強強聯(lián)合，歷來是巨頭保持競爭優(yōu)勢的慣用手段之一,。

放眼資本市場,，類似的案例也不在少數(shù)，近日凱萊英與高瓴資本成功簽手就是一個典型代表,。

一個是近年來炙手可熱的大牛股,，一個是國內(nèi)最頂尖的風(fēng)投機構(gòu),，二者的結(jié)合，又會產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)呢,？

凱萊英牽手高瓴資本

一波三折后,，凱萊英（002821.SZ）與高瓴資本的合作終于落下帷幕。

10月12日晚,，凱萊英披露非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書,，本次非公開發(fā)行新增股份1017.87萬股，發(fā)行價格為227元/股,，預(yù)計于10月16日上市,。

報告書顯示，凱萊英本次發(fā)行對象共有9名,，其中高瓴資本獲配股數(shù)約440.53萬股,，獲配金額近10億元，鎖定期為6個月,。

這意味著凱萊英于今年2月開啟的定增方案,，在經(jīng)歷兩次修改后終于敲定，同時標(biāo)志著高瓴資本在醫(yī)藥賽道的布局再下一城,。

事情還要從再融資新規(guī)說起,，今年2月14日，再融資新規(guī)靴子落地,，大幅放寬上市公司再融資條件,，目的是助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn),。

嗅覺靈敏的凱萊英立刻行動起來,，2天后就披露了2020年度定增預(yù)案，計劃募資超23億元,，全部由高瓴資本認(rèn)購,。此后，高瓴資本對凱萊英持股將超過5%,，成為公司第二大股東,。

定增預(yù)案披露后的下一個交易日，在再融資新規(guī)紅利＋高瓴資本光環(huán)共同作用下,，凱萊英開盤迅速封上漲停,。

無奈好事多磨，在接下來的8個月內(nèi),，凱萊英對定增預(yù)案進行了兩次修改,，5月份進行了第一次小幅修改，7月份進行了第二次大幅修改,。

定增預(yù)案的最大變化是：配售對象由高瓴資本1個變更為不超過35名特定投資者,，定價方式由詢價改為競價,，發(fā)行價格由最初的123.56元/股調(diào)整為227元/股，限售期由18個月調(diào)整為6個月,。

高瓴資本偏愛醫(yī)療賽道

其中,，最引人關(guān)注的是凱萊英的定增價格，如今227元/股的發(fā)行價格,，與當(dāng)初123.56元/股的價格相比,，幾乎翻了一倍。

即便如此,，高瓴資本依然不離不棄,，掏出近10億元購買超440萬股，是凱萊英9名獲配對象中的最大買家,，可見其對凱萊英是“真愛”,。

除了對定增價格極度包容外,，高瓴資本對凱萊英的未來也是煞費苦心,。今年5月，雙方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,，高瓴資本承諾未來將為凱萊英帶來客戶資源,。

根據(jù)協(xié)議約定，高瓴資本通過推動被投企業(yè),、以及其他行業(yè)內(nèi)的資源網(wǎng)絡(luò)相關(guān)制藥公司與凱萊英建立合作關(guān)系,，在協(xié)議生效后的36月內(nèi)，為公司帶來訂單累計不低于人民幣8億元,。

高瓴資本一邊自掏腰包支持凱萊英的定增計劃,，一邊利用自身在醫(yī)療領(lǐng)域的影響力為凱萊英撮合交易，真的是拿出了最大的誠意,。

值得一提的是,，就在凱萊英定增公告發(fā)布的前一天，港股上市公司李氏大藥廠（00950.HK）公告稱,，旗下Zhaoke Ophthalmology Limited（兆科眼科）將發(fā)行及出售合計31.721萬股優(yōu)先股,，總價約為1.45億美元。

其中高瓴資本發(fā)揮了重要作用,，其聯(lián)屬公司Hillhouse COFL作為此次認(rèn)購事項的牽頭方,，高瓴資本則是認(rèn)購方，融資完成后,，高瓴資本將占兆科眼科7.441%的股份,。

同為眼科領(lǐng)域，高瓴資本幾年前還投資了A股眼科巨頭愛爾眼科（300015.SZ）,，至今已獲得不俗收益,。

實際上,，高瓴資本一直非常偏愛醫(yī)療賽道，尤其進入2020年以來,，在新冠疫情席卷全球的背景下,，高瓴資本在醫(yī)療領(lǐng)域的布局更加緊鑼密鼓地進行。

截至目前,，高瓴資本在全球醫(yī)療領(lǐng)域累計投資了160家企業(yè),，其中本土企業(yè)100家，海外企業(yè)60家,，總投資額超1200億元,，投資企業(yè)總市值超2.5萬億元。

那么,，凱萊英到底有什么與眾不同的地方,，可以讓高瓴資本愛得如此深沉？

全球領(lǐng)先的CDMO企業(yè)

凱萊英是一家全球領(lǐng)先的服務(wù)于新藥研發(fā)和生產(chǎn)的CDMO一站式綜合服務(wù)商,，主要致力于全球制藥工藝的技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化應(yīng)用,，為國內(nèi)外大中型制藥企業(yè)、生物技術(shù)企業(yè)提供藥物研發(fā),、生產(chǎn)一站式綜合服務(wù),。

凱萊英主要業(yè)務(wù)模式分為定制研發(fā)生產(chǎn)與工藝研發(fā)服務(wù)。其中,，定制研發(fā)生產(chǎn)指公司憑借自身核心技術(shù),，通過工藝研發(fā)為制藥企業(yè)制備各類新藥及已上市藥物的原料藥或中間體。

工藝研發(fā)服務(wù)則指為創(chuàng)新藥提供工藝研究,、工藝開發(fā),、工藝過程優(yōu)化、晶型研發(fā)和制劑研究等技術(shù)開發(fā)服務(wù),，以加速新藥的研發(fā)進程或優(yōu)化新藥的規(guī)?；a(chǎn)成本。

凱萊英的客戶主要包括默沙東,、輝瑞,、禮來等國際大中型制藥企業(yè)，還包括貝達藥業(yè),、復(fù)星醫(yī)藥,、迪哲醫(yī)藥等國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)，在國內(nèi)外醫(yī)藥市場逐步構(gòu)建起創(chuàng)新藥一體化服務(wù)生態(tài)圈,。

總之一句話,，凱萊英是全球領(lǐng)先的CDMO企業(yè)，客戶多為國內(nèi)外知名藥企，公司是典型的技術(shù)密集型和才人密集型企業(yè),，在全球醫(yī)藥領(lǐng)域占據(jù)重要一席,。

需要指出的是，目前全球CDMO市場仍主要集中在歐美發(fā)達國家,，國外主要CDMO企業(yè)有Lonza,、Catalent、Patheon,、Jubilant Life等公司,。在此背景下，凱萊英的存在顯得格外珍貴,。

可喜的是,，近年來國內(nèi)CDMO市場正在崛起，2019年國內(nèi)CDMO市場規(guī)模達90億美元,，預(yù)計2020年市場規(guī)模將超過100億美元,，2021年有望達到183億美元。

隨著國內(nèi)CDMO市場的發(fā)展壯大,，凱萊英未來可期,，這大概就是高瓴資本相中凱萊英的直接原因。

上市3年多股價暴漲13倍

凱萊英的稀缺性,，在公司股價上也有體現(xiàn),，自2016年底登陸資本市場以來,，凱萊英股價一直保持上升趨勢,，上市3年多股價累計上漲近13倍（前復(fù)權(quán)），妥妥的大牛股,。

當(dāng)然,，股價暴漲背后也離不開業(yè)績的支持。多年來凱萊英營收,、凈利始終保持穩(wěn)步增長,，上市后更是節(jié)節(jié)攀升，成了股價上漲的最堅強后盾,。

今年上半年,，凱萊英繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，公司實現(xiàn)營收12.66億元,，同比增長15.81%,；歸屬凈利潤3.16億元，同比增長37.63%,。

不過,，上半年凱萊英經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.35億元，同比下降12.49%，這說明公司急需補充流動資金,。凱萊英也曾計劃將定增募資全部用于補充流動資金,。

總所周知，醫(yī)藥研發(fā)具有周期性,，短則三五年,，多則上十年，期間需要投入大量的人力,、物力,、財力，而凱萊英所屬的CDMO領(lǐng)域更是如此,，公司需要不斷砸錢搞研發(fā),。

過去三年間，凱萊英的研發(fā)費用大幅提升,，從2017年的9724萬元增至2019年的1.925億元,，漲了近一倍。今年上半年,，公司的研發(fā)費用為1.088億元,。

但付出終有回報，上市至今,，凱萊英的毛利率維持在40%以上,，凈利潤維持在20%以上。今年上半年,，公司毛利率,、凈利潤分別為48.59%、24.93%,，2019年底則分別為45.5%,、22.51%。

更難得的是,，凱萊英的資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在20%以下,，今年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率為18.66%，2019年底則為18.98%,。

目前,，凱萊英總市值達688億元，這樣一個接近700億市值的大盤子,，能夠把公司基本面做得如此清爽,，真的是難能可貴。

格外注重人才管理

醫(yī)藥研發(fā)是個技術(shù)活,，而技術(shù)活就需要高精尖的人才支持,，在人才留存方面,，凱萊英確實做的不錯。

從2016年至2019年,，凱萊英每年都有現(xiàn)金分紅,，4年間現(xiàn)金分紅總計3.46億元，用真金白銀把人才留下來,。

今年7月,，凱萊英發(fā)布2020年限制性股票激勵計劃，擬拿出限制性股票122.8萬股,，約占公司總股本的0.531%,，激勵對象包括公司高管、核心技術(shù)人員等225人,。

這也是繼2016年,、2018年、2019年之后,，凱萊英第四次實施股權(quán)激勵計劃,，主要目的當(dāng)然是留住人才。

值得注意的是,，用于本次股權(quán)激勵的限制性股票的解鎖條件為,，在2019年凈利潤基礎(chǔ)上，2020年,、2021年,、2022年的凈利潤增速分別不低于25%、50%,、75%,。

如果凱萊英未來三年業(yè)績增速達標(biāo)，公司高管,、核心技術(shù)人員等將以117元/股的價格獲得相應(yīng)股權(quán)激勵,，結(jié)合公司最新收盤價283.65元/股來看，這個條件相當(dāng)誘人,。

凱萊英用限制性股權(quán)激勵計劃留住大批關(guān)鍵人才，并將大家捆綁成利益共同體,，為公司干活就是為自己謀福利,，何樂而不為呢！

既然有人才支持,，接下來就是擼起袖子加油干了,。對此，凱萊英早有準(zhǔn)備,，在原有小分子各階段項目數(shù)量穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上,，公司正在加快化學(xué)大分子、生物大分子的布局。

在修改后的定增預(yù)案中,，凱萊英計劃將6.6億元用于補充流動資金,，其余全部用于三大項目的投資建設(shè)，其中就包括生物大分子領(lǐng)域的相關(guān)項目,。

人才,、技術(shù)、資金都有了,，凱萊英可謂占據(jù)了“天時,、地利、人和”,，難怪高瓴資本可以做到一路相隨,，不離不棄。

未來會產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng),？

凱萊英和高瓴資本成功牽手只是開始,，未來雙方會產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)，才是外界最關(guān)注的話題,。

從高瓴資本的投資經(jīng)歷來看,，它非常看重行業(yè)的選擇,，本次投資凱萊英更多是基于公司所處的CDMO領(lǐng)域,。

不過，高瓴資本從來不會把雞蛋放在同一個籃子里,，如在電商領(lǐng)域相繼投資了京東,、阿里、拼多多,，在啤酒行業(yè)則將華潤,、青島、燕京幾大品牌全部收入囊中,。

如今,，在醫(yī)藥研發(fā)外包賽道，高瓴資本早已拿下藥明康德,、泰格醫(yī)藥,、方達控股等，本次投資凱萊英只是在CDMO細(xì)分領(lǐng)域的又一次押注,。

高瓴資本CEO張磊曾公開表示,，對于抗癌藥，尤其是創(chuàng)新性抗癌藥,，沒有資本的長期堅決的投入,，就沒有最后的成功,。要么不投，要么就全力投入,，全方位支持,。

換言之，在醫(yī)藥研發(fā)外包領(lǐng)域,，高瓴資本也在努力做到全方位布局,，凱萊英是其中的一個棋子，至于在張磊心目中凱萊英或藥明康德誰更重要,，外界無從知曉,。

不過，在凱萊英大舉擴張急需資金的節(jié)骨眼上,，張磊率領(lǐng)高瓴資本砸下重金支持,，正好解決了資金方面的燃眉之急，雙方可謂一拍即合,。但從本質(zhì)上來看,，不過是各取所需罷了。

還有一點,，眼下凱萊英的動態(tài)市盈率已經(jīng)接近109倍,，確實不便宜了。公司最終敲定的定增價格比當(dāng)初貴了100多元,，高瓴資本選擇此時增持,，幾乎要付出多一倍的代價。

誰的錢都不是大風(fēng)刮來的,，投資機構(gòu)更是格外看重未來回報,，凱萊英能否滿足高瓴資本的胃口？在高瓴資本加持下,，凱萊英又能走出多遠(yuǎn)呢,？