上海證券交易所于6月19日宣布，將于7月22日修訂上證綜指編制方案,。

在上證綜指修訂之際,，大河馬給小雞精提了很多投資者關心的問題，趕上上海本周好天氣,，小雞精把最重要的幾個問題給大家解釋一下,。

問題一：上證綜指編制方案修訂，有哪些變化,？

（一）ST,、*ST股票“不再有”?；谫Y本市場風險警示制度,，交易所對“存在凈利潤連續(xù)兩年為負值、一定時間內累計成交量和面值低于規(guī)定標準,、公司可能被依法強制解散”等情形的股票實施退市風險警示（股票掛*ST）,，對公司生產經營受到嚴重影響且預計3個月內不能恢復正常生產、主要銀行賬號被凍結等情形的股票實施其他風險警示（ST）,。

此次上證綜指編制方案調整后,，指數樣本中的ST、*ST股票將“消失”有利于發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰作用。

（二）新股納入“慢慢來”,。根據修訂后的編制方案,，上證綜指將把新股計入時間由目前的“上市第11個交易日”調整為“上市1年后”。

考慮到大市值新股價格穩(wěn)定所需時間總體短于小市值新股,，新股上市之初往往價格偏高,、估值較高，上市以來日均總市值排名滬市前10位的新股將在上市滿3個月后計入,，有利于增強上證綜合指數的穩(wěn)定性,，引導長期理性投資。

（三）科創(chuàng)板股票也加入上證綜指,。截至2020年7月,，開市近一周年的科創(chuàng)板已迎來130只股票。

具有“硬科技”的科創(chuàng)板證券納入上證綜指,，提高了指數的市場代表性,，科創(chuàng)型新興產業(yè)上市公司占比提升也可令上證綜指更好反映滬市結構變化，正如標普500指數的權重股在過去幾十年里從能源,、工業(yè)向科技領域變化,，這是指數經久不衰的關鍵。

（四）指數變化“無縫銜接”,。指數編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接,，生效日實時點位基于前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。

問題二：指數編制修訂后,，牛市就來了嗎,？

當然，投資者更關心的事情是指數編制調整對市場的影響,。單純從上證綜指這個標桿看,，過去10年只漲20%多，對比同期我國的經濟增長水平實在是不夠看,。

有投資者戲謔說,，6月的最后一個交易日，上證綜指收報2984.67點,，這個點位較10年前的同一天僅上漲了24.44%,，大幅“跑輸”過去十年我國的GDP增幅。

誕生于1991年7月15日的上證綜指,，不僅是A股市場首條指數,，也因為匯聚了眾多大盤藍籌股，被視為表征中國經濟發(fā)展的“晴雨表”,。

A股市場總市值排名前100位的上市公司中,，除去科創(chuàng)板上市的股票以外，有六成在上證綜指中,。盡管如此,，從編制方案來看，由于上證指數是“納新但不吐故”,，指數表現并沒有充分反應出中國經濟增長的實際情況,。

一方面，新股的不斷納入使得A股總體市值攀升但是指數沒有上漲,；

另一方面,，A股的“新股效應”較為明顯、也就是新股上市之初往往估值較高,，一旦新股納入到上證綜指當中,，隨著“新股”變成“老股”，其估值可能會逐漸回歸到行業(yè)平均,，從而對上證綜指產生一定程度的拖累,。

此外，由于上證綜指的成分股涵蓋了上海證券交易所上市的全部股票組成,，其中包括某些虧損的ST股票,、*ST股票以及流動性不佳的股票，以及上證綜指的成分股中存在一些目前整體成交較為不活躍的B股,，這也影響了上證綜指的表現,。

從標的的角度來看，近年來宏觀經濟結構中金融及傳統(tǒng)周期性行業(yè)的權重在弱化,，上市公司結構中傳統(tǒng)行業(yè)占比明顯高于其在GDP中的占比,。

網絡經濟、數字經濟,、高技術經濟等在國民經濟中的比重越來越高,，高質量新興企業(yè)的缺失影響了指數的代表性。

此外,，隨著企業(yè)生命周期變化,，上市公司群體盈利能力顯著分化，績差股未能得到充分出清,，拉低了上證綜指,。

而在IPO發(fā)行市盈率“天花板”下，新股不約而同地呈現上市初期“連板”,、此后大幅回調的高波動性特征,，也在一定程度上對指數運行形成干擾。

從新編制方案的特點來看,，雖然不能說指數編制調整一定會帶來實質性的A股股票價格上揚,，但是對于反映我國資本市場的上證綜指這一重要指數來說，肯定是長期向好的。

問題三：指數編制修訂,，我買的指數基金會大漲嗎,？

聰明的投資者看完前兩個問題就會知道，指數向好,，但是不直接影響個股的漲跌,，那緊密跟蹤指數的指數基金表現如何呢？基金資產會直接暴漲嗎,？

熟悉小雞精的朋友都知道,，小雞精是“被動投的資”的忠實粉絲。然而,，上證綜指作為“標桿”的地位雖然是毋庸置疑的,，其作為指數基金的產品基準卻是實實在在的“大冷門”。

在指數基金市場,，目前僅有富國上證綜指ETF（以及對應的ETF聯接）和匯添富上證綜合指數基金跟蹤這一“標桿指數”,，三者所管理資產規(guī)模加起來也不到13個億。

以富國上證綜指ETF為例,，截至2020年7月19日,，該ETF的持倉股票共有209只，而上證綜指對應的股票只數為1559只,，這是因為上證綜指ETF是A股市場首次采取“抽樣復制”的方法編制的ETF,。

與普通指數不同，上證綜指為全樣本指數,，追蹤上海證券交易所全部上市股票,，成分股數量不但龐大，而且仍在不斷更新,，這就對ETF跟蹤指數的技術提出了挑戰(zhàn),，因此富國上證綜指ETF是國內第一個采用優(yōu)化抽樣復制技術的ETF產品。

簡單來說,，上證綜指ETF不像我們平時接觸的上證50ETF或者滬深300ETF,，其倉位里確實有50只上證50指數對應的股票，或者300只滬深300指數對應的股票,，而是根據所有股票可投資性,、流動性、行業(yè)代表性等進行預篩選,，綜合考慮跟蹤效果,、操作風險等因素，通過選取若干只特定的成分股組合來使指數跟蹤誤差最?。ㄈ站怀^0.1%）,。

結論

指數編制方法的革新往往會給指數帶來更強的生命力,，微調更能反映股市特征，不會影響原有運行規(guī)律,，從而對資本市場形成長期向好的影響,。

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