本杰明·格雷厄姆是華爾街公認(rèn)的證券分析之父，1894年生于倫敦,，1914年畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué),，進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商紐伯格公司擔(dān)任統(tǒng)計(jì)分析的工作，1926年和友人合資設(shè)立格雷厄姆聯(lián)合投資賬戶,，至1929年初資金規(guī)模由45萬美元成長至250萬美元,，一夕之間，格雷厄姆成為華爾街的寵兒,，多家上市公司的所有人皆希望格雷厄姆為他們負(fù)責(zé)合伙基金,，但皆因格雷厄姆認(rèn)為股市已過度飆漲而婉拒，1929年,，格雷厄姆回到母校開課,，教授證券分析的方法，1934年和戴維·多德合著《證券分析》（Security Analysis）一書,，成為證券分析的開山始祖,，在格雷厄姆之前，證券分析仍不能被視為一門學(xué)問,，此書至今仍未絕版,，且是大學(xué)證券分析的標(biāo)準(zhǔn)教科書之一，當(dāng)代著名的基金經(jīng)理人如沃倫·巴菲特,、約翰·聶夫、湯姆·科納普等皆是格雷厄姆的學(xué)生,，目前華爾街只要是標(biāo)榜價(jià)值投資法的基金經(jīng)理人,，也都算是格雷厄姆的徒子徒孫。
1.選股原則：格雷厄姆認(rèn)為防御型投資者應(yīng)按照以下原則來選股
（1）選擇年銷售額逾一億美元的公司,，或年銷售額逾5000萬美元的公用事業(yè)股,。
（2）流動(dòng)比例應(yīng)為200%以上,，且長期負(fù)債不超過凈流動(dòng)資產(chǎn),。
（3）選擇過去10年,，每年皆有盈余的公司,。
（4）選擇連續(xù)20年都支付股利的公司。
（5）利用3年平均值,，選擇過去10年每股盈余至少成長1/3的公司。
（6）股價(jià)除以三年平均每股盈余小于15倍,。
（7）股價(jià)凈值比小于1.5倍,。
（8）投資組合中應(yīng)保持10～13種股票,。
2.改進(jìn)方法
由于時(shí)空背景的不同，為利于選股程序的進(jìn)行,，本人將格雷厄姆防御價(jià)值型的一些條件稍作變動(dòng)如下：
（1）選擇年?duì)I業(yè)額大于市場平均值的公司。
（2）選擇過去3年都有盈余的公司,。
（3）選擇連續(xù)3年都支付現(xiàn)金股利的公司,。
（4）選擇流動(dòng)比例>市場中值的公司,。
（5）凈流動(dòng)資產(chǎn)-長期負(fù)債>0,。
（6）最近3年每股盈余復(fù)合增長率≥15%,。
（7）P/BV小于1.5倍。
本方法基于格雷厄姆在防御價(jià)值型投資策略中的精神：穩(wěn)定的獲利及長期發(fā)放現(xiàn)金股利,，使用3年以上作為判斷盈余穩(wěn)定的年數(shù),，3年以上作為判斷現(xiàn)金股利發(fā)放穩(wěn)定年數(shù),。

圖1-8就是改進(jìn)后的格雷厄姆選股策略選出的股票所構(gòu)成的復(fù)合指數(shù)與上證指數(shù)的比較圖。從圖1-8可以看到格雷厄姆防御價(jià)值型投資策略選出的股票在2009年的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于上證指數(shù),。同期上證指數(shù)上漲了80%,，而該策略選擇出的股票平均收益在230%左右,?？梢娧鬄橹杏玫男Ч诲e(cuò)。

按此法選出的股票池如下：金地集團(tuán),、上海機(jī)電,、宜華木業(yè),、民航股份,、北辰實(shí)業(yè)、招商地產(chǎn),、金融街,、福星股份,。
我們選出一個(gè)股票進(jìn)行分析，600987民航股份是紡織行業(yè)的股票,。公司是全國最大服裝面料染整企業(yè),，其染整產(chǎn)品種類多、質(zhì)量好,、交貨快,、信譽(yù)高,。經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力,；區(qū)位優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢并存；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上行通道中,，這些競爭優(yōu)勢被襯托得更為明顯。公司2009年3季度末每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到0.44元，高出同期0.29元的每股收益,，業(yè)績具備高含金量,。而每年超過50%的高分紅也是吸引投資者的重要籌碼,。
證券研究機(jī)構(gòu)預(yù)測公司2009～2011年EPS分別為：0.40元,、0.48元和0.54元，復(fù)合增長率22.26%,，合理價(jià)值在9.25元。
從圖1-9民航股份的P/SR估值曲線圖中,，我們可以看出該股被低估,，合理價(jià)格應(yīng)該在11元左右。也就是說未來股票的合理范圍應(yīng)該在9～11元的區(qū)域。

交易分析：如圖1-10所示,，600987民航股份在一個(gè)強(qiáng)勢的上升通道里運(yùn)行,，股價(jià)在7.8元為中軸線上下波動(dòng),，下行的支撐位在6.88元左右,，上行壓力位在8.75元左右。因此可以采用逐步低買的交易策略,，并且耐心持有到股票上漲超過11元以后才考慮賣出,。