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引言 | 有人的地方，就有江湖,。

大眾CEO迪斯在3月的媒體年會(huì)上,，直言正在考慮在華合資公司的股比調(diào)整，將來(lái)可能會(huì)和中國(guó)伙伴洽談相關(guān)事宜,。

然后全球媒體就炸開(kāi)了,，特別是中國(guó)媒體。于是上汽集團(tuán)火速公布了一份義正辭嚴(yán)的說(shuō)明,，稱沒(méi)有收到相關(guān)信息,，并公開(kāi)指責(zé)大眾這種說(shuō)法。

這期的《任我明說(shuō)》,，老任和大明就此事聊聊,，看背后有什么玄機(jī)？

▲《任我明說(shuō)》－大眾要想調(diào)整股比,，誰(shuí)會(huì)最先出賣(mài)自己的股份?

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1德國(guó)大眾埋下調(diào)整股比的伏筆

3月12日，大眾集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯在全球媒體公開(kāi)會(huì)上,，就中國(guó)合資股比問(wèn)題表態(tài)：“關(guān)于股比大眾正在評(píng)估可能性,，希望在2019年下半年，或2020年早些時(shí)候,，可以和中國(guó)合作伙伴共同宣布我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展以及與股比相關(guān)的最新決定”,。

調(diào)整股比的言論一出，頓時(shí)一石激起千層浪,。合資股比放開(kāi)后,，外資想進(jìn)一步侵吞國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是不爭(zhēng)的事實(shí),。因此，對(duì)于此次迪斯透露出來(lái)的信號(hào),，其中不乏是媒體的誤讀,，也有可能是大眾對(duì)合作伙伴們蓄謀已久的試探。

3月18日,，上汽火速發(fā)布了688字?jǐn)S地有聲的官方聲明：上汽集團(tuán)未與大眾汽車(chē)集團(tuán)就“調(diào)整股比”一事進(jìn)行過(guò)磋商,，大眾汽車(chē)集團(tuán)也未正式向上汽集團(tuán)提出過(guò)討論股比的計(jì)劃。

與之對(duì)應(yīng),，上汽集團(tuán)股價(jià)因大眾單方面宣布調(diào)整股比的言論引發(fā)短暫下跌,，直到上汽發(fā)表回應(yīng)聲明后股價(jià)才得以回升。

這并不是空穴來(lái)風(fēng),。前有寶馬以290億元人民幣收購(gòu)華晨寶馬25%的股權(quán),，將持股比例提升至75%。后傳戴姆勒欲增持北京奔馳股比至65%,。加上特斯拉已經(jīng)獲批100%獨(dú)資工廠,，汽車(chē)行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，正在以前所未有的速度行進(jìn),，整個(gè)中國(guó)汽車(chē)的格局也面臨大洗牌,。

根據(jù)國(guó)家政策，到2022年中國(guó)乘用車(chē)合資企業(yè)的股比就會(huì)放開(kāi),。剛剛頒布的《外商投資法》也傳遞了進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的明確信號(hào),。

山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，曾經(jīng)的同床夫妻終究要做異夢(mèng),。

2大眾的股比到底會(huì)不會(huì)調(diào)整

目前大眾在中國(guó)的三個(gè)合作伙伴,，分別是一汽-大眾、上汽大眾,、江淮大眾,。除一汽-大眾是雙方股比60:40外，其余兩家均為50:50的股比,。

大明認(rèn)為,，在三家合資伙伴中上汽的可能性最小。因?yàn)樽鳛橐患疑鲜泄?，上汽已?jīng)非常嚴(yán)肅地在聲明表態(tài)稱不會(huì)與大眾討論合資股比的事情,。而一汽大眾的可能性最大，自2013年以來(lái),，大眾就蠢蠢欲動(dòng)想要增加一汽大眾的股份,，最后因柴油門(mén)的突然爆發(fā)才不了了之。

其次江淮也有一定可能，江淮大眾正處于電動(dòng)車(chē)開(kāi)發(fā)起步階段,，有可能主動(dòng)提出調(diào)整股比策略,。

此次上汽率先“回懟”也從側(cè)面反映出，在一汽-大眾,、上汽大眾,、江淮大眾三家的地位來(lái)看，上汽大眾相對(duì)強(qiáng)勢(shì),。

3哪些可能的調(diào)整方式

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,，2018年中國(guó)的合資公司給大眾貢獻(xiàn)了46.27億歐元的利潤(rùn)，占大眾總利潤(rùn)的33%,。鑒于中外雙方各拿一半利潤(rùn)，這意味著大眾在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)至少是46.27億歐元的一倍以上,。巨大的利益驅(qū)使下,，合資雙方都希望持有更多的股比。

▎首先分析一下一汽-大眾股比變化的情況

作為中國(guó)最有錢(qián)的汽車(chē)制造商,，一汽-大眾是雙方股比60:40,，一汽仍有10%的股份作為談判籌碼。一汽-大眾自主研發(fā)能力弱但政治地位高,，更容易發(fā)生雙方都要求增持更高股比的情況,。因此，一汽大眾的股比近期發(fā)生變動(dòng)的可能性是最大的,。

如果此次大眾在一汽-大眾中增持股份成功,，相對(duì)來(lái)說(shuō)，一汽也可能會(huì)從要求更多的回報(bào),。作為股份的交換,，大眾需確保我一汽-大眾未來(lái)豪華品牌的后續(xù)產(chǎn)品以及電動(dòng)車(chē)的布局等。

▎其次,，如果上汽大眾發(fā)生股比變化會(huì)有哪些影響,？

上汽大眾合資的合約在到2028年到期，離現(xiàn)在大概還有九年左右的時(shí)間,。上汽在和通用互持股比的談判中已經(jīng)有了很多的經(jīng)驗(yàn),。作為一個(gè)談判經(jīng)驗(yàn)很高的談判者，上汽與大眾的股比談判會(huì)變得更加強(qiáng)勢(shì),。

值得一提的是,，大眾在中國(guó)面臨新能源積分的挑戰(zhàn)。大眾的三個(gè)合作伙伴中只有上汽有富裕的積分,，內(nèi)部劃轉(zhuǎn)可以讓大眾省很多錢(qián),，這是上汽的又一籌碼。

而江淮大眾作為一個(gè)非常大的不確定因素，可能是大眾在中國(guó)市場(chǎng)為了牽制南北大眾的實(shí)驗(yàn)田,。

有消息稱,，江淮線賣(mài)給大眾一個(gè)整車(chē)廠。如果消息屬實(shí),，就意味著現(xiàn)階段江淮大眾的合資合作,，結(jié)合江淮這兩年在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)差強(qiáng)人意的表現(xiàn)，會(huì)讓江淮沒(méi)有太多的話語(yǔ)權(quán)和實(shí)力和底氣與大眾談判,。

綜上所述 ,，如果大眾想在中國(guó)增持股比的話，比較大的可能性是和一汽談,。

車(chē)聚小結(jié)

從橫向博弈上看,，大眾與上汽如果真的分手，上汽會(huì)和通用加強(qiáng)合作而不會(huì)元?dú)獯髠?，美?guó)人正好想增強(qiáng)在中國(guó)的市場(chǎng)表現(xiàn),，包括上汽通用五菱中的話語(yǔ)權(quán)。大眾如果與一汽分手,，一汽則不太會(huì)從豐田那里得到更多,，因?yàn)樨S田一直對(duì)中國(guó)采取保守策略。

所以,，一汽比上汽更離不開(kāi)大眾,。這也是上汽理直氣壯的回應(yīng)大眾，而一汽選擇沉默的原因,。

至于江淮,，它有另一個(gè)合作伙伴：蔚來(lái)。而大眾未來(lái)的發(fā)展方向正是電動(dòng)化和軟件化,，它自己的MEB平臺(tái)來(lái)勢(shì)洶洶,，將來(lái)與蔚來(lái)在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域必有一戰(zhàn)。而蔚來(lái)上海自建工廠擱淺,，只能更加倚重江淮,，這讓兩個(gè)中方關(guān)系更緊密，而讓江淮大眾的合資顯得不再那么重要,，大眾要么大進(jìn),，要么全退。

戲多的,，有點(diǎn)看不來(lái),。大家覺(jué)得大眾三家中方合資伙伴國(guó)，誰(shuí)會(huì)先讓出股份呢,？