• 價(jià)格型貨幣政策工具

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價(jià)格型貨幣政策工具是指通過資產(chǎn)價(jià)格變化,，影響微觀主體的財(cái)務(wù)成本和收入預(yù)期,，使得微觀主體根據(jù)宏觀調(diào)控信號調(diào)控自己行為(例如調(diào)整匯率)。

價(jià)格型貨幣政策工具與數(shù)量型貨幣政策工具

價(jià)格型與數(shù)量型貨幣政策工具的不同

數(shù)量型工具與價(jià)格型工具都屬于貨幣政策的分類,，都屬于政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的措施,，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施,，用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)———比如，抑制通脹,、實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長,。我國正處于匯率改革的關(guān)鍵時(shí)期，利率的走勢應(yīng)該服務(wù)于匯率改革,，為匯改創(chuàng)造一個(gè)平穩(wěn)的,、收益率略低的利率環(huán)境，既然利率型工具有如此大的振動幅度和如此長的作用周期,，那么對于利率工具的選擇就需要慎重,，防止利率因?yàn)榇蠓炔▌佣魅跽块T制定的利率政策的效果。[1] 

價(jià)格型與數(shù)量型貨幣政策工具的選擇

總的來說,，數(shù)量型工具主要是工具總量對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,，央行貨幣政策的變化通過對公開市場操作業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,，從而影響主要經(jīng)濟(jì)變量,；價(jià)格工具主要是通過資產(chǎn)價(jià)格變化，影響微觀主體的財(cái)務(wù)成本和收入預(yù)期,，是微觀主體根據(jù)宏觀調(diào)控信號調(diào)整自己行為,。無論是數(shù)量型還是價(jià)格型工具，貨幣當(dāng)局則根據(jù)他們的反應(yīng)對未來行為再進(jìn)行調(diào)整,。

數(shù)量型工具目標(biāo)(如貨幣供應(yīng)量)和價(jià)格型工具目標(biāo)(如利率)是互相不容納的：貨幣當(dāng)局能夠達(dá)到其中的任何一個(gè),，但是不能同時(shí)到達(dá)兩個(gè)目標(biāo)。所以任何一家貨幣當(dāng)局都會面臨一個(gè)問題,，那就是：是優(yōu)先選擇數(shù)量型工具還是價(jià)格型工具,，還是相機(jī)在二者中進(jìn)行轉(zhuǎn)化?

關(guān)于數(shù)量型工具和價(jià)格型工具的選擇問題，牽扯到的不僅僅是二者的特點(diǎn)之爭,，而且涉及到的是不同的制度安排,。首先,，數(shù)量型工具比如存款準(zhǔn)備金率等具有可操作性，但是難以做到“收放自如”,，容易造成“急剎車”等消極影響,；而利率、匯率等價(jià)格型工具則具有對微觀經(jīng)濟(jì)主體的宣示效果和可觀測性,，直接作用微觀主體,，便于微觀調(diào)節(jié)，但是需要市場化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)主體,，以觀測其博弈行為,。其次,，二者的區(qū)別還在于是否關(guān)注居民預(yù)期和微觀主體行為,，以及人民福利；是否考慮長期的貨幣政策制度安排,，還是短期的局部利益以及當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)充當(dāng)“救火隊(duì)”的角色,，是否考慮未來調(diào)控方式的選擇。

價(jià)格型貨幣政策工具的趨勢性

我國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升,、流動性供求關(guān)系保持總體平衡,，未來為了配合經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步增長，社會融資規(guī)模還需進(jìn)一步適度擴(kuò)大,。但為了避免發(fā)生市場上流動性過剩,、通脹高企的情況，貨幣政策調(diào)控就需要對社會融資規(guī)模的增長作出更具有針對性,、有效性的安排,。從貨幣政策工具的選擇來看，由于法定存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型調(diào)控手段具有“大水漫灌”特征,，對于多樣化融資渠道的調(diào)控精準(zhǔn)程度略顯不足,，而利率等價(jià)格手段可以直接作用到任何一種融資工具上，因此價(jià)格調(diào)控的重要性越發(fā)凸顯,。從西方的貨幣政策演變過程來看,，隨著融資渠道的多元化，數(shù)量型工具越來越不足以勝任它的管理能力,，金融宏觀調(diào)控需要更多地轉(zhuǎn)到價(jià)格調(diào)控方式上來,。[2] 

華夏銀行副行長黃金老日前撰文表示，我國的貨幣數(shù)量控制手段,，也必將不得不讓位于價(jià)格手段,。貸款限額、窗口指導(dǎo),、法定存款準(zhǔn)備金率,、存貸比等數(shù)量型工具是中國貨幣政策的最主要工具,。這些工具控制的都是“信貸”數(shù)量，而非“貨幣”數(shù)量,?！靶刨J”數(shù)量與“貨幣”數(shù)量之間的關(guān)系正日益弱化。

我國已經(jīng)形成了基準(zhǔn)利率和市場利率并存的利率體系,，同時(shí)初步實(shí)現(xiàn)了數(shù)量調(diào)控和價(jià)格調(diào)控相結(jié)合,。對于票據(jù)貼現(xiàn)、債券,、股票融資等按市場化方式定價(jià)的融資,，主要使用利率價(jià)格型工具進(jìn)行調(diào)控；對于貸款等市場化定價(jià)程度相對較低的融資,，則使用公開市場操作,、存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具和利率價(jià)格型工具進(jìn)行調(diào)控。社會融資規(guī)模作為貨幣政策的中間目標(biāo),，是我國金融宏觀調(diào)控的有益探索和創(chuàng)新,，它將數(shù)量調(diào)控和價(jià)格調(diào)控結(jié)合起來，將進(jìn)一步促進(jìn)金融宏觀調(diào)控向市場化方向轉(zhuǎn)變,，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化,。而轉(zhuǎn)向以利率等價(jià)格型調(diào)控工具，以及正逆回購等更具靈活性的貨幣政策工具,，或?qū)⑹俏磥碡泿耪哒{(diào)控的趨勢,。