貨幣政策有可能邊際上沒有什么效果,，但是你也不大敢做空這個市場,，因為它會有更多的刺激政策有可能會出來，所以這個市場會是一個讓你非常難受的一個市場,。這是我的一個看法,，預(yù)期收益率不會很高，波動有可能會很大,。