近年來,，指數(shù)投資開始在基金投資中蔚然成風(fēng)。各大基金公司紛紛跑馬圈地,，傳統(tǒng)的寬基指數(shù)在價格戰(zhàn)上打得慘烈,。上證50、滬深300,、中證500,、創(chuàng)業(yè)板指、MSCI A股國際通指數(shù)現(xiàn)在都有每年費率僅為0.2%的ETF了,。

01 | 策略型指數(shù)與彎道超車

ETF布局具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢,，后來者居上并不容易。為了更好地吸引投資者不少基金公司開始在smart beta上布局,，希冀通過策略型指數(shù)基金的布局來提升自己的影響力,。

不完全統(tǒng)計的11個策略型指數(shù)

現(xiàn)在策略型指數(shù)基金的創(chuàng)新層出不窮，產(chǎn)品也越來越多,，我都有一種研究不過來的感覺,。今天我稍稍盤點了一下近一年中已經(jīng)成立運作和即將發(fā)售的策略型指數(shù)基金，不得不說我們的投資工具極大豐富,。

02 | 選好策略型指數(shù)沒那么簡單

另一方面,，投資者在選擇和熟悉指數(shù)投資工具方面的難度增加了。

這眾多的策略型指數(shù)從回測的時候看收益率都很令人滿意,，但我們務(wù)必要清楚基金的歷史業(yè)績不代表預(yù)期收益,。

在研究指數(shù)時要注意指數(shù)的基日和發(fā)布日?；盏桨l(fā)布日之間都是回測的,，發(fā)布日之后才是真正運行的。

每一個策略型指數(shù)基金都會突出某些策略因子,，理解這些策略因子是如何帶來超額收益的,，信賴策略因子未來仍繼續(xù)有效是選擇策略型指數(shù)基金的關(guān)鍵。

部分策略型指數(shù)的基本面一覽

我們選擇主動管理型基金是對基金經(jīng)理的投資理念,、策略,、能力完全信任，對他投資的基金重倉股價值表示認可,。而選擇策略型指數(shù)基金,，我們是對基金突出的策略因子有信仰。前者信賴人,，后者信賴的是程序化運作的選股規(guī)則,。

03 | 簡介11個策略型指數(shù)

一句話對圖中的指數(shù)進行一下介紹

（1）中證國信價值指數(shù)

19年以來國信價值指數(shù)與中證500相關(guān)性強

踐行PB-ROE投資策略，選擇市凈率較低但凈資產(chǎn)收益率較高且穩(wěn)定的公司組成指數(shù)，指數(shù)等權(quán)重,。指數(shù)整體偏中小盤,。

（2）標普滬港深中國增強價值指數(shù)

近半年來與恒生國企、香港銀行指數(shù)之比較

滬港深三地選股,，A/H選低價者,。低市盈率、低市凈率,、高股息率,，個股權(quán)重上限5%，行業(yè)權(quán)重上限40%,，金融地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重大,。目前H股權(quán)重大，漲跌表現(xiàn)與港股市場相關(guān)度高,。

（3）標普中國A股質(zhì)量價值指數(shù)

從行業(yè)權(quán)重看,，金融業(yè)幾乎可以忽略不計

突出質(zhì)量與價值雙因子，選擇的公司有較高的凈資產(chǎn)收益率,，且并非通過高杠桿獲得，同時公司具有較低的市盈率,、市凈率,。因規(guī)避高杠桿指數(shù)基本排除了金融地產(chǎn)行業(yè)。

（4）中證價值回報量化策略指數(shù)

近六個月價值回報指數(shù)與中證500相關(guān)性強

將美國投資大家喬爾·格林布拉特的神奇公式進行指數(shù)投資實踐,，突出估值基礎(chǔ)上的高資本收益率特點,，等權(quán)重指數(shù)。指數(shù)目前的中小盤風(fēng)格明顯,。

（5）滬深300行業(yè)中性低波動指數(shù)

滬深300行業(yè)中性低波動指數(shù)按照波動率的倒數(shù)對個股進行加權(quán)

行業(yè)中性策略保證了與原生滬深300指數(shù)相同的行業(yè)權(quán)重和構(gòu)成,，即超額收益的取得并非來自對某個行業(yè)的超配，而是來自于低波動策略,。

（6）中證500質(zhì)量成長指數(shù)

我認為這是一個值得高度關(guān)注的指數(shù),，理論上說可以作為對傳統(tǒng)中證500、中證500指數(shù)增強的替代,。

從回測的情況看,，相較中證500指數(shù)超額收益明顯

該指數(shù)從中證500指數(shù)中選取100只盈利能力較高、盈利可持續(xù),、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性的股票作為指數(shù)樣本股,，以反映中證500指數(shù)樣本股中盈利能力較高、盈利可持續(xù),、現(xiàn)金流量較為充沛且兼具成長性股票的整體表現(xiàn),。

（7）東方紅中證競爭力指數(shù)

該指數(shù)是一個高ROE或者說用了龍頭公司策略的滬深300指數(shù)增強。指數(shù)在設(shè)計時保持了滬深300的行業(yè)中性,，但在行業(yè)內(nèi)的公司選擇中,，剔除了過去一年扣非凈利潤增長為負數(shù)的標的,，之后選取高ROE的公司構(gòu)成指數(shù)。

東證競爭指數(shù)的前十大權(quán)重股

我認為基于該策略對滬深300指數(shù)進行增強,，應(yīng)該是長期有效的,，可認為是一個完全被動的指數(shù)增強。

（8）MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)

偏大盤藍籌風(fēng)格的指數(shù),，與滬深300指數(shù)的相似度高,。

對ESG概念的解釋

該指數(shù)在MSCI中國A股國際通指數(shù)的基礎(chǔ)上突出ESG三個定性概念，選取在環(huán)境（Environmental）,、社會（Social）,、公司治理（Governance）三個維度上表現(xiàn)突出的公司構(gòu)成指數(shù)。相較MSCI中國A股國際通指數(shù)具有一定的超額收益,。

（9）滬深300紅利指數(shù)

與中證紅利指數(shù)的編制方式相似,，但選股范圍限定在了滬深300之內(nèi)，選取滬深300指數(shù)中股息率最高的50家公司構(gòu)成指數(shù),，用股息率作為權(quán)重分配的依據(jù),。

中證紅利指數(shù)容易納入突擊高分紅但不可持續(xù)的中小型公司，將選股范圍限定在滬深300成分股之內(nèi)有望修正這一缺點,。

（10）滬深300紅利低波動指數(shù)

與滬深300紅利指數(shù)不同,，在選出連續(xù)高股息分紅且低波動的公司之后，該指數(shù)以波動率的倒數(shù)加權(quán)來構(gòu)成指數(shù),。故而從股息率看,，滬深300紅利低波動指數(shù)低于滬深300紅利。

與滬深300紅利指數(shù)的單一因子相比,，這是一個雙因子的指數(shù),。喜歡紅利同時又信賴低波動策略的投資者可以考慮。

（11）中證中金優(yōu)選300指數(shù)

該指數(shù)也很像是滬深300指數(shù)增強,，與東方紅中證競爭力指數(shù)有一些相似,。雖然中證中金優(yōu)選300指數(shù)有300個成分股，但與東方紅中證競爭力指數(shù)相比前十大權(quán)重股的權(quán)重差異不是很大,，目前都在30-40%區(qū)間內(nèi),。

與東方紅中證競爭力指數(shù)不同的是中證中金優(yōu)選300指數(shù)在最終確定成分股時依據(jù)過去五年的平均股息率和凈利潤增長率進行打分。

中證中金300優(yōu)選指數(shù)與滬深300指數(shù)相關(guān)性極大

雖然中證指數(shù)公司官方暫無該指數(shù)的單張,，但我可以確信該指數(shù)是大盤藍籌風(fēng)格,，且從行業(yè)權(quán)重看很像是用了龍頭策略的滬深300增強。

04 | 勿忘寬基指數(shù)是投資基石

繁多的策略型指數(shù)基金令人眼花繚亂,，我們在選擇此類工具時,，一定要詳細了解指數(shù)的編制規(guī)則，看一看指數(shù)的風(fēng)格偏向。請記得,，一定是基于指數(shù)編制規(guī)則的科學(xué)性,、合理性選擇指數(shù)，萬勿根據(jù)回測的高收益率選擇指數(shù)基金,。

策略型指數(shù)固然聰明,，但傳統(tǒng)規(guī)模指數(shù)也并非無可取之處。為什么巴菲特始終推薦標普500指數(shù),？我想這是因為標普500在美國經(jīng)濟中有足夠的代表性,，規(guī)模化指數(shù)的背后是蒼茫歷史波濤中的優(yōu)勝劣汰,。經(jīng)過這種優(yōu)勝劣汰,，留下的企業(yè)大而強。

新陳代謝,，優(yōu)勝劣汰是投資中的基本法則,。策略型指數(shù)固然值得關(guān)注，但傳統(tǒng)寬基指數(shù)在資產(chǎn)配置中的基石作用依然不可忽視,。