Capital One,，一家光芒四射的公司,，大數(shù)據(jù)金融先驅(qū)，零售金融神話……

本文要說明的事實(shí)是,，2014年之后,，Capital One頹勢日漸顯著,，業(yè)務(wù)擴(kuò)張放緩，資產(chǎn)質(zhì)量惡化,，盈利大幅波動且增長乏力,。

這家公司還是無可避免地走下了神壇。

Capital One的業(yè)務(wù)模式,，很大程度上就是高收益覆蓋高風(fēng)險,；基于數(shù)據(jù)驅(qū)動，它在過去30多年的實(shí)踐中證明了其可行性,。

眼下,，在征信體系高度發(fā)達(dá)的美國，Capital One的這種模式尚且處境艱難,。換做欠成熟的中國金融市場,，是不是更加要打個問號呢？

在資本市場上,，作為曾經(jīng)的金融股明星,，Capital One已經(jīng)淪為金融股末流，市值不到摩根大通的1/10,，市凈率僅為0.44倍,。

平心而論，Capital One依然值得尊敬和學(xué)習(xí),。但是,，我們似乎仰望它太久，是時候重新審視了,。

一家神奇的銀行

在零售銀行和互金界,，Capital One幾乎無人不知，前些年更是神一般的存在,。

尤其在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)起云涌的2016-2017年,，來自Capital One的海歸精英炙手可熱，他們創(chuàng)辦或者在很多互金平臺擔(dān)任要職,，還有媒體將這些人稱之為“第一黑幫”,。

2017年9月的一篇自媒體報道這么寫：

獵頭Lisa，最近大半年的時間都在美國Capital One的總部,。

“國內(nèi)的很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司,，都點(diǎn)名要Capital One的華人,，開價一個比一個高”,，Lisa稱，對于經(jīng)驗(yàn)豐富能擔(dān)任CRO的人,，目前價格已開到年薪200萬到400萬,，另外，還分干股。

一個人曾在Capital One做了一個月實(shí)習(xí)生,，回國后成為某金融公司的首席風(fēng)險官,，結(jié)果公司估值生生漲了一個億。

或許有點(diǎn)夸張,，卻也是Capital One大紅大紫的真實(shí)寫照,。

Capital One如此被吹捧是有原因的。過去30多年里,，它從一家地方小銀行信用卡部門,，成長為美國第五大零售銀行和第八大銀行。

這背后,，Capital One很早就確立了數(shù)據(jù)驅(qū)動的戰(zhàn)略,，被視為大數(shù)據(jù)金融的先驅(qū)，也因此在金融科技興起之后得以封神,。

Capital one創(chuàng)立于1988年,，最早是弗吉尼亞州Signet銀行的信用卡部門；1994年,，Signet將信用卡部門獨(dú)立出來并在紐交所上市,，于1995年更名為Capital One。自上市以來,，Capital One的股價一路走高,，是90年代表現(xiàn)最好的金融股之一。

在Capital One發(fā)展史上,，其多次通過并購?fù)卣箻I(yè)務(wù),，并延伸到了英國和加拿大。尤為令人矚目的是,，2008年金融危機(jī)之后,，Capital One接連吃下了ING集團(tuán)美國直銷銀行業(yè)務(wù)和匯豐銀行美國信用卡業(yè)務(wù)。

如今,，Capital One總資產(chǎn)接近4000億美元,，是美國主要的信用卡發(fā)卡行和汽車金融服務(wù)商之一。在競爭激烈,、巨頭林立的美國銀行業(yè),，它所取得的成就堪稱奇跡。

究其原因,，主要在于差異化的市場定位與精細(xì)化的用戶運(yùn)營,，Capital One重點(diǎn)關(guān)注那些長期被銀行忽略的次級客群，提供個性化的金融服務(wù),。

在行業(yè)里,，Capital One率先探索大數(shù)據(jù)應(yīng)用,，將其應(yīng)用于獲客、風(fēng)控和運(yùn)營等諸多方面,，形成了一套基于數(shù)據(jù)驅(qū)動的核心能力,。

概言之，Capital One不走尋常路,，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動,，積極掘金次級客群，取得了風(fēng)險與收益的平衡,，證明了自己的商業(yè)模式,。這在全球范圍內(nèi)都是難能可貴的。

目前,，Capital One的業(yè)務(wù)分為三大塊：信用卡,、消費(fèi)金融和商業(yè)銀行。多年來,，其信用卡業(yè)務(wù)的比重整體呈現(xiàn)下降趨勢,，但仍占比過半。

據(jù)財報,，2019年全年,，Capital One總營收285.93億美元。其中,，信用卡業(yè)務(wù)收入183.49億美元,，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)收入73.75億美元，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)收入28.14億美元,。

截至2019年末,，Capital One信用卡貸款余額1282.36億美元，零售銀行貸款余額630.65億美元,，商業(yè)銀行貸款余額745.08億美元,。

2014年之后，神話不再

新金融瑯琊榜整理了Capital One過去20年間的財務(wù)數(shù)據(jù),。

基于這些數(shù)據(jù),，不難得出的結(jié)論是：Capital One的黃金時代被金融危機(jī)所終結(jié)，爾后通過大舉并購一度維持強(qiáng)勢,，但在2014年之后全面疲軟,，風(fēng)險成本居高不下，凈利潤大幅波動且增長乏力,。

在2006年之前,，Capital One順風(fēng)順?biāo)?guī)模與盈利快速增長,，其營收從2000年的47.18億美元增長到2006年的120.92億美元,，凈利潤則從4.7億美元飆升至15.7億美元。

從2007年起,，美國次貸危機(jī)開始發(fā)酵,，于2008年全面爆發(fā)，Capital One無法獨(dú)善其身,，因此2007-2009三年間業(yè)績大跌,，2008年則出現(xiàn)了虧損。

到2010年,，Capital One很快從次貸危機(jī)中恢復(fù)元?dú)?，緊接著走上了激進(jìn)的并購之路。

2012年2月,，Capital One完成收購ING集團(tuán)在美國的直銷銀行業(yè)務(wù),，為此花費(fèi)了63億美元現(xiàn)金和5400萬股公司股份。這筆交易使得Capital One成為全美第六大存款機(jī)構(gòu)和最大的直銷銀行之一,。

2012年5月,，Capital One又完成了對匯豐銀行美國信用卡業(yè)務(wù)的收購，總代價為313億美元,，由此獲得了2700萬活躍賬戶以及278億美元的信用卡資產(chǎn),。

通過這兩次并購，Capital One將資產(chǎn)規(guī)模從2000億直接干到了3000億美元,。2013年,，初步完成整合的Capital One交出了一份漂亮的財報，當(dāng)年總營收首次突破200億美元,，凈利潤突破40億美元,。

這股上升勢頭很快就衰減了。繼2014年業(yè)績原地踏步之后,，2015-2017年,，Capital One連續(xù)三年業(yè)績下滑，其凈利潤在2017年跌到了17億美元,。

在此期間,，Capital One的計提撥備總額從2013年的34.53億美元上升到了2017年的75.51億美元，同期壞賬率從2.04%上升到2.67%,，逾期率從2.63%上升到3.23%,。

2018-2019年，Capital One的營收基本原地踏步,，維持在280億美元左右,，凈利潤分別為57.1億美元、51.92億美元,，撥備維持在60億美元上下,，但是資產(chǎn)質(zhì)量并沒有改善跡象,。

過去兩年里，Capital One的凈壞賬率分別為2.52%,、2.53%,，逾期率分別為3.62%、3.51%,。這表明,，面對不斷上升的壞賬壓力，過去數(shù)年的高撥備依然捉襟見肘,。

總而言之,，2014年之后，Capital One的頹勢相當(dāng)明顯,，業(yè)務(wù)擴(kuò)張放緩,，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)惡化趨勢，盈利大幅波動且增長乏力,。

這還不算走下神壇嗎,？成長奇跡、業(yè)績神話,，漸成過眼云煙,。

從金融股明星到金融股末流

關(guān)于Capital One由盛轉(zhuǎn)衰，或許可以找到很多原因,。

其中一個重要因素,，與Capital One相對特殊的業(yè)務(wù)策略有關(guān)。

財報顯示,，截至2019年末,，在Capital One美國本土的信用卡貸款中，F(xiàn)ICO評分不高于660分的占比為33%,；在汽車貸款當(dāng)中,，評分不高于660分的占比達(dá)到52%，其中32%的貸款不足620分,。

這種高彈性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，不僅對風(fēng)控要求高，而且有著極強(qiáng)的周期性,。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生不利變化,，會受到更強(qiáng)烈的沖擊。

所謂高彈性,，很大程度上就是高收益覆蓋高風(fēng)險,。Capital One開創(chuàng)了這種業(yè)務(wù)模式并發(fā)揚(yáng)光大，且在數(shù)十年里證明了其生命力。

隨著Capital One進(jìn)入瓶頸期,，其業(yè)務(wù)模式跟著跌落神壇,，資本市場亦失去了熱情。

從股價來看,，從2014年末到2019年末,，Capital One的市值從456.82億美元增長到479.27億美元，同期摩根大通的市值從2324.72億美元增長到4372.26億元,。一個原地踏步,，一個差不多翻了一倍,。

在此期間,，Capita One跑輸了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾金融指數(shù)，并且越往后輸?shù)迷綉K,。同期,，摩根大通妥妥大贏家，越來越領(lǐng)先,，至2019年末跑贏大盤80%,。

今年以來，受疫情沖擊影響,，美股市場波動劇烈,。截至上周五收盤，Capital One市值為256.84億美元,，摩根大通市值為2763.51億美元,，二者差了近10倍。

目前,，Capital One的市凈率和市盈率分別為0.44倍,、4.63倍，在全球大中型金融機(jī)構(gòu)里幾乎墊底,；相形之下,，摩根大通分別為1.06倍、9.18倍,，美國銀行分別為0.73倍,、7.93倍，富國銀行分別為0.60倍,、5.64倍,。

曾經(jīng)的金融股明星淪為了金融股末流，豈能不令人扼腕嘆息,。

無論如何,，Capital One是一家值得尊敬的公司，盡管這幾年光環(huán)失色,，依然不可小覷,，也仍值得國內(nèi)同行去研究和學(xué)習(xí),。

作為一家30多歲的公司，Capital One所取得的成就已經(jīng)相當(dāng)驚人,。在現(xiàn)代金融史上,，作為數(shù)據(jù)驅(qū)動的先行者，還有它對信用卡行業(yè)及零售金融發(fā)展所作出的貢獻(xiàn),，必將留下濃墨重彩的一筆,。

只不過，沒有人永遠(yuǎn)年輕,。讓我們祝福它早日重返光榮,。