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投資股票多年的人無論是哪種流派都有一個(gè)共同感受：股票賺錢太難了！剛踩完一個(gè)坑以為悟道了,，沒過幾天就踩到另一個(gè)坑,，越踩越多,。其實(shí)只要繼續(xù)進(jìn)行股票投資，前方的路上就必定會(huì)有無數(shù)的坑迎接你,，稍有不慎就會(huì)陷進(jìn)去,。那么，筆者細(xì)數(shù)炒股十年來自己踩過的坑,，希望讀者能從我踩過的坑和得到的教訓(xùn)上有所啟發(fā),，避免我踩過的坑，更好的取得投資收益,。本人從一開始就知道純粹投機(jī)是不可能長(zhǎng)期復(fù)利的,，也反對(duì)打板接力，題材炒作那些,，接觸股票不久就認(rèn)定價(jià)值投資了,，沒有經(jīng)歷那些炒短線的坑。應(yīng)該說從接觸股票不久就真正從內(nèi)心接受下面的觀念：買股票就是買企業(yè),，股票投資的盈利主要來源于企業(yè)賺取的利潤(rùn),。雖然這個(gè)邏輯是正確的，但是如何識(shí)別出真正能賺錢的企業(yè)并在什么價(jià)格值得買入呢,？?jī)r(jià)值投資最需要堅(jiān)守,，最需要耐心，但是耐心的堅(jiān)守非常難,，其原因還在于怕堅(jiān)守了不該堅(jiān)守的,。避開所謂的坑，總的來說就是指那些再便宜也不該下手的股票,，因?yàn)槔麧?rùn)的不斷下降使股票越跌越貴而不是越跌越便宜,。筆者在這過程中也是踩了無數(shù)的坑和流過無數(shù)的淚。 01 景氣頂點(diǎn)的周期股 在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期,，低PE的周期股常常是價(jià)值陷阱,，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤(rùn)是不可持續(xù)的。所以周期股有時(shí)可以參考PB等估值指標(biāo),，在高PE時(shí)（谷底利潤(rùn)）買入,，在低PE時(shí)（頂峰利潤(rùn)）賣出。但這個(gè)需要極大的耐心,，在現(xiàn)實(shí)投資實(shí)踐中難度非常大,。在A股中最典型和名氣大的就屬于鋼鐵股了，本人在供給側(cè)開始就買入,，后期做了兩次過山車都沒賣出,，到現(xiàn)在被套的死死的。另外,，買賣周期股必須結(jié)合自上而下的宏觀分析,，不能只靠自下而上選股,。同樣的周期股，水泥板塊就好的多,。02分散的,、重資產(chǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè),，意味著行業(yè)需求沒法增長(zhǎng)了,；重資產(chǎn)，意味著需求不增長(zhǎng)的情況下產(chǎn)能無法退出（如退出,，投入的資產(chǎn)就作廢了）,；分散，意味著供過于求時(shí)行業(yè)可能無序競(jìng)爭(zhēng)甚至價(jià)格戰(zhàn),。這類股票千萬不要貪圖其股票市凈率低,，因?yàn)檫@些落后產(chǎn)能破產(chǎn)清算時(shí)資產(chǎn)可能只能當(dāng)廢鐵賣，他的凈資產(chǎn)沒有任何參考意義,。這類股票的陷阱在于其估值低,，貪圖便宜的投資者以為撿到寶了，買入只需等估值修復(fù)就能賺錢了,。但是往往便宜是假象,，沒有利潤(rùn)沒有分紅，賺的錢都用來折舊了,，一有利潤(rùn)就不斷擴(kuò)大產(chǎn)能最終全行業(yè)受損,，更可怕的是市場(chǎng)給其的估值在很低的基礎(chǔ)上還能不斷創(chuàng)新低。 03估值過高 大部人認(rèn)為,，買股票就是買未來,，成長(zhǎng)是硬道理，要買就買成長(zhǎng)股,，沒有成長(zhǎng)性的股票都是垃圾,。的確，縱觀國內(nèi)外,，最牛的股一般都是成長(zhǎng)股,；然而，最慘的股也往往是成長(zhǎng)股,。從統(tǒng)計(jì)來看,，高估值成長(zhǎng)股的平均回報(bào)遠(yuǎn)不及低估值價(jià)值股。高估值意味著高預(yù)期,，對(duì)未來預(yù)期過高是人之本性,，然而期望越高，失望越大,。統(tǒng)計(jì)表明,，高估值股票業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的比率遠(yuǎn)高于低估值股票,。這非常容易理解：一個(gè)是市場(chǎng)期望50%增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，另一個(gè)是市場(chǎng)期望10%增長(zhǎng)的價(jià)值股,，哪個(gè)更難做到,？一旦成長(zhǎng)邏輯被證偽，就極有可能遭遇估值和盈利的雙殺,，這種往往會(huì)造成本金永久性喪失,。04過度外推 許多所謂的成長(zhǎng)股其實(shí)已經(jīng)過了其高速成長(zhǎng)的時(shí)期，卻依然享有高估值,，因?yàn)槿藗兺噶诉^度外推的錯(cuò)誤,，也就是慣性思維，誤以為過去的高成長(zhǎng)在未來仍可持續(xù),。因此,，買成長(zhǎng)股時(shí)，對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)空間把握不當(dāng),、對(duì)滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長(zhǎng)陷阱而支付過高的估值,。05無利潤(rùn)增長(zhǎng) 目前流行的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展模式導(dǎo)致無利潤(rùn)增長(zhǎng)大行其道，以燒錢,、送錢為手段來賺取眼球司空見慣,。如果是客戶黏度和轉(zhuǎn)換成本高的行業(yè)在發(fā)展初期通過犧牲利潤(rùn)和燒錢的模式來實(shí)現(xiàn)贏家通吃，則為好戰(zhàn)略,；如果是客戶黏度和轉(zhuǎn)換成本低的行業(yè)讓利所帶來的無利潤(rùn)增長(zhǎng)往往不可持續(xù),。但是這些企業(yè)無論是否能實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)換，都會(huì)以燒錢占領(lǐng)用戶為由并伴隨著各種美好未來的預(yù)期,，獲取高估值來更好的融資,。一般投資者如果不是很熟悉這些行業(yè)，建議還是遠(yuǎn)離,，最近的瑞幸咖啡也可以看做是無利潤(rùn)增長(zhǎng)的一個(gè)例子,。06盲目多元化有些公司為了實(shí)現(xiàn)所謂的高增長(zhǎng)率，什么賺錢做什么,，隨意進(jìn)入新領(lǐng)域而陷入盲目多元化的陷阱,。因此投資要警惕主業(yè)不清晰、為了短期業(yè)績(jī)偏離長(zhǎng)期目標(biāo)的公司,。當(dāng)然這個(gè)比較難判斷,，因?yàn)檫M(jìn)入其他行業(yè)，公司總能找到一堆冠冕堂皇的理由,，有些確實(shí)是公司發(fā)展的需要,，有些卻是瞎搞。 對(duì)這些偏離主業(yè)的公司我們多留一個(gè)心眼總是不會(huì)錯(cuò)的,。 07寄生式增長(zhǎng) 有些小企業(yè)的快速增長(zhǎng)靠的是“傍大款”,。目前A股常見的有所謂的蘋果鏈條,、特斯拉鏈條之類的相關(guān)公司。例如,，有的是為蘋果間接提供零部件,，有的是為特斯拉提供服務(wù)。其實(shí),，寄生式增長(zhǎng)往往不具持續(xù)性,，因?yàn)槠涿}掌握在下游手中，自身缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)權(quán),。當(dāng)然,，有些核心零部件生產(chǎn)商在自己的領(lǐng)域內(nèi)達(dá)到寡頭壟斷地位讓下游非買不可,，提高自己產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本讓下游難以替換這種就另當(dāng)別論,。08成長(zhǎng)性破產(chǎn)很多公司雄心大志，非?？释龃笠?guī)模,，瘋狂擴(kuò)張時(shí)在固定資產(chǎn)、人員等多方面需要大量現(xiàn)金投入,，在財(cái)報(bào)的表現(xiàn)最突出的就是現(xiàn)金流往往為負(fù),。增長(zhǎng)的越快，現(xiàn)金流的窟窿就越大,，極端情況導(dǎo)致資金鏈斷裂,，引發(fā)成長(zhǎng)性破產(chǎn)，例如拿地過多的地產(chǎn)商以及各種連鎖店等,?？偟膩碚f，各類價(jià)值坑的共性是利潤(rùn)的不可持續(xù)性,，各類成長(zhǎng)坑的共性是成長(zhǎng)的不可持續(xù)性,。成長(zhǎng)是個(gè)好東西，想要的人太多了,，就把價(jià)格抬高了,。成長(zhǎng)本身并不是陷阱，但人性的弱點(diǎn)中對(duì)未來成長(zhǎng)的過高預(yù)期和過高估值卻是不折不扣的坑,。未來總是不確定的,，希望越高，失望越多,，站的越高,，摔得越慘。低估值本身反應(yīng)的就是對(duì)未來的低預(yù)期,，只要估值低到足以反應(yīng)大多數(shù)可能的壞情況,，未來低于預(yù)期的可能性就小了,。很多人說，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào),，低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào),。其實(shí)，低估值所帶來的安全邊際是獲得低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的最佳路徑,。價(jià)值1塊錢的公司,，5毛錢買入，即使后來發(fā)現(xiàn)主觀上對(duì)公司的估值出了30%偏差,，或者客觀上公司出了意外導(dǎo)致價(jià)值受損30%,，兩種情況該公司仍值7毛錢，投資者仍不吃會(huì)虧,，這就是低估值帶來的安全邊際,。 |
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