科技價(jià)值的柳暗花明

360數(shù)科更名背后，是其科技價(jià)值的柳暗花明,。

二季度,，360數(shù)科的科技服務(wù)促成交易金額逾146億，同比增長(zhǎng)282.3%,?？萍紭I(yè)務(wù)占比提升至26.9%，預(yù)計(jì)年底該比例將達(dá)到35%-40%,。

但業(yè)績(jī)表現(xiàn)終究只是業(yè)務(wù)邏輯的結(jié)果,。那么，是什么支撐了360數(shù)科科技業(yè)務(wù)的崛起,？ 

某種程度上說(shuō),，360數(shù)科科技服務(wù)的爆發(fā)，很大程度上得益于其科技服務(wù)體系的成熟,。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),，360數(shù)科的科技業(yè)務(wù)主要為持牌金融機(jī)構(gòu)提供個(gè)貸和小微業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)或定制化解決方案。從業(yè)務(wù)場(chǎng)景看,，其主要服務(wù)于三個(gè)環(huán)節(jié)：營(yíng)銷,、風(fēng)控和運(yùn)營(yíng)。

在營(yíng)銷環(huán)節(jié),，360數(shù)科開(kāi)拓了全渠道精準(zhǔn)投放RTA模式獲客,。RTA模式解決了個(gè)性化和實(shí)時(shí)性，以及數(shù)據(jù)安全的問(wèn)題,。

通常,，投放策略和目標(biāo)人群的選定可能是實(shí)時(shí)變動(dòng)的,，傳統(tǒng)模式需要不斷上報(bào)人工數(shù)據(jù)，在時(shí)效上存在滯后性,。同時(shí),，如果想要實(shí)現(xiàn)更加個(gè)性化的策略，通常需要上傳一方數(shù)據(jù)進(jìn)行洞察和分析,，但在數(shù)據(jù)上傳的過(guò)程中,，數(shù)據(jù)安全的隱患又比較大。

RTA模式通過(guò)實(shí)時(shí)廣告程序接口,，發(fā)揮360數(shù)科與投放渠道雙方的數(shù)據(jù),、模型能力,，實(shí)現(xiàn)“人群篩選個(gè)性化,，流量?jī)?yōu)選實(shí)時(shí)化”。

360數(shù)科憑借基于精準(zhǔn)投放端的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)支撐,，成為在今日頭條上首家跑通該模式的公司,。目前，360數(shù)科與騰訊,、快手等平臺(tái)也在開(kāi)展該方面的投放應(yīng)用,。

風(fēng)控環(huán)節(jié)方面，在360集團(tuán)十余年反欺詐技術(shù)的支持下,，360數(shù)科自主研發(fā)了Argus智能風(fēng)控引擎,，應(yīng)用人工智能技術(shù)建立起了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)和動(dòng)態(tài)管理，實(shí)現(xiàn)了反欺詐和信用評(píng)估雙職能,。

基于Argus框架,整個(gè)信用評(píng)估過(guò)程高度自動(dòng)化,。Argus從潛在借款用戶數(shù)以萬(wàn)計(jì)的數(shù)據(jù)維度中提取了3000多個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的特征變量，進(jìn)行360度的用戶畫(huà)像,，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分,，用戶獲得不同的額度和利率，精準(zhǔn)高效的做出風(fēng)險(xiǎn)決策,。每件授信申請(qǐng)最快3秒鐘反饋風(fēng)控決策,，最快5分鐘處理完畢。

除了審批環(huán)節(jié),，360數(shù)科的風(fēng)控體系還涵蓋了從前端獲客,，到后端催收全信貸生命周期的管理。

在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié),，360數(shù)科則通過(guò)智能語(yǔ)音機(jī)器人,、智能語(yǔ)音IVR等一系列技術(shù)手段，提升運(yùn)營(yíng)效率,。

早在2017年,，360數(shù)科通過(guò)自主研發(fā)的智能語(yǔ)音機(jī)器人革新傳統(tǒng)催收,，解放了前端催收約70%的人力成本。目前,，360智能語(yǔ)音機(jī)器人支持復(fù)雜的調(diào)度策略,，可根據(jù)貸后管理評(píng)分卡、隊(duì)列配置不同的話術(shù),、催收強(qiáng)度及觸達(dá)方式,。

二季度，360數(shù)科開(kāi)發(fā)了新版貸后管理系統(tǒng),，客戶接通率提升5-6%,，日均有效通話時(shí)長(zhǎng)上升48%。截至二季度末,，M1回收率恢復(fù)至88%,，較疫情最嚴(yán)重時(shí)期大幅回升。

截至目前,，360數(shù)科申請(qǐng)的發(fā)明專利數(shù)已經(jīng)達(dá)到566件,。360數(shù)科也憑借自研的71個(gè)對(duì)話機(jī)器人以及222個(gè)IVR（互動(dòng)式語(yǔ)音應(yīng)答），實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模用戶群體的自動(dòng)化服務(wù),。

總的來(lái)說(shuō),，科技服務(wù)體系的成熟，不僅為360數(shù)科帶來(lái)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng),，也為其打開(kāi)一條新的道路,。

/ 02 /

回歸科技，是一種必然

很多人把360數(shù)科輕資本服務(wù)的崛起,，視作公司業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型,。在讀懂君看來(lái)，這個(gè)說(shuō)法多少有些問(wèn)題,。與其說(shuō),，這是公司業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，倒不如說(shuō)是業(yè)務(wù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)的必然結(jié)果,。

為什么這么說(shuō),？這要從金融科技的概念說(shuō)起。眾所周知,，金融科技字面意思就是“金融+科技”,。然而在大多數(shù)時(shí)候，是金融多,，科技少,。

這并不是金融科技公司們不愿意做科技服務(wù)，而是沒(méi)有辦法。原因是,，金融科技并不是簡(jiǎn)單的線下金融線上化,，而是通過(guò)技術(shù)對(duì)場(chǎng)景、客戶,、數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行賦能,，提升各個(gè)環(huán)節(jié)的效率。

在這個(gè)過(guò)程中,，需要金融科技公司對(duì)業(yè)務(wù)場(chǎng)景有極深的理解,。但在金融科技行業(yè)，大部分服務(wù)的客戶又都是金融機(jī)構(gòu),。不同于To C市場(chǎng),，企業(yè)更關(guān)心結(jié)果，希望技術(shù)能帶來(lái)直觀的效果,。

這也就形成了一個(gè)困局,。沒(méi)有場(chǎng)景就沒(méi)技術(shù)，沒(méi)有技術(shù)就又無(wú)法深入場(chǎng)景,。這個(gè)問(wèn)題往往成為金融科技公司無(wú)法逾越的鴻溝,。

而360數(shù)科通過(guò)自己切入金融服務(wù)，再延伸到對(duì)外技術(shù)輸出的發(fā)展模式,，為金融科技公司探索出了一條新的“出路”。

在業(yè)務(wù)從金融服務(wù)到科技服務(wù)演化過(guò)程中,，360數(shù)科在技術(shù)能力和場(chǎng)景上均完成了不錯(cuò)的積累,。

研發(fā)方面，360數(shù)科已于2019年開(kāi)啟戰(zhàn)略升級(jí),。去年,，公司不僅與上海交通大學(xué)合作成立人工智能聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，推進(jìn)人工智能學(xué)科在金融領(lǐng)域的應(yīng)用落地,。同時(shí),，360數(shù)科宣布成立隱私保護(hù)與安全計(jì)算研究院，引入聯(lián)邦學(xué)習(xí)技術(shù)發(fā)力大數(shù)據(jù)隱私保護(hù)研究,。

2019年,，360數(shù)科總共提交了382件發(fā)明專利申請(qǐng)。在零壹財(cái)經(jīng)整理的2020年全球金融科技專利排行榜中,，360數(shù)科位列中國(guó)金融科技公司專利申請(qǐng)數(shù)量第三高的公司,。

從場(chǎng)景的角度來(lái)說(shuō)，360數(shù)科通過(guò)合作伙伴拓展,，覆蓋了海量金融場(chǎng)景,。截至2020年2季度末，360數(shù)科機(jī)構(gòu)鏈接交易商戶逾200萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)了向社交,、交易,、出行、通訊等生活場(chǎng)景的出圈,。與此同時(shí),，合作伙伴數(shù)量近百家，包括了國(guó)有銀行,、股份制銀行,、城商行、持牌消費(fèi)金融公司,、信托公司等各類持牌機(jī)構(gòu),。

這樣的技術(shù)和數(shù)據(jù)積累，讓360數(shù)科很好地做到了金融和科技的平衡,?；貧w科技，自然也是一種必然,。

/ 03 /

重估360數(shù)科

在互聯(lián)網(wǎng)投資中,，對(duì)一家公司的定性往往至關(guān)重要。原因也不難理解,，不同性質(zhì)的公司,，其商業(yè)模式的可持續(xù)、盈利能力等方面都大不相同,。

回到360數(shù)科,，隨著公司科技屬性的進(jìn)一步增強(qiáng)，也為其帶來(lái)了價(jià)值重估的可能,。

放眼望去,，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司和互聯(lián)網(wǎng)科技公司的估值存在巨大差異。以美股為例,，互聯(lián)網(wǎng)金融公司的市盈率均值僅在5倍市盈率左右,。而傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)科技公司市盈率均值高達(dá)逾60倍。

當(dāng)然,，這也不難理解,，估值差異的背后，是兩者截然不同的商業(yè)邏輯,。我們以360數(shù)科為例,，講下兩者不同的商業(yè)邏輯。

首先,，相比金融業(yè)務(wù),，科技業(yè)務(wù)的天花板更高,。單單從客戶群體來(lái)看，截至今年2季度末,，已累計(jì)服務(wù)注冊(cè)用戶1.49億,，授信用戶2771萬(wàn)人，借款用戶1777萬(wàn),?？紤]到利率、營(yíng)銷成本上升等因素影響,，用戶增量相對(duì)有限,。

相比而言，科技服務(wù)的浪潮才剛剛開(kāi)始,。以銀行業(yè)為例,，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，我國(guó)銀行業(yè)歷史上較長(zhǎng)一段時(shí)間銀行收入幾乎全部來(lái)自對(duì)公業(yè)務(wù),。

但隨著利率市場(chǎng)化改革和互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起,，加之目前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)下行周期，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷加大導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)陡增,，對(duì)公業(yè)務(wù)舉步維艱,。在這種情況下，零售業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響相對(duì)較弱,、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低,，成為不少銀行轉(zhuǎn)型的新抓手。

由于對(duì)公業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)的客群完全不同,，意味著營(yíng)銷模式,、風(fēng)控體系等徹底改變，這極大增加了中小銀行轉(zhuǎn)型的難度,。粗略估算，中國(guó)有超過(guò)4000家城市和農(nóng)村商業(yè)銀行,，因此這里存在巨大的機(jī)會(huì),。

這些都是360數(shù)科的潛在客戶群體，這還不包括消費(fèi)金融公司,、信托公司等其他金融機(jī)構(gòu),。考慮到目前360數(shù)科只與近90家金融機(jī)構(gòu)建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系,。這意味著其潛在的客戶仍然有巨大的增長(zhǎng)空間,。

其次，與金融服務(wù)相比,，科技服務(wù)的商業(yè)邏輯更穩(wěn)定,。

傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)更多的是比拼獲客能力，門(mén)檻相對(duì)較低。反觀科技業(yè)務(wù),，競(jìng)爭(zhēng)的維度上升到科技能力以及金融場(chǎng)景理解,，業(yè)務(wù)門(mén)檻大大提升。

加上B端服務(wù)具有穩(wěn)定性,，因此先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯,，后來(lái)者往往難以彎道超車。其次,，B端產(chǎn)品需要在客戶服務(wù)和具體場(chǎng)景中不斷打磨,，因此To B的服務(wù)能力存在一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程。服務(wù)能力提升,，也能為公司帶來(lái)更多的客戶,。

與此同時(shí)，業(yè)務(wù)進(jìn)一步脫離金融屬性,，也降低了來(lái)自監(jiān)管層面的潛在影響,。而互金行業(yè)的低估值，很大程度上來(lái)自市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,。

而無(wú)論是業(yè)務(wù)天花板的提升,，還是商業(yè)邏輯的更迭，都意味著360數(shù)科的價(jià)值發(fā)生了巨大的變化,。更重要的是,，這些變化仍然沒(méi)有被資本市場(chǎng)充分認(rèn)知。截至目前,，360數(shù)科的市盈率僅5倍出頭,。

投資最終賺的是預(yù)期差的錢(qián)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),，在360數(shù)科這家公司上就存在這樣的機(jī)會(huì),。不出意外，預(yù)期差修正帶來(lái)360數(shù)科價(jià)值重估的故事,，有望在二級(jí)市場(chǎng)上演,。