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“看我弄潮搏浪,，多認(rèn)真的亮相,，努力跳，搖咿搖咿搖咿搖咿搖,；看我乘風(fēng)破浪,，多誠(chéng)實(shí)的欲望，努力唱,，吆咿吆咿吆咿吆咿吆”,，這首歌應(yīng)該是今年下半年最受歡迎的歌曲之一了吧。這首《無(wú)價(jià)之姐》是今年6月底開播《乘風(fēng)破浪的姐姐》的主題曲,，這是一部由30個(gè)姐姐們撐起來(lái)的大型綜藝節(jié)目,，開播即破億的播放量也是罕見。有許多姐姐們的粉絲為了追這部綜藝特地去購(gòu)買了芒果TV的會(huì)員，這也讓芒果超媒吸了一波“金”,。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.7億元，同比增加5%,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11億元,，同比增加37%，符合市場(chǎng)預(yù)期,。先簡(jiǎn)單介紹下行業(yè)情況。如今,，在線視頻行業(yè)“愛騰優(yōu)芒”寡頭壟斷的格局已經(jīng)確立,，愛奇藝、騰訊視頻領(lǐng)跑,，芒果TV則在積極追趕優(yōu)酷,。背靠BAT資本，愛奇藝,、騰訊視頻和優(yōu)酷的成長(zhǎng)軌跡有較大相似之處,，基本都是依靠資本投入、并購(gòu)重組完成原始內(nèi)容購(gòu)買和流量積累,。當(dāng)2014年芒果TV以新媒體平臺(tái)身份面世時(shí),，優(yōu)酷已在美國(guó)獨(dú)立上市并與土豆網(wǎng)合并，愛奇藝則在多輪融資后被百度控股,，而騰訊視頻的控股股東本身就是騰訊控股,。盡管誕生之際群雄環(huán)伺，且缺少資本運(yùn)作和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn),，但芒果TV在湖南衛(wèi)視“獨(dú)播”戰(zhàn)略的扶持下孕育出平臺(tái)自身極具競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)容生產(chǎn)能力,，走出了一條差異化發(fā)展道路。首先看月活躍用戶數(shù),。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù),，2019年1月至2020年7月，愛奇藝月活躍數(shù)位列第一,，在5-6.2億區(qū)間內(nèi)波動(dòng),；騰訊視頻緊隨其后，一度追平,；優(yōu)酷位列第三,，月活躍用戶數(shù)在2.2-4億區(qū)間內(nèi)，整體呈波動(dòng)下降趨勢(shì),；芒果TV位列第四,，月活躍用戶數(shù)在1.05-1.99億區(qū)間內(nèi)，整體呈上升趨勢(shì)。值得一提的是,，2020年7月,，芒果TV月活躍用戶數(shù)為1.97億，同比增長(zhǎng)52.7%,，而優(yōu)酷月活躍用戶數(shù)為2.45億,，同比減少33.8%。芒果TV月活躍用戶數(shù)由2019年初不到優(yōu)酷的25%,，如今已達(dá)優(yōu)酷的80%,。然后看付費(fèi)會(huì)員數(shù)。至2020年二季度,，愛奇藝付費(fèi)會(huì)員數(shù)為1.04億人次,，騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)為1.14億人次。芒果TV付費(fèi)會(huì)員數(shù)在2020年6月底為2766萬(wàn)人次,，但較2019年同比大幅增長(zhǎng)84.3%,，距2020年初也大增50.57%。最后看ARPU值（每用戶平均收入）,。根據(jù)公司去年年報(bào),，2019年芒果TV會(huì)員收入16.9億元，APRU值為92元,，而愛奇藝同期ARPU值135元,。對(duì)標(biāo)愛奇藝，芒果TV的ARPU值仍有較大增長(zhǎng)空間,。綜合來(lái)看,，當(dāng)前在線視頻行業(yè)整體寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局基本確立，各家憑借自己的優(yōu)勢(shì)資源和差異化內(nèi)容已經(jīng)都站穩(wěn)了腳跟,。未來(lái),，相信巨頭們會(huì)針對(duì)付費(fèi)政策等領(lǐng)域進(jìn)行新嘗試，形成良性競(jìng)合關(guān)系,，而如果行業(yè)整體進(jìn)入內(nèi)容為王的時(shí)代,，依靠?jī)?nèi)容創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)平臺(tái)發(fā)展的芒果TV可能就會(huì)體現(xiàn)出自己的優(yōu)勢(shì)。我們?cè)賮?lái)看看芒果的發(fā)展情況,。芒果超媒之前叫快樂(lè)購(gòu),，是湖南廣播電視臺(tái)旗下新媒體產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，2005年由湖南廣電集團(tuán)和湖南衛(wèi)視聯(lián)合出資成立,。公司2015年上市,，2018年向芒果系控股的快樂(lè)陽(yáng)光、芒果互娛,、天娛傳媒,、芒果影視和芒果娛樂(lè)增發(fā),，同年4月更名為芒果超媒。目前公司大股東是芒果傳媒有限公司,，實(shí)控人是湖南廣播電視臺(tái),，而中國(guó)移動(dòng)是其第二大股東。作為國(guó)有控股新型主流媒體,，公司依托芒果特色融媒體生態(tài),，充分發(fā)揮可持續(xù)內(nèi)容自制和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，形成了以互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)運(yùn)營(yíng)為核心,，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻會(huì)員、廣告,、IPTV運(yùn)營(yíng),、影視劇、綜藝節(jié)目制作,、藝人經(jīng)紀(jì),、音樂(lè)版權(quán)運(yùn)營(yíng)、游戲及IP內(nèi)容互動(dòng)運(yùn)營(yíng),、媒體零售,、互聯(lián)網(wǎng)金融等在內(nèi)的上下游協(xié)同發(fā)展的傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈布局。芒果超媒是互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站中唯一一家全牌照持有方,，擁有IPTV,、OTT（OTT內(nèi)容牌照共16張，集成牌照共7張）全牌照,，可以實(shí)現(xiàn)“一云多屏”終端全覆蓋,。2019年APP下載覆蓋占比高達(dá)85%，同期優(yōu)酷為68%,，愛奇藝40%，騰訊視頻為31%,。公司的業(yè)務(wù)可以分為幾個(gè)板塊，分別是芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù),、新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作,、媒體零售業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。1）互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)以芒果TV為核心,，依托“一云多屏”的渠道協(xié)同優(yōu)勢(shì),，面向全球用戶群體,，以“精品自制 芒果獨(dú)播 優(yōu)質(zhì)精選”為特色,，憑借不斷提升的內(nèi)容自制能力和差異化的精品內(nèi)容矩陣,，推出涵蓋綜藝、影視劇,、電影、動(dòng)漫,、短視頻等內(nèi)容產(chǎn)品,，通過(guò)會(huì)員服務(wù)、廣告經(jīng)營(yíng)等實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)。同時(shí),，基于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容服務(wù)和牌照優(yōu)勢(shì),，芒果TV與運(yùn)營(yíng)商深度合作，開展大屏視聽業(yè)務(wù)，向運(yùn)營(yíng)商平臺(tái)提供綜合內(nèi)容服務(wù)和增值應(yīng)用服務(wù),，獲取收入分成。2）新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作業(yè)務(wù),，這部分業(yè)務(wù)下也由四個(gè)板塊組成,，一是內(nèi)容制作和運(yùn)營(yíng),，打造IP、拍攝,、版權(quán)出售等,，二是藝人經(jīng)紀(jì)，就是挖掘和培養(yǎng)新人,，對(duì)其進(jìn)行包裝宣傳,，讓新人演出、代言等,，三是音樂(lè)版權(quán)，四是游戲方面,。3）媒體零售業(yè)務(wù)主要包括電視購(gòu)物、構(gòu)建私域IP,，向目標(biāo)人群發(fā)布商品消息，電商直播等,。4）其他業(yè)務(wù)里就比較雜了，甚至還包括了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融,。我們可以從兩個(gè)維度來(lái)分享公司上半年業(yè)務(wù)情況。第一個(gè)是平臺(tái)維度。今年上半年,，公司核心主平臺(tái)業(yè)務(wù)芒果TV實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.83億元,，占比74%，同比增長(zhǎng)7.76%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10億元,，同比增長(zhǎng)49.21%。1）黨媒方面：在2020年初,，新冠疫情突如其來(lái)，芒果TV上線大型融媒體專題《防控新型冠狀病毒肺炎疫情》,，共推出12個(gè)專欄,、7個(gè)特輯，專題制作抗疫紀(jì)錄片《總有一天會(huì)勝利》,，加強(qiáng)傳播疫情防控和衛(wèi)生健康知識(shí),。同時(shí)，芒果TV還上線了小康頻道,，開展扶貧直播帶貨,，快樂(lè)購(gòu)芒果扶貧云超市走進(jìn)22個(gè)扶貧原產(chǎn)地,，直播24場(chǎng)“縣長(zhǎng)來(lái)了”,，另外還有農(nóng)人直播8078場(chǎng)。2）綜藝方面：《乘風(fēng)破浪的姐姐》已成為社會(huì)話題之一，成功樹立了國(guó)內(nèi)綜藝龍頭新標(biāo)桿，除此外,，還有《朋友請(qǐng)聽好》《來(lái)自手機(jī)的你》《妻子的浪漫旅行（第四季）》《密室大逃脫（第二季）》《明星大偵探（第五季）》等等。而在《姐姐》開播前的1-5月,，國(guó)內(nèi)排名前20名綜藝熱度中,，芒果TV占據(jù)了48%，已經(jīng)位列第一。3）劇集方面：公司加速打造影視劇集自有生態(tài),，堅(jiān)持“自建工作室 外部戰(zhàn)略工作室”雙管齊下的發(fā)展策略，推出“新芒S編劇導(dǎo)演計(jì)劃”,，自有影視制作團(tuán)隊(duì)已達(dá)12個(gè)，戰(zhàn)略合作工作室已達(dá)15個(gè),。公司劇集供給從版權(quán)采購(gòu)升級(jí)到IP全產(chǎn)業(yè)鏈合作生產(chǎn)新模式，上半年開機(jī)劇集達(dá)14部,。第二個(gè)是業(yè)務(wù)維度,。芒果TV以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)平臺(tái)創(chuàng)新發(fā)展,，不斷提升運(yùn)營(yíng)效率，在用戶粘性,、品牌力,、觸達(dá)力等方面實(shí)現(xiàn)進(jìn)階，會(huì)員與廣告業(yè)務(wù)良性互動(dòng),，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多端變現(xiàn),。今年上半年,，公司互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)整體營(yíng)收達(dá)39.46億元,，同比增長(zhǎng)29.42%。1）會(huì)員業(yè)務(wù)：收入達(dá)到14.18億元,，同比增長(zhǎng)80.40%,，收入占比不斷提升。由于《姐姐》的播出,，截止6月30日,，芒果TV有效會(huì)員數(shù)達(dá)2766萬(wàn)，較年初增長(zhǎng)50.57%,。2）廣告業(yè)務(wù)：收入17.98億元,，同比增長(zhǎng)5.83%,，收入增速有所放緩。這主要是今年一季度公司為應(yīng)對(duì)疫情影響調(diào)整內(nèi)容產(chǎn)品編排策略,，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn),，二季度廣告業(yè)務(wù)收入環(huán)比增速達(dá)32%，收入增速恢復(fù),，廣告客戶總數(shù)超40家,。3）運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)：收入7.29億元，同比增加29%,，其中運(yùn)營(yíng)商大屏已經(jīng)覆蓋31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域,，整體用戶近1.5億。無(wú)論是哪個(gè)角度,，都能看得出公司正在通過(guò)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)新自研驅(qū)動(dòng)相結(jié)合,，不斷完善產(chǎn)品技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)降本增效,、賦能平臺(tái)運(yùn)營(yíng),，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)比較明顯。當(dāng)然,，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也成功帶動(dòng)了盈利能力的上升,，今年由于疫情關(guān)系，大家在互聯(lián)網(wǎng)和終端上花的時(shí)間更多了,，促成公司毛利率從2019年的33.7%提升至2020年上半年的36.59%,。同時(shí)，在毛利率顯著提升的背景下,，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用仍繼續(xù)維持低位,，因此也帶來(lái)了凈利率的明顯改善，公司上半年凈利率高達(dá)19.1%,，這已經(jīng)創(chuàng)造了公司的峰值,。對(duì)于芒果超媒的未來(lái)，我們是這樣看的,。一方面,，之前公司總經(jīng)理理蔡懷軍先生在接受專訪時(shí)說(shuō)到，2014-2019年,，芒果TV中層干部每年保持10%的淘汰比例,，空出的崗位有時(shí)會(huì)直接讓年輕員工填補(bǔ)進(jìn)來(lái)。比如2018年的“青春芒果夜”晚會(huì)總導(dǎo)演晏吉就是非晚會(huì)導(dǎo)演出身,，但依然出色地完成了晚會(huì)導(dǎo)演任務(wù),，這是芒果TV對(duì)年輕制作人的大膽啟用。另一方面，作為芒果TV而言,，下半年的業(yè)績(jī)還是取決于會(huì)有哪些綜藝和劇集將推出,。綜藝方面比較受關(guān)注的有《密室大逃脫2》《明星大偵探6》《超級(jí)學(xué)徒》《新生日記2》《姐姐的團(tuán)綜》等17檔；劇集方面有生活,、古風(fēng),、都市、校園和懸疑五大類題材的電視劇,，如《了不起的兒科醫(yī)生》《離人心上》《我好喜歡你》《蝸牛和黃鸝鳥》等21部左右的作品,，相信會(huì)讓大家大飽眼福。我們認(rèn)為,，公司敢于推行創(chuàng)新型文化,，挖掘員工創(chuàng)新精神，將使得芒果模式的創(chuàng)新基因能持續(xù)發(fā)熱,，同時(shí),，公司依然具備強(qiáng)大的內(nèi)容制作能力和爆款產(chǎn)出能力，所以未來(lái)高成長(zhǎng)依然是可以期待的,。最后還是討論下估值問(wèn)題,。由于上半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)的原因，讓公司的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)迅速,，較低的費(fèi)用率提升了盈利水平,。下半年我們預(yù)計(jì)公司的銷售費(fèi)用率可能會(huì)略有上升，但不會(huì)影響整體盈利水平,，全年歸母凈利潤(rùn)增速會(huì)依舊強(qiáng)勢(shì),，預(yù)計(jì)2020年歸母凈利潤(rùn)增速能達(dá)到35%左右，即15.6億元,，供大家參考,。
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