文章來源：微信公眾號(hào)立信而托

在信托的投資領(lǐng)域里，政府項(xiàng)目可能是投資人一直都繞不開的話題,，信托投資領(lǐng)域一般分為房地產(chǎn),、政信類、工商企業(yè)類,，以及近幾年興起的消費(fèi)金融類,。

01 政信項(xiàng)目不會(huì)存在最終風(fēng)險(xiǎn)

回顧市場表現(xiàn)，18,、19年在民企違約潮不斷,、地產(chǎn)調(diào)控加碼、資金池規(guī)模嚴(yán)控,、消費(fèi)金融剛興起還沒經(jīng)歷過市場驗(yàn)證的背景下,，政信信托依舊是整個(gè)市場里最耀眼的那顆星，也許有的投資人會(huì)認(rèn)為,，政信項(xiàng)目也有違約,，但我依舊認(rèn)為，政信是過往投資違約案例里還款意愿最強(qiáng),，最具償債能力的,。根據(jù)過往違約的案例來看目前只是存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不存在兌付風(fēng)險(xiǎn),。兌付風(fēng)險(xiǎn)主要指的是無法償還的債務(wù),，可以對(duì)債務(wù)單位進(jìn)行破產(chǎn)重組，按照公司法的法律法規(guī)進(jìn)行清算,。但是政府平臺(tái)不同于一般性企業(yè),，更多的是參與公益性項(xiàng)目建設(shè)，所以政府平臺(tái)破產(chǎn)目前只存在理論層面,。

02 正確理解政信項(xiàng)目的形成

一般我們說的政信項(xiàng)目指的是以當(dāng)?shù)卣O(shè)立投融資平臺(tái)為交易對(duì)手的項(xiàng)目,，融資平臺(tái)是由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地，股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立,，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能,，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，具體來講就是當(dāng)?shù)氐氖袇^(qū)縣級(jí)別的城投公司,，城投公司的業(yè)務(wù)類型主要包括：城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、土地整理與開發(fā)、公共事業(yè)（具體來說包括水,、電,、煤氣等服務(wù)）國有資產(chǎn)運(yùn)營、棚改、園區(qū)開發(fā)等6類公益類項(xiàng)目,，所以我們看到市面上的政信類項(xiàng)目都是以這些負(fù)責(zé)不同業(yè)務(wù)類型的城投公司融資的項(xiàng)目,。

所以，城投是地產(chǎn)政府為了籌資開發(fā)建設(shè)而組建的公司,，服務(wù)對(duì)象也是地方政府,，本質(zhì)上與地方政府職能部門沒有太大區(qū)別，僅僅是套了一個(gè)企業(yè)身份,，實(shí)操層面城投公司的高級(jí)管理人員也都是地方政府直接任命,，往往和地方政府是一套人馬，兩塊牌子,，背后涵蓋的是政府信用,，也就是市場普遍提及的城投信仰,。

03 政信項(xiàng)目違約后的處理方式

當(dāng)一個(gè)地方政府平臺(tái)發(fā)生違約后,，當(dāng)?shù)卣畷?huì)很重視，因?yàn)闀?huì)影響到金融市場對(duì)其再評(píng)估,，成本太高,，不利于當(dāng)?shù)匕l(fā)展。從過往案例來看,，違約后當(dāng)?shù)卣畱B(tài)度積極,，不會(huì)形成半死不活的局面，處理的方式也多種多樣,，包括上級(jí)政府資金調(diào)配,、出讓政府股權(quán)以及經(jīng)營性國有資產(chǎn)權(quán)益等，但是核心處理的方式依然是銀行債務(wù)置換,、滾動(dòng)償還的模式,，以時(shí)間換取空間。

中央的政策也是松緊結(jié)合,，一方面保證適當(dāng)?shù)娜谫Y需求,，以防地方政府的金融風(fēng)險(xiǎn)惡化。另一方面經(jīng)濟(jì)依然有下行壓力,，基建仍是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要手段,，當(dāng)然也不會(huì)無限滾動(dòng)下去。

所以城投會(huì)不會(huì)真的破產(chǎn)其實(shí)就很容易回答,，似想真的破產(chǎn)全國到處基礎(chǔ)設(shè)施爛尾會(huì)是怎樣的一番景象,，會(huì)坐視不管嗎？另外,，中央出臺(tái)的城投公司破產(chǎn)只不過是虛晃一槍,，目的是為了遏制住地方債務(wù)的蔓延，實(shí)際上不用過于擔(dān)心。

04 如何選擇優(yōu)質(zhì)政信項(xiàng)目  

1.我們?cè)谶x擇項(xiàng)目方面盡量選擇做基礎(chǔ)設(shè)施代建,、土地開發(fā)整理等業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)城投,，這類項(xiàng)目是公益類項(xiàng)目，與政府的關(guān)系會(huì)更緊密,，信仰更強(qiáng),。其次是水電氣港口碼頭等公用類項(xiàng)目，因?yàn)檫@類項(xiàng)目可以產(chǎn)生部分經(jīng)營收入,，存在市場化運(yùn)作,，和政府關(guān)系稍遜一籌。

2.區(qū)域上寧可選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的弱城投,，也不選擇經(jīng)濟(jì)落后的好城投,，一方面是因經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)參與融資市場時(shí)間較長，存量規(guī)模大,，出了負(fù)面事件需付出高的成本,，所以出負(fù)面概率小。另一方面即便發(fā)生了兌付風(fēng)險(xiǎn),，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的自身造血能力較強(qiáng),，一般是區(qū)域聯(lián)動(dòng)，處理周期會(huì)更短,。當(dāng)然選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的好城投就更好了,，不過少之又少。

3.抵押方面城投項(xiàng)目作用不大,，不需要過于看重,，因?yàn)樘幚淼盅何镄枰鹪V拍賣，金融機(jī)構(gòu)不會(huì)去起訴城投和政府作對(duì),，比較實(shí)際的方式是協(xié)商展期,，前面說到城投破產(chǎn)的概率也微乎其微，所以處理抵押物只停留在紙面上,，沒有太大實(shí)操性,。擔(dān)保方面區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最好綁定市級(jí)平臺(tái)，市級(jí)平臺(tái)一般都是同級(jí)平臺(tái)互保,，這個(gè)比較好判定,。

最后總結(jié)：

選擇城投類項(xiàng)目的原因是基于對(duì)政府的信任，這是投資人和金融機(jī)構(gòu)的共同信仰,。特別是在目前復(fù)雜的背景下,，這是與政府平臺(tái)最為直接的聯(lián)系。國在則政府在平臺(tái)在資金安在,；國興則政府興平臺(tái)興資金穩(wěn)贏,。