三者中,，估值最簡(jiǎn)單,，可自學(xué)；品質(zhì)的判斷則需要較多的專業(yè)知識(shí),，最好找有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人來教,；至于買賣的時(shí)機(jī)，只能靠悟,，靠在市場(chǎng)中摸爬滾打一點(diǎn)一滴悟出來,。

　　如果說投資是科學(xué)加藝術(shù)的話,，估值更接近科學(xué)，所以可學(xué),；時(shí)機(jī)更像藝術(shù),，看天賦，只能靠悟,；品質(zhì)則是科學(xué)和藝術(shù)都有一點(diǎn),，難學(xué)但可教。

　　問自己三個(gè)問題

　　投資大師們對(duì)這三個(gè)要素也是各有側(cè)重,。格雷厄姆最注重低估值,，他買的股票的總市值常常比公司的凈現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)還低。巴菲特 前期受格雷厄姆的影響較大,，買股票時(shí)也最強(qiáng)調(diào)估值,；后期受芒格和費(fèi)雪的影響，更加強(qiáng)調(diào)公司的品質(zhì),。盡管巴老仍在低估值中尋找安全邊際,，他的名言“寧可以合理的價(jià)格買偉大的公司，也不要以極低的價(jià)格買普通的公司”卻體現(xiàn)了品質(zhì)比估值更重要的思想,。至于索羅斯 ,，許多人簡(jiǎn)單地認(rèn)為他是個(gè)趨勢(shì)投資者，其實(shí)他同時(shí)也是個(gè)擅長(zhǎng)把握拐點(diǎn)的逆向投資者,。他的投資風(fēng)格靠的是自上而下的宏觀判斷,，靠的是對(duì)時(shí)機(jī)的把握。

　　我在買入一只股票之前,，一般會(huì)問自己三個(gè)問題：這股票為什么便宜,？這公司為什么好？為什么要現(xiàn)在買,？其實(shí)問的就是選股的三個(gè)要素：估值、品質(zhì)和時(shí)機(jī),。

　　估值方面,，一般希望估值比同業(yè)低，比歷史平均數(shù)低,，或者是總市值比未來成長(zhǎng)空間低,。品質(zhì)方面，判斷一個(gè)公司是否是好公司,，重點(diǎn)看這個(gè)公司是否具有品牌,、渠道、成本,、團(tuán)隊(duì),、機(jī)制、定價(jià)權(quán)、和成長(zhǎng)性等優(yōu)勢(shì),。時(shí)機(jī)方面,，常見的催化劑有基本面拐點(diǎn)、盈利超預(yù)期,、高管增持,、新訂單等。

　　選股三要素中,，時(shí)機(jī)最難把握,。基金經(jīng)理作為專業(yè)人士,，為短期排名壓力而選時(shí),，可以理解。對(duì)于大多數(shù)人來說,，也許沒必要選時(shí),。找到低估值高品質(zhì)的公司，就拿著,、扛著,、熬著，只要沒踩到價(jià)值陷阱,，賺錢只是時(shí)間問題,。找到便宜的好公司后，投資最需要的是堅(jiān)守,，最害怕的是堅(jiān)守了不該堅(jiān)守的,。

　　金融危機(jī)時(shí)花旗集團(tuán)的股價(jià)從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數(shù)盲目堅(jiān)守的投資者。關(guān)鍵是要避開價(jià)值陷阱,。所謂價(jià)值陷阱,，指的是那些再便宜也不該買的股票，因?yàn)槠涑掷m(xù)惡化的基本面會(huì)使股票越跌越貴而不是越跌越便宜,。

　　四類價(jià)值陷阱

　　有幾類股票容易是價(jià)值陷阱,。第一類是被技術(shù)進(jìn)步淘汰的。這類股票未來利潤(rùn)很可能逐年走低甚至消失,，即使估值再低也要警惕,。例如數(shù)碼相機(jī)發(fā)明之后，主業(yè)是膠卷的柯達(dá)的股價(jià)從14年前的90元一路跌到如今的3元多,，就是標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值陷阱,。所以價(jià)值投資者一般對(duì)技術(shù)變化快的行業(yè)特別謹(jǐn)慎。

　　第二類是贏家通吃行業(yè)里的小公司,。所謂贏家通吃,，顧名思義就是行業(yè)老大老二搶了老五老六的飯碗,。在全球化和互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，很多行業(yè)的集中度提高是大勢(shì)所趨,，行業(yè)龍頭在品牌,、渠道、客戶黏度,、成本等方面的優(yōu)勢(shì)只會(huì)越來越明顯,，這時(shí)，業(yè)內(nèi)的小股票即使再便宜也可能是價(jià)值陷阱,。

　　第三類是分散的,、重資產(chǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè)。夕陽產(chǎn)業(yè),，意味著行業(yè)不增長(zhǎng)了,；重資產(chǎn)，意味著需求不增長(zhǎng)的情況下產(chǎn)能無法退出(如果退出,，投入的資產(chǎn)就作廢了),；分散，意味著供過于求時(shí)行業(yè)可能無序競(jìng)爭(zhēng)甚至價(jià)格戰(zhàn),。因此,，這類股票的便宜是假象，因?yàn)槠淅麧?rùn)可能將每況愈下,。

　　第四類是景氣頂點(diǎn)的周期股,。買賣周期股不能只靠自下而上選股，必須結(jié)合自上而下的宏觀分析,。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的早期和中期,，低估值的周期股是很好的投資標(biāo)的。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期,，低市盈率 的周期股則變成了價(jià)值陷阱,，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤(rùn)是不可持續(xù)的。

　　只要能夠避開價(jià)值陷阱,，投資可以變得很輕松：找到便宜的好公司,，買入并持有，直到股價(jià)不再便宜時(shí),、或者發(fā)現(xiàn)公司品質(zhì)沒你想象的好時(shí)，賣出,。這是一個(gè)蠢辦法,，但《美國(guó)士兵守則》說的好：若一個(gè)蠢辦法有效，那它就不蠢,。