9 月 4 日,，《華爾街日?qǐng)?bào)》和英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》都發(fā)布新聞稱(chēng)，孫正義的軟銀近幾個(gè)月花費(fèi)數(shù)十億美元買(mǎi)入美國(guó)股票看漲期權(quán)。

而這個(gè)舉動(dòng)似乎是近來(lái)美股科技股上漲的主要推手,。

不過(guò)這兩家媒體沒(méi)有披露更多的細(xì)節(jié),，包括期權(quán)的行權(quán)價(jià)、總體規(guī)模,、股票范圍都沒(méi)有披露,，在美國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上面，軟銀只披露了其持有的股票倉(cāng)位,，并沒(méi)有顯示其買(mǎi)入了多少看漲期權(quán),。

隨著傳聞中的交割日期越來(lái)越近，孫正義的豪賭會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么影響呢,？

孫正義賭的是期權(quán)

根據(jù)消息,，孫正義的期權(quán)交易有兩個(gè)要點(diǎn)：

首先，這些期權(quán)的規(guī)模大概是 40-50 億美元,，押注主要集中在科技股上,。

其次，據(jù)稱(chēng)這批期權(quán)對(duì)應(yīng)的貨值大概是 500 億美元,，所以市場(chǎng)猜測(cè)這是十年期深度虛值期權(quán),。

那么市場(chǎng)為什么這么恐慌呢？主要是因?yàn)樵谄跈?quán)市場(chǎng)上,，交易者一般會(huì)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),。

當(dāng)交易的一方買(mǎi)入看漲期權(quán)后，交易的另外一方會(huì)在賣(mài)出看漲期權(quán)的同時(shí),，買(mǎi)入對(duì)等標(biāo)的的股票,。這個(gè)操作是防止期權(quán)到期時(shí)，對(duì)手選擇行權(quán),，而自己手里沒(méi)有股票,，被迫只能高價(jià)從市場(chǎng)買(mǎi)。

這種操作就是所謂的 'delta 對(duì)沖 ',。

一般來(lái)說(shuō),，期權(quán)只是用來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，一旦想用來(lái)獲利,，風(fēng)險(xiǎn)很大。而假如市場(chǎng)上的消息都是真的,，那么孫正義既買(mǎi)正股,，又買(mǎi)期權(quán)的行為就是很明顯的豪賭。

一方面自己在市場(chǎng)上掃貨,，推漲股票,；另外一方面，又買(mǎi)入期權(quán)，迫使對(duì)方也買(mǎi)入股票,，一起推漲股票,。

在這個(gè)過(guò)程中，隨著交易商買(mǎi)入股票,，看漲期權(quán)價(jià)格也會(huì)隨之升高,，市場(chǎng)隱藏波動(dòng)性也會(huì)不斷飆升，形成股市上所謂 ' 融漲 ' 現(xiàn)象：即市場(chǎng)中的多頭越來(lái)越多,，市場(chǎng)情緒非常樂(lè)觀,。

但是情緒一旦反轉(zhuǎn)，最終風(fēng)險(xiǎn)高企可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)突然崩潰,。而且那些賣(mài) Call 但是沒(méi)有買(mǎi)股票的人,，也許要面臨高價(jià)買(mǎi)回股票的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)現(xiàn)在市場(chǎng)上信息有限,，一方面不知道這批期權(quán)的到期點(diǎn)是九月第三周還是十年后,，假如是十年期深度虛值期權(quán)，那市場(chǎng)不需要過(guò)分擔(dān)心,。

另外一方面不知道孫正義的行權(quán)價(jià)格是多少,，假如他是 3-4 月份買(mǎi)入的期權(quán)，價(jià)格可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市價(jià),，那么市場(chǎng)估計(jì)還要大跌,。

歷史上的教訓(xùn)

歷史上由于衍生品對(duì)沖而導(dǎo)致重大虧損的事件并不少，其中最典型的是 2012 年的倫敦鯨事件,。

這個(gè)事件的背景是摩根大通作為投資銀行,，當(dāng)年的存款遠(yuǎn)大于其貸款資產(chǎn)，為了平衡資產(chǎn)負(fù)債表需要將多余的資金進(jìn)行投資,。

而摩根大通的風(fēng)控是做的非常好的,，雖然他們的投資都集中在高評(píng)級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)的證券上,，但是仍然會(huì)做各種衍生品對(duì)沖,。

而倫敦鯨事件之所以會(huì)發(fā)生，是由于當(dāng)時(shí)的摩根大通為了滿(mǎn)足監(jiān)管需求,，需要降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,。當(dāng)時(shí)他們的 CIO 部門(mén)明星交易員伊克斯?fàn)枮榱藢?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)入了 5 年期的 CDX,，賣(mài)出了 10 年期的 CDX 進(jìn)行長(zhǎng)短期對(duì)沖,。

其實(shí)大家不需要關(guān)心 CDX 是個(gè)什么東西，因?yàn)檎麄€(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵在于伊克斯?fàn)栙u(mài)出了海量的 10 年期 CDX,，從而扭曲了市場(chǎng)的價(jià)格,。

衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性本來(lái)就不高,，如此海量的賣(mài)單沖擊導(dǎo)致 10 年期 CDX 價(jià)格過(guò)分便宜。

市場(chǎng)上有經(jīng)驗(yàn)的對(duì)沖基金經(jīng)理開(kāi)始察覺(jué)到有人在瘋狂的賣(mài) CDX,，而市場(chǎng)有這個(gè)能力的基本只有摩根大通的 CIO 部門(mén),。

而做投資最怕的就是自己的 position 暴露，拿那么多空頭倉(cāng)位本來(lái)已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)巨大了（類(lèi)似孫正義買(mǎi)入了大量的科技股 Call）,，然后市場(chǎng)上所有人都發(fā)現(xiàn)了原來(lái)是你賣(mài)空了那么多單,。

于是對(duì)沖基金經(jīng)理們開(kāi)始接下這些便宜的 CDX，因?yàn)樗麄冎滥Ω笸ú荒苡肋h(yuǎn)賣(mài)空,。

事件的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是摩根大通突然發(fā)現(xiàn)自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)算錯(cuò)了,，同時(shí) 2012 年 4 月初，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期,，再加上歐債危機(jī),，各種因素下摩根大通被迫停止對(duì)沖。

而這個(gè)時(shí)候流動(dòng)性已經(jīng)枯竭了,，沒(méi)有了賣(mài)盤(pán)的 CDX 價(jià)格大幅回升,，無(wú)奈之下摩根大通只能高價(jià)平倉(cāng)，大幅虧損離場(chǎng),。

這就是一個(gè)非常典型的捕鯨案例：你的倉(cāng)位很重,，流動(dòng)性不好，一旦完全暴露在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的視野下,，很快就會(huì)被圍獵,。就好像一條巨大的行動(dòng)不便的鯨魚(yú)，被四面八方游過(guò)來(lái)的鱷魚(yú)和鯊魚(yú)分食一樣,。

孫正義炒股

讓人挺疑惑的是,，一向大格局的孫正義怎么突然想賺快錢(qián)？

遙想正義當(dāng)年,，雖然沒(méi)有羽扇綸巾,，但也雄姿英發(fā)。

19 歲時(shí)的孫正義給自己定的人生目標(biāo),，'20 歲時(shí)打出旗號(hào),，在領(lǐng)域內(nèi)宣告我的存在；30 歲時(shí),，儲(chǔ)備至少 1000 億日元資金,；40 來(lái)歲決一勝負(fù)；50 來(lái)歲,，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)規(guī)模 1 兆億日元,。'

當(dāng)時(shí)看來(lái)，這個(gè)目標(biāo)未免狂妄,，而回頭看看他這一路走來(lái),，孫正義幾乎每一個(gè)年齡段都實(shí)現(xiàn)或者提前實(shí)現(xiàn)了他 19 歲時(shí)定下的目標(biāo)。

'6 分鐘決定投馬云 2000 萬(wàn)美元獲數(shù)千倍回報(bào) ' 成為史上最成功的投資之一,，至今還被津津樂(lè)道,。

2016 年孫正義的軟銀設(shè)立了預(yù)計(jì)千億美金規(guī)模的愿景基金，該基金的目標(biāo)是重塑全球科技版圖,，目前有 80 多家被投公司,，分布在消費(fèi)、企業(yè)服務(wù),、金融科技,、前沿科技、健康科技,、房地產(chǎn),、運(yùn)輸與物流等領(lǐng)域，其中包括字節(jié)跳動(dòng),、Uber,、滴滴等獨(dú)角獸。

天下我有大概就是這種感覺(jué)吧,，孫正義對(duì)于 30 年后的未來(lái)更是直言 ' 非常激動(dòng),，感覺(jué)睡覺(jué)都在浪費(fèi)時(shí)間。'

但是今年以來(lái),，孫正義估計(jì)不是覺(jué)得睡覺(jué)浪費(fèi)時(shí)間而是真的睡不著,。

四個(gè)月前，軟銀發(fā)布了截至今年 3 月 31 日的 2019 財(cái)年財(cái)報(bào),，爆出了全球風(fēng)投史上最大窟窿：2019 年的經(jīng)營(yíng)虧損達(dá) 1.365 萬(wàn)億日元,。這是軟銀 15 年來(lái)的首次虧損，也是公司成立以來(lái)的最嚴(yán)重虧損,。

人生的大起大落就是這么刺激,。

僅 2020 上半年，他的投資版圖中就已有三家公司宣布破產(chǎn),。

首先是 2 月 10 日,，美國(guó)知名電商平臺(tái) Brandless 正式宣布倒閉，這也是軟銀愿景基金成立以來(lái)的第一個(gè)死亡項(xiàng)目,。一紙倒閉聲明,，讓孫正義 2.4 億美元的投資徹底泡湯。

緊接著 3 月底,，又一美國(guó)明星創(chuàng)業(yè)公司 OneWeb 官方宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),，并且已經(jīng)解雇了約 85％的員工。在此之前,，OneWeb 累計(jì)融資 34 億美元,，其中包括軟銀的兩輪領(lǐng)投,。孫正義曾公開(kāi)評(píng)論其是 ' 一家非常激動(dòng)人心的公司 '。為此,，軟銀集團(tuán)累計(jì)投資了 20 億美元,，是 OneWeb 最大的金主。

時(shí)隔三個(gè)月,，因財(cái)務(wù)造假而陷入泥潭的德國(guó)支付巨頭 Wirecard 宣布申請(qǐng)破產(chǎn),。這意味著，軟銀對(duì) Wirecard 投資的 9 億歐元（約 71.4 億元人民幣）宣告打了水漂,。

由于投資項(xiàng)目接連遇挫,，愿景基金 II 期的資金募集大幅縮水。為此,，軟銀最終在 4 月決定凍結(jié)愿景基金 II 期投資,，暫時(shí)不進(jìn)行新的投資。

面對(duì)巨大的困境,，軟銀不得不出售資產(chǎn)展開(kāi)自救,。今年 3 月，軟銀公布了一項(xiàng) 4.5 萬(wàn)億日元的籌資計(jì)劃,，以回購(gòu)股票和減少債務(wù),。一是通過(guò)出售部分 T-Mobile 股份獲得 2.4 萬(wàn)億日元資金，二是通過(guò)出售阿里巴巴股票期權(quán)合約籌資 1.6 萬(wàn)億日元,。此外軟銀還通過(guò)出售旗下電信子公司獲得 3 千億日元,。目前，計(jì)劃已完成 95%,，

現(xiàn)在,，軟銀的大甩賣(mài)還在繼續(xù)。四年前被軟銀 320 億美元收購(gòu)的芯片 IP 巨頭 Arm 公司,，如今也被擺上了軟銀的貨架,。軟銀決定出售 Arm 公司的部分或全部股份。

在忍痛拋資產(chǎn)之后,，軟銀好像又行了,。

8 月 11 日，軟銀集團(tuán)發(fā)布 2020 財(cái)年第一季度合并財(cái)報(bào),，1.2557 萬(wàn)億日元（約合人民幣 822 億元）的凈利潤(rùn),，創(chuàng)造了軟銀成立以來(lái)的季度業(yè)績(jī)紀(jì)錄，在歷史性虧損后扭虧為盈,。

但出售資產(chǎn)畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì),。

軟銀關(guān)注到愿景基金所投資的美國(guó)科技股，在疫情期間飆升，如 Uber,、Slack 等公司的股價(jià)在 4 月至 6 月反彈,，這讓孫正義嘗到了甜頭。數(shù)據(jù)顯示,，軟銀愿景基金第一財(cái)季的凈利潤(rùn)達(dá)到 1296 億日元（約 12.2 億美元,。）

經(jīng)歷了今年黑天鵝頻發(fā)的大場(chǎng)面，獨(dú)角獸和科技巨頭的差距顯而易見(jiàn),。一邊是巨頭們穩(wěn)穩(wěn)的幸福，另一邊獨(dú)角獸們不倒閉已經(jīng)不錯(cuò)了,。

現(xiàn)在海外疫情還沒(méi)消退,，獨(dú)角獸的投資環(huán)境依舊不佳。沒(méi)有什么好的選擇,，不如豪擲一波二級(jí)市場(chǎng)的科技巨頭,，也來(lái)一場(chǎng)穩(wěn)穩(wěn)的幸福？只是正義兄一出手還是那么猛,。

結(jié)語(yǔ)

孫正義的加入攪動(dòng)了整個(gè)美股風(fēng)云,。

讓人沒(méi)想到的是，華爾街的羊毛相當(dāng)不好薅,，' 你這么大手筆又買(mǎi)股票又買(mǎi)期權(quán),，真漲起來(lái)大家的錢(qián)都要被你賺走，不如先一起賺你的錢(qián)吧,。'

除了砸下美股,，據(jù)悉華爾街還做空軟銀股票的資金據(jù)估計(jì)已經(jīng)獲利 60 億美元左右，估計(jì)還會(huì)繼續(xù)獲利更多,?？傆?jì)，華爾街一把可能從軟銀獲利 100 億以上,。

近些天美股的大跌的背后當(dāng)真洶涌澎湃,。

巨大的采購(gòu)額，使得《金融時(shí)報(bào)》等機(jī)構(gòu)稱(chēng)呼孫正義為 ' 納斯達(dá)克鯨 ',，形容它近期的投資操作,，為科技板塊乃至整個(gè)美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)的巨大影響。

日本人喜歡去圍獵鯨魚(yú),，沒(méi)想到也有被圍獵的一天,。

來(lái)源：丫丫港股圈