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在一場真正的危機(jī)中,，我們能從沃倫·巴菲特身上學(xué)到什么？

巴菲特的買入和持有,，以及他對航空公司股票的清算,，說明了什么？

選股VS標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),？

巴菲特到目前為止什么也沒買,，而不是一直買進(jìn)并持有。

上周末,，沃倫·巴菲特為他的公司伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A)舉行了一場線上年度股東大會,。將近90歲的巴菲特不停地主持了將近5個小時的會議，并再次傳授了寶貴的,、令人難忘的商業(yè),、金融和人生經(jīng)驗(yàn)。

盡管互聯(lián)網(wǎng)上的許多人很快指出,，這可能是巴菲特第一次悲觀,、不確定，有時還自相矛盾,，但我們認(rèn)為,，這為我們提供了一個很好的機(jī)會，讓我們看到一個真實(shí)而明智的巴菲特,，普通投資者可以從他身上學(xué)到很多東西,。

買入并持有?

巴菲特被認(rèn)為是一個堅(jiān)定的價值投資者，一些公司和媒體經(jīng)常用他的名字來說服人們堅(jiān)持股票投資——永遠(yuǎn)買進(jìn)并持有股票,。他自己也說過這樣的話:“我們最喜歡的持有期是永遠(yuǎn),。”因此，當(dāng)許多人聽說伯克希爾-哈撒韋公司在這次危機(jī)中清盤了它所持有的四大航空公司股票時,，他們感到非常震驚,。那么發(fā)生了什么?

簡單的回答是：這是有意義的。

長篇大論的答案如下:

不管外界對巴菲特有什么評論和引用,，他本質(zhì)上是一個商人,。最終，他根據(jù)企業(yè)的內(nèi)在收益或利潤潛力進(jìn)行投資/購買,，而不是根據(jù)這些公司的公開股價,。在新冠肺炎危機(jī)期間，他發(fā)現(xiàn)航空業(yè)存在一些根本性的長期問題,，比如“我們喜歡這些航空公司,，但世界已經(jīng)改變了……我不知道它是如何改變的?！薄坝捎谧罱?019年冠狀病毒病危機(jī)，這些航空公司現(xiàn)在正計(jì)劃各借100億到120億美元,?！?nbsp;這需要遠(yuǎn)離好處,”他說,“我不知道兩三年后,許多乘客會不會像去年那樣飛很多英里……在我看來，未來的業(yè)務(wù)如何發(fā)展,，完全不是航空公司自己的錯,，這一點(diǎn)就不那么清楚了?！?/span>

想象一下,，你是一個擁有航空公司業(yè)務(wù)的商人，讓這個問題深入思考片刻,，然后問自己該做什么?

那么,，如果你的企業(yè)的基本狀況變得如此不確定(不是不確定你能賺多少錢，你甚至不確定你是否能在未來生存下去),，你會怎么做,？也許你需要止損，繼續(xù)前進(jìn),。

這正是巴菲特所做的,。

但他的“買入并永久持有”的信條又如何呢？巴菲特在這里的真正意思是:在公共交易所(稱為“股票交易所”)對企業(yè)進(jìn)行每日定價是完全不可靠的,，而且大多數(shù)時候都是荒謬的,。如果你把股票交易所想象成一個人，我們叫它市場先生,，你會發(fā)現(xiàn)市場先生是非常不穩(wěn)定的,，有時，它會給你一個高得離譜的價格，有時,，它會給你一個大甩賣,。此外，市場先生的情緒變化很快：幾秒鐘就能改變,。

當(dāng)然,，這在一定程度上是由企業(yè)的短期不確定性造成的：沒有人，甚至是首席執(zhí)行官或公司所有者,，能夠準(zhǔn)確地知道企業(yè)在未來一個月,、一個季度和幾年的表現(xiàn)。

但有一件事是肯定的,，總的來說,，在一個公平的資本市場上，高質(zhì)量的企業(yè)將在長期內(nèi)賺取超過通貨膨脹的利潤,。因此,，要認(rèn)識到這一點(diǎn)，一個人必須購買和持有股票很長一段時間,，一般20年或更長。盡管存在所得稅問題,，但這更多是出于必要,，而不是為了長期持有股票。

因此,，盡管聽起來可能令人震驚,，但巴菲特出售虧損巨大的航空公司股票的做法，完全符合他過去的教導(dǎo),。

個股還是標(biāo)普500指數(shù),？

實(shí)際上，對許多普通投資者(事實(shí)上,，對大多數(shù)專業(yè)投資者也是如此)來說,，研究、評估和監(jiān)控單個企業(yè)非常具有挑戰(zhàn)性,。這就是巴菲特建議個人投資者購買標(biāo)普500指數(shù)的原因：“在我看來,，對大多數(shù)人來說，最好的辦法就是擁有標(biāo)普500指數(shù)基金,。這一次,，他強(qiáng)調(diào)的是低成本:“人們花大量的錢來購買他們實(shí)際上并不需要的建議?！?/span>

原因當(dāng)然是,，一個人可以比許多風(fēng)險(xiǎn)低得多的活躍的經(jīng)理/顧問做得好,，甚至更好：像標(biāo)普500指數(shù)這樣的廣泛的基準(zhǔn)指數(shù)是一個非常一致的，沒有什么意外的指數(shù),。當(dāng)出現(xiàn)問題時,，它受到的影響會小得多。舉例來說,，巴菲特在航空類股上的錯誤影響了伯克希爾的投資回報(bào),，但因?yàn)楹娇疹惞烧剂苏麄€投資組合的約10%，這些股票價值的50%或50%的損失可能會使整個投資組合的收益減少4-5%,。

會議上另一個有趣的問題是,，當(dāng)巴菲特被問及伯克希爾過去10年、甚至15年對標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不佳的原因時,。他只是保證說,，他和伯克希爾的其他人都完全歸屬于伯克希爾，并將盡最大努力為公司服務(wù),。他不能保證伯克希爾哈撒韋公司的股票長期會跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),。

再一次，正如我們在過去討論過的,，當(dāng)你投資標(biāo)普500指數(shù)時,，你實(shí)際上是在投資一個有著超過100年的長期杰出業(yè)績記錄的公司：4-6%的額外年回報(bào)率超過通貨膨脹率，而且自1871年以來的任何一年都沒有虧損(即負(fù)利潤),。沃倫·巴菲特,，和世界上任何偉大的投資者一樣偉大,，甚至比他們更偉大,，他只是非常誠實(shí)地支持投資標(biāo)普500指數(shù)。

股票具有良好的長期價值,，而巴菲特目前什么也不買

一些人感到困惑的是,，盡管巴菲特主張買入并持有股票比持有美國國債要好得多，但他本人在過去幾個月里卻什么也沒買,，甚至在股市大跌的時候也是如此,。

再說一次，作為一個商人,，巴菲特只是簡單地試圖找到價格合適的好公司(最好是非常便宜的價格),。如果他找不到任何價值被低估的東西，他寧愿等待,。

誰說你需要隨時把錢投入股市,？當(dāng)然，對于大多數(shù)普通投資者來說,，他們很難對個股進(jìn)行估值,。但巴菲特確實(shí)提供了一種非常好的,、簡單的股票市場估值方法：總市值與國民生產(chǎn)總值(GNP)之比，以此作為衡量股票市場估值的標(biāo)尺,。在2001年《財(cái)富》雜志的一篇文章中,，他寫道:

這個比率在告訴你需要知道什么方面有一定的局限性。不過,，它可能是衡量任何給定時刻估值水平的最佳單一指標(biāo),。

此刻，指示燈亮著:

因此,，在這一比率處于歷史高位,、高于2000年和2007年峰值的情況下，難怪巴菲特?zé)o法足夠快地找到逢低買進(jìn)的機(jī)會(美聯(lián)儲這次行動非常迅速,，拯救了市場,，這讓巴菲特幾乎沒有機(jī)會逢低買進(jìn))，而且他現(xiàn)在仍持有大量現(xiàn)金,。

一個普通的投資者,，像巴菲特那樣根據(jù)他的指標(biāo)來買賣標(biāo)普500指數(shù)基金，實(shí)際上做得比一直簡單地買進(jìn)和持有標(biāo)普500要好得多,。我們已經(jīng)跟蹤以下投資組合超過10年:

投資組合績效比較(截至2020年1月5日):

我們從這次會議中得出的結(jié)論是,，我們看到的是一個真正的、明智的,、誠實(shí)的,、非常聰明的人，他在商業(yè)和投資決策方面非常一貫,、自律和聰明,。

關(guān)于伯克希爾最近的表現(xiàn)不佳，我們鼓勵讀者讀讀著名的橋牌合約故事：如果你做得對,，你就會輸,。事實(shí)上，長期來看,，伯克希爾哈撒韋的股東應(yīng)該會更加確信,，巴菲特仍在堅(jiān)持自己的投資方式。不管伯克希爾哈撒韋公司的股票長期來看是否會跑贏標(biāo)普500指數(shù)(主觀而言,，我們認(rèn)為它會跑贏標(biāo)普500指數(shù),，因?yàn)樗壳暗墓蓛r低于標(biāo)普500指數(shù))，伯克希爾哈撒韋公司都處于有利地位,。

如果你足夠關(guān)注并深入了解沃倫·巴菲特的總體方法,，你會受益匪淺。作為獎勵,，這種回報(bào)不僅是投資上的回報(bào),，甚至是日常生活中的受益,。