本來不想吭聲，怕招罵,。并且持有過一段時(shí)間,。雪球每天都有人熱議分眾，談邏輯,，談價(jià)值,，談情懷?？墒欠直娛且患艺鎸?shí)存在的企業(yè),，為什么沒有人去通過供需關(guān)系,，通過上下游利潤分配，通過同業(yè)成本和利潤去扎扎實(shí)實(shí)的計(jì)算一下,，分眾的業(yè)績,？？,？談情懷是價(jià)值投資嗎,？在準(zhǔn)備噴我之前，看一下,，以下的現(xiàn)實(shí),。

貴州茅臺(tái)，酒飲老大,，擁有無法復(fù)制全國唯一的茅臺(tái)酒工藝,。近四年毛利率90%，凈利率50%,，roe30%,。

恒生電子，科技股翹楚,，頂尖的軟件技術(shù)鑄就護(hù)城河,。近四年毛利率87%，凈利率23%,，roe23%,。

海天味業(yè)，消費(fèi)品諸侯,，在細(xì)分行業(yè)內(nèi)的地位無可撼動(dòng),。近四年毛利率45%，凈利率26%,，roe32%,。

格力電器，家電龍頭,，核心科技,，渠道控制，品牌力另同行膽寒,。近四年毛利率32%,，凈利率14%，roe34%,。

分眾傳媒,，電梯廣告，先發(fā)優(yōu)勢，市場份額大,，僅此而已,，近四年毛利率70%，凈利率43%,，roe70%,。

首先，不覺得有點(diǎn)怪嗎,？全A股最好的生意中,，只有茅臺(tái)的毛利率，凈利率跟分眾一個(gè)檔次roe,，還只是分眾的一半,？憑什么？享有上下游,、同行業(yè)獨(dú)高的利潤率,，一定靠的是別人無法復(fù)制的護(hù)城河，茅臺(tái)的釀造工藝,，海天的消費(fèi)習(xí)慣粘度,，恒生格力的科技，分眾是不可復(fù)制的嗎,？分眾如撿錢一般的利潤,，是廣告主傻，還是上下游企業(yè)瞎,？所有人喝湯,，看他吃肉。

其次,，假設(shè)分眾從2015至2018的利潤率是成立的,。一個(gè)最基本的常識(shí),，資本是逐利的,，如此好的生意，全球的資本會(huì)跨越法律和道德,，帶著血的沖進(jìn)來,。即便，即便,，分眾有市場份額,，最終還是行業(yè)龍頭，可是被新潮等攪局之后,，被資本市場盯上之后,，分眾百分之99.99的概率，不能再悶聲發(fā)大財(cái)了。一個(gè)沒有護(hù)城河得行業(yè)會(huì)回歸到正常的利潤率,，我們假設(shè)他可以達(dá)到凈利率15%,，我們假設(shè)他擴(kuò)充的點(diǎn)位全部能有廣告投放。我們毛估估,，真心想價(jià)投分眾的可以回去自己仔細(xì)算,，要對自己的錢負(fù)責(zé)。我們來毛估估,，目前擁有的點(diǎn)位是2017年的一倍,，凈利潤15%是2017年的1/3不到。凈利潤等于60億×2×0.3=36億,，或假設(shè)roe能保持20%,，是之前的2/7，凈利潤等于60億×2×2/7=34億,。roe20%,，給予20倍市盈率，市值700億以內(nèi),，考慮周期屬性和同業(yè)無門檻競爭,，能否保持盈利能力和估值在20，風(fēng)險(xiǎn)很大,。分眾用 @梁宏 兄的說法就是商業(yè)邏輯跑不通,，用 @閑來一坐s話投資 兄的話來說就是沒有護(hù)城河。所以,，現(xiàn)在的分眾傳媒,，在一切順利的前提下，現(xiàn)在的市值也就是合理范疇,，談不上低谷,。好行業(yè)？好公司,？好價(jià)格,？價(jià)值投資者，不要浮在天上,，接底氣的,，踏踏實(shí)實(shí)的計(jì)算一下，評估一下,，別拍腦門,，發(fā)牢騷，浪費(fèi)幾年大好時(shí)光,。