兩市全天單邊上行,，創(chuàng)業(yè)板指弱勢震蕩。成交10801億,，較前一日大幅放量,。到收盤，滬指漲2.13%,、報收3090點,，深成指漲1.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.20%,。

北上資金,，全天凈流入170億。個股漲多跌少,，市場情緒火爆,。板塊方面,，券商、保險,、地產(chǎn)領(lǐng)漲,，醫(yī)藥、生豬養(yǎng)殖,、食品領(lǐng)跌,。

上半年趴在地板上的大金融，堪稱今天市場的絕對主角：

近期,，遇到過兩件趣事兒：一個是中X地慘（產(chǎn)）行業(yè)首席分析師開免費的電話會議,，結(jié)果零報名；新財富第一的地產(chǎn)研究員,，說地慘（產(chǎn)）行業(yè)目前的估值,，排在歷史0%的位置，也就是歷史上沒有比現(xiàn)在估值更低的時候了,。

大金融板塊,，年初以來，我看好的順序一直是：券商>地產(chǎn)>銀行=保險,。背后的邏輯是,，產(chǎn)業(yè)時代下，券商受益于直接融資比例的提升,；地產(chǎn)雖然缺乏增量資金和催化劑,，但投資邏輯并沒有硬傷；銀行的投資邏輯,，受制于疫情對資產(chǎn)質(zhì)量的中期影響，以及“向?qū)嶓w讓利”對投資者情緒的影響,；保險的投資邏輯,，則是受制于利率下行對投資端的影響，以及保費增速難見起色,。

站在這個位置,，對于板塊的看法，我還是在小密圈說的：從歷史看,，券商股的大行情來自全面牛市,，銀行、地產(chǎn)的大行情來自保險資金的入市,，而這些因素短期都不到,，所以大金融不具備誕生大行情的基礎(chǔ)；但估值差達(dá)到極致,，也不會是一日游,，所以更多是估值修復(fù)行情,。

從操作層面來說，持有優(yōu)質(zhì)消費和科技的投資者,，只要標(biāo)的估值沒有泡沫化,，依然可以持有為主，對于估值泡沫化的標(biāo)的,，我的經(jīng)驗是在破20日均線時,，進(jìn)行分批減倉。而踏空今年行情或者低倉位的投資者,，可以在大金融,、建材等低估值方向，尋找一些布局機會,。

……

我曾多次講到,，近20年，美股走勢最好的是信息技術(shù)板塊,，且漲幅遠(yuǎn)超醫(yī)藥醫(yī)療,、可選消費和必需消費。但我沒細(xì)講的是,，國內(nèi)絕大多數(shù)的科技股,，本質(zhì)上是制造業(yè)和周期股。

這一點,，以價值投資者最看重的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力來看：標(biāo)普500中的科技成分股,，近年來自由現(xiàn)金流占營收均值近20%，跟國內(nèi)的白酒股在一個水平,，而國內(nèi)絕大多數(shù)科技股的這一指標(biāo)為負(fù)值,。

A股絕大多數(shù)的科技股成長股，本質(zhì)上都是產(chǎn)品周期或技術(shù)周期驅(qū)動的階段性成長,，背后本質(zhì)是周期,，即萬物皆周期。就像所有的企業(yè),，也都是科技股,，無非是多大程度上借助了科技的力量來發(fā)展自己。但股票市場是一個復(fù)雜體系,，切不要用上面的單一邏輯來解釋,。

教科書上講，企業(yè)發(fā)展的最佳路線是向利潤率更高的上下游擴張,，即所謂的“微笑曲線”理論,，但日本和德國的發(fā)展告訴我們，企業(yè)依靠自身的優(yōu)勢,，實現(xiàn)低附加值向高附加值的擴展即可,，不必刻意遵循“微笑曲線”,。

作為制造業(yè)大國，A股誕生一些大市值的制造業(yè)企業(yè),，實屬必然,。比如我從2018年持有至今的立訊精密，雖然是電子制造業(yè)企業(yè),，但依然有很高的投資價值,。

此外，科技周期股股和傳統(tǒng)周期股,，雖然很大程度上,，都是周期股。但產(chǎn)業(yè)趨勢上行,、盈利回升時,，科技周期股的估值逐步提升，而傳統(tǒng)周期股的估值則逐步下行,。

這一點,，大家對消費電子和鋼鐵行業(yè)，進(jìn)行一個簡單的對比,，就可以發(fā)現(xiàn)了,。而單是這一點，導(dǎo)致在投資機會的多寡上,，二者就會有天差地別的區(qū)別,。

……

做了多年投資之后，我才發(fā)現(xiàn),，投資的世界是沒有真相的,。任何一家公司的基本面，都會有正面和反面,，漲跌都會有看似完整的邏輯支撐,，市場時而展開正面、時而展開反面,，關(guān)鍵是你的立場和角度。

從一個角度看,，投資其實就是基于風(fēng)險收益比的概率游戲,；換一個角度看，任何投資方法和投資邏輯,，都有著鮮明的時代背景,，比如美股的科技股和“去品牌化”；再換一個角度,，當(dāng)前市場上的估值差,，只是產(chǎn)業(yè)變遷在企業(yè)市值上的映射而已,。

投資，就是對認(rèn)知的變現(xiàn),。而研究和投資,，一定要講方法論，否則所謂的觀點,，大多數(shù)都是基于個人經(jīng)驗的偏見,。這也是我寫公眾號和課程，所想做的事情,。

此外,，在投資中，最怕用錯誤的方法賺到錢,，因為市場就是專門發(fā)現(xiàn)和考驗人性弱點的,，僥幸賺到超出認(rèn)知的錢，最終一定會被市場所懲罰,。

今晚夜報很簡單,，沒說到，留言區(qū)見,?？赐晡恼碌淖x者，記得再回來翻翻留言,。

我是城哥,，在這里，有故事有觀點,，有邏輯有深度,。