2020年5月18日,，一則重磅消息讓啤酒廠商和上市公司股東們坐臥不安。商務(wù)部當(dāng)日發(fā)布公告,，宣布 19 日起對(duì)澳洲進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅,，稅率分別為 73.6%和 6.9%,，征收期限5年。長(zhǎng)達(dá)2年之久的澳麥“雙反”調(diào)查終于塵埃落定,，過(guò)去的免稅產(chǎn)品,，稅率一下竄到80.5%，在啤酒釀造中,，麥芽是必不可少的原料,，約占啤酒成本的12%。國(guó)產(chǎn)大麥品質(zhì)較低,，高端啤酒更多依賴進(jìn)口大麥,。2019年，中國(guó)啤酒產(chǎn)量約 3765 萬(wàn)噸,，若全部為大麥芽啤酒,，約需要 602 萬(wàn)噸大麥，但國(guó)產(chǎn)大麥供給不足百萬(wàn)噸,，約85%的大麥依靠進(jìn)口,。澳洲大麥品質(zhì)好、價(jià)格低,，曾是大麥進(jìn)口的主要來(lái)源,，2017年澳麥進(jìn)口占比高達(dá)73%[1]。生產(chǎn)成本上升對(duì)于啤酒廠商而言,，意味著利潤(rùn)空間將進(jìn)一步被壓縮,。這則消息很快迎來(lái)了進(jìn)一步發(fā)酵。僅2天后,，一直對(duì)啤酒股情有獨(dú)鐘的高瓴資本,，以每股40港元的價(jià)格，減持3888.8萬(wàn)股華潤(rùn)啤酒,。盡管減持之后,，高瓴依舊為華潤(rùn)啤酒第二大股東，仍持有1.34億股,，持股占總股本比例達(dá)4.12%,，但市場(chǎng)依然一片嘩然。今年啤酒行業(yè)可謂是命途多舛,，行業(yè)老大華潤(rùn)啤酒亦是舉步維艱,。疫情對(duì)啤酒銷售帶來(lái)了巨大沖擊，尤其是即飲渠道幾乎顆粒無(wú)收,。數(shù)據(jù)顯示,，華潤(rùn)啤酒1、2 月?tīng)I(yíng)業(yè)額預(yù)計(jì)同比下降達(dá) 26%,、42%,。此外盡管目前華潤(rùn)啤酒以30%的市占率高居行業(yè)第一,，但相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還不具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；相反,，在利潤(rùn)的發(fā)力點(diǎn)中高端產(chǎn)品上,，即便有了喜力的加持，華潤(rùn)也只能勉強(qiáng)排行業(yè)第三,，明顯落后于百威英博和青島啤酒,。華潤(rùn)的困境其實(shí)是整個(gè)行業(yè)的縮影，總量增長(zhǎng)乏力,，營(yíng)收結(jié)構(gòu)低端,。然而詭異的是，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)被白酒甩開(kāi)的啤酒股,，從今年3月底開(kāi)始集體發(fā)力,，走出了一波轟轟烈烈的上漲。青島啤酒創(chuàng)下歷史新高,，重慶啤酒也幾乎站上疫苗高點(diǎn),，即使是身處減持風(fēng)波之中的華潤(rùn)啤酒，股價(jià)也很快創(chuàng)出了新高,。媒體輕佻的將這種上漲歸因于“地?cái)偨?jīng)濟(jì)”的炒作，但啤酒投資的黃金機(jī)遇其實(shí)在內(nèi)憂外患之中正在醞釀,。01．五霸爭(zhēng)雄：寡頭割據(jù)下的縮量市場(chǎng)消費(fèi)品投資,，從來(lái)都需要從產(chǎn)品特性開(kāi)始分析。白酒是珍藏的時(shí)間越長(zhǎng),，越醇香,；啤酒不同，對(duì)保鮮要求很高,，瓶裝啤酒保質(zhì)期僅6個(gè)月,，罐裝啤酒稍長(zhǎng)，但也只有1年,。同時(shí),，為了保鮮，啤酒在灌裝時(shí),，需要加壓,，酒瓶會(huì)比較厚重，單位運(yùn)輸費(fèi)用較高,，不宜長(zhǎng)途運(yùn)輸,，因此，啤酒一定程度上存在銷售半徑,。而啤酒企業(yè)要想擴(kuò)大銷售半徑,，辦法只能是并購(gòu)重組當(dāng)?shù)仄【破髽I(yè),，或是就地建廠，但都是撒錢的買賣,。再加上各地區(qū)的品牌認(rèn)知和消費(fèi)習(xí)慣不同,，想要在其他啤酒廠商強(qiáng)勢(shì)區(qū)域搶占市場(chǎng)并不容易。中國(guó)啤酒行業(yè)的發(fā)展,，是一部群雄逐鹿的并購(gòu)史,。華潤(rùn)當(dāng)年就提出了著名的“蘑菇戰(zhàn)略”，全國(guó)各地到處收購(gòu)啤酒廠,，然后為這些企業(yè)更換設(shè)備,、提高產(chǎn)品質(zhì)量，憑借著這些工廠的輻射范圍搶占市場(chǎng)份額,。每收購(gòu)一個(gè)企業(yè)就相當(dāng)于種下了一個(gè)蘑菇,，借此圈定勢(shì)力范圍，提高市場(chǎng)占有率和定價(jià)權(quán),。經(jīng)過(guò)多年“春秋戰(zhàn)國(guó)”般的廝殺,，目前行業(yè)正在逐步進(jìn)入寡頭割據(jù)的態(tài)勢(shì)。華潤(rùn)啤酒,、青島啤酒,、百威亞太、燕京啤酒,、嘉士伯五大啤酒廠商成為混戰(zhàn)的最后贏家,，而最近幾年，他們的市占率從2013年的65.2%提升至2018年的70.4%[2],。而在其各自的優(yōu)勢(shì)銷售區(qū)域,，都呈現(xiàn)出了絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。啤酒寡頭們跑馬圈地的狂飆,，伴隨著中國(guó)史無(wú)前例的城市化進(jìn)程,，然而一個(gè)殘酷的事實(shí)是，中國(guó)的啤酒正在進(jìn)入縮量市場(chǎng)的時(shí)代,。1980-2013 年期間,，中國(guó)啤酒產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增速約為 13%,，最高年同比增速超過(guò) 40%,。2013年，國(guó)內(nèi)啤酒總產(chǎn)量達(dá)到歷史峰值,，接近5000萬(wàn)噸,，但隨后見(jiàn)頂回落，2019年產(chǎn)量?jī)H3700萬(wàn)噸左右,。
啤酒產(chǎn)量下降,，原因在于主要消費(fèi)人群的萎縮,。由于人口的老齡化，我國(guó)啤酒消費(fèi)主力人群——20-49 歲的人口占比從 2010-2019年間下降了5個(gè)百分點(diǎn),，從 49.70%下降到44.61%,。人口結(jié)構(gòu)老化，成為啤酒銷售乏力的罪魁禍?zhǔn)?，轉(zhuǎn)型迫在眉睫,。
當(dāng)然，啤酒消費(fèi)習(xí)慣的改變,，以及替代品的快速增長(zhǎng),，也是啤酒產(chǎn)量下降的原因之一。從過(guò)去的豪飲到更加追求品質(zhì),，少喝酒喝好酒已經(jīng)成為消費(fèi)者的共識(shí),，導(dǎo)致酒精飲品結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)明顯。同時(shí),，80后,、90后逐漸成為了市場(chǎng)消費(fèi)主力，追求多元化,、個(gè)性化的消費(fèi)觀,，也對(duì)啤酒的改變提出了新的挑戰(zhàn)。另外,，2013年以來(lái)是經(jīng)濟(jì)換擋期,，消費(fèi)增速放緩，不僅是啤酒,，白酒、葡萄酒的產(chǎn)量近年來(lái)也呈下降趨勢(shì),。不過(guò)從需求端來(lái)看,，在經(jīng)歷2013-2018年的短期調(diào)整后，未來(lái)中國(guó)啤酒消費(fèi)量有望保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì),。GlobalData數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)啤酒市場(chǎng)消費(fèi)量在2013年達(dá)到高點(diǎn)5394萬(wàn)噸之后開(kāi)始下滑，到2018年我國(guó)啤酒消費(fèi)量為4880萬(wàn)噸,，占全球啤酒總消費(fèi)量的25%,，仍為全球最大的啤酒消費(fèi)市場(chǎng) [3]。盡管與美國(guó),、亞太等主要成熟市場(chǎng)相比,，中國(guó)啤酒行業(yè)的集中度仍有提升的空間，整合兼并還將緩慢進(jìn)行,，但是啤酒行業(yè)當(dāng)前的多寡頭壟斷格局短期不可能改變,。過(guò)去跑馬圈地,、銷量為王的做法，已經(jīng)不合時(shí)宜,，而新的戰(zhàn)場(chǎng)開(kāi)辟在不同的維度,。02．廝殺新戰(zhàn)場(chǎng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí) 中高端趨勢(shì)顯現(xiàn)當(dāng)行業(yè)整合變緩，多寡頭壟斷格局牢固,，中高端市場(chǎng)成為中國(guó)啤酒廠商的必爭(zhēng)之地,。在擴(kuò)張期，啤酒廠商忙著跑馬圈地,，短兵相接的價(jià)格戰(zhàn),，是快速提高市場(chǎng)占有率的一把利器。不過(guò),，價(jià)格戰(zhàn)往往是殺敵一千自損八百,，免不了兩敗俱傷。在當(dāng)前寡頭壟斷格局趨于穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局下,，降價(jià)促銷的性價(jià)比越來(lái)越低,。一方面，長(zhǎng)期的低價(jià)占份額策略,，使得我國(guó)啤酒噸價(jià)水平非常低,，甚至不到成熟市場(chǎng)的一半。2019 年A股主要啤酒上市公司平均每噸酒價(jià)為 3144 元,，僅為歐美龍頭企業(yè)百威英博的48.95%,，百威英博亞太地區(qū)的64.88%。若價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù),，各家公司的日子都不會(huì)好過(guò),。另一方面，銷售價(jià)格低,，完全依靠跑量的模式,，也會(huì)影響公司的整體利潤(rùn)水平。2019 年中國(guó)啤酒公司的平均毛利為38.18%,，而百威英博,、喜力、嘉士伯分別為61.09%,、50.27%,、49.53%[1]。高端啤酒毛利率可達(dá)60-70%,，而低端不足30%,，成本上相差無(wú)幾，但現(xiàn)在賣1瓶頂過(guò)去兩瓶，這買賣更劃算,。與其繼續(xù)打價(jià)格戰(zhàn),，不如轉(zhuǎn)變競(jìng)爭(zhēng)策略，變份額優(yōu)先為利潤(rùn)優(yōu)先,，共同提價(jià)和增加毛利率更高的中高端產(chǎn)品銷售占比,，向市場(chǎng)要利潤(rùn)，皆大歡喜,。對(duì)此,，各大廠商很快心領(lǐng)神會(huì)，有了難得的默契,。但有一個(gè)問(wèn)題,，喝慣了3元1瓶啤酒的消費(fèi)者，會(huì)為啤酒廠商提價(jià)和高端產(chǎn)品埋單嗎,？顯然,，答案是肯定的。伴隨著城鎮(zhèn)化的進(jìn)程,，居民人均可支配收入逐年增加,，國(guó)人的購(gòu)買力與日俱增，尤其是中等收入人群的崛起,，擴(kuò)大了中高端啤酒的潛在消費(fèi)人群,，80后、90后等主流消費(fèi)人群引領(lǐng)新一代的啤酒消費(fèi)潮流,。一句“百威,，敬真我“，讓無(wú)數(shù)文藝青年們甘愿掏腰包,，為百威去年貢獻(xiàn)了近9億美元的凈利潤(rùn),。當(dāng)大眾啤酒日趨飽和，精釀啤酒被賦予了更多期待,。精釀啤酒與工業(yè)啤酒相區(qū)別,，在釀造工藝上有明顯不同。工業(yè)啤酒多采用拉格工藝,，酵母底層發(fā)酵，發(fā)酵時(shí)間7天左右即可,，經(jīng)過(guò)巴氏殺菌和過(guò)濾,，保質(zhì)期更長(zhǎng)；精釀啤酒主要采用艾爾工藝上層發(fā)酵,，麥芽濃度高,，發(fā)酵時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)味濃郁,，新鮮度和口味多樣化上更勝一籌,。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),，工業(yè)啤酒相當(dāng)于流水線作業(yè)，生產(chǎn)周期短,、效率高,，價(jià)格自然更低，而精釀啤酒則更精細(xì)化,、特色化,，口感更醇厚飽滿，價(jià)格相對(duì)較貴,，是高端市場(chǎng)的代表產(chǎn)品,。城市年輕人越來(lái)越青睞在小聚中喝一點(diǎn)精釀，而不是對(duì)著大綠棒子猛吹,。需求旺盛帶動(dòng)精釀啤酒市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容,，2012年至2018年，短短6年中精釀啤酒廠商從7家增加到848家,，數(shù)量翻了120倍,；精釀啤酒銷量從56.7 萬(wàn)噸增加到87.9 萬(wàn)噸，漲幅超過(guò)50%,。不過(guò),，相比美國(guó)而言，中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)仍處于快速成長(zhǎng)期,，未來(lái)的發(fā)展空間很大,。美國(guó)精釀啤酒銷量占總銷量的比例為13%，中國(guó)僅占2.4%,，主要廠商紛紛涉足精釀啤酒市場(chǎng),，一方面是搶占高端市場(chǎng)的需要，另一方面也是覬覦它的巨大潛力,。目前,，啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，高端啤酒銷量持續(xù)上升,。數(shù)據(jù)顯示,，低檔啤酒銷量占比從2011 年的61.60%下滑至2018年的35.50%，同期中檔啤酒銷量占比從27.20%上升至29.65%,，高檔啤酒銷量占比從11.20%上升至34.85%[3],。而分廠商來(lái)看，百威具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì),。作為外來(lái)啤酒品牌,，百威、嘉士伯等一直以高端啤酒示人，產(chǎn)品矩陣豐富,，結(jié)構(gòu)更為健康,，而且價(jià)格帶普遍較高，站在產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端,，占據(jù)高端啤酒銷量的半壁江山,，華潤(rùn)、青啤正在加快高檔產(chǎn)品儲(chǔ)備,，爭(zhēng)奪高端市場(chǎng)份額,。但與百威相比，華潤(rùn),、青啤高端產(chǎn)品市占率相差甚遠(yuǎn),。中高端啤酒銷量提升，低端啤酒銷量下降,，背后折射出啤酒行業(yè)整體利潤(rùn)率的提升,。但是，無(wú)論是高端化,，還是精釀化,，核心的目的在于通過(guò)提高產(chǎn)品毛利率來(lái)達(dá)到盈利的目的，算是啤酒企業(yè)開(kāi)源的一種方式,；而在“節(jié)流“方面,，罐化率的提升，將是一個(gè)重要的突破口,。從啤酒成本構(gòu)成來(lái)看,，包裝材料和釀酒原材料合計(jì)占比高達(dá)74%，其中包裝材料占比約50%,，釀酒原材料占比約24%（其中麥芽成本占比約12%,、大米5%）。與瓶裝相比,，鋁罐材料成本更低,，運(yùn)輸成本更便宜，產(chǎn)品毛利率更高,，更具定價(jià)優(yōu)勢(shì),，罐裝啤酒銷量占比的提上，也將大大改善行業(yè)整體的盈利能力,。近幾年啤酒罐化率雖有提升,，從2004 年的15%提升至2018 年的26%，但海外成熟啤酒市場(chǎng),，如日本罐化率達(dá)90%，英美也達(dá)到70%，即使與全球平均水平相比,，國(guó)內(nèi)啤酒罐化率也有近1倍的提升空間,。無(wú)論是通過(guò)自創(chuàng)品牌還是收購(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)儼然已經(jīng)成為啤酒行業(yè)龍頭發(fā)展重點(diǎn),。提高中高端產(chǎn)品的銷售占比,，雖然是一個(gè)相對(duì)緩慢的過(guò)程，但長(zhǎng)期來(lái)看,，卻是啤酒企業(yè)盈利水平提升的下一個(gè)驅(qū)動(dòng)力,。伴隨著啤酒行業(yè)高端化、精釀化,、罐裝化的推進(jìn),，啤酒上市公司的股價(jià)已然出現(xiàn)了拐點(diǎn)。03．投資邏輯：提價(jià)一時(shí)爽,，得高端者得天下啤酒股的漲幅長(zhǎng)期以來(lái)被白酒碾壓,，投資者戲言因?yàn)榘拙茮](méi)有泡沫。但今年以來(lái),，青島啤酒,、重慶啤酒等A股龍頭公司，年內(nèi)均出現(xiàn)飆漲,，最大漲幅分別超過(guò)70%和50%,，青島啤酒更是創(chuàng)出了歷史新高。而從更長(zhǎng)周期來(lái)看,，在2018年啤酒企業(yè)集體宣布提價(jià)后,，部分啤酒股價(jià)格就開(kāi)始啟動(dòng)。啤酒股上漲的驅(qū)動(dòng),，短期看產(chǎn)品漲價(jià),，長(zhǎng)期則需要關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。近幾年包材,、大麥等成本上升,，成為行業(yè)提價(jià)的直接誘因。而近期澳麥進(jìn)口關(guān)稅的提升,，投資者對(duì)啤酒股未來(lái)提價(jià)的預(yù)期再次升溫,。2018年初，華潤(rùn),、青島,、燕京等啤酒廠商完成了一次集體提價(jià)，從此擰開(kāi)新一輪提價(jià)的閥門,，當(dāng)年華潤(rùn)提價(jià)13%,，青島提價(jià)4%,，百威提價(jià)近6%。此后,，產(chǎn)品提價(jià)甚至是提價(jià)預(yù)期,，一直成為股價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力,。提價(jià)簡(jiǎn)單粗暴,，但效果立竿見(jiàn)影。2018年國(guó)內(nèi)啤酒廠商的提價(jià)影響,，在2019年業(yè)績(jī)得到釋放,。從年報(bào)來(lái)看,，青島啤酒、華潤(rùn)雪花,、珠江啤酒等啤酒股2019年業(yè)績(jī)均明顯好轉(zhuǎn),，凈利潤(rùn)增速普遍超過(guò)30%，歷史性的超越了白酒行業(yè),。2019年是啤酒行業(yè)揚(yáng)眉吐氣的一年,，創(chuàng)造了近10年最好的業(yè)績(jī)，股價(jià)也因此節(jié)節(jié)攀升,。產(chǎn)品提價(jià),，無(wú)疑是支撐短期股價(jià)走高的重要因素。但提價(jià)并非萬(wàn)能藥,，即使貴州茅臺(tái)這樣的稀缺標(biāo)的,，提價(jià)也并非隨心所欲。提價(jià)有利也有弊,，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)份額的丟失,。所以，啤酒廠商通用的提價(jià)策略,，都是選擇淡季在強(qiáng)勢(shì)區(qū)域先行提價(jià),，畢竟在自己的“根據(jù)地”，話語(yǔ)權(quán)和品牌忠誠(chéng)度更高,，渠道和消費(fèi)者易于接受,。相對(duì)而言，低消費(fèi)人群對(duì)價(jià)格的敏感性更高,，因此對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低端的啤酒廠商而言,，提價(jià)一時(shí)爽，但很難一直提一直爽,；而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏高端的啤酒廠商提價(jià)空間或更大,，中高端人群對(duì)價(jià)格并不敏感。一直以來(lái),，啤酒股表現(xiàn)不佳,，主要原因在于行業(yè)還不成熟,，各大啤酒廠商瘋狂擴(kuò)張，通過(guò)無(wú)休止的價(jià)格戰(zhàn),，搶占市場(chǎng)份額,，一些大的廠商，以低價(jià)的方式擠垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，把啤酒價(jià)格一度壓得很低，而近乎于虧本甩賣的模式,，必然帶來(lái)上市公司利潤(rùn)率,、ROE偏低，公司盈利能力不行但估值卻很高,，很難獲得資金的青睞,。 隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸穩(wěn)固，五大龍頭企業(yè)都有自己的強(qiáng)勢(shì)區(qū)域,，各方勢(shì)均力敵,，彼此井水不犯河水，各自經(jīng)營(yíng)好自己的一畝三分地,，逐漸成為各大廠商的共識(shí),。而銷量戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)的趨緩,，使得啤酒廠商有了喘息的機(jī)會(huì),，可以把更多精力放在提質(zhì)增效、修煉內(nèi)功上,，而這些最終都會(huì)在企業(yè)凈利潤(rùn)上獲得正反饋,。 重慶啤酒在這方面已經(jīng)成功蹚出了一條路。2013年底,，重慶啤酒被嘉士伯收購(gòu),，2014年8年上任嘉士伯中國(guó)區(qū)CEO后，親自掛帥整合重慶啤酒,。第一個(gè)大舉動(dòng)就是關(guān)閉工廠,，淘汰落后產(chǎn)能。重慶啤酒自2015年關(guān)閉10家工廠,，2015-2017年3年間,，縮減人員近1.2萬(wàn)。 關(guān)廠 減員大幅降低了公司管理費(fèi)用和折舊費(fèi),，同時(shí)配合調(diào)整組織結(jié)構(gòu),、優(yōu)化銷售模式、產(chǎn)品高端化等手段,，很快把公司帶出了虧損泥淖,。2016年重慶啤酒成功實(shí)現(xiàn)扭虧,。隨后幾年，重慶啤酒業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升,，公司ROE連續(xù)3年維持在20%以上,，2019年更是夸張的超出50%。 公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn),，很快在重慶啤酒股價(jià)中得到反映,。自2016年以來(lái)，該股一直處于穩(wěn)步向上的趨勢(shì)當(dāng)中,，年線五連陽(yáng),，至今漲幅達(dá)265%。 青島啤酒目前正在優(yōu)化產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的道路上大步向前,。2018年,，青島啤酒關(guān)閉了2家工廠，并計(jì)劃未來(lái)3-5年關(guān)閉整合10家工廠,。同時(shí),，青島啤酒旗下奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭,、經(jīng)典 1903,、純生啤酒等高端產(chǎn)品近幾年銷量穩(wěn)步提升。 2019年青島啤酒ROE接近10%,，相比之前有明顯提高,，但是若與重慶啤酒相比，未來(lái)還有很大的提升空間,。做一個(gè)簡(jiǎn)單測(cè)算,，若青島啤酒ROE提升至30%，在凈資產(chǎn)不變的情況下,，對(duì)應(yīng)的公司凈利潤(rùn)將達(dá)到47.4億元,，對(duì)標(biāo)百威目前的估值水平，粗略估計(jì)青島啤酒總市值接近2000億元,。 更樂(lè)觀一點(diǎn),，隨著各大啤酒廠商之間的“高端競(jìng)賽“的推進(jìn)，啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將變得更加清晰,。長(zhǎng)期來(lái)看,，行業(yè)集中將進(jìn)一步提升。而目前青島啤酒市占率和高端產(chǎn)品排名均處行業(yè)第二,，擁有成為行業(yè)霸主的潛力,，而行業(yè)龍頭往往可以享受更高的估值溢價(jià)。 總之,，投資啤酒股,，短期看提價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性,，但長(zhǎng)期來(lái)看，拼的是綜合實(shí)力,，得高端者得天下,，只有真正的龍頭公司才能笑到最后。而對(duì)于投資者而言,，啤酒的投資方法論意義又不僅僅是投資啤酒股而已,。
04.一杯滄海：中國(guó)消費(fèi)投資的產(chǎn)品時(shí)代從1996年到2016年啤酒走過(guò)了波瀾壯闊的并購(gòu)二十年，王群,、金志國(guó)等行業(yè)大佬們無(wú)不是并購(gòu)整合的個(gè)中好手,。如今整個(gè)行業(yè)進(jìn)入了寡頭割據(jù)的穩(wěn)定局面，企業(yè)的主要矛盾開(kāi)始從拼市占率向拼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,。過(guò)去打的是品牌和渠道，未來(lái)啤酒的戰(zhàn)爭(zhēng)將回歸到產(chǎn)品層面,。啤酒進(jìn)入了一杯滄海的時(shí)代,，口味將決定了下一階段的競(jìng)爭(zhēng)中，誰(shuí)將拔得頭籌,，誰(shuí)又將逐漸掉隊(duì),。從品牌渠道為王到產(chǎn)品為王，這又不僅僅是啤酒的故事,。由于銷售半徑的產(chǎn)品特性,，啤酒是消費(fèi)品中較早進(jìn)入寡頭格局行業(yè)。其實(shí)整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中,，都有走向高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度的趨勢(shì),。雙峰對(duì)峙、三國(guó)演義,、五霸爭(zhēng)雄的故事正在各行各業(yè)上演,，對(duì)啤酒商業(yè)邏輯的洞察對(duì)整個(gè)消費(fèi)行業(yè)而言，都是非常好的他山之石,。在中國(guó)做消費(fèi)品,，加入世貿(mào)二十年的經(jīng)驗(yàn)是做好全國(guó)性的品牌宣傳和渠道建設(shè)更重要。然而事情正在起變化,，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了穩(wěn)固期而行業(yè)逐步陷入存量行情時(shí),，純粹的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段就已經(jīng)很難在市占率上更進(jìn)一步時(shí)，消費(fèi)品競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)就又回歸了產(chǎn)品的本身,。對(duì)于中國(guó)的大部分消費(fèi)品而言,，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)能搶占市場(chǎng)的故事已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)。下一階段需要講好的故事是當(dāng)中國(guó)的人均GDP突破1萬(wàn)美元后,，能夠?yàn)橄M(fèi)者提供怎樣的服務(wù),。前一個(gè)階段的核心能力更強(qiáng)調(diào)執(zhí)行和落實(shí),，而后一個(gè)階段則需要關(guān)注創(chuàng)意和研發(fā)。消費(fèi)品投資的主要邏輯正在從市占率提高向毛利率提高轉(zhuǎn)變,，產(chǎn)品力對(duì)于消費(fèi)行業(yè)而言將越來(lái)越重要,。牛奶、空調(diào),、家紡,、零食……產(chǎn)品提價(jià)不僅僅是股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力，更代表了人民群眾對(duì)美好的向往,。粉絲福利：
|
