結(jié)構(gòu)性存款自2000年初出現(xiàn)以來，快速發(fā)展主要是在2017年后作為保本理財(cái)?shù)奶娲a(chǎn)品,。中小銀行近年來結(jié)構(gòu)性存款增勢(shì)迅猛,，價(jià)格也遠(yuǎn)高于其他一般性存款利率。結(jié)構(gòu)性存款為何在資金面相對(duì)寬松的形勢(shì)下,，依然呈現(xiàn)出“量增價(jià)高” 的現(xiàn)象,。我們認(rèn)為，主要有四方面原因：

（一）貨幣創(chuàng)造機(jī)制改變?cè)斐煞€(wěn)存增存壓力加大

主動(dòng)性高成本的結(jié)構(gòu)性存款多增,，離不開近年來一般性存款相對(duì)稀缺的大環(huán)境,。主要是我國(guó)貨幣創(chuàng)造機(jī)制生變，這大致可以分為三個(gè)階段：

1,、“雙順差”下外匯占款驅(qū)動(dòng)基礎(chǔ)貨幣和存款增長(zhǎng),。自我國(guó)加入WTO后，國(guó)際收支常年處于雙順差狀態(tài),，在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下,，雙順差基本轉(zhuǎn)化為外匯占款，進(jìn)而形成基礎(chǔ)貨幣投放,。數(shù)據(jù)顯示：2002-2011年間,，外匯占款增速基本維持在20%以上，央行需要不斷回籠過剩資金,，M2和商業(yè)銀行存款增速均值分別為18.18%和19.25%,?？傮w來看，2002-2011年間,，外匯占款的快速增長(zhǎng)為基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張?zhí)峁┝溯^好的環(huán)境,，銀行存款增長(zhǎng)難度不大。

2,、影子銀行快速發(fā)展帶動(dòng)信用體系擴(kuò)張與貨幣創(chuàng)造,。2011-2016年，外匯占款結(jié)束了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，在央行總資產(chǎn)規(guī)模占比開始下降,，外匯占款驅(qū)動(dòng)基礎(chǔ)貨幣和存款增長(zhǎng)的模式日漸式微。在這段時(shí)期,，Basel III協(xié)議實(shí)施對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)提出了更高的資本金要求,，具有監(jiān)管套利特征的影子銀行開始較快發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)突破了“受人之托,，代客理財(cái)”的本源,，類信貸“非標(biāo)”業(yè)務(wù)開始廣泛發(fā)展，影子銀行作為銀行的影子發(fā)揮著信用派生和貨幣創(chuàng)造的作用,。受此影響,，這一時(shí)期存款增長(zhǎng)主要依靠影子銀行的發(fā)展。

3,、“資管新規(guī)”之后銀行穩(wěn)存增存壓力進(jìn)一步加大,。2017年，隨著“三三四十”,、“資管新規(guī)”等金融監(jiān)管力度不斷加強(qiáng),，同業(yè)、理財(cái)?shù)壤L(zhǎng)資金鏈條的行為受到約束,，影子銀行出現(xiàn)萎縮,，同業(yè)理財(cái)、委托貸款,、信托貸款連續(xù)負(fù)增長(zhǎng),。銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度放緩，股權(quán)及其他投資項(xiàng)目快速下降,，大資產(chǎn)投放速度的放緩導(dǎo)致全社會(huì)信用派生能力明顯減弱,，銀行體系出現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)存增存壓力，貸款增速持續(xù)快于存款增速,。其后,，為緩解資負(fù)比、存貸比等流動(dòng)性壓力,，銀行體系開始更多依賴央行“花樣放水”投放或者連續(xù)降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù),。

通過梳理不難發(fā)現(xiàn),，近年來一般性負(fù)債問題特別是低成本存款增長(zhǎng)的乏力成為制約銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，銀行對(duì)于主動(dòng)負(fù)債的依賴程度不斷提高,，為結(jié)構(gòu)性存款的快速發(fā)展埋下伏筆,。

（二）結(jié)構(gòu)性存款的高成本特征，使之成為差異化營(yíng)銷攬存“利器”

除了貨幣創(chuàng)造機(jī)制的改變,，結(jié)構(gòu)性存款作為創(chuàng)新存款,，其快速發(fā)展與其特殊的機(jī)制設(shè)計(jì)密切相關(guān)。理論上,，結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)應(yīng)為“存款+期權(quán)”,，一部分收益為存款產(chǎn)生的固定收益，另一部分收益為與標(biāo)的資產(chǎn)（匯率,、商品、股票等）價(jià)格波動(dòng)掛鉤的浮動(dòng)收益,。但在實(shí)際運(yùn)行中,，通過“假結(jié)構(gòu)”或者復(fù)雜期權(quán)設(shè)計(jì)，可以使結(jié)構(gòu)性存款的浮動(dòng)收益控制在較小波動(dòng)區(qū)間,。另一方面,，由于央行目前僅將結(jié)構(gòu)性存款的保本部分納入MPA考核，因此結(jié)構(gòu)性存款FTP定價(jià)并非以央行存款基準(zhǔn)利率為參考,，而是以Shibor作為基準(zhǔn)利率再加上若干調(diào)整項(xiàng)（如同業(yè)對(duì)標(biāo),、未來到期量等），繞開了自律機(jī)制的約束,，可以提供更高回報(bào),。由此可見，結(jié)構(gòu)性存款的高成本特征,，使之成為利率市場(chǎng)化和金融脫媒大背景下,，銀行差異化營(yíng)銷攬存的“利器”。

需要強(qiáng)調(diào)的是,，結(jié)構(gòu)性存款資金來源并沒有指定的資金運(yùn)用目標(biāo),。由于銀行分支機(jī)構(gòu)司庫(kù)職能已上收總行，分支機(jī)構(gòu)在吸收一筆結(jié)構(gòu)性存款后,，將直接進(jìn)入全行資金池中,，沒有相應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)應(yīng)。原則上,，對(duì)于高息的結(jié)構(gòu)性存款商業(yè)銀行能夠通過FTP定價(jià)進(jìn)行控制,，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的因素，高成本吸收結(jié)存對(duì)微觀個(gè)體銀行具有“理性”,，但并不符合宏觀審慎的標(biāo)準(zhǔn),，一定程度上說,，在當(dāng)前形勢(shì)下高成本結(jié)存的快速發(fā)展，是銀行自我風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力缺失的表現(xiàn),。

綜上,，結(jié)構(gòu)性存款較傳統(tǒng)一般存款在價(jià)格上具有明顯優(yōu)勢(shì)，既可以滿足客戶高收益需求,，又可以規(guī)避MPA的約束,，短期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)保本理財(cái)?shù)挠行娲蔀椤百Y管新規(guī)”后銀行穩(wěn)存增存,，差異化營(yíng)銷的重要手段,。

（三）對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款高增反映出銀行和客戶議價(jià)權(quán)之爭(zhēng)

在利率市場(chǎng)化大背景下、在企業(yè)和居民資產(chǎn)管理意識(shí)提高之后,、在表外理財(cái)尚未完全凈值化管理實(shí)現(xiàn)成本收益合理分擔(dān)之前,，結(jié)構(gòu)性存款的價(jià)格高企，尤其是對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款高增長(zhǎng),，反映出的是銀行與客戶的議價(jià)權(quán)之爭(zhēng),。客群結(jié)構(gòu)也是影響結(jié)存的重要因素,，結(jié)構(gòu)性存款同樣面臨“客大欺店,、店大欺客”的問題。通過上述分析可知,，銀行結(jié)構(gòu)性存款增長(zhǎng)主要以對(duì)公客戶為主,，特別是對(duì)于大型企業(yè)而言，在存款上處于強(qiáng)勢(shì)地位,，往往會(huì)要求更高的收益,，有時(shí)甚至造成結(jié)存價(jià)格超過相應(yīng)的FTP水平，導(dǎo)致出現(xiàn)大量超授權(quán)審批結(jié)存的現(xiàn)象,，這也會(huì)抬高整個(gè)結(jié)存的價(jià)格水平,。

（四）結(jié)構(gòu)性存款統(tǒng)計(jì)為一般存款，銀行存在剛性需求

與理財(cái)產(chǎn)品不同,，銀行在會(huì)計(jì)處理時(shí),，一般將結(jié)構(gòu)性存款納入存款科目。正是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性存款被視為一般性存款,，而一般存款在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中扮演了重要作用：

一是對(duì)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的改善效果更好,。在LCR中，結(jié)構(gòu)性存款屬于具有法律約束效應(yīng)的存款,，無法提前支取,，銀行吸收結(jié)構(gòu)性存款，能夠起到100%改善LCR的效果。在NSFR中,，由于結(jié)構(gòu)性存款平均久期為4-6個(gè)月,，在可用穩(wěn)定資金規(guī)模中的折算系數(shù)為50%，而同期限的存單折算系數(shù)為0,。因此,，與同業(yè)資金相比，結(jié)構(gòu)性存款對(duì)于流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的改善效果更好,。

二是一般性存款考核權(quán)重相對(duì)較高,。目前，銀行內(nèi)部KPI均對(duì)分支機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)進(jìn)行考核,，既會(huì)考核時(shí)點(diǎn)規(guī)模,，也會(huì)考核月日均規(guī)模。在核心存款增長(zhǎng)普遍乏力的情況下,，銀行分支機(jī)構(gòu)更傾向于通過結(jié)構(gòu)性存款沖規(guī)模來滿足考核要求,，實(shí)現(xiàn)同業(yè)對(duì)標(biāo)，而結(jié)構(gòu)性存款FTP與結(jié)構(gòu)性存款利率的點(diǎn)差（或者交叉補(bǔ)貼）,，也能夠滿足分支機(jī)構(gòu)的考核收益,。