巴菲特熊市再出手 別人恐懼我貪婪

投資有風險,，股神巴菲特也無法拒絕熊市的光臨。自1970 年以來,，美股跌宕起伏,，最令人難忘的一次熊市要從近期說起。在新型冠狀病毒肺炎疫情及多因素影響下,，今年3月,，美國股市10天內(nèi)出現(xiàn)4次熔斷，僅用11天的時間走出史上最短熊市,。

3月9日,，美股和美債同時熔斷，收盤時,，道指,、納指、標普500三大股指跌幅都超過了7%,，分別為-7.79%,、-7.29%、-7.60%,。債券單周凈流出創(chuàng)歷史之最,。3月12日，美股第二次熔斷,，收盤時三大股指跌幅皆超過9%,，分別為-9.99%、-9.43%,、-9.51%,。3月16日，美股又熔斷,，收盤時三大股指跌幅達到12%,，分別為-12.93%、-12.32%、-11.98%,。3月18日,，美股第四次熔斷，收盤時三大股指分別為-6.30 %,、-4.70 %,、-5.18%。

連巴菲特都表示,，這種情況在美國歷史上十分罕見,。短短10天時間，美國三大股指跌幅超過20%,，意味著美股在經(jīng)歷10年慢牛之后進入技術(shù)性熊市,。在此次史上最短的熊市里，股神巴菲特損失慘重,，超800億美元,，這一金額接近美股股王伯克希爾·哈撒韋過去一年的凈利潤。

年近90歲的股神巴菲特也被突如其來的熊市套住了,！談及近期金融市場的劇烈波動,，巴菲特感慨，這與1987年10月的“黑色星期一”同樣嚇人,。

圖注：被譽為股神的沃倫·巴菲特

在嚇人的熊市里,，巴菲特也再次見證了他的名言“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪,?！必澙返陌头铺鼐珳实南蛐苁猩斐隽颂桌帧?月3日,，巴菲特增持了紐約梅隆銀行,，增持后共8900萬股，占總股本比例超過10%,。按照當日收盤價每股38.83美元估算,，此筆交易金額達3.59億美元。

市場的震動程度與2008年全球金融風暴不相上下,。當時,，受次貸危機影響，美國股市從2007年10月開始一路下跌,，截至到2008年11月,，近一年的時間里，道瓊斯指數(shù)由最高14279點,，跌至7800點,，跌幅達45%,。

在熊市中，巴菲特的大手筆投資顯得十分理性,。2008年3月，巴菲特在通讀財報后拒絕了雷曼兄弟的要求注資的申請,，半年后,，雷曼兄弟破產(chǎn)。在所有人都急需資金的日子里,，巴菲特選擇向高盛投資50億美元,，時間證明了股神的眼光，目前巴菲特在高盛的股票上已盈利超20億美元,。

在熊市的投資標的選擇上,，巴菲特有一套自己的邏輯。2008年金融危機時,，巴菲特接到了紐約私募股權(quán)投資者弗勞爾斯的電話,，當時弗勞爾斯正聯(lián)手一個銀行家團隊試圖下注投行貝爾斯登，當他找到巴菲特時,，巴菲特大概聽了十分鐘,，就表示自己不感興趣。

此外,，代表房地美的摩根士丹利銀行家聯(lián)系到了巴菲特,，請他進行投資，但巴菲特認為房地美的問題太過嚴重而拒絕,。同時被巴菲特拒絕的還有投資次貸市場的美聯(lián)銀行,，很快美聯(lián)銀行坍塌，以賣身富國銀行而告終,。

無懼黑色星期一 堅信股災(zāi)和天災(zāi)一樣終會過去

風險極高的熊市里,，巴菲特非常珍惜其控股的伯克希爾·哈撒韋的信用評級，同時投資風格相對保守,，對風險判斷非常清晰,。

圖注：1987年以來道瓊斯指數(shù)走勢

1987年著名的“黑色星期一”來臨時，巴菲特也是堅持同樣的策略,。1987年10月19日,，道瓊斯指數(shù)單日狂瀉22%。巴菲特也未能幸免,，其大部分財富都來自于上市公司伯克希爾·哈撒韋的股票,。盡管如此，道瓊斯指數(shù)暴跌時,，巴菲特也不會時刻關(guān)注崩盤的市場,，而是與往常一樣打電話,，看財報，關(guān)注公司的基本價值,。

在巴菲特看來,，黑色星期一的到來或許意味著以往股市漲得太高。實際上,，截至1987年8月,，道瓊斯指數(shù)年內(nèi)漲幅最高已達44%，崩盤只是資本市場的灰犀牛,，絕非黑天鵝,。

面對人人聞之色變的黑色星期一，巴菲特沒有四處打聽消息,，也沒有恐慌地拋售股票,。他堅信持有的上市公司具有長期的持續(xù)競爭優(yōu)勢，具有良好的發(fā)展前景,，具有合理的投資價值,，堅信股災(zāi)和天災(zāi)一樣最終會過去，公司股價的內(nèi)在價值最終會反映出來,。

年近90歲的巴菲特縱橫馳騁資本市場,，投資經(jīng)驗超過70年。在漫長的投資生涯中,，巴菲特年均回報20.3%,，最高一年的收益為59.3%。真正讓巴菲特登上股神寶座的是復(fù)利效應(yīng),，由于投資時間足夠長,，巴菲特最終取得了超過7000倍的回報。

因此,，巴菲特認為：“復(fù)利就像從山上滾雪球,，最開始雪球很小，但只要滾的時間足夠長,，最終雪球也會很大,。”

圖注：復(fù)利之下收益隨時間呈幾何級上升

除復(fù)利效應(yīng)外,，巴菲特還有三大重要策略值得如今的投資人學(xué)習,。

策略一：投資低估值的普通股。巴菲特會把25%-50%的資金投入到5-6只普通股上,。這種投資策略與指數(shù)成正相關(guān)關(guān)系：指數(shù)漲這部分投資組合上漲概率就會大,，指數(shù)跌這些股票也會跌。足夠的安全邊際以及適當?shù)姆稚⑼顿Y,，使投資組合兼具安全和增值的特性,。對買入時點的選擇應(yīng)強于對賣出時點的選擇,，更多考慮買入價格與內(nèi)在價值的關(guān)系，而非一直持有到底,。

策略二：套利,。與低估值類投票不同，套利類投資的價格更多取決于公司的經(jīng)營管理決策,，而非買賣雙方的供求關(guān)系,。可以合理地預(yù)測這類投資收益實現(xiàn)的時間,，金額以及阻礙因素。這類投資能在熊市時獲取穩(wěn)定收益,，巴菲特一直保持著10-15個套利式投資,，每個套利機會提供10%-15%的收益。在熊市中,，利用套利彌補那些低估值股票隨市場繼續(xù)下跌所造成的損失,。

策略三：控股權(quán)投資。這類投資是指要么控制這家公司,，要么買入相當多的股份,，從而可以影響公司的經(jīng)營管理政策。這類投資標的表現(xiàn)與道瓊斯指數(shù)無關(guān),。通常,，在購買當年通常表現(xiàn)不佳，其業(yè)績一般要看幾年內(nèi)的表現(xiàn),，不過價格低迷對投資者而言百利而無一害,。正是由于這類公司股價一直低迷，才能夠在股價低估的位置不斷的買進股票,。如果股票價格在購入幾年內(nèi)迅速攀升,，巴菲特通常會考慮在高點獲利了結(jié)。

巴菲特認為“最完美的事情就是在牛市中持有100%的低估值普通股,，在熊市里持有100%套利類股票,。盡管這三類策略下的投資標的短期表現(xiàn)會因市場情況不同而大相徑庭，但長期來看,，它們都是很好的投資對象,。如果依靠猜測各類投資在未來市場中的表現(xiàn)進行資產(chǎn)配置，容易判斷失誤,，也容易踏空,，反而是非常不明智的選擇。

人棄我取人取我棄 堅持自己的獨立判斷

除三大基本策略外,，股神巴菲特還有眾多明星觀點值得投資者深思,。他在《巴菲特熊市應(yīng)對策略》一書中提示投資者,，熊市不是不進場，選擇時機很重要,，在投資過程中,，抓住良機，就等于成功了一半,。應(yīng)用安全邊際,，耐心等待機會的來臨，同時,，面對價格波動,，應(yīng)做市場價格波動的主人，而不是當價格波動的奴隸,。成功選擇投資標的后,，可以長期持有，當不再符合投資標準時就果斷賣掉,。

關(guān)于熊市的選股策略,，巴菲特認為，熊市不是不買股,，而是要選擇成長股,，通過產(chǎn)品、權(quán)益資本和留存收益來判斷股票的盈利能力,，評估內(nèi)存價值,，只有一流的公司搭配一流的管理才能創(chuàng)造成長的神話。值得注意的是,，在熊市中投資不是撿便宜,，與其投資價格低的公司，不如投資好的公司,。在行業(yè)選擇上,，盡量挑選不需要過多管理就能賺錢的行業(yè)，在公司選擇上,，要把自己當成企業(yè)分析家,，在財務(wù)報表的閱讀上，不只是看數(shù)字,，更要看內(nèi)在價值,。

在不可避免的熊市當中，要用理性戰(zhàn)勝感性,。巴菲特提示,，成功并非源于高智商，而是理性,，投資的最高的境界是,，人棄我取,，人取我棄。在巴菲特看來,，投資過程中最大的敵人是頭腦發(fā)熱和高昂的成本,，借錢炒股只能自取滅亡。

此外,，任何市場環(huán)境下都要善于思索,，相信直覺，堅持自己的獨立判斷,。尤其在熊市過程中,，巨大的投資機往往來自于被錯誤低估的優(yōu)秀公司。要學(xué)會變通,，進行多元化的產(chǎn)品組合,，把握投資尺度，主動止損保存實力,，須知一鳥在手勝過百鳥在林,。

至于熊市理財,，要投資把股東利益放在首位的企業(yè),，要投資資源壟斷型行業(yè)，要投資易了解,、前景看好的企業(yè),；不要貪婪，不要跟風,，不要投機,。“三要三不要原則”就是巴菲特在熊市當下給年輕投資人最好的忠告,。