緣起：因為有太多人推崇定期定額投資（定投）寬基指數(shù),，讓我萌生找個典型指數(shù)實證的念頭，上周末發(fā)布了回溯的結(jié)果,，滬深300指數(shù)投資和定投的實證,，閱讀量高達110多萬，由于實證結(jié)果表明定投的年化收益率極為普通,，因此也引發(fā)了一些批評意見,，認(rèn)為我的模擬過于無腦，聰明的投資人從來都是低位買入,，高位賣出,，于是我又發(fā)了另外一個帖子征求聰明定投的方案，聰明的指數(shù)定投應(yīng)該怎么做,？但是直到我設(shè)定的截止時間（周五24時）并沒有符合要求（給出買入條件,，賣出條件和持倉條件）的方案，沒辦法,，只好我自己自作聰明,，設(shè)計了兩個符合低買高賣的“優(yōu)化”定投方案。

方案一：假定指數(shù)的PE低于12.5倍（年資金回報率8%）被認(rèn)為是低估,，高于25倍（年資金回報率4%）為高估,。另外在低估與高估之間設(shè)一個啟動定投的平衡點15倍。

1,、指數(shù)PE低于平衡點時啟動正常定投,，每月投入固定金額，指數(shù)低買入份額多，指數(shù)高買入份額少,；

2,、指數(shù)PE高于平衡點時不買也不賣，用于定投的資金進入現(xiàn)金賬戶享受月息千分之二,，復(fù)利計息（年息略高于2.4%）,，現(xiàn)金賬戶是下一輪低吸的預(yù)備隊；

3,、指數(shù)PE高于高估閾值（PE大于25倍）,，賣出全部持倉（高拋逃頂），資金進入現(xiàn)金賬戶,；

4,、指數(shù)PE回落到平衡點以下恢復(fù)定投，但只要沒有回到低估位置,，現(xiàn)金賬戶（預(yù)備隊）保持不動,；

5、指數(shù)PE低于低估閾值時,，將現(xiàn)金賬戶的資金連同當(dāng)月定投資金一起,，全部買入（低吸抄底）。

大家覺得我這個設(shè)計如何,？在大波段中抄底逃頂,，平時不斷積累持倉份額，是不是能夠最大限度發(fā)揮定投的優(yōu)勢,？

結(jié)果如下圖所示：

我選擇2005年4月30日作為起點,，剛好十五年，滬深300指數(shù)的PE數(shù)據(jù)來自于萬得,。為了能在一頁內(nèi)顯示,，隱藏了沒有觸發(fā)投資策略變化的不重要的數(shù)據(jù)點，最終的收益率讓我大失所望,，用XIRR（可變投資額的回報率）計算只有5.50%,，用總收益簡單年化為復(fù)合收益率是2.46%，用最終市值與全部投入資金簡單計算的總收益率是45%,，而與之對應(yīng)的同期指數(shù)年化復(fù)合增長率是9.68%,，指數(shù)總收益高達307.23%（即俗稱的翻兩番）。

看到這個結(jié)果,，我懷疑是不是我的平衡點設(shè)得太低,，以致逃頂之后大量資金長期滯留現(xiàn)金賬戶，沒有發(fā)揮作用,，于是我又做了一個測試,，把平衡點提高到指數(shù)PE20倍,，結(jié)果如下。

總收益從45%提升到49%,，XIRR計算資金回報是6.01%,，與之前的結(jié)果差異很小。

看來我用PE來評價指數(shù)的高估低估有點問題,，所以我又設(shè)計了一個“優(yōu)化”方案,，直接用指數(shù)的點位作為閾值。

方案二：假定指數(shù)低于2500點被認(rèn)為是低估,，高于5000點為高估,。另外在低估與高估之間設(shè)一個啟動定投的平衡點3500點。

1,、指數(shù)低于平衡點時啟動正常定投,，每月投入固定金額，指數(shù)低買入份額多,，指數(shù)高買入份額少,；

2、指數(shù)高于平衡點時不買也不賣,，用于定投的資金進入現(xiàn)金賬戶享受月息千分之二,，復(fù)利計息（年息略高于2.4%），現(xiàn)金賬戶是下一輪低吸的預(yù)備隊,；

3,、指數(shù)高于高估閾值（大于5000點），賣出全部持倉（高拋逃頂）,，資金進入現(xiàn)金賬戶；

4,、指數(shù)回落到平衡點（3500點）以下恢復(fù)定投,，但只要沒有回到低估位置，現(xiàn)金賬戶（預(yù)備隊）保持不動,；

5,、指數(shù)低于低估閾值（2500點）時，將現(xiàn)金賬戶的資金連同當(dāng)月定投資金一起,，全部買入（低吸抄底）,。

結(jié)果如下圖：

我們可以看到，結(jié)果比前面的方案好了很多,，資金總收益提升到114%,，簡單年化收益達到了5.13%，而XIRR的計算（代表資金的投資效率）高達12.27%,，如果像有些朋友強調(diào)的那樣,，加入指數(shù)成份股的分紅,，還可以提升1%-2%（取決于現(xiàn)金賬戶的留存資金），但總體上已經(jīng)是可以滿意的收益率,。需要指出的一點是,，我把低估閾值設(shè)在2500點位置，但十五年來只有2008年8月和2011年12月兩次狙擊成功,，到目前為止現(xiàn)金賬戶上還留有大量資金期盼“千年等一回”的機會,。同時高拋點設(shè)在5000點，十五年來也只有在2007年8月逃頂成功了一次,。這種閾值設(shè)置未來是否合理是很值得商榷的,。

最后，讓我再次貼出沒有優(yōu)化但不同時點定投的結(jié)果,，以供分析比較：

我對圖中不同時點定投以及結(jié)果的評論都在滬深300指數(shù)投資和定投的實證 一文中,，不再贅述了。希望我的兩篇定投實證研究能夠給大家一些啟發(fā),。@今日話題

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補充說明：

感謝@knife911 指出了本文初稿中XIRR計算時出現(xiàn)的錯誤,，達到高估閾值后退出的資金沒有列入計算數(shù)據(jù)，造成“優(yōu)化”結(jié)果不如人意,。借此機會向眾多讀者深表歉意,。