公司是國內(nèi)著名的中高端美妝企業(yè),，旗下?lián)碛型杳?、春紀(jì)和戀火3個(gè)品牌，其中主品牌丸美銷售占89%左右,，以眼部護(hù)理與抗衰老產(chǎn)品為核心系列,。2011-2018年公司營業(yè)收入和凈利潤年復(fù)合增速為14.43%和13.87%，2019年前三季度公司營業(yè)收入和凈利潤增速分別為14.77%和52.56%,，無論是銷售還是盈利端,，2019年公司業(yè)績保持了較快增長,。

中國市場是全球化妝品行業(yè)發(fā)展最快的市場之一,。

（1）行業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)較快的增長能力和增長韌性。

（2）高端護(hù)膚成為增長亮點(diǎn),，消費(fèi)偏好進(jìn)一步細(xì)分化,。

（3）低線城市消費(fèi)升級和滲透度提升成為行業(yè)的主要增量之一。

（4）本土品牌在大眾細(xì)分市場百花齊放,，并逐漸向中高端市場延伸拓展,，在電商領(lǐng)域具備彎道超車可能。

公司主要看點(diǎn)：

（1）主品牌丸美以差異化的眼部護(hù)理起家,，全面滲透到中高端護(hù)膚領(lǐng)域,，并通過持續(xù)的研發(fā)投入強(qiáng)化其本土中高端品牌定位。

（2）精準(zhǔn)的營銷方式與扎實(shí)的會(huì)員管理對公司品牌形象提升,、渠道拓展和可持續(xù)銷售方發(fā)揮了重要作用,。

（3）2019年公司對電商業(yè)務(wù)重新進(jìn)行戰(zhàn)略梳理，未來將加強(qiáng)資源投入和直營強(qiáng)化,，2020年起有望提速,。

（4）靚麗的凈資產(chǎn)收益率反映了公司高效的管理能力。

（5）當(dāng)前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中,，后續(xù)激勵(lì)方面具備較大空間,。

財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

作為本土中高端美妝龍頭，公司以“強(qiáng)研發(fā)和精準(zhǔn)營銷“為基礎(chǔ)，上市后進(jìn)一步加快電商業(yè)務(wù)發(fā)展,，同時(shí)將激發(fā)內(nèi)部激勵(lì),、對外投資合作等潛能。我們認(rèn)為,，公司將充分受益于行業(yè)消費(fèi)升級和線上線下流量向頭部品牌集中的大趨勢,。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年每股收益分別為1.34元、1.56元和1.87元,，參考行業(yè)可比公司平均估值水平（2020年40倍PE）,，考慮公司作為本土中高端化妝品龍頭的稀缺標(biāo)的，給予公司25%的估值溢價(jià),，給予公司2020年50倍PE估值,，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.00元，首次給予公司“增持”評級,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情的短期沖擊,、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對零售的影響，新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn),、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等,。

出處： 東方證券