醫(yī)療健康行業(yè)是所有國(guó)家關(guān)注度最高的行業(yè)之一，歷來(lái)都蘊(yùn)含了大量的投資機(jī)會(huì),，今天和大家聊聊醫(yī)療健康行業(yè)的投資邏輯,。

       首先要搞清楚醫(yī)療健康行業(yè)的屬性：

       （1）醫(yī)療健康是一個(gè)萬(wàn)古長(zhǎng)青的行業(yè)，只要人類社會(huì)存在,，人類對(duì)健康的追求就不會(huì)有止境,，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，健康需求升級(jí)的大背景下,；

      （2）醫(yī)療健康是民生問(wèn)題,，利益方和參與方多，是每一個(gè)政府所面臨的最重要的問(wèn)題之一,。由于具有公益性質(zhì),，政府行政管制力度大，滲透到各個(gè)環(huán)節(jié),。醫(yī)療健康系統(tǒng)發(fā)展到今天,，實(shí)際已經(jīng)成為政治改革的一個(gè)重要組成部分，某種程度上講,，醫(yī)療健康行業(yè)具有較強(qiáng)的政治周期屬性,，所以不能完全用市場(chǎng)化的手法分析,。

     （3）技術(shù)的進(jìn)步是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的重要因素。古人的人均壽命從30多歲到了如今的70多歲,，最主要的原因就是醫(yī)療技術(shù)水平的不斷進(jìn)步,。

      從大的邏輯講，看好中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的原因主要有以下幾個(gè)方面：

      （1）無(wú)論是從國(guó)家醫(yī)療支出占GDP的比重,，還是人均醫(yī)療費(fèi)用支出看,，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家的差距還相當(dāng)大，差距就意味著潛力和機(jī)會(huì)嘛,，在相信國(guó)運(yùn)這個(gè)大的前提下,，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在某些方面走過(guò)的路我們都會(huì)走一遍，很多方面存在的差距我們也會(huì)遲早趕上甚至超越,，這個(gè)邏輯不僅是我們投資醫(yī)療的大邏輯,，更是投資很多行業(yè)的大邏輯（中國(guó)的政治制度穩(wěn)定、優(yōu)秀的文化,、人民聰明,、勤奮等諸多因素決定了）。我國(guó)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展還處在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的初中級(jí)階段,。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高,，人民生活水平不斷富足，人民對(duì)健康的需求從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這么強(qiáng)烈,。

       （2）從各國(guó)醫(yī)療健康類股票的市值看,，無(wú)論是我國(guó)最大的上市藥企恒瑞，還是即將要上市的國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)療器械公司邁瑞,，與國(guó)外相應(yīng)的龍頭公司的市值都差了好大一截,，就研發(fā)費(fèi)用這一項(xiàng)，美國(guó)一家大型藥企一年的研發(fā)費(fèi)用比中國(guó)所有醫(yī)藥公司的總和還要多,。

       分具體的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈看,，投資邏輯主要總結(jié)為以下幾點(diǎn)：

      （1）原料藥。目前來(lái)說(shuō)整個(gè)原料藥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,，這個(gè)行業(yè)需要緊盯原料藥價(jià)格,，投資原料藥的邏輯在于行業(yè)整合，分散的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)過(guò)整合后,，形成寡頭壟斷的性質(zhì),，企業(yè)具有了定價(jià)權(quán)，價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,，盈利暴漲。像在這段環(huán)保大核查當(dāng)中,，不少企業(yè)停產(chǎn),，造成某些企業(yè)不斷漲價(jià),，如永安藥業(yè)(SZ002365)$、億帆藥業(yè)（002019）等,，都有不錯(cuò)的表現(xiàn),。未來(lái)原料藥的行業(yè)轉(zhuǎn)移和行業(yè)內(nèi)的整合，甚至是原料藥企業(yè)向下游制劑的轉(zhuǎn)型,，都會(huì)是常態(tài),。

      （2）化藥。各種化合物被挖掘的差不多了,，新的化學(xué)藥分子發(fā)現(xiàn)越來(lái)越難了,，所以突破性的創(chuàng)新藥難度比較大。目前中國(guó)的化藥以普藥,、仿制藥為主,，未來(lái)的主要投資機(jī)會(huì)在于化學(xué)藥的一致性評(píng)價(jià)，經(jīng)過(guò)一致性評(píng)價(jià)后的行業(yè)整合,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)發(fā)生巨大改變,，企業(yè)在市場(chǎng)和定價(jià)方面將會(huì)有較大的改善，從日本等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看,，一致性評(píng)價(jià)過(guò)后,，醫(yī)藥企業(yè)的家數(shù)從上萬(wàn)家減少到幾百家，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局得到極大改善,，相關(guān)的醫(yī)藥股票也走出了醫(yī)?？刭M(fèi)的陰影，長(zhǎng)期走牛,。在一致性的整合方面,，藥品質(zhì)量好，療效好的企業(yè)將會(huì)率先通過(guò)一致性評(píng)價(jià),，在競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中站的先機(jī),，像華海藥業(yè)(SH600521)、海正藥業(yè)(SH600267)等制劑出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的企業(yè),，產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)關(guān),，未來(lái)會(huì)贏得更多市場(chǎng)。

      （3）生物藥,。目前增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域,，創(chuàng)新速度也最快，新的創(chuàng)新藥不斷被開(kāi)發(fā)出來(lái),，像目前研發(fā)特別火的PD-1,、PDL-1等，是未來(lái)抗擊腫瘤等重大疾病的主要手段,。生物藥這塊一定是未來(lái)的主要方向,，目前像國(guó)外醫(yī)藥巨頭,，國(guó)內(nèi)恒瑞、科倫等很多藥企投入重金,。

     （4）中藥,。分為傳統(tǒng)中藥和現(xiàn)代中藥，傳統(tǒng)中藥是老祖宗留下來(lái)的東西,，具有很好的群眾基礎(chǔ),，雖然國(guó)家各種政策鼓勵(lì)，但是青年群體的接受度慢慢降低,，而且只在中國(guó)這個(gè)封閉的市場(chǎng)里面,，未來(lái)的機(jī)會(huì)還是在于精方名方的價(jià)值深化上，看好品牌中藥如同仁堂(SH600085),、 白云山(SH600332),、片仔癀(SH600436)、廣譽(yù)遠(yuǎn)(SH600771) 等,，其他的的飲片,、普通中藥企業(yè)很少有做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)。現(xiàn)代中藥以中藥注射劑為代表,，但是近年來(lái)出了很多事故,，目前正面臨安全性和有效性的再評(píng)價(jià)，未來(lái)中藥注射劑的接受度可能會(huì)越來(lái)越低,。用現(xiàn)代西藥的方法再造中醫(yī),，本身就存在很大的爭(zhēng)議。天士力,、康緣藥業(yè)等現(xiàn)代中藥企業(yè)目前都遇到了很大的瓶頸,。

     （5）醫(yī)療器械。與國(guó)外向強(qiáng)生,、西門子,、美敦力更醫(yī)療器械巨頭相比較，我國(guó)的醫(yī)療器械公司的差距還是非常大的,。向目前國(guó)內(nèi)上市最大的醫(yī)療器械公司樂(lè)普醫(yī)療(SZ300003),、魚躍醫(yī)療(SZ002223)等都不超過(guò)400億的，即使上市的邁瑞能到1000億,，與國(guó)外巨頭相比差距還是太大,。國(guó)產(chǎn)替代是醫(yī)療器械行業(yè)永恒的邏輯，只不過(guò)從細(xì)分來(lái)看,，有的領(lǐng)域如影像設(shè)備,，短期內(nèi)仍然難以撼動(dòng)外資的資本，但是像生產(chǎn)監(jiān)護(hù)設(shè)備的邁瑞,，已經(jīng)將生意做到了全球,，像IVD的生化診斷,，基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，未來(lái)5-10年內(nèi)能替代的領(lǐng)域可能會(huì)在IVD,、骨科、心血管等領(lǐng)域,。

     （6）醫(yī)藥流通與商業(yè),。醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)受兩票制的改革，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本發(fā)生重構(gòu),，未來(lái)肯定是幾家大型的全國(guó)性國(guó)有醫(yī)藥流通和地方性的流通企業(yè)的天下,，企業(yè)的業(yè)務(wù)形態(tài)也從經(jīng)銷商變?yōu)榕渌蜕蹋临嵢?個(gè)點(diǎn)的配送費(fèi)用,，從商業(yè)模式上看,，已經(jīng)不是一門很好的生意了。未來(lái)更看好在連鎖化經(jīng)營(yíng)方面有所作為的醫(yī)藥商業(yè)公司,，一方面,，藥店的議價(jià)能力不弱，享受處方藥外流的紅利,，同時(shí)作為流量入口和平臺(tái),，能創(chuàng)造更多價(jià)值。

      （7）醫(yī)療服務(wù),。醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)空間是最大的,，需求也是最旺盛的，從商業(yè)模式上看,，看好?？七B鎖通策醫(yī)療(SH600763)、 愛(ài)爾眼科(SZ300015),、美年健康(SZ002044)和體檢等,，最為醫(yī)療服務(wù)的主要承載主體的綜合醫(yī)院反而不被看好恒康醫(yī)療(SZ002219)$，主要是由于單體的綜合醫(yī)院之間難以形成協(xié)同效應(yīng),，行政管制太強(qiáng)烈,。未來(lái)也許還有一些醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、中醫(yī)理療,、輔助生殖,、婦幼保健等新的連鎖機(jī)構(gòu)品牌登陸資本市場(chǎng)。

      （8）細(xì)胞等生物技術(shù)領(lǐng)域,。目前國(guó)內(nèi)很多公司像復(fù)星醫(yī)藥(SH600196),、 中源協(xié)和(SH600645)、冠昊生物(SZ300238),、安科生物(SZ300009)都在前瞻性布局干細(xì)胞,、免疫細(xì)胞治療等新興行業(yè),，畢竟最為追隨者，我們已經(jīng)看到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)批準(zhǔn)了好幾款的細(xì)胞療法,，雖然我們距離正式的臨床應(yīng)用還有很多路要走,，但科技進(jìn)步的方向是不可阻擋的。

      （9）CMO,、CRO等,。這些行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配小，而且受制于很多因素,，很難做成一個(gè)大的平臺(tái)公司,，可能更多的以存在一些階段性的機(jī)會(huì)。

       總結(jié)：雖然醫(yī)藥行業(yè)是長(zhǎng)青行業(yè),，但是選準(zhǔn)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)才是關(guān)鍵,。醫(yī)藥行業(yè)研究門檻高，投入精力多,，各大投資機(jī)構(gòu)在招聘時(shí)候都要求有生物醫(yī)藥的背景,，但其實(shí)我們普通人也能在這個(gè)確定性的行業(yè)中挖掘出不少大牛股（本人本科工科畢業(yè)，研究生學(xué)的證券投資,，沒(méi)有去研究TMT卻選擇了研究醫(yī)藥,，其實(shí)沒(méi)有太高的門檻），這需要我們緊盯政策動(dòng)向和國(guó)內(nèi)外最新的研發(fā)進(jìn)展,，多下功夫,。

      注：以上提到的任何股票，不做是否具有投資價(jià)值的推薦,。