2002年10月9日下午3點(diǎn),，斯德哥爾摩郊外的瑞典皇家科學(xué)院外早已擠滿了各大報(bào)紙,、電臺(tái)和電視臺(tái)的記者，人滿為患,。30分鐘后,，年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)將會(huì)公布,。

出乎所有人意料的是,，這屆諾貝爾獎(jiǎng)的得獎(jiǎng)?wù)撸⒉皇窃诹炕?jīng)濟(jì)領(lǐng)域獲得突出成就的學(xué)者,，而是兩位心理學(xué)家——丹尼爾·卡尼曼和弗農(nóng)·史密斯（卡尼曼一直認(rèn)為自己是一名心理學(xué)家而非經(jīng)濟(jì)學(xué)家）,。

在那個(gè)資訊傳播還沒有這么發(fā)達(dá)的年代，關(guān)于這兩位獲獎(jiǎng)?wù)叩纳衩厣矸?，連同他們的研發(fā)成果,，迅速成為媒體爭先報(bào)道的主題。特別是卡尼曼,，這位擁有美國加利福尼亞大學(xué)伯克利分校等三家名校頭銜的雙重國籍人士,，及其提出的“前景理論”成為了人們的焦點(diǎn),。

這個(gè)理論轟動(dòng)了學(xué)術(shù)界,，也引起市場對投資心理學(xué)的關(guān)注——它解釋了很多連精密的公式和經(jīng)濟(jì)模型都無法說清楚的、關(guān)于交易者的非理性行為,。

01 “落袋為安”vs “再賭一把”

開始之前，請你們回答以下兩個(gè)問題,。

①你剛剛贏了3000元?，F(xiàn)在,，從如下兩個(gè)選擇中選擇：

（a）50%的概率得到900元，50%的概率損失 900元,；

（b）沒有進(jìn)一步的收益或者損失,。

②你剛剛輸了3000元。從如下兩個(gè)選擇中選擇：

（a）50%的概率得到900元,，50%的概率損失 900元,；

（b）沒有進(jìn)一步的收益或者損失,。

事實(shí)上,，這是一個(gè)很經(jīng)典的實(shí)驗(yàn)，Thaler and Johnson學(xué)者對MBA 研究生提出了相同的問題,。選擇無關(guān)對錯(cuò),，但實(shí)驗(yàn)結(jié)果反映出一個(gè)驚人的趨勢。在第一個(gè)問題中,，70%的學(xué)生選了（a）,；60%的學(xué)生選了（b）——處于獲利狀態(tài)時(shí)，大多數(shù)人往往小心翼翼,、厭惡風(fēng)險(xiǎn),，喜歡見好就收；但虧損時(shí),，他們往往更激進(jìn),，愿意放手一搏、再賭一把,。

這也是卡尼曼所著迷的地方,，他在“前景理論”中詳細(xì)闡述了這些“非理性行為”：
1. 處于收益狀態(tài)時(shí)，大多數(shù)人喜歡規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（確定效應(yīng)）,；
2. 處于損失狀態(tài)時(shí),，大多數(shù)人愿意承受風(fēng)險(xiǎn)（反射效應(yīng)）；

此外,，這個(gè)理論還提出2點(diǎn)：

3. 大多數(shù)人對損失比對收益更敏感,。表現(xiàn)在外匯市場上就是，對于等額的資金,，我們賠錢時(shí)帶來的痛苦會(huì)遠(yuǎn)大于賺時(shí)帶來的快樂,。

4. 投資者心存僥幸搏小概率事件。這也是為什么盡管贏錢的概率微乎其微,，但很多人依然頻繁買彩票,。

我們都以為自己能在交易決策中能做出最理性的選擇。但事實(shí)并非如此,，因?yàn)槿祟惗际怯星楦械?。另外，神?jīng)學(xué)家也提醒,，大腦中負(fù)責(zé)理性決策的前額葉皮層,，和控制情緒反應(yīng)的邊緣系統(tǒng)經(jīng)常會(huì)作出相矛盾的反應(yīng)。因此,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，很多時(shí)候情緒高漲，最需要理性的決策能力時(shí)，大腦反而不會(huì)像我們希望的那樣運(yùn)轉(zhuǎn),，這也是為什么沖動(dòng)時(shí)候容易作出非理性決策,。

02 “前景理論”痛指交易者的兩大死穴

體現(xiàn)到交易層面，“前景理論”痛指交易者的兩大問題,。

①盈利的時(shí)候過早離場

例如,，面對當(dāng)前黃金瘋狂的上漲行情，很多人選擇在高位獲利了結(jié),。盡管不少投行已經(jīng)上調(diào)了對金價(jià)的預(yù)期,，基本面上也集齊多個(gè)利好（通脹預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政政策,、負(fù)利率環(huán)境等）,，但依然無礙交易者的賣出決心。提前離場的他們自有一番考量,，其中很大一部分是不希望獲利受到損失,，想將利潤及早“袋袋平安”。

當(dāng)然,，黃金未來走勢依然未卜,，因此也無法斷言提前離場是否恰當(dāng)。但是,，一旦黃金再破新高,，這些交易員可能會(huì)追悔莫及。

②虧損單不愿割肉平倉

“前景理論”之下,，另一個(gè)典型的現(xiàn)象是,，交易者會(huì)寧愿選擇被套牢也不愿割肉。他們部分是出于僥幸心理,，期望未來將會(huì)扭虧為盈,。這個(gè)行為帶來的后果更嚴(yán)重——上一種行為會(huì)令交易員少賺,，但在趨勢行情中,，虧損單不愿割肉很可能會(huì)令擴(kuò)大虧損，打擊交易情緒,。

典型例子是,，在今年2-3月受疫情影響，油價(jià)接連出現(xiàn)下跌,。到3月中旬,，油價(jià)已經(jīng)自年初的高位腰斬。然而隨著油價(jià)暴跌,，抄底大軍卻不斷涌現(xiàn),，市場上不斷加倉的大有人在。于是，他們目睹賬面上浮虧的金額不斷變大,，最終扛無可扛,，慘痛斬倉出場。

相信今年的經(jīng)歷讓大家對上述兩個(gè)行為會(huì)了解得更加“深刻”,。

“截?cái)嗵潛p,，讓利潤奔跑”一直是每個(gè)交易員的心愿，然而,，前景理論卻告訴我們,，這其實(shí)是和我們本性中非理性的一面背道而馳的，其導(dǎo)致的結(jié)果是,，交易者盈利的交易多,，但是盈利金額低；虧損的交易少,，但是虧損的金額高,。這就難怪“讓利潤崩盤”執(zhí)行起來會(huì)如此艱難，而穩(wěn)定盈利的人只是鳳毛麟角,。

03 如何改變“賺少虧多”的局面,？

那么，如何改變“賺少虧多”這個(gè)局面呢,？

前景理論雖然指出了投資者在經(jīng)濟(jì)行為中的不理性行為,，遺憾的是，并未有明確的改善方法,。但筆者以為,，習(xí)慣是可以通過訓(xùn)練建立的。 

前景理論反映了人們對風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的感知不同,，在交易中我們也有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的衡量指標(biāo),，這就是我們常說的“風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比”。要避免掉入非理性的圈套,，我們不妨要求自己遵守一個(gè)規(guī)則：尋找潛在盈利 > 可能遭遇虧損的交易

風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比可以用來設(shè)置入場,、出場和止損。如果你可能的虧損點(diǎn)數(shù)和盈利點(diǎn)數(shù)一樣,，那么風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比就是1:1,。如果你想要盈利100點(diǎn)，虧損最多50點(diǎn),，那就是2:1,。以此類推。用這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比來限制虧損,，保證盈利金額超過虧損,。

最低的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比當(dāng)然是1:1,，這至少能讓贏虧平衡。

數(shù)據(jù)顯示,，在1:1的比例下,，53%的交易者在12個(gè)月左右可以獲得一個(gè)積極的盈利數(shù)據(jù)，而沒有設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的交易者僅有17%在一年后能保持賬戶盈余,。當(dāng)然,，想要更好的交易回報(bào)，你也可以設(shè)置為2:1,、3:1甚至4:1,。

值得注意的是，在現(xiàn)實(shí)世界中,，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比并非一成不變,，交易員必須根據(jù)時(shí)間范圍、交易環(huán)境和進(jìn)出點(diǎn)位進(jìn)行調(diào)整,。例如,，長線投資者的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之比可能高達(dá)10:1，但超短線交易者的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之比可能只有0.7:1,。