從股指期貨到ETF期權(quán)再到股指期權(quán)

股市的風(fēng)險對沖工具，越來越豐富

資料來源：CFFE，信達期貨研發(fā)中心

今天我們就跟隨信達研發(fā)宏觀組的老師

一起開啟股指期權(quán)的學(xué)習(xí)之旅吧

【一表速覽滬深300股指期權(quán)合約明細(xì)】

-期權(quán)(IO)與期貨(IF)對比-

-相同之處-

-不同之處-

合約月份的設(shè)定

滬深300股指期權(quán)提供3個近月合約和隨后3個季月合約，最長覆蓋1年的期限,，能滿足投資者在各個期限上的交易和風(fēng)險管理需求,。以即將掛牌上市交易的滬深300股指期權(quán)為例，其掛牌的合約有：

#當(dāng)月下2個月

2020年1月,、2020年2月,、2020年3月

#隨后3個季月

2020年6月、2020年9月,、2020年12月

行權(quán)價設(shè)定規(guī)則

股指期權(quán)合約的行權(quán)價格范圍：覆蓋標(biāo)的指數(shù)上一交易日收盤價上下浮動10%對應(yīng)的價格區(qū)間,。對于相同的行權(quán)價格,，季月合約行權(quán)價格間距是月度合約行權(quán)價格間距的2倍,。

行權(quán)價設(shè)定規(guī)則

情景假設(shè)：假設(shè)12月20日滬深300指數(shù)的收盤價為4000點,，則12月23日滬深300股指期權(quán)行權(quán)價確定過程如下：

#首先，確定股指期權(quán)合約的行權(quán)價格范圍：

行權(quán)價向上覆蓋：4000*1.1=4400點

行權(quán)價向下覆蓋：4000*0.9=3600點

#其次,，行權(quán)價格間距確定：

當(dāng)月,、下2個月間距：50點

隨后3個季月間距：100點

【備注】期權(quán)上市之后，隨著滬深300指數(shù)價格的變化,，滬深300股指期權(quán)的掛牌合約行權(quán)價的數(shù)量將會越來越多,。

交易代碼釋義解讀

例（1）

例（2）

權(quán)利金的計算

合約乘數(shù)：每點100元人民幣

滬深300股指期權(quán)T型報價圖（仿真交易）

①IO2001-C-4000

買入(支付):權(quán)利金=108.6*100=10860元

賣出(收取):權(quán)利金=107.2*100=10720元

② IO2001-P-4200

買入(支付):權(quán)利金=245.2*100=24520元

賣出(收取):權(quán)利金=243.8*100=24380元

交割方式-舉例

• 交割方式：現(xiàn)金交割
• 交割結(jié)算價：最后交易日滬深300指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價

IO2001-C-3900

#交割結(jié)算價為4000點

賣方向買方支付：

（4000-3900）*100=10000元

IO2001-P-3900

#交割結(jié)算價為4000點,大于行權(quán)價

買方放棄行權(quán),，不交割

IO2001-C-4100

#交割結(jié)算價為4000點,，小于行權(quán)價

買方放棄行權(quán)，不交割

IO2001-P-4100

#交割結(jié)算價為4000點

賣方向買方支付：

（4100-4000）*100=10000元

買賣雙方的角色

賣方交納的保證金-舉例

保證金比例在5%-10%區(qū)間內(nèi)變動

#實值和平值期權(quán)保證金：

合約當(dāng)日結(jié)算價*100+10%*滬深300指數(shù)當(dāng)日收盤價*100

#虛值期權(quán)保證金：

合約當(dāng)日結(jié)算價*100+10%*滬深300指數(shù)當(dāng)日收盤價*100-虛值額

(其中，深度虛值期權(quán)保證金=合約當(dāng)日結(jié)算價*100+5%*滬深300指數(shù)當(dāng)日收盤價*100）

賣出IO2001-C-4000（平值）

保證金：120*100+10%*4000*100=52000元

賣出IO2001-C-3900（實值）

保證金：242*100+10%*4000*100=64200元

賣出IO2001-C-4100（淺虛值）

保證金：75.6*100+10%*4000*100-（4100-4000）*100=37560元

賣出IO2001-C-4200（深度虛值）

保證金：34*100+5%*4000*100=23400元

備注：上述期權(quán)價格均采用滬深300股指期權(quán)仿真合約計算的

賣方交納的保證金-舉例

假設(shè)滬深300指數(shù)為4000點,，以滬深300指數(shù)看漲期權(quán)為例：

#實值（3900）：

242*100+10%*4000*100=64200元

#平值（4000）：

120*100+10%*4000*100=52000元

#淺虛值（4100）：

75.6*100+10%*4000*100-（4100-4000）*100=37560元

#深度虛值（4200）：

34*100+5%*4000*100=23400元

最后交易日的結(jié)算價如何確定

最后交易日,，股指期權(quán)的時間價值基本為零,。因而，股指期權(quán)合約最后交易日的結(jié)算價取決于期權(quán)的內(nèi)在價值高低,。

Q&A

Q:仿真交易持倉限額如何規(guī)定,？

A:滬深300股指期權(quán)仿真交易對某一月份期權(quán)合約單邊持倉限額為5000手,。

Q:持倉限額如何界定,？

A:本合約持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶對某一月份期權(quán)合約單邊持倉的最大數(shù)量。

Q:同一客戶在不同會員處開倉交易如何界定,？

A:同一客戶在不同會員處開倉交易的,，其在某一月份期權(quán)合約的單邊持倉合計不得超過該客戶的持倉限額。

Q:單邊持倉數(shù)量如何計算,？

A:按買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉量之和,、賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)持倉量之和分別計算。

滬深300股指期權(quán)-行權(quán)和履約制度

【注意】考慮到期貨公司的手續(xù)費一般要高于交易所手續(xù)費，為避免行權(quán)和履約后虧損,，最低盈利金額的設(shè)置應(yīng)不低于期貨公司手續(xù)費,。

#凈持倉

同一交易編碼下的某一期權(quán)合約持倉以凈持倉參與行權(quán)或履約

#最低盈利金額

買方可以在到期日9:30-15:15向交易所提交行權(quán)最低盈利金額

#自動行權(quán)

• 買方已提交行權(quán)最低盈利金額，行權(quán)條件為：

實值額 > max（行權(quán)最低盈利金額,，交易所行權(quán)（履約）手續(xù)費）

• 買方未提交行權(quán)最低盈利金額,，行權(quán)條件為：

實值額 > 交易所行權(quán)（履約）手續(xù)費

#行權(quán)配對

交易所根據(jù)行權(quán)的買方持倉按賣方持倉比例進行行權(quán)配對

#現(xiàn)金交割

交易所按照最后交易日的結(jié)算價進行現(xiàn)金交割了結(jié)相應(yīng)持倉

· end ·

作者：郭遠(yuǎn)愛、吳昕嵐