在一級(jí)市場,，論路子最野的，恐怕非朱嘯虎,、王剛和周亞輝莫屬,。這三個(gè)人中，映客一下子就占了倆,，可想而知,，映客在過去經(jīng)歷什么。

朱嘯虎和周亞輝,，給映客帶來了很多東西,，其中就包括更多的融資和更高的估值。成立短短一年半時(shí)間,，映客完成了5輪融資,，估值超過30億。至于這些東西是好是壞,，恐怕只有奉佑生自己最清楚了,。

數(shù)據(jù)來源：公開資料

我們先來看看映客這5輪融資：

2015年5月，映客App正式上線,，獲得多米500萬的天使投資,，投后估值1220.12萬。

2015年11月9日,，映客完成A輪2500萬融資,，投資方包括多米在線,、朱嘯虎的金沙江等4家投資機(jī)構(gòu)，投后估值1.2億,。

2015年12月24日,，映客完成8152.52萬A+輪融資，由昆侖萬維領(lǐng)投,，投后估值3.78億,。

2016年2月1日，映客拿到381.48萬A++輪融資,，投資方為宣亞投資,，投后估值3.81億。

2016年6月19日,，映客完成B輪4.22億融資,，投資方包括騰訊在內(nèi)的7家機(jī)構(gòu)，投后估值39.5億,。

當(dāng)時(shí),，映客的融資節(jié)奏有多夸張，看看同行業(yè)虎牙和斗魚就知道了,。在映客完成5輪融資的這段時(shí)間,，虎牙沒有做過一輪融資。而斗魚也僅僅融過一輪,，由騰訊領(lǐng)投,。

一家企業(yè)的發(fā)展,，固然受到歷史進(jìn)程的影響,，當(dāng)然也有其自然的發(fā)展規(guī)律。大量資本的催化下,，映客成了一顆早熟的“果實(shí)”,。

成立第二年，映客的收入超過40億,，盈利更是高達(dá)5.68億,。這樣的變現(xiàn)能力不僅超過一般創(chuàng)業(yè)公司，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期其他直播平臺(tái),。同期,，虎牙的收入僅為7.97億，而當(dāng)時(shí)陌陌的直播業(yè)務(wù)收入也僅有26.15億,。

花一年時(shí)間,，映客走完了別人幾年的路。激進(jìn)的代價(jià)是可怕的,。招股書顯示,， 2016年總廣告投入?yún)s高達(dá)7.05億元,。

著急的又何止映客，還有它背后的股東,。

投資映客后,，周亞輝極力勸說奉佑生趕緊拿錢做推廣，拉開和競爭對(duì)手的差距,。數(shù)據(jù)是做上去了,，他也在映客的最高點(diǎn)成功套現(xiàn)。

2015年12月,，昆侖萬維參與映客A+輪融資,，投了6800萬。2016年7月,，以1.43億的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給旗下子公司西藏昆諾,。兩個(gè)月后，西藏昆諾又以2.1億的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給嘉興光信,。

短短9個(gè)月,，周亞輝從投資到套現(xiàn)走人一氣呵成，一來一回賺了1.42億,，換手速度堪比A股散戶,。

后來隨著廣告投入的下降，2016年的收入,，也成為映客后來難以逾越的最高點(diǎn),。2016-2018年，映客收入分別在43.35,、39.42億和38.61億,，逐年下降。

同一時(shí)間,，虎牙,、陌陌、YY的直播業(yè)務(wù)仍然在不斷向上,。2016-2018年,，虎牙的收入增長近5倍，陌陌的直播業(yè)務(wù)增長3倍,，YY也有近一倍的增長,。映客也成為國內(nèi)直播領(lǐng)域上市公司中唯一持續(xù)負(fù)增長的玩家。

到了2017年,，也就是映客成立的第三年,，虎牙和斗魚紛紛開啟又一輪大規(guī)模融資，映客的股東們已經(jīng)早早考慮退出問題了。

2017年9月4日,，宣亞國際宣布,，計(jì)劃收購蜜萊塢（映客主體公司）約48.25%股權(quán)，交易價(jià)格近28.95億,。而交易方案的主體就是以金沙江,，昆侖萬維為主的投資機(jī)構(gòu)們。

后來因種種原因,，交易流產(chǎn),，映客又把目標(biāo)轉(zhuǎn)向港股。

2018年7月12日，映客在港交所上市，PE僅不足10倍,，而同期其他的TMT企業(yè)在港交所的市盈率可以達(dá)到30~40倍,，5月赴美上市的虎牙直播的PE甚至已高達(dá)90倍,。

上市以來，映客股價(jià)由一開始的5元，最低下跌到1.72，跌幅超過60%,。截至4月4日，映客的股價(jià)為2.26元,，意味著不到一年,，映客股價(jià)腰斬。

對(duì)古時(shí)候的戲院來說,，如何獲得觀眾和保證觀眾復(fù)購率是一大難題。到了直播行業(yè),，這個(gè)問題一點(diǎn)沒變,。

先說獲客，映客在這方面毫無優(yōu)勢,。相比而言,，YY直播靠著歪歪語音、陌陌直播靠陌生人社交流量,、快手直播靠著短視頻，活得不亦樂乎,，這幾個(gè)公司的直播收入體量都是百億人民幣級(jí)別的,，而且基本盤牢固。

沒有流量池的映客,，只能依靠推廣這種低效的映客方式,。

以各家直播公司在2018年的新增單個(gè)用戶獲客成本對(duì)比，銷售及推廣成本除以平均月活增長量（注：虎牙直播與YY因只披露Q4月活增長量，故采用Q4月活增長量進(jìn)行估算對(duì)比）,，映客的單個(gè)新用戶的成本為165.49元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他直播領(lǐng)域上市公司。

從過去來看,，映客的用戶增長也和銷售費(fèi)用的增長也緊密相關(guān),。

以2016年為例，映客一下子在推廣上花了7.05億,，用戶活躍度迅速增加,，平均每月活躍用戶數(shù)量猛增到2519萬人。2017年,，映客將銷售費(fèi)用縮減到3.44億,，月活用戶數(shù)又回到2268萬人。直到2018年,，銷售費(fèi)用提升到4.62億,，月活用戶數(shù)據(jù)才回升到2525萬人。

另外,，與游戲直播不同,，秀場直播平臺(tái)中的用戶粘性較弱，用戶的留存需要平臺(tái)花更多心思,，在主播和用戶間營造一種相對(duì)穩(wěn)定的社交關(guān)系,。這也是做社交起家的陌陌為什么成為直播興起的最大收益者。

在直播上,，陌陌刻意弱化了人與內(nèi)容的關(guān)系,，構(gòu)建了主播與用戶的強(qiáng)關(guān)系。某種程度上說,，直播成為陌陌原有陌生人社交基礎(chǔ)下,，更高效的交流方式，更多的互動(dòng)帶來了更大價(jià)值,。畢竟美女火辣性感的畫面,，永遠(yuǎn)比再多的文字，更能刺激男人們的荷爾蒙,。

而YY的做法是陪伴型社交,。YY最開始也是美女唱歌，但現(xiàn)在的形態(tài)更多是寂寞經(jīng)濟(jì)范疇,。目前YY頭部主播大部分沒有什么秀場才藝,，也跟秀場已經(jīng)不沾邊了，主要是嘮嗑,、搞笑,、段子,、勵(lì)志等等。即使有表演才藝的,，更多的也是陪伴粉絲,，消解寂寞。

相比這兩家,，映客卻始終停留在最開始的秀場階段,，難以向前再跨一步。也正因如此,，盡管映客在注冊用戶數(shù)不斷提升,，月活用戶的增長卻接近停滯。

2016年到2018年,，映客的注冊用戶數(shù)從1.48億人增長到2億人,，增幅達(dá)35.14%。而同期的平均月活用戶僅從2519萬人增長到2525萬人,，基本保持不變,。

如今，映客在二級(jí)市場表現(xiàn)低迷,，也與其用戶活躍度增長停滯不無關(guān)系,。隨著馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，頭部直播公司拿走絕大部分流量,，映客能守住目前的陣地就已經(jīng)很不錯(cuò)了,。

為尋求多元化的發(fā)展，探索秀場直播以外的盈利方式,，奉佑生早在2016年提出了“直播+”的概念,，并陸續(xù)在映客上開展了“直播+綜藝”、“直播+醫(yī)療”,、“直播+公益”等活動(dòng),，讓映客的內(nèi)容發(fā)展，有了無限嫁接的可能,。

除映客外,，一直播、花椒直播等直播平臺(tái)也先后開展了“直播+”戰(zhàn)略,，與各行業(yè)結(jié)合,，進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)的不同嘗試。例如,，攜程與一直播推出首檔直播平臺(tái)綜藝自制節(jié)目《非常歐洲杯》合作首次嘗試了持續(xù)的PGC內(nèi)容輸出,；途牛推出途牛影視，與花椒直播成立旅游頻道等等,。

一時(shí)間“直播+”概念被炒得如火如荼，但是發(fā)展到如今，各大泛娛樂直播平臺(tái)仍是秀場直播占了大半壁江山,，卻很少能看到“直播+”產(chǎn)品形態(tài),。

原因不難理解，由于直播的本質(zhì)只是一種傳播方式,，且在技術(shù)上易于實(shí)現(xiàn),，不少企業(yè)完全可以繞過與直播平臺(tái)合作，利用其細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢,，在自家產(chǎn)品上直接嫁接直播的功能,，即“+直播”的模式，并帶來了雙贏的效果,。

這里面最成功的是陌陌,。原本專注于泛社交領(lǐng)域的陌陌，擁有著濃厚的社交基因和龐大且優(yōu)質(zhì)的社交用戶基數(shù),，這讓陌陌得以憑借獨(dú)特的社交基因,，在連接用戶與主播上有獨(dú)特的優(yōu)勢。在增加直播功能后,，陌陌的業(yè)績大幅增長,，甚至主營業(yè)務(wù)也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

如今,，越來越多企業(yè)已開始注意到“+直播”的“甜頭”,，紛紛在自家產(chǎn)品上建立直播端口，希望以“+直播”的方式能夠給產(chǎn)業(yè)上帶來新的增量,?？梢灶A(yù)見，未來直播行業(yè)的競爭還將進(jìn)一步加劇,。

映客的引流和用戶留存存在問題,，“直播+”策略也似乎難有作為。港股市場投資人心里自然也門清,。

按0.85的匯率折算,，目前映客的市值大概在40億左右，動(dòng)態(tài)市盈率僅為3.7倍,，與陌陌的20.51倍和YY的17.98倍差距甚大,。

可投資人似乎忘記了，從成立之初,，映客始終是一家流淌著盈利基因,，每年還保持了不錯(cuò)的正向現(xiàn)金流的公司,。

值得注意的是，在2018年,，映客部分?jǐn)?shù)據(jù)也在止跌企穩(wěn),。去年，映客的平均月活躍用戶數(shù)據(jù)為2548.7萬人,，較2017年的2269.4萬人略有增長,。從趨勢來看，短期內(nèi)映客的月活用戶已經(jīng)基本止跌,，并趨于穩(wěn)定,。

同時(shí)，在2018年賺得5.96億的情況下,，映客的賬面上仍有8.5億現(xiàn)金和8.36億的定期存款,，合計(jì)凈資產(chǎn)高達(dá)34.73億，資產(chǎn)負(fù)債率卻只有17.6%,。

在財(cái)報(bào)披露當(dāng)天,，映客宣布將花不超過1億港元，回購不超過2.06億股,。也正因?yàn)槿绱?，映客最近的股價(jià)有一定的回暖。

給你這樣的映客,，你會(huì)考慮入手嗎,？