“五看”利潤表的分析法

——如何分析上市公司的利潤表

周友梅

    利潤表是上市公司的三大報(bào)表之一,，主要反映的是公司在某一經(jīng)營期間營業(yè)收入,、營業(yè)成本、各項(xiàng)費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)利潤的情況,。投資者要判斷一家公司真正的價(jià)值,，不是根據(jù)公司的媒體報(bào)道，而是通過深入的分析公司的盈利模式,、運(yùn)營狀況,，就得通過利潤表的分析來判斷。          

      閱讀年報(bào)：利潤表分析從無從下手到理清思路,，文竹居士介紹“五看利潤表”的方法,。分析利潤表首先要明確分析的目的和角度，然后是對(duì)利潤表的總體分析，再就是對(duì)利潤表具體項(xiàng)目的分析,。因此,，利潤表分析的脈絡(luò)大致：分析的角度→分析的一般方法→分析具體方法→分析結(jié)論。今天我在這里介紹自己常用的一種“五看”利潤表的總體分析方法,。

一看結(jié)果：就是對(duì)利潤結(jié)果的總體分析

  結(jié)果就是看利潤表中的“利潤總額”或“凈利潤”欄目,，看是盈利還是虧損以及變化幅度。

     1,、看利潤表的凈利潤或者利潤總額,，看其是正數(shù)還是負(fù)數(shù)。凈利潤是正數(shù)時(shí),，說明這段時(shí)期的收入大于費(fèi)用,，公司盈利了，取得了業(yè)績,；凈利潤是負(fù)數(shù)時(shí),，說明這段時(shí)期的收入小于費(fèi)用，公司虧損了,，所有者權(quán)益正在遭受損失,。

     2、趨勢(shì)分析：變化幅度

     利潤的本期與上期比較,，分析盈利的增長變化,，與目標(biāo)值比較，可以分析目標(biāo)的完成情況,。

     二看結(jié)構(gòu)：就是對(duì)盈利構(gòu)成的分層觀察

      分層觀察的主要目的就是要了解企業(yè)盈利的構(gòu)成和盈利模式,。把利潤表中的項(xiàng)目重新排列組合，依次是主營業(yè)務(wù)利潤,、投資性利潤和營業(yè)外利潤,，分別計(jì)算一下這三項(xiàng)利潤的占比，可以大概判斷這家企業(yè)的經(jīng)營狀況,。

      1,、主營業(yè)務(wù)利潤

       主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)外成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用

     正常情況下，主營業(yè)務(wù)利潤占比最大,；

    2,、投資性利潤

       投資性利潤=公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益

    如果投資性利潤占比最大，可能有兩個(gè)原因：一是這家企業(yè)是以投資業(yè)務(wù)為主,，比如投資型的集團(tuán)公司,；二是這家企業(yè)通過投資性業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)利潤，例如上市公司賣掉一棟樓來增加利潤,。

     3,、營業(yè)外利潤

    營業(yè)外利潤=營業(yè)外收入-營業(yè)外支出

    正常情況下營業(yè)外利潤占比很小,，如果占比較大的話，是非常事項(xiàng),。

 三看成績：就是對(duì)項(xiàng)目增減的變化分析

　 項(xiàng)目分析是對(duì)企業(yè)經(jīng)營成果產(chǎn)生較大影響的項(xiàng)目和變化幅度較大的項(xiàng)目進(jìn)行具體分析,。收入、利潤增加是成績,，成本、費(fèi)用的下降也是成績,。通過對(duì)不同時(shí)期收入,、費(fèi)用和利潤的對(duì)比（如本期和上期比較，本期和本期預(yù)算比較等）,，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營層面的成績或不足,。

     1、營業(yè)收入及增長率

    營業(yè)收入增長率大于零,，表明企業(yè)營業(yè)收入有所增長,。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快,，企業(yè)市場前景越好,。是評(píng)價(jià)企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

     2,、營業(yè)成本與營業(yè)成本率

營業(yè)成本率是營業(yè)成本與營業(yè)收入的比率,，工業(yè)企業(yè)的營業(yè)成本率一般情況下，控制在60-70%,。方便和同行業(yè)比較,，確定改進(jìn)方向。

    3,、期間費(fèi)用與期間費(fèi)用率分析

      期間費(fèi)用與期間費(fèi)用率實(shí)際上就體現(xiàn)出了企業(yè)管控能力的高低,；

      （1）期間費(fèi)用的變化

       一般與歷史比較，是在下降還是在增長,？觀察企業(yè)期間費(fèi)用的趨勢(shì)是否處于正常穩(wěn)定的水平,。

    （2）期間費(fèi)用率

      期間費(fèi)用率=期間費(fèi)用÷營業(yè)收入×100%

      企業(yè)的期間費(fèi)用率是否處于正常穩(wěn)定的水平，判斷管理層對(duì)于費(fèi)用的把控能力,。

四看問題：就是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的體檢分析

     分析判斷企業(yè)在盈利管理的基本面取得的成績和存在的問題,，可以通過以下5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行。

     1,、通過毛利率看問題

   （1）企業(yè)市場門檻的高低

      毛利率反映市場門檻,、市場潛力和市場空間，毛利率高說明企業(yè)商品盈利能力強(qiáng),，毛利率過低說明商品獲利能力弱,。公司毛利率在40%以上,，該公司具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)；毛利率在40%以下,，其處于高度競爭的行業(yè),；如果某一個(gè)行業(yè)的平均毛利率低于20%，那么該行業(yè)一定存在著過度競爭,。

（2）看出毛利率背后的問題

     A,、毛利率高低的形成原因 ；B,、毛利率所帶來的銷售收入,、營業(yè)利潤。

2,、通過營業(yè)利潤率看問題

（1）營業(yè)利潤率指標(biāo)

      它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo),，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力,。 

    （2）關(guān)注在企業(yè)每增加1元銷售收入的同時(shí),，營業(yè)利潤的增減程度，由此來考察銷售收入增長的效益,。企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí),，由于銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用,、管理費(fèi)用的大幅增加,，營業(yè)利潤并不一定會(huì)同比例的增長，甚至并一定負(fù)增長,。

   （3）營業(yè)利潤率多少合適

      這個(gè)根據(jù)自己企業(yè)經(jīng)營的項(xiàng)目來定,，一般參照同行業(yè)的利潤率。一般房地產(chǎn)超過40%,，高科技超過30%,，零售業(yè)15%，制造業(yè)10%,，建筑業(yè)2%,，其他應(yīng)>10%。

    3,、通過銷售凈利率看問題

      銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率,，該比率反映的是企業(yè)每1元銷售收入凈賺多少利潤，表示銷售收入的收益水平,。

    （1）銷售凈利潤率反映公司銷售收人的盈利水平

    公司在提高銷售收入的同時(shí),必須更多地增加凈利潤,才能提高銷售凈利率,。

   （2）銷售凈利潤率比較高或提高,說明公司的獲利能力較高或提高;銷售凈利潤率比較低或降低,說明公司的成本費(fèi)用支出較高或上升.應(yīng)進(jìn)一步分析其原因是營業(yè)成本上升還是公司降價(jià)銷售,是營業(yè)費(fèi)用過多還是投資收益減少,以便更好地對(duì)公司經(jīng)營狀況進(jìn)行判斷。

   （3）通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng),，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí),，注意改進(jìn)經(jīng)營管理,，提高盈利水平。 

4,、通過資產(chǎn)凈利率看問題

     資產(chǎn)凈利率也稱總資產(chǎn)報(bào)酬率,，是企業(yè)凈利潤與企業(yè)資產(chǎn)平均占用額的比率。它是評(píng)價(jià)企業(yè)綜合管理水平的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),，該比率能反映企業(yè)資產(chǎn)的總體盈利水,。

      資產(chǎn)凈利潤率與凈利潤成正比，與資產(chǎn)平均總額成反比,。資產(chǎn)凈利潤率越高,，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)；資產(chǎn)凈利潤率越低,，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利能力越弱。

    5,、通過凈資產(chǎn)收益率看問題

     凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。 一般來說,，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升,。企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，但一般可以提高盈利,，借入的資金過少會(huì)降低資金的使用效率。

五看潛力：就是對(duì)利潤持續(xù)性的分析

     1,、業(yè)績的成長幅度

     連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入同比增速大于30%,，凈利潤大于25%。主營業(yè)務(wù)收入增長率高,，表明公司產(chǎn)品的市場需求大,，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。如果一家公司能連續(xù)幾年保持30%以上的主營業(yè)務(wù)收入增長率,，基本上可以認(rèn)為這家公司具備成長性,。

     2、凈資產(chǎn)收益率

      一般要大于20%,，較好,，太低則不符合成長股標(biāo)準(zhǔn)；

    3,、主業(yè)毛利率

      主營業(yè)務(wù)的毛利率要高,，至少保持50%以上，越高越好,。

    4,、營利潤增長率

     一般來說,，主營利潤穩(wěn)定增長且占利潤總額的比例呈增長趨勢(shì)的公司正處在成長期。一些公司盡管年度內(nèi)利潤總額有較大幅度的增加,，但主營業(yè)務(wù)利潤卻未相應(yīng)增加,，甚至大幅下降，這樣的公司質(zhì)量不高    

5,、看報(bào)表的含金量（真實(shí)程度）

     （1）分析人為因素和會(huì)計(jì)政策對(duì)利潤計(jì)算的影響

       利潤 = 真實(shí)利潤 + 技術(shù)利潤 + 人為操縱

   （2）分析非經(jīng)常性損益占比

　   如果一家公司凈利潤中非經(jīng)常性損益占比過高,，就不能很好反映一家公司的成長性。 

                                       文竹居士2020年4月21日于南京

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