2002年,，丹尼爾·卡尼曼，心理學(xué)家,，獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),。

2017年，他的合作伙伴,，理查德·塞勒,，再獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

頒獎(jiǎng)詞中,，不約而同提及,，他們開(kāi)創(chuàng)地破解了諸多風(fēng)險(xiǎn)決策難題,，為心理學(xué)家頒經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，也創(chuàng)造了諾獎(jiǎng)的歷史。

投資是典型的風(fēng)險(xiǎn)決策,，他們貢獻(xiàn)的理論，則是今天談的：前景理論（ Prospect Theory ）,，這個(gè)理論融合了心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué),，幫你理解投資的世界。

來(lái)進(jìn)入《思考快與慢》,，一探投資背后的心理學(xué),。

什么是前景？

學(xué)習(xí)前景理論,，你要先了解什么是前景,。

找工作是有風(fēng)險(xiǎn)的決策，找工作時(shí)看什么,，薪酬不是唯一的指標(biāo),，更多人關(guān)注的是前景，前景代表對(duì)未來(lái)的判斷,。

投資也是有風(fēng)險(xiǎn)的決策,，沒(méi)有人能未卜先知，投資是在多個(gè)選項(xiàng)中做出選擇,，買(mǎi)或不買(mǎi),，賣(mài)或不賣(mài)，依據(jù)還是未來(lái)的前景,。

如何量化這些前景,，巴菲特說(shuō)：用虧損的概率乘以可能虧損的金額，再用盈利概率乘以可能盈利的金額,，最后用后者減去前者,。

前景的期望值 = 虧損的效用* 虧損的概率 + 盈利的效用 * 盈利損失概率。

投資可能有收益,，也可能有損失,，前景則是它們的加權(quán)匯總，也就是說(shuō)100%幾率得到500塊,，和50%幾率得到1000塊,，是一回事。

巴菲特還說(shuō)：選擇更高的期望值,，這就是我們一直試圖做的方法,。這種算法并不完美，但事情就這么簡(jiǎn)單,。

但你不是股神,，知道容易，做到難,。

做決定的是人,，而不是機(jī)器，我們經(jīng)由思考,，采取成本最小,，同時(shí)又能夠?yàn)樽约簬?lái)最大滿(mǎn)足的行動(dòng)。但現(xiàn)實(shí)中往往我們能夠得到的結(jié)果,，與預(yù)測(cè)的大相徑庭,，這是不可名狀之痛,。

卡尼曼是名心理學(xué)家,，他研究的不是你應(yīng)該怎么想,，而是你實(shí)際是如何想的。

前景理論中,，他告訴你,，現(xiàn)實(shí)中，我們不但錯(cuò)估了虧損和盈利效用,，也錯(cuò)估了它們的概率,，來(lái)一探究竟。

好感覺(jué),，壞感覺(jué)

賺到了一筆錢(qián),，不同的人，感覺(jué)不同,。昨天賺了500,，今天賺到1000讓你欣喜，昨天是5000,，今天賺到1000你則會(huì)沮喪,。

你的感覺(jué)，除了來(lái)自事件本身,，還和腦中的期待有關(guān),，來(lái)自現(xiàn)實(shí)世界和理想世界的比較。

前景理論中,，用一條曲線(xiàn),，解釋了背后的心理機(jī)制。

第一,，什么是損失，什么是收益,，并不是由絕對(duì)量的增減決定的,，而是由“參照點(diǎn)”，也就是由你“跟什么比”決定的,。

股市中流傳一句話(huà)：股民只有7秒的記憶,。并不是說(shuō)你記憶不好，而是參照點(diǎn)時(shí)時(shí)變動(dòng),，影響著你,。

市場(chǎng)是自由的，每天都在報(bào)價(jià)并上下波動(dòng),，這會(huì)使得你更加關(guān)注于當(dāng)下,，如果今天你買(mǎi)入的價(jià)格是 100 元,，明天變成了 90 元，這當(dāng)然會(huì)讓你懊惱,，甚至讓你覺(jué)得是個(gè)失敗,。

賣(mài)了之后總覺(jué)得賣(mài)便宜，買(mǎi)了之后總覺(jué)得買(mǎi)的貴,；別人買(mǎi)了,，你沒(méi)有買(mǎi)，就會(huì)后悔損失,；有時(shí)甚至賺的不夠多,，都是巨虧。

想象世界中,，買(mǎi)了就漲,，而且永遠(yuǎn)在漲，但這樣的世界不存在,。

越比較越傷害,，總在關(guān)注他人，你想要什么,？你擁有了什么,？

第二，人會(huì)盡一切努力回避損失,。同樣價(jià)值的事物,，失去它所帶來(lái)的痛苦遠(yuǎn)比收益所帶來(lái)的快樂(lè)來(lái)得強(qiáng)烈，我們對(duì)痛苦的敏感大約是快樂(lè)的兩倍,。

放棄一個(gè)職業(yè),，比選擇一個(gè)職業(yè)難得多。手里的股票跌了,，有人假裝看不見(jiàn),。

為了回避損失的痛苦，人會(huì)做傻事,。個(gè)人投資者常會(huì)拋售買(mǎi)進(jìn)后增值的“贏利股”,，而不去處置“虧損股”，慢慢地,，手中保留的都是“虧損股”,。不幸的是，近期的贏利股比近期的虧損股在短期內(nèi)走勢(shì)更好,，所以賣(mài)錯(cuò)了股票,，也買(mǎi)錯(cuò)了股票。

想象世界中,，投資是觸底反彈,、乘勝追擊這樣的畫(huà)面,，現(xiàn)實(shí)世界里，一切皆有可能,。

巴菲特的老師格雷厄姆說(shuō),，不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)，只是應(yīng)對(duì)市場(chǎng),。預(yù)測(cè)是消極的,，易遇到損失,，應(yīng)對(duì)則是積極的,，常感到收益。

對(duì)新手來(lái)說(shuō),，風(fēng)吹草動(dòng),，也撥動(dòng)心弦，要想想,，這是危機(jī)降臨,，還是自然擾動(dòng)？

第三,，無(wú)論好體驗(yàn),，還是壞感覺(jué)，增長(zhǎng)速度會(huì)隨增長(zhǎng)幅度不斷下降,，邊際效應(yīng)遞減,。對(duì)王健林來(lái)說(shuō) ，一億只是小目標(biāo),。

政治哲學(xué)家 ?基雅維利說(shuō),，懲罰必需一次給足，賞賜則要一點(diǎn)一點(diǎn)給予,。一次大懲罰沒(méi)有多次小懲罰這么痛,，而多次小獎(jiǎng)勵(lì)，則優(yōu)于一次大獎(jiǎng)勵(lì),。

心理學(xué)家?jiàn)W登和他的同事布萊德·巴布爾在一篇題為“交易有損你的財(cái)富”的論文中,，表示，總體來(lái)看,，最積極的交易者往往會(huì)得到最糟糕的結(jié)果,，而交易最少的投資者卻贏得了最高的收益。

相比于低頻交易者,，積極交易者無(wú)疑可能承受更多的小懲罰,，也可能有更壞的體驗(yàn)，內(nèi)心更易受影響,。有風(fēng)險(xiǎn)的決策要三思而行,，急切的行動(dòng)未必帶來(lái)優(yōu)勢(shì),，反而可能造成傷害。

人之道,，損不足以奉有余,，你要思考，交易頻繁,，是機(jī)會(huì)更多,，還是犯錯(cuò)更多？

每個(gè)人心里都藏著小惡魔,，它討厭損失,、甚過(guò)喜歡收益，它和當(dāng)下比較,，不會(huì)全局思考,，它喜歡小而多的刺激，而不是大而強(qiáng)的鼓勵(lì),。它在不斷誘導(dǎo)你,，作出錯(cuò)誤的決策。

前景理論,，是一面鏡子,，讓你看到真實(shí)的自己，只有看見(jiàn)這只小惡魔,，才有可能做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,。

高手，除了基因,，資源,，往往有足夠高的參照點(diǎn)，不會(huì)被小利益勾走,，更能承受風(fēng)險(xiǎn),，從而捕獲高回報(bào)。

看見(jiàn)希望,，勿忘風(fēng)險(xiǎn)

像巴菲特一樣準(zhǔn)確判斷前景,，除了明辨收益和損失，還要依據(jù)概率,，來(lái)分配多種可能之間的權(quán)重,。

現(xiàn)實(shí)中，有一個(gè)力場(chǎng),，扭曲了概率的判斷,。這種主觀的概率使人們高估或低估風(fēng)險(xiǎn)，從而錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)或盲目冒險(xiǎn),。

前景理論中,，用另一條曲線(xiàn),，描繪了這種扭曲。

圖的左下角,，當(dāng)一件事發(fā)生的概率為0~5%（小概率），我們常常會(huì)過(guò)度重視這個(gè)不大可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),，發(fā)生低概率結(jié)果的可能被過(guò)高權(quán)衡,，這就是可能性效應(yīng)。

希望是最珍貴的東西,，希望也容易帶給人錯(cuò)覺(jué),。多數(shù)人很少有時(shí)間去關(guān)心核能外泄問(wèn)題，也幾乎不會(huì)幻想從素未謀面的親戚那里繼承到大筆遺產(chǎn),。然而,，當(dāng)不大可能出現(xiàn)的事情成為關(guān)注的焦點(diǎn)時(shí)，我們對(duì)它的重視程度就要超過(guò)其本身出現(xiàn)的概率應(yīng)該引起的關(guān)注度,。

極低概率的事情，我們會(huì)投入與之不對(duì)稱(chēng)的重視,，我們會(huì)付出過(guò)高的成本,。彩票哪怕概率再低，也會(huì)有人去買(mǎi),。

對(duì)于自己一無(wú)所知的領(lǐng)域,，現(xiàn)實(shí)中再小的概率，想象中也可能無(wú)限放大,，你要勇于嘗試,，但不要下重注，在行動(dòng)中校正就好,。

圖的右上角,，當(dāng)一件事發(fā)生的概率為95%~100%（大概率），我們則會(huì)無(wú)限放大希望,，而忽略95%包含的意義——有5%的可能不會(huì)發(fā)生,，這就是確定性效應(yīng)。

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，可能性效應(yīng)讓我們放大威脅,，確定性效應(yīng)則讓我們忽視風(fēng)險(xiǎn)。

塔勒布提醒我們：5%的背后可能有無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn),。尤其是類(lèi)似“叫?！钡臋C(jī)制，一旦出局,，你就不能回到隨機(jī)過(guò)程中繼續(xù)游戲了,。

好比俄羅斯輪盤(pán)賭游戲：左輪手槍里只放一個(gè)子彈,，大家輪流對(duì)自己開(kāi)一槍?zhuān)客鎯阂惠啠辽賿斓粢粋€(gè),，然后大家分掉這個(gè)倒霉鬼的錢(qián),。表面看起來(lái)是有5/6的概率賺到錢(qián)，算是大概率吧,。但是如果你無(wú)法承受小概率的失敗,，再大概率的成功也沒(méi)有意義。

如芒格的人生準(zhǔn)則：告訴我會(huì)死在哪里,，我就永遠(yuǎn)不去那里,。

你要評(píng)估極端的損失，這個(gè)損失會(huì)不會(huì)造成你的經(jīng)濟(jì)困難,，不會(huì)造成你的家庭緊張甚至更惡劣的結(jié)果,，如果是這樣，不要投入,。

扭曲概率是本能,，面對(duì)自然世界，我們需要勇于探索,，知足常樂(lè),。但股市是博弈世界，你對(duì)面有很多聰明人,，正中他們下懷,，容易被割韭菜。

高手,，用統(tǒng)計(jì)去看見(jiàn)世界,，用數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證判斷。

走出思維的怪圈

前景理論誕生將近40年,，仍未走入公眾視野,，除了抽象難懂外，還有諸多缺點(diǎn),。

理論缺乏嚴(yán)格的推導(dǎo),，只能對(duì)人的行為進(jìn)行模糊描述。只說(shuō)明了人們會(huì)怎么做,，沒(méi)有說(shuō)明人們應(yīng)該怎么做,。

前景理論畫(huà)出了諸多思維怪圈，但沒(méi)有給你破局方法,。

名師陳虎平說(shuō),，人心是簡(jiǎn)單的，復(fù)雜的是人世繁華。不要向內(nèi)挖掘,，扒開(kāi)你的內(nèi)心深處,，什么也沒(méi)有；要分析外部,，分析你讀取提取抓取的工具,，包括工作裝備、語(yǔ)言模式,、實(shí)物資源,、社會(huì)反饋機(jī)制等等。

走出思維的怪圈,，你需要用紀(jì)律來(lái)約束自己,。

買(mǎi)入時(shí)，你要找到客觀的理由,，比如：周期波動(dòng),、臨時(shí)事件。當(dāng)你期待的結(jié)果沒(méi)有出現(xiàn),，就持有,，周期可能是幾月，甚至幾年,。一旦結(jié)果出現(xiàn),，無(wú)論是不是符合預(yù)期，都要賣(mài)出,，因?yàn)橐呀?jīng)沒(méi)有再持有的理由了。

市場(chǎng)太復(fù)雜,，個(gè)人投資者,，多做簡(jiǎn)單題。如果沒(méi)有明確的買(mǎi)入理由,，就不買(mǎi),，這是你的權(quán)利。

走出思維的怪圈,，你也需要選擇有利的規(guī)則,。

真正“靠預(yù)測(cè)賺錢(qián)”的鼻祖，是西方思想史被后人稱(chēng)為“科學(xué)和哲學(xué)之祖”的泰勒斯,?！斗菍?duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)》中，塔勒布認(rèn)為,，泰勒斯的發(fā)財(cái),，靠的不是天文學(xué)的預(yù)測(cè)，而是基于概率和期權(quán)的下注。泰勒斯用“一小筆錢(qián)”獲得租下大量的油壓機(jī)的權(quán)利,，這被認(rèn)為是歷史上有記載的最早的“期權(quán)”案例,。

泰勒斯的賺大錢(qián)秘密,，靠的不是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)天氣,，而是自己創(chuàng)造了一個(gè)有利的規(guī)則曲線(xiàn)。

這個(gè)規(guī)則有著有限的損失,，但有著無(wú)限的收益,，給了你犯錯(cuò)的空間，又保留了盈利的可能,。你要尋找市場(chǎng)上類(lèi)似特征的產(chǎn)品,，你要追求統(tǒng)計(jì)上的最優(yōu)，相信概率的作用,。

善戰(zhàn)者,，不戰(zhàn)而屈人之兵。思維的怪圈,，短期內(nèi),，難解，長(zhǎng)期看,，有路,。不做一個(gè)韭菜，學(xué)會(huì)與時(shí)間做朋友,。

不做聰明的傻瓜

《思考快與慢》中,，卡尼曼反復(fù)說(shuō)，你所看到的就是你所知道的全部,。生活中的聰明在生活中有用,，用到投資卻未必奏效。

你憑什么在市場(chǎng)上掙錢(qián),，要么比別人有更多的資本,，要么有更多的信息，要么比別人擁有更好的心態(tài),，而作為個(gè)人投資者,，前兩者我們都沒(méi)有，那你所能依靠的只有自己,。

前景理論,，揭示了投資中的人性，透視出理性判斷中非理性的一面,。想清楚,，行動(dòng)才有力量，聰明人只有被告知如何做的情況下，才會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異,。

諾獎(jiǎng)的頒獎(jiǎng)詞寫(xiě)到,，卡尼曼和合作伙伴，把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究結(jié)合在一起,，揭示了個(gè)人特質(zhì)如何影響個(gè)人選擇,，從而影響市場(chǎng)。

有人說(shuō),，股市是賭場(chǎng),，這是你和他人的對(duì)抗，也是和自己的搏殺,？投資的價(jià)值來(lái)源于交換,，跟隨大多數(shù)人立場(chǎng)，只能得到公平的收益,，想得到超額收益,，你要反其道而行。殺出重圍,，先戰(zhàn)勝自己,。

吃一塹，才能長(zhǎng)一智,，你可以選擇交出真金白銀,，也可以學(xué)習(xí)前人的智慧，不做聰明的傻瓜,。