游戲廠商游萊互動(dòng)（HK02022）,，于12月15日在香港聯(lián)交所掛牌上市,。公司計(jì)劃全球發(fā)售5億股股票,，所得款項(xiàng)約為3.19億港幣。截止到12月18日下午（上市第二個(gè)交易日）,，游萊互動(dòng)股價(jià)為0.64元,，和上市首日相比下跌5.88%，公司目前市值為13億元港幣,。

國(guó)內(nèi)游戲玩家可能對(duì)游萊互動(dòng)比較陌生,。這家2010年成立的公司是最早一批出海的中國(guó)游戲廠商之一。

招股書顯示,，游萊互動(dòng)2012年的網(wǎng)頁(yè)游戲作品《Wartune》在上線后流水總額快速突破1000萬(wàn)美元,。到目前為止，公司共在全球發(fā)售了25款網(wǎng)頁(yè)游戲,，其中9個(gè)正在運(yùn)營(yíng),。游戲用戶主要來(lái)自東南亞、巴西,、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū),。數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)游戲廠商的海外頁(yè)游市場(chǎng)份額中,，游萊互動(dòng)以8.9%的占有率排名第一,。

然而游萊互動(dòng)在海外頁(yè)游市場(chǎng)逐漸確立優(yōu)勢(shì)后，網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)卻迎來(lái)整體發(fā)展的停滯和倒退,。數(shù)據(jù)顯示,，2013年—2017年，國(guó)際市場(chǎng)手機(jī)游戲份額從132億美元暴漲至398億美元,。而同時(shí)期的網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)份額只從22億美元增長(zhǎng)到46億美元,，2017年和2016年相比反而下降了1億美元。

在這樣的市場(chǎng)趨勢(shì)下,，包括三七互娛,、藍(lán)港互動(dòng)在內(nèi)的大部分頁(yè)游廠商都在尋求向手游轉(zhuǎn)型，游萊互動(dòng)也不例外,。

手游業(yè)務(wù)略有起色,，但游萊互動(dòng)收入增長(zhǎng)陷入停滯

招股書顯示，從2014年起游萊互動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始將大量資源分配到手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目上,。游萊互動(dòng)認(rèn)為,，公司從發(fā)型網(wǎng)頁(yè)游戲所積累的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，對(duì)于手機(jī)游戲的開(kāi)發(fā),、運(yùn)營(yíng)及變現(xiàn)都會(huì)有所幫助,。從游戲類型上來(lái)看，游萊互動(dòng)的手機(jī)游戲以射擊類和休閑類為主,。公司的主要市場(chǎng)包括東南亞,、南美洲等地區(qū),。

截止到今天，游萊互動(dòng)的游戲組合中包括14個(gè)手機(jī)游戲（其中包括12個(gè)自研游戲和2個(gè)授權(quán)游戲）,，9個(gè)網(wǎng)頁(yè)游戲（其中包括1個(gè)自研游戲和8個(gè)授權(quán)游戲）,。可以看出,，游萊互動(dòng)的主要研發(fā)力量基本上都已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了手機(jī)游戲板塊,。

招股書顯示，2014年,、2015年,、2016年、2017年1月—6月,，手機(jī)游戲收入占游萊互動(dòng)總收入分別為6.6%,，41.2%、61.1%及66.9%,。與此同時(shí),，公司網(wǎng)頁(yè)游戲營(yíng)收占比從2014年的89.6%，下降到了2017年的31.5%,。

游戲出海對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商來(lái)說(shuō)不是什么新鮮的話題,。因?yàn)轵v訊和網(wǎng)易兩大巨頭在國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)太過(guò)強(qiáng)勢(shì)，“霸占”了幾乎70%左右的市場(chǎng)空間,。導(dǎo)致一些具有一定實(shí)力的游戲公司紛紛去國(guó)外開(kāi)拓更大的市場(chǎng)空間,。其中比較知名的有完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò),、游族網(wǎng)絡(luò),、英雄互娛、藍(lán)港互動(dòng),、智明星通等,。

但隨著中國(guó)游戲廠商逐步在海外站穩(wěn)腳跟，互相之間的競(jìng)爭(zhēng)也變得越發(fā)激烈,。因?yàn)槲幕偷乩砩媳容^接近,，東南亞一直是國(guó)內(nèi)游戲廠商的出海首選。

根據(jù)Google和NewZoo等公司發(fā)布的市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告,，2016年?yáng)|南亞地區(qū)排名前20的手游中，中國(guó)廠商的游戲收入占比超過(guò)50%,。但2017年以后,，越南、馬來(lái)西亞,、菲律賓等國(guó)家的手游銷售增長(zhǎng)快速放緩,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段,。而東南亞地區(qū)，一直是游萊互動(dòng)的主要市場(chǎng)之一,。

2014年—2016年,，游萊互動(dòng)的手游業(yè)務(wù)一直保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)。然而2017年前半年和2016年前半年相比,，公司手游業(yè)務(wù)增速卻驟降到不足8%,。

另外，招股書顯示游萊互動(dòng)2014年,、2015年,、2016年、2017年1月—6月的收入分別為22.8百萬(wàn)美元,、28.0百萬(wàn)美元,、28.4百萬(wàn)美元、13.8百萬(wàn)美元,?？梢钥吹剑?016及2017年游萊互動(dòng)的收入增長(zhǎng)有一個(gè)明顯放緩的趨勢(shì),。

上市募資3.1億元,，能否助游萊互動(dòng)緩解資金饑渴

國(guó)內(nèi)游戲公司尋求上市融資，通常有美股上市,、港股上市和國(guó)內(nèi)A股上市3種選擇,。以完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)為代表的最早一批崛起的游戲公司選擇去美股上市,。然而由于美股的低市盈率和投資者的偏好等原因,，中國(guó)游戲股的股票價(jià)格一直比較低。完美世界和巨人網(wǎng)絡(luò)也紛紛重回A股,。港股的市盈率比美股略高,，但仍然不及A股。

數(shù)據(jù)顯示,，游萊互動(dòng)的市盈率（靜態(tài)）是25.64倍,。而A股上市的游戲公司中，三七互娛的市盈率（靜態(tài)）是43.94倍,、游族網(wǎng)絡(luò)35.29倍,、完美世界37.37倍，昆侖萬(wàn)維48.07倍,，幾乎都在游萊互動(dòng)的1.5倍以上,。在國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)逐年高速增長(zhǎng)的情況下，A股上市是一個(gè)比較理想的選擇,。

不過(guò)和港股相比,，A股上市的等待時(shí)間要長(zhǎng)得多,。但轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)刻的游萊互動(dòng)已經(jīng)陷入了資金饑渴狀態(tài)，不宜再等,。招股書顯示,，2014年—2017年上半年，游萊互動(dòng)毛利率分別為87.8%,、64.2%,、54.6%、55.0%及55.4%,。轉(zhuǎn)型手游后,，游萊互動(dòng)在游戲研發(fā)、營(yíng)銷,、渠道等方面投入增大,，導(dǎo)致成本大量增加。同時(shí)也導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款飛速增長(zhǎng),，現(xiàn)金流快速下降,。

招股書顯示，游萊互動(dòng)上市后可募得3.185億港幣,，將投入到以下5個(gè)方面：

1.約1.274億港幣將用于收購(gòu)海外或中國(guó)的的游戲開(kāi)發(fā)商和熱門IP,，其中8920萬(wàn)港幣用于投資或收購(gòu)游戲開(kāi)發(fā)商，3820萬(wàn)港幣用于收購(gòu)IP

2.約7960萬(wàn)港幣將被用于公司自主研發(fā)游戲,，其中2230萬(wàn)元用于人才投入,，5730萬(wàn)元用于研發(fā)中心投入

3.約4780萬(wàn)港幣獎(jiǎng)杯用于進(jìn)一步支持游戲業(yè)務(wù)的拓展，包括增強(qiáng)硬件設(shè)施和游戲分析能力,。

4.約3180萬(wàn)港幣將用于游戲產(chǎn)品,，及公司品牌的推廣宣傳

5.剩余約3190萬(wàn)港幣用于公司運(yùn)營(yíng)資金和其他一般企業(yè)用途

總體而言，游萊互動(dòng)負(fù)債不高,，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本健康,。將近3.2億港幣的募資金額將極大提升公司的研發(fā)投入和財(cái)務(wù)活性，游萊互動(dòng)營(yíng)收上的瓶頸或許可以就此打破,。

此外,，游萊互動(dòng)這次上市也吸引了重量級(jí)人馬的加入，包括由中國(guó)手游娛樂(lè)集團(tuán)共同創(chuàng)辦人王永超,，以及澳門賭王何鴻燊的家族成員何劍鋒及孫詠霜夫婦,。CEO陸源峰也曾表示，游萊互動(dòng)的全球游戲發(fā)行資源,，有助澳門傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及線上產(chǎn)業(yè)相互接駁,，不排除雙方未來(lái)會(huì)有合作的可能性。