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華米“雙翼齊飛”

華米的高增長還在持續(xù),。

2019年四季度，公司營業(yè)收入達21.11億元,，同比增幅為72.4%,。這是華米連續(xù)第二個季度收入增速保持在70%以上。

三,、四季度的優(yōu)異表現(xiàn),，也讓華米全年業(yè)績十分亮眼。華米全年營收達58.12億元,，較2018年增長59.4%,；全年調整后的凈利潤為6.30億元，同比增長32.8%,。

華米的高增長,，得益于小米系產品與自有品牌AMAZFIT雙引擎的共同發(fā)力。

其中,，小米系產品（包括小米手環(huán),、體重秤、體脂秤）定位為用戶更廣泛的全民品牌,；自有品牌AMAZFIT相當于二次創(chuàng)業(yè),，其擺脫價格的限制，定位探索前沿科技，更專注于運動,、醫(yī)療健康以及時尚外觀設計,，全力以赴沖刺中高端智能穿戴市場，補全了原有小米系產品沒有覆蓋的中高端市場,。

換句話說,，華米一邊用“高性價比、全民爆款”的小米系產品維持手環(huán)市場的領先地位,，而AMAZFIT則主攻正處于高增長環(huán)境的智能手表市場,。而對增量市場的覆蓋，也將為華米帶來銷量的持續(xù)增長,。

過去幾年,，整個可穿戴設備市場增長迅速。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),，2014年到2018年全球可穿戴設備出貨量復合增長率高達56.4%。2019年的出貨量預計達到3.052億臺,，增長71.4%,。

在一個高速增長的市場，頭部公司會成為最大受益者,。小米作為全球第二大智能可穿戴品牌,，市場本身的高速增長，直接帶動小米系產品收入增長,。

除了小米系產品外,，華米的自有品牌也增長迅速。核心原因是,，華米在2019年加強了產品線的完善與國際渠道的建設,。

目前AMAZFIT的銷售已擴展到70多個國家，擁有137個渠道客戶,，并在第四季度進入了歐盟,、印度、泰國,、俄羅斯等國的主要消費電子渠道,。

根據(jù)IDC的報告，2019年第四季度,，AMAZFIT品牌在印度,、印尼和西班牙智能手表市場份額排名第一，在俄羅斯和中國（成人）智能手表排名第三,。而在包括法國,、德國、意大利、西班牙和英國的西歐市場,，出貨量增長了440.1%,。

可以說，得益于國際化渠道的打通,，AMAZFIT正在快速成長中,。

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健康，撐起華米未來半邊天

如果說,，小米手環(huán)將華米帶入公眾視野,。那么 AMAZFIT則意味著華米的未來。因為AMAZFIT背后承載著華米在健康領域的野心,。

去年年底,，華米將公司使命正式升級為“科技連接健康”，并進一步落地了“芯＋端＋云”戰(zhàn)略,。

之所以有這個戰(zhàn)略,，一個很重要的原因是，純粹的硬件銷售,，已經很難在智能時代滿足用戶的需求,。華米以智能硬件為基礎場景，配以自主研發(fā)的AI芯片,，使其具備AI健康醫(yī)療的監(jiān)測能力,，并最終通過云服務，完成用戶服務的閉環(huán),。

三者中,，AI芯片既是打通整個用戶服務體系的核心，也是華米領先于行業(yè)競品的地方,。

2018年9月,，華米發(fā)布了全球智能可穿戴領域第一顆人工智能芯片“黃山 1 號”；去年6月,，華米宣布“黃山1號”正式搭載 Amazfit 米動健康手表上市,，這是第一款采用該芯片的量產產品，通過其內置的 RealBeats AI 生物數(shù)據(jù)引擎等算法,，承載著生物特征本地識別,、ECG心律不齊本地實時甄別等功能。

目前華米的下一代AI芯片“黃山2號”已初步設計完成,，其較上一代更加智能,，且擁有更多的健康相關功能，計劃將在年內大規(guī)模量產,。

與傳統(tǒng)芯片相比,，華米的AI芯片內置了AI生物數(shù)據(jù)引擎,，可以實現(xiàn)生物特征的實時識別，并通過讀取ECG和PPG信號進行判斷,，身體里面的數(shù)據(jù)是否正常,，并把數(shù)據(jù)實時本地反饋給用戶。

數(shù)據(jù)傳輸效率的提高,，使華米的場景延伸更加游刃有余,。目前華米已經突破原有智能穿戴品類，向與健康關聯(lián)度更強的運動品類滲透,。

今年1月份,，在美國拉斯維加斯CES 2020國際消費電子展上，AMAZFIT除了繼續(xù)豐富智能手表生產線,，推出全新的戶外智能手表Amazfit T-Rex,，并且升級基礎智能手表Amazfit Bip S之外，還進入了更多的品類：TWS運動心率耳機Amazfit PowerBuds,、智能睡眠耳塞Amazfit ZenBuds,、智能家庭健身房Amazfit HomeStudio和家用全折疊智能跑步機Amazfit AirRun。

基于品類擴張,，華米已經構建了一個由智能手環(huán),、智能手表、運動耳機等可穿戴終端,，以及和運動、健康相關的跑步機,、體重秤,、體脂秤、鞋服周邊等組成的,、全面的“運動+健康”生態(tài)系統(tǒng),。目前，華米的醫(yī)學和研究團隊也已組建完成,，開始提供米動健康VIP服務,。

拉長周期看，“芯＋端＋云”戰(zhàn)略的實現(xiàn),，對華米意義重大,。

一方面，華米從智能硬件成功切入健康產業(yè),。這是一個十萬億級的巨大產業(yè),。據(jù)前瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《中國大健康產業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和企業(yè)戰(zhàn)略咨詢報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國大健康產業(yè)規(guī)模已經突破7萬億元,。其中,，移動健康醫(yī)療賽道也有至少百億量級。

另一方面，軟硬件的打通,，意味著華米不再是一家簡單的智能硬件企業(yè),，而是完全有能力基于芯片、設備端,、云技術,，將硬件開發(fā)、軟件體驗有機結合在一起,，并擁有強大數(shù)據(jù)獲取,、分析能力的綜合型科技公司。

目前,，華米科技已經成為全球最大的人體運動和健康大數(shù)據(jù)公司,。過去幾年，華米記錄總睡眠 70 億晚,，累計心率監(jiān)測 211 億小時,，累計 ECG 心電圖數(shù)據(jù)量 1489 萬次。

海量的數(shù)據(jù),，為華米的未來打下基礎——賣出更多設備,，積累更多數(shù)據(jù)，企業(yè)也可以因此獲得更強的服務能力,。

考慮到智能硬件的競爭最終會走向差異化,，與其他單薄的智能硬件公司或大數(shù)據(jù)企業(yè)不同，華米通過芯片,、智能硬件,、云服務的三駕馬車，已經華米形成了一種牢不可破的商業(yè)閉環(huán),，并構筑了相當高的行業(yè)壁壘,。

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被低估的華米

過去一年，華米發(fā)生了巨大的變化,。但事實上,，市場并未充分認識到華米的變化。目前華米市值只有8.58億美元,，按2019年凈利潤算,，市盈率只有9.43倍。

人說投資最終賺的是預期差的錢,。從這個角度來說,，在華米這家公司上存在這樣的機會。

自有品牌的崛起,，將徹底改變投資人對華米的估值邏輯,，即從小米生態(tài)鏈公司變成高速成長的消費公司,，進而帶來價值重估。估值提升的邏輯主要有三點：

第一,，作為一家增長超50%的消費品公司,，華米不應該只有不到10倍市盈率。即使在港股市場,，小米股價跌至最低的8塊多,，其市盈率也在15倍以上。

第二,，可穿戴市場是一個高速增長的市場,，華米在這個領域目前處于不錯的位置。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),，全球可穿戴設備出貨量從2014年到2018年的年復合增長率為56.4%,，2019年的出貨量預計達到3.052億臺，增長71.4%,。換句話說,，可穿戴設備已經是一個極其重要的消費品類。

其中,，小米作為全球第二大,、國內第一大智能可穿戴品牌，其絕大部分可穿戴產品都來自華米,。這還不算,，華米自有品牌銷量還在快速增長。

第三,，隨著自有品牌的渠道和產品線全面鋪開,，華米自有品牌收入占比提高是大概率事件。根據(jù)華米CEO黃汪在二季度電話會議里透露,，華米自有品牌比小米系產品的毛利率高10%,。換句話說,，華米的毛利率有望在未來持續(xù)提升,。

當資本市場對華米的定位發(fā)生變化，其健康領域的布局也將在估值上得到積極反應,。

一家大健康大數(shù)據(jù)公司的價值有多大,？我們可以參考下谷歌收購健身追蹤器公司Fitbit。

去年11月,，谷歌以21億美元收購健身追蹤器公司Fitbit,，估值接近2個半的華米。作為智能可穿戴設備的早期開拓者,，盡管Fitbit營收規(guī)模高于華米,，但無論是成長性和盈利能力,，均不及華米。

2019財年第四季度,，F(xiàn)itbit營收為5.02億美元,，同比下跌12.09%。歸屬于母公司普通股股東凈利潤為-1.21億美元,，同比下降886.07%,。

從這個角度來說，華米的價值被顯著低估,。事實上,，華米被低估的事情，已經在資本市場得到部分認同,。去年年中開始,，華米的股價從7.27美元上漲到現(xiàn)在的14美元，漲幅近一倍,。

不出意外,，預期差修正帶來華米價值重估的故事，還將在二級市場持續(xù)上演,。