華東醫(yī)藥是一家醫(yī)藥生產(chǎn)及醫(yī)藥器械制造的企業(yè),。公司的主要產(chǎn)品主要為西藥及中藥藥品和醫(yī)藥器械等，之前通過并購收購英國上市公司Sinclair100%（醫(yī)美）股權,，實現(xiàn)了醫(yī)美銷售網(wǎng)絡的全球布局,。股價從2018年5月29日的最高點到2020年7月10日下跌幅度達30%，主要源于2017年的醫(yī)藥改革和集中采購,，導致所有仿制藥盤面上現(xiàn)戴維斯雙殺,。時過3年，有些仿制藥企業(yè)在向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型,，而有些企業(yè)一直在走下坡路,。

營業(yè)收入

從2018年Q1至2020年Q1，華東醫(yī)藥的營收增長率保持比較穩(wěn)定,，但從2019Q4季度到2020Q1季度,，整體營收出現(xiàn)緩慢增值甚至負增長，主要源于阿卡波糖片受到2019年集采失標的影響,，現(xiàn)在看這階段對公司的影響是重創(chuàng)的,。目前國內(nèi)糖尿病藥品領域，阿卡波糖是治療的主要用藥,，分為口服和咀嚼片,，其咀嚼片的市場份額：德國拜耳公司50%；華東醫(yī)藥40%,；綠葉10%,，整個中華區(qū)市場總需求每年在70億片,，拜耳公司利用的是低價策略擴展中國市場，很明顯利潤空間很低,，同時在產(chǎn)量上也是有所不足,，而華東醫(yī)藥的阿卡波糖咀嚼片主要定位在高端市場，價格更有利潤空間,。

凈利潤

目前中線趨勢已經(jīng)完全打開了,，再從炒作方向來看券商帶頭，接下來就是題材股的表演了,，有政策支撐的科技板塊依然是大資金主攻方向,，從盤面表現(xiàn)看，相關概念股已經(jīng)蓄勢待發(fā),，有望成為市場最強風口! .

我觀察了一周科技板塊,，一天78%個股處于低調(diào)爬升狀態(tài)，當板塊內(nèi)多只股票都越走越好時,，意味著妖股隱藏在內(nèi)!

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從2018年Q1至2020年Q1，華東醫(yī)藥的凈利潤增速看起來會比營收增速更好一些,，尤其是在2019Q4和2020Q1營收增長緩慢的時候,，很好的帶動了市場對其價值的定義。唯一出現(xiàn)問題的是在2019年Q2,，凈利潤增長小于營業(yè)收入增長可能是因為前一年基數(shù)較高所致,。按照這兩年看，凈利潤增長大于營業(yè)收入增長,，說明公司的運營效率相當不錯,。公司凈利潤率一直不是很高，主要原因在商業(yè)醫(yī)藥上面所導致的，后面講到業(yè)務占比的時候會詳細講述,。

估值情況

整理了四家證券公司分析部門給出的華東醫(yī)藥2020年,、2021年、和2022年eps預測,，平均值分別為1.58,、1.82、2.23,，按照當前股價28.5計算出的估值分別為18x,、15.7x、12.8x,，而目前估值在16x左右,，按照分析師給出的預測目前華東醫(yī)藥還在低估區(qū)域，但我覺得這份預測有些過于保守了,。這個估值很明顯沒有按照創(chuàng)新藥公司的估值去預測,，尤其是2019年子公司中美華東繼續(xù)深耕慢病市場，慢性腎病,、糖尿病,、移植免疫、消化等四大產(chǎn)品線均保持良好增長趨勢,，營業(yè)收入首次突破百億,，實現(xiàn)凈利潤21.98億元；而華東醫(yī)藥商業(yè)公司全年實現(xiàn)銷售收入250.98億元,，在浙江省內(nèi)繼續(xù)保持醫(yī)藥商業(yè)龍頭地位,。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)繼續(xù)拓國內(nèi)外市場，全年收入突破 12億元,。

業(yè)務收入

華東醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)（重點仿制藥）收入是不斷減少的；而制造業(yè)（研發(fā)生產(chǎn)）和醫(yī)美這一塊是在增加的,，可以看出公司轉(zhuǎn)型的魄力和決心,，隨著醫(yī)藥改革的進行繼續(xù)走仿制藥的研發(fā)銷售是行不通的，未來公司的轉(zhuǎn)型會朝著兩個方向進行：第一,，逐漸減少仿制藥商業(yè)收入擴展創(chuàng)新藥制造收入,；第二，向市場體量較大的醫(yī)美方向發(fā)展,。尤其是公司的毛利率和凈利潤率方面,，在同行業(yè)來看，還是比較低的,，主要原因我認為是醫(yī)藥商業(yè)這塊業(yè)務利用太多的銷售費用所導致的毛利率和凈利潤率不高,，整體拉低的公司的凈利潤率，那制造業(yè)和醫(yī)美這兩塊毛利率還是相當可觀的，這樣核心競爭力也可以體現(xiàn)出來,。

可以說未來兩個方向發(fā)展是可以同時進行的,，公司董事長也是公開表示隨著市場的變化公司研發(fā)投入的重點在創(chuàng)新藥、臨床品種BE實驗,、一致性評價以及產(chǎn)品國際化認證等方面,。創(chuàng)新藥研發(fā)投入占比在2020年會加速，現(xiàn)有的幾個創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)都要進入大臨床,，包括利拉魯肽和利拉魯肽的減肥適應癥今年也都在開展大臨床,，因此，從2020年開始,，創(chuàng)新藥和生物藥的研發(fā)投入比重將會超過仿制藥,。

雖然華東醫(yī)藥之前因為集采失標對業(yè)績帶來重創(chuàng)，但像恒瑞醫(yī)藥這種以創(chuàng)新研發(fā)為模式的醫(yī)藥公司不會受到集采影響嗎,？華東的估值也就是恒瑞的一個零頭,，未來對華東的投資邏輯基本就是轉(zhuǎn)型成功與否，這種白馬股買跌不買漲,，目前華東的估值配合公司的質(zhì)地來看,，好公司應該在這種時機才能買。當然這些的一切前提都是你認為市場會是有效的嗎,？