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0 寫(xiě)在前面的話 前一段時(shí)間寫(xiě)過(guò)一篇文章：談?wù)勎业耐顿Y體系2020/07/22，其中文章中提到了十年利潤(rùn)估值法,，今天我稍微展開(kāi)談一下我對(duì)十年利潤(rùn)估值法的理解,，也歡迎大家私信我提出意見(jiàn)，一起討論,，共同進(jìn)步,。 1 十年利潤(rùn)估值法介紹 馬喆老師認(rèn)為：一家公司的內(nèi)在價(jià)值是就是其未來(lái)10年可以為股東創(chuàng)造的凈利潤(rùn)總和。 為什么是10年呢,？馬喆老師的回答如下：基于實(shí)體公司的實(shí)際回報(bào)提出了10年的標(biāo)準(zhǔn),。據(jù)2018年數(shù)據(jù)，上證指數(shù)公司凈資產(chǎn)回報(bào)率為10.35%,，深證指數(shù)公司為9.87%,，中小板公司為10.11%，創(chuàng)業(yè)板公司為10.81%,。我們清晰地看到,，中國(guó)上市公司整體的凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該在10%左右。可以這樣理解,，如果用1倍市凈率買進(jìn)滬深指數(shù)的所有公司,，股東平均回收成本的時(shí)間大概在10年左右。 根據(jù)馬喆老師按復(fù)合均速設(shè)計(jì)的估值模型,，我稍微做了一下補(bǔ)充,，可以形成如下表格： 假設(shè)凈利潤(rùn)為Q,，公司內(nèi)在價(jià)值為M，如果凈利潤(rùn)的年化復(fù)合增長(zhǎng)率為10%,，10年的凈利潤(rùn)總和M可以按照等比數(shù)列求和來(lái)計(jì)算公司內(nèi)在價(jià)值,。 等比數(shù)列首項(xiàng)a1=Q*1.1，公比q=1.1,，根據(jù)公式Sn=a1*(1-q^n)/(1-q)可以計(jì)算如下：M=Q*1.1*(1-1.1^10)/(1-1.1)=17.53Q,，我們知道合理PE=內(nèi)在價(jià)值/凈利潤(rùn)，由此可以認(rèn)為年化復(fù)合增長(zhǎng)率為10%的公司的合理PE就是17.53,。 現(xiàn)實(shí)中公司的凈利潤(rùn)變化曲線不可能是均速的,，肯定是有大有小，所以增速預(yù)測(cè)是為了計(jì)算方便的一種簡(jiǎn)化和理想的狀況,。關(guān)于十年利潤(rùn)估值法的詳細(xì)解釋大家可以去看馬喆老師的文章,。 2 十年利潤(rùn)估值法買入的安全邊際 根據(jù)馬喆老師的論述：增長(zhǎng)率為0%，安全邊際留5年,；增長(zhǎng)率為<8%,，安全邊際留6年,；增長(zhǎng)率為8%-15%,，安全邊際留7年；增長(zhǎng)率為15%-20%,，安全邊際留8年,；增長(zhǎng)率>20%，安全邊際留9年,。按照馬喆老師的方法制作了留出安全邊際后的合理PE的表格,，方便大家查詢。 3 我對(duì)十年利潤(rùn)估值法的調(diào)整 大家從前面的表格也可以看出主要是確認(rèn)這個(gè)復(fù)合增長(zhǎng)率,，確認(rèn)完以后每次去查表確認(rèn)買入PE,。每個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也不一樣，馬喆老師也說(shuō)過(guò)可以根據(jù)自己的情況調(diào)整留利潤(rùn)的年限,，所以我自己在用的時(shí)候安全邊際留的更大一些,，在此也分享給大家，復(fù)合增長(zhǎng)率小于8%的公司我一般不予考慮,，制作表格如下：
上述處理只是我這個(gè)人的做法，大家可以根據(jù)自己的需要調(diào)整安全邊際,。后面有時(shí)間我會(huì)用這個(gè)方法來(lái)分析一下我個(gè)人的持倉(cāng)門(mén)票股,，歡迎大家繼續(xù)關(guān)注。 4 十年利潤(rùn)估值法使用時(shí)注意的幾個(gè)問(wèn)題 第一,，不要僅僅看到我們計(jì)算市盈率PE大家就覺(jué)得我們是為了買低市盈率的股票,，這是個(gè)誤區(qū)，估值方法本身要看的是復(fù)合增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn),。畢竟你買公司買的是利潤(rùn),，也買的是將來(lái)的增長(zhǎng)。 第二,，由于未來(lái)的復(fù)合增長(zhǎng)率不知道,，我們可以去看看過(guò)去十年的復(fù)合增長(zhǎng)率。但過(guò)去并不能代表未來(lái),，所以我們要注意公司未來(lái)能否維持以前的增長(zhǎng),，如果遇到最近幾年增長(zhǎng)率降低，需要自己根據(jù)情況把復(fù)合增長(zhǎng)率調(diào)低,。 第三,，馬喆老師強(qiáng)調(diào)過(guò)：我們關(guān)心的凈利潤(rùn)不是利潤(rùn)表中的數(shù)字，而是應(yīng)該要詳細(xì)分析年報(bào)以后得出公司的真實(shí)凈利潤(rùn),。畢竟有些公司的凈利潤(rùn)經(jīng)過(guò)處理,，好公司會(huì)隱藏利潤(rùn)，而不好的公司可能會(huì)美化報(bào)表,，所以我們還是要分析報(bào)表,，讀懂財(cái)報(bào)。 全文完,。 --------------------我是分割線------------------- |
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