近期,，“債市最為友好的階段已經(jīng)終結(jié)”這一觀點(diǎn),，成為市場人士的共識。甚至有債券交易員調(diào)侃,，5月是“一直抄底卻一直被套的一個月”,。反觀外資，卻對中國債市熱情似火,，上月凈增持幅度之大令人咋舌,。

　　外資這次加倉猛到什么程度？僅5月一個月的增持規(guī)模，便與今年前4個月增持總和相差無幾，創(chuàng)下2017年9月以來外資增持中國債券的最高紀(jì)錄,。

　　中央結(jié)算公司昨日發(fā)布的5月債券托管量（按投資者）數(shù)據(jù)顯示,，境外機(jī)構(gòu)投資者的債券托管量大幅增長，5月境外機(jī)構(gòu)債券托管面額為21130.72億元,，較4月增長1119.36億元，同比上漲31.20%，相較上年末上漲12.58%,，是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第18個月增持中國債券。

　　5月,，外資天量加倉中國債券

　　5月外資凈增持中國債券1119.36億元,，是什么概念？

　　要知道，截至4月末,，境外機(jī)構(gòu)投資者今年才累計(jì)增持1152.51億元,。也就是說，外資5月加倉規(guī)模幾乎與今年前4個月增持累計(jì)規(guī)模相差無幾,。

　　債券通是境外投資者進(jìn)入中國債市投資的重要渠道,。外資對中國債市高漲的熱情，還可以從5月份債券通交易數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)端倪,。

　　5月份債券通日均交易量也再創(chuàng)歷史新高,。債券通有限公司日前披露的數(shù)據(jù)顯示，5月債券通共計(jì)成交5824筆,、4682億元人民幣,，凈流入穩(wěn)定，日均成交260億元人民幣,，再創(chuàng)歷史新高,。

　　從債券類型看，除政策性金融債,、國債和同業(yè)存單外,，地方政府債5月交投較為活躍，月度成交86億元人民幣,，是去年同期的6.6倍,。

　　截至5月底，債券通入市的境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)1951家,，其中包括全球前100家資產(chǎn)管理公司中的70家,。

　　據(jù)了解，今年以來,，國際養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)踴躍入市,，全球排名前100的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)中已有20家完成備案，另有多家正在申請過程中,，債券通持續(xù)為銀行間市場引入中長期機(jī)構(gòu)投資者,。

　　高位加倉，為何,？

　　上個月,，債市調(diào)整明顯，表現(xiàn)整體偏弱,，收益率曲線呈現(xiàn)“熊平”走勢,。資金面邊際收斂，基本面多空反復(fù),，國債和國開債收益率曲線整體上移,，短中端上行幅度更大。

　　市場人士普遍認(rèn)為,，債市本輪下跌的主要原因有經(jīng)濟(jì)回升,、債券供給量較大以及止盈需求增強(qiáng)等。

　　5月,，利率債收益率全期限回調(diào),，長端利率在多空交織下呈N型調(diào)整，短端利率在資金面持續(xù)收斂的影響下連續(xù)調(diào)整,。具體來看,，1年期國債收益率從1.16%大幅上行43BP至 1.59%；5年期國債收益率從1.84%大幅上行46BP至2.30%,；10年期國債收益率從2.58%小幅上行17BP至2.75%,。

　　數(shù)據(jù)來源：南京銀行資金運(yùn)營中心金融市場研究部

　　近來，市場上有不少機(jī)構(gòu)拋出了“債牛終結(jié)”的觀點(diǎn),。5月24日,，國泰君安固收首席分析師覃漢判斷，稱“本輪債券牛市已經(jīng)終結(jié),，建議有序撤退”,。

　　申萬宏源債券團(tuán)隊(duì)也在其最新報告中重申其觀點(diǎn)，認(rèn)為今年是牛熊過渡年（上半年看多,、下半年看空）,，判斷本輪債牛行情將結(jié)束，并建議短期6月債市修復(fù)走強(qiáng)的機(jī)會,。

　　如此情況之下,，外資為何逆流而上、大舉加倉,？

　　開源證券固定收益首席分析師楊為敩認(rèn)為,，境內(nèi)機(jī)構(gòu)買利率債主要是去博弈波段，賺取資本利得,，而外資購買中國債券則主要是配置需求,。基于配置需求,，中國債券的收益率越高,，對于外資的吸引力就越大。

　　“而一旦債市轉(zhuǎn)熊,，外資則會加快入場,。”楊為敩也指出,，由于外資在中國債市占比較小,，外資流入也不一定能讓債市從熊轉(zhuǎn)牛,，頂多是熨平市場波動。

　　為何本次外資加倉幅度如此之大,？楊為敩表示,，原因或是近期中國債券收益率上升，同時美國國債收益率下降,，因此中美利差加倍擴(kuò)張,，所以5月出現(xiàn)了外資的加速流入。數(shù)據(jù)顯示,，4月底以來,，中國國債各期限收益率有所回升，中美10年國債利差升至207BP高位,。

　　數(shù)據(jù)來源：南京銀行資金運(yùn)營中心金融市場研究部

　　多因素促使外資堅(jiān)定看好

　　在大多數(shù)外資機(jī)構(gòu)看來,，中國債券可以說是“真香”！

　　在全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行低利率甚至負(fù)利率的背景下,，人民幣資產(chǎn)的利差優(yōu)勢進(jìn)一步被,。

　　“新冠肺炎疫情影響下，中外債券利差擴(kuò)大,，吸引外資流入,，增加債券配置?！痹蛑袊紫顿Y策略師王昕杰說,。

　　匯豐銀行（中國）有限公司環(huán)球資本市場部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋認(rèn)為，除了近年來中國持續(xù)推進(jìn)債市開放,、國際主要指數(shù)納入中國債券等眾所周知的因素外,，今年以來我國貨幣政策的穩(wěn)定以及中國債券市場流動性不斷提升等，也是吸引境外投資者的重要因素,。

　　在張勁秋看來,，中國的債券收益率變化與主要發(fā)達(dá)國家和新興市場的債券收益率相關(guān)性較低。因此,，境外投資者在其投資組合中納入中國債券,，也可起到一定的風(fēng)險分散作用。

　　“此外,，做市商制度,、功能更全面的交易系統(tǒng)以及與國際接軌的交易規(guī)則，都凸顯人民幣債券市場的長期投資價值,?！睆垊徘飳ι献C報說。

　　近期,，中國債市調(diào)整明顯,。這是否會影響到外資加碼中國債市的意愿,？

　　來自外資機(jī)構(gòu)的聲音篤定而一致：不會。

　　花旗中國證券服務(wù)部負(fù)責(zé)人蔡美智認(rèn)為,，大多數(shù)境外投資者對于中國債券市場持樂觀態(tài)度,，傾向購買后持有債券直至到期日，短期波動對于境外投資者的投資行為影響不大,。

　　展望后市，張勁秋表示,，中短期來看,，疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)，隨著美債等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)吸引力的下降,，中國債券將持續(xù)吸引境外投資者作為其資產(chǎn)配置的一部分,；長期來看，中國債市的對外開放還在不斷推進(jìn),。

　　“可以預(yù)見,，海納百川的中國債市在國際金融市場上將發(fā)揮日益顯著的影響，在全球投資者的投資組合中也將占據(jù)越來越高的比重,?！睆垊徘锝o出了一個非常樂觀的判斷。