股神巴菲特，活了89歲,，見過美股6次熔斷（而我們一個(gè)月已見證5次）,，福布斯全球富豪排行榜第四，身價(jià)894億美元,，相當(dāng)于馬云的兩倍,，名副其實(shí)的富翁。查理·芒格,，巴菲特背后的智慧錦囊,，幾乎是世界上最富有智慧的老人。

如果說,，巴菲特和搭檔查理·芒格是我們這個(gè)時(shí)代最偉大的投資人,，沒人會提出質(zhì)疑,。

在巴菲特的運(yùn)營下，伯克希爾·哈撒韋公司以能長期為股東帶來超高的投資回報(bào)收益而聞名世界,。

那么,，巴菲特的收益回報(bào)率到底有多高呢？

舉個(gè)例子,，如果你在1956年把1萬美元交給巴菲特,，今天它會變成大約4.7億美元，而這僅僅是稅后收入,。按照現(xiàn)在的支付寶收益率2.5%左右計(jì)算,，巴菲特的投資回報(bào)率大概是其8-10倍。并且,，最關(guān)鍵的一點(diǎn)，巴菲特可以保持同等回報(bào)率超過50年,。

投資市場風(fēng)波不斷,，而巴菲特仍然能保持少有虧損，其中的投資智慧令人不容小覷,。

而下月初始,，經(jīng)過金融市場動蕩的兩個(gè)月，與往年一樣,，五月第一個(gè)周六,，全球投資人的朝圣之旅：一年一度的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會就要在美國的中部小城奧馬哈召開。

盡管今年的股東大會改為線上的形式,，仍然不妨礙我們從往年的股東大會中吸取精華,，在下一個(gè)金融危機(jī)來臨時(shí)，坦然面對,。

巴菲特和其搭檔查理·芒格30多年在股東大會上的演講,，集結(jié)成書《巴菲特和查理·芒格內(nèi)部講話》，我們從中整理出了十條箴言,，其中記載了他們的數(shù)條投資智慧,，也有人生道路上的哲學(xué)，對專業(yè)投資者與普通人都大有裨益,。

巴菲特與查理·芒格的投資智慧

1. 現(xiàn)金為王,，為更好的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)機(jī)會做好準(zhǔn)備

股神巴菲特在選擇股票投資標(biāo)的時(shí)候非常注重現(xiàn)金流，并早已留下著名論斷：“現(xiàn)金是氧氣,，99%的時(shí)間你不會注意它,，直到它沒有了?！?/p>

截至2019年年末,，伯克希爾持有價(jià)值近1300億美元的現(xiàn)金儲備,，現(xiàn)金倉位超過其股票持倉的50%，曾被認(rèn)為拖累了業(yè)績表現(xiàn),，引發(fā)一些股東不滿,，股東們認(rèn)為巴菲特錯(cuò)過了輝煌的牛市。

但現(xiàn)在,，疫情影響下,，金融市場持續(xù)恐慌，再次證明姜還是老的辣,，股神還是股神,。大額現(xiàn)金可以確保在最極端的情況下，用來支付保險(xiǎn)索賠和投資,。

早在1965年,，巴菲特剛接管彼時(shí)還是小型紡織公司的伯克希爾時(shí)，現(xiàn)金就曾幫助過巴菲特,。

當(dāng)時(shí)的伯克希爾生意蕭條,，巴菲特還不懂得經(jīng)營。后來他開玩笑說,，本該拿錢走人才對,，那樣做才更明智。

事實(shí)證明,，這家紡織公司成了理想的投資媒介,。這得益于伯克希爾的股票，巴菲特得到了一家擁有受限資金的上市公司,，這種企業(yè)架構(gòu)在資金管理方面優(yōu)勢明顯,。

在曾經(jīng)的合伙人公司中，一旦股東贖回股票,，公司就必須兌現(xiàn),，進(jìn)而遭受損失。如今,，即便股東出售伯克希爾的股票,，也不會影響公司的可用資本。只要巴菲特不支付股息,，資本就依然歸公司所有,。他可以利用這些穩(wěn)定的受限資金來進(jìn)行長期投資：全資收購或部分收購企業(yè)的股份。伯克希爾的企業(yè)架構(gòu)使得特殊情況下的機(jī)會主義投資成為可能,。

巴菲特逐步取消了公司的紡織業(yè)務(wù),。他變賣資產(chǎn)，獲得了更多現(xiàn)金,。正是借助這些現(xiàn)金,，他開始打造起自己的財(cái)富機(jī)器,。

在巴菲特看來，股票和長期債券都無法留出足夠的安全邊際或超過無風(fēng)險(xiǎn)國庫券5%的預(yù)期收益,。最好還是攥著現(xiàn)金,，為更好的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)機(jī)會做好準(zhǔn)備。

2. 任何投資都是價(jià)值投資

早在1992年的股東大會上,，巴菲特就提到,，區(qū)分成長投資和價(jià)值投資簡直荒謬至極。

任何經(jīng)濟(jì)活動的目的只有一個(gè),，那就是價(jià)值,。想計(jì)算預(yù)期收益，只需要推算從現(xiàn)在開始到世界末日的現(xiàn)金流折現(xiàn)值即可,。要做到這一點(diǎn),，你必須：①確定現(xiàn)金流的流量與流動性；②選擇貼現(xiàn)率,。

巴菲特特別強(qiáng)調(diào),，公司規(guī)模的擴(kuò)大能夠提高預(yù)期收益，卻也有可能給預(yù)期收益帶來不利影響,。打個(gè)比方，發(fā)電廠在20世紀(jì)70年代迫于無奈擴(kuò)大規(guī)模,，投入了大量資金,，收益卻有所下降。

頗有意思的是,，如今割肉航空股,，在其上虧損不少的巴菲特，曾在這場股東大會上強(qiáng)調(diào),，航空公司的盲目擴(kuò)張給美國投資人判了死刑,。自小鷹航空公司擴(kuò)張之日起，這個(gè)行業(yè)每年都在賠錢,。你們得尋找能讓你們賺錢而不是賠錢的投資項(xiàng)目,。

芒格補(bǔ)充道，研究航空公司的案例,，我們就會發(fā)現(xiàn),，這類企業(yè)的固定成本高，產(chǎn)品也極易被其他企業(yè)的產(chǎn)品替代,，企業(yè)之間競爭的激烈程度可想而知,。

巴菲特還強(qiáng)調(diào)，賬面價(jià)值在分析企業(yè)價(jià)值時(shí)發(fā)揮不了什么作用,。賬面價(jià)值記的是企業(yè)的投入,，而計(jì)算價(jià)值的關(guān)鍵則是確定企業(yè)的收益,。

巴菲特解釋道，投資企業(yè)就像購買尚未到期的附有空白息票的債券,。你得判斷息票能賺多少錢,，判斷得越準(zhǔn)確，投資就越明智,。你要是拿不準(zhǔn)息票能賺多少錢,，就千萬別把錢投到這樣的企業(yè)中去。

真正的投資更像賭博,，你得找到本該賭資翻一倍,，實(shí)際賭資卻翻三倍的賭局。價(jià)值投資就是在尋找一場“錯(cuò)誤定價(jià)的賭局”,。

3. 市場提供的是服務(wù)而不是指導(dǎo)意見

巴菲特曾多次告訴股東大會的參與者,，要記住，市場提供的是服務(wù)而不是指導(dǎo)意見,。市場越捉摸不定,，真正的投資者越是能從中獲利。

查理·芒格提倡培養(yǎng)一種“不厭煩持有證券”的性情,。你要是在乎價(jià)格,，你得相信股市比你更了解價(jià)格。你要是在乎企業(yè)的價(jià)值而非價(jià)格,，你就能睡得更踏實(shí)些,。

要是股市閉市5年，艾可美磚料公司一定還在賣磚塊,，奶品皇后也一定還在賣迪利棒雪糕,。

他們認(rèn)為投資更像同注分彩賭博，只要沒有遭受重大損失,，你只需要押對幾次就行,。芒格指出，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的做法恰恰相反,，他們派出大型科研部門來跟蹤究標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的全部公司,。

相反，巴菲特說他每年只需要有一兩個(gè)好主意就夠了,。巴菲特試圖模仿了不起的擊球手特德·威廉斯——特德明白,，他之所以成功，是因?yàn)槟苣椭宰拥却么虻穆颉?/p>

4.在別人貪婪成性時(shí)膽怯,，在別人膽怯時(shí)貪婪

巴菲特曾在伯克希爾公司年度報(bào)告上指出：

在投資界,，膽怯與貪婪兩大傳染病不時(shí)暴發(fā)，然而它們出現(xiàn)的時(shí)機(jī)無法預(yù)測，隨之而來的市場失衡也捉摸不定,，這無不與疾病持續(xù)的周期和暴發(fā)的猛烈程度息息相關(guān),。

因此，我們從來不會把時(shí)間浪費(fèi)在預(yù)測疾病何時(shí)到來,、何時(shí)痊愈上,。我們的方法很簡單，只需要在別人貪婪成性時(shí)膽怯,，在別人膽怯時(shí)貪婪便好,。

因此，華爾街從不膽怯,，相反,，這里歡聲笑語。為什么會這樣,？生意不景氣,，可老板們卻在牛市上賺得盆滿缽滿。還有什么能比這景象更令人興奮的呢,？不幸的是,，股票不會一直比公司景氣下去。

5.錢要花在好公司上,，多在真材實(shí)料的公司上投資

巴菲特提到,，伯克希爾約20%的透視盈利來自國外，其中可口可樂的利潤占據(jù)首位,。

每一天,，每個(gè)人會喝掉64盎司的東西。1991年,，軟飲料在這64盎司中占比為25%，遠(yuǎn)超過水,，是美國第一大飲品,！這意味著每個(gè)美國人每年要喝掉大約730罐軟飲料，其中約42%都出自可口可樂公司,。世界其他地方的軟飲料消費(fèi)模式也驚人地相似,，且軟飲料的銷量仍在上漲。

巴菲特指出,，這就是他不怎么關(guān)心宏觀因素的原因,，把得力的公司攥在手里才是關(guān)鍵所在。

1919年,，可口可樂上市,，當(dāng)時(shí)每股股價(jià)只有40美元。1920年，由于糖價(jià)波動,，可口可樂的股價(jià)猛跌至19.5美元,。經(jīng)歷了70多年的戰(zhàn)爭與蕭條，可口可樂的股價(jià)從起初的每股40美元漲到了現(xiàn)在的180美元（年復(fù)合收益率約為16%）,。

與其預(yù)測經(jīng)濟(jì),，倒不如花時(shí)間考察一下產(chǎn)品能否存活下去來得實(shí)在。

巴菲特和查理·芒格的人生哲學(xué)：

1.最好的投資是自己

在多次股東大會上,，巴菲特強(qiáng)調(diào),，你能做的最好的項(xiàng)目就是投資自己。

他曾舉了一個(gè)例子：想象一下,，如果精靈來到一個(gè)17歲的孩子面前,，允諾送給他一輛他想要的汽車， 但有一個(gè)條件——不管他選擇了哪輛汽車,，都必須讓它壽終正寢,。

你可以想象得到，為了能讓汽車開上50年,，那個(gè)年輕人一定會讀上10遍用戶手冊,，更換機(jī)油的頻率也會是正常的兩倍。

我們每個(gè)人的一生都得到了一副身體和一份智慧,，我們沒法到了60歲再去修理它們,，我們必須保養(yǎng)好它們。

一個(gè)人最大的資產(chǎn)就是自己,。年輕時(shí)就要多思考,，就要培養(yǎng)良好的生活習(xí)慣，才能讓自己生活得更好,。如若不然,，你沒準(zhǔn)70歲就一命嗚呼了。

巴菲特認(rèn)為,，很少有人能在一生中發(fā)掘出自己的全部潛力,。人的潛力往往比自己目前的能力要大得多。

巴菲特本人也將眾多的精力用于投資自己,，他常年閱讀,，在奧馬哈公共圖書館生活了4年。曾專門花時(shí)間與金錢去學(xué)習(xí)溝通表達(dá)的技巧,，良好的溝通技巧也極大地改善了他的生活,。所以，巴菲特的重要觀點(diǎn)是要培養(yǎng)自己,。找到你感興趣的東西,，并提高自己的能力。

而查理·芒格也認(rèn)為應(yīng)該給自己增加一筆精神復(fù)利，他決定把一天當(dāng)中最好的時(shí)間賣給自己來改善自己的思維方式,，再把剩下的時(shí)間賣給世界上的其他人,。

2.終身學(xué)習(xí)，接受批評

查理·芒格常常稱贊巴菲特強(qiáng)烈的學(xué)習(xí)欲望,，稱他為“學(xué)習(xí)機(jī)”,。學(xué)習(xí)和年齡無關(guān)，而是場游戲,。盡管巴菲特年齡越大,，學(xué)識越豐富，但他還在不斷地學(xué)習(xí),，這就是他最了不起的品質(zhì)之一,。

巴菲特也覺得自己看到什么都想拿起來讀一讀。他建議道,，好的投資人就該什么都讀一讀,。

拿他自己來說，他10歲就讀完了奧馬哈公共圖書館里所有投資方面的書籍,， 有些書籍甚至讀過兩遍,。

“讓你的大腦時(shí)刻保持競爭意識，去發(fā)現(xiàn)有什么你想做的事,。然后你就得下水了——拿上點(diǎn)錢,，自己行動起來?！彼_玩笑道,，紙上談兵就像讀愛情小說，和做愛完全是兩回事,。

芒格坦言,，巴菲特是他見過的最理智的人，巴菲特的學(xué)習(xí)能力對伯克希爾的成功至關(guān)重要,。

除此之外,，芒格認(rèn)為，他們接受建設(shè)性批評的能力是伯克希爾成功的關(guān)鍵所在,。他坦言：“伯克希爾是搭建在批評之上的,?！?/p>

他回憶道,，在收購時(shí)思糖果的談判中,，要是賣家要價(jià)超過10萬美元，他和巴菲特就打算轉(zhuǎn)身離開,。艾拉·馬歇爾說他們那樣做簡直不可理喻，他們應(yīng)該為好的品質(zhì)多花些錢。

馬歇爾說得沒錯(cuò),。自從1972年斥資2500萬美元購買時(shí)思糖果,，這家公司已經(jīng)為伯克希爾賺到了10億多美元的稅前收入。要是為了微不足道的10萬美元放棄這筆交易,，那損失將會十分慘重,。

3.做你能力范圍內(nèi)的事，這樣才不會賠很多錢,。

股神巴菲特也是個(gè)普通人,，他提到個(gè)有趣的觀點(diǎn)：做你能力范圍內(nèi)的事，這樣才不會賠很多錢,。他覺得自己最好的主意不見得比別人的好到哪里去,，只是他最糟糕的主意也沒讓他損失多少罷了。

對于眾人詢問的積累財(cái)富的智慧,，巴菲特回答道:花得要比掙得少,了解并只做自己能力范圍之內(nèi)的事,只有那些你投錢進(jìn)去的公司才是唯一重要的公司,不斷學(xué)習(xí),不要認(rèn)輸,堅(jiān)持保留安全邊際,。

舉個(gè)例子，巴菲特只關(guān)心自己熟悉的,、可把控的企業(yè),，因?yàn)榭床欢萍脊桑头铺劐e(cuò)過了微軟,、亞馬遜,、谷歌。在伯克希爾第 52 屆股東大會上,，巴菲特半開玩笑地說,，自己沒有投資亞馬遜是“因?yàn)樽约禾懒恕薄?/p>

只有看到自己的“愚蠢”，知道自己的能力的邊界,，不被他人與市場干擾,，才能回歸理性，避免虧損,。這些既是投資哲學(xué),，也算人生智慧。

4.做自己喜歡的事,，和喜歡的人共事

有人問巴菲特,，給工商管理學(xué)碩士畢業(yè)生有什么忠告？

巴菲特說：“做自己喜歡的事,，和喜歡的人共事,，只要能做到這兩點(diǎn)，你們準(zhǔn)錯(cuò)不了,。

巴菲特覺得非常幸運(yùn)能夠早早發(fā)現(xiàn)自己真正熱愛的事,。他回憶起自己小時(shí)候讀了父親的很多投資方面的書,，才明白自己到底想做些什么。

他指出,，人生最大的錯(cuò)誤就是碌碌無為,、敷衍了事。理想的生活應(yīng)該是為你愿意無償奉獻(xiàn)的工作而工作,。

經(jīng)營伯克希爾,，就是巴菲特人生中最大的趣事。因而巴菲特建議大家都做自己感興趣的事,。查理·芒格附和道,，只要是他不感興趣的事，他一件也做不好,。

而這體現(xiàn)在投資上,，也要尋找有內(nèi)心力量的人。巴菲特援引愛默生的話說道：“你內(nèi)心的力量終究是全新的自然之力,?！?/p>

巴菲特著名的投資案例之一：內(nèi)布拉斯加家具店。其創(chuàng)始人羅斯·布魯姆金就是一股自然的力量,。羅斯·布魯姆金這位沒有上過學(xué)的老太太將500美元變成了坐擁78英畝,、價(jià)值4億美元的內(nèi)布拉斯加家具賣場。她對工作精力充沛,，一直工作到103歲,。

巴菲特告訴大家，沒有什么能比遵從自己的激情更重要的了,。這就是伯克希爾杰出的管理人員具備的共同特點(diǎn)——他們熱愛自己所做的事情,。

5.和比你優(yōu)秀的人交朋友，與智者同行

巴菲特曾經(jīng)說過一句話,，你最好是跟比你優(yōu)秀的人混在一起,。和優(yōu)秀的人合伙，你也將不知不覺地走向那個(gè)方向,。

巴菲特和查理·芒格在1959年認(rèn)識,，從那時(shí)起，他們就成了朋友,，共同創(chuàng)造了有史以來最偉大的投資記錄,。

同時(shí)，巴菲特建議大家把自己期望朋友能夠具備的品質(zhì)一一列出來,，然后讓自己慢慢養(yǎng)成這些品質(zhì),。他強(qiáng)調(diào)，這是選擇的問題,，與DNA無關(guān),，任何人都能養(yǎng)成良好的品格和生活習(xí)慣。

芒格插嘴道,，他們認(rèn)識一些事業(yè)有成卻一個(gè)朋友都沒有的商人……的確是這樣,。“這樣根本活不下去,?！彼偨Y(jié)道。

多看書籍也是一個(gè)交朋友的好辦法,，被問及喜歡看什么書時(shí),，芒格回答道，他鐘愛傳記,，強(qiáng)烈推薦大家看傳記來 “和逝去的偉人交朋友”,。巴菲特打趣道：“他們也從不頂嘴?！?/p>

芒格接著說,，書讓你和各種各樣的人交朋友，甚至能讓你交到更多優(yōu)秀的朋友,。

亞馬遜CEO貝佐斯曾在一次訪談中,，詢問巴菲特既然他的投資理念這么簡單，別人為什么不能成功,。巴菲特回答說：“因?yàn)闆]有人愿意慢慢變富,。”

翻開這本《巴菲特和查理芒格內(nèi)部講話》,，與兩位智慧大師結(jié)交朋友,，學(xué)習(xí)他們的投資智慧與人生哲學(xué)，讓時(shí)間與你慢慢變富,，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由,。

——本文節(jié)選自伯克希爾股東大會30年精華《巴菲特和查理·芒格內(nèi)部講話》

圖片來自紀(jì)錄片《成為沃倫·巴菲特》

：《巴菲特和查理·芒格內(nèi)部講話》

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