導語：左右中概股市值的基礎是互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶數(shù)和貨幣化能力,，更重要的是市場對這家公司未來預期的一種定價,。或許,，已經(jīng)不再與虧損額等指標強掛鉤了,。百度不缺用戶數(shù)也不缺利潤，甚至來自互聯(lián)網(wǎng)服務的收入依然維持在千億元以上,，但由于輸給了“市場預期”,，所以市值接連被后起之秀們超越……

疫情后的第一波財報來了。

美股大跌,，很多人想看看互聯(lián)網(wǎng)公司又有什么新行情,。結果沒看到什么不一樣，又在新聞資訊中看到了熟悉的身影：京東/網(wǎng)易/拼多多市值超百度,。去年以來,，這樣的新聞隔三岔五出現(xiàn)，讓人懷疑這些公司是不是商量好了,，組團兒來黑百度,。

類似“百度跌出BAT”的論調已經(jīng)不新鮮,。這家曾經(jīng)的中國第一大互聯(lián)網(wǎng)公司,，是怎么一步步跌下神壇的？百度還有翻盤的機會嗎,？在問這些問題之前,，還需要確認：百度掉隊，意思是它不如小巨頭了,？還是說它不賺錢了,，又或者沒有希望？

事實上,，全國互聯(lián)網(wǎng)服務年營收破千億的上市互聯(lián)網(wǎng)公司,，中國還只有百度、騰訊和阿里三家,。

百度之所以被后來者“碰瓷”,，是因為作為老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，它并有達到市場預期,。雖然營收大盤還很穩(wěn),，但由于錯過移動互聯(lián)網(wǎng)紅利期，苦心布局的新技術還在“等風來”,，百度缺少一個新故事,。人們只看到它已有的領土在縮小，卻不知道它辛苦拓荒的地皮，有沒有價值,。

左右中概股市值的基礎是互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶數(shù)和貨幣化能力,，更重要的是市場對這家公司未來預期的一種定價?；蛟S,，已經(jīng)不再與虧損額等指標強掛鉤了。從百度發(fā)布的最新財報來看,，百度并不缺用戶數(shù)也不缺利潤,，甚至來自于互聯(lián)網(wǎng)服務的全年總收入依然是千億元以上的三家之一（另外兩家是騰訊和阿里），但由于輸給了“市場預期”,，所以市值接連被后起之秀們超越,。

正如馬化騰所說，可能你什么錯都沒有,，錯就錯在自己老了,。輸給預期、輸給自己的百度,，其實大可不必有市值焦慮,。

頻頻被“碰瓷”，百度市值過山車

曾有媒體統(tǒng)計2010年以來,，中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值的變化,。

2011年是百度的巔峰期。那一年原本是騰訊的天下,，3Q大戰(zhàn)鬧得沸沸揚揚,。結果谷歌突然退出市場，讓出其在搜索市場近五分之一的份額,。百度市值升至400億美元以上,，榮登中國互聯(lián)網(wǎng)市值第一的寶座。

繁榮之下,，暗藏危機,。2012年，微信接棒QQ拯救遲暮的騰訊,，至此拉開和百度的差距,。老大的位置丟了，但老二的位置還很穩(wěn),。百度市值依然一路飆升,，從“團購大戰(zhàn)”中活下來的美團，剛成立的滴滴和頭條,，還是小弟,。

接下來是電商大年,。2014年阿里赴美上市，市值為騰訊的兩倍,。人們開始用“BAT”來形容百度,、阿里和騰訊三家公司。BAT分別代表“人和信息”“人和商品”“人和人”的連接,，完成了中國互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的建設,。第四的位置，則給了垂直電商京東,。

當然,，百度市值依舊是京東的兩倍還多。500億美元的高峰,，只有三家公司相互纏斗——只不過,，阿里騰訊已經(jīng)奔著2000億美元去，百度卻停在了600億美元,。市面上開始有“三國殺變美蘇爭霸,，BAT變AT”的說法。

好在2017年,，百度提出All in AI的戰(zhàn)略,。除了要守住已有的搜索廣告業(yè)務，還要大力發(fā)展信息流,、無人駕駛等業(yè)務,。今日頭條把算法帶向一個新高度，人們驚訝于少年頭條的沖勁,，更相信中年百度的實力,。畢竟有陸奇帶隊，百度的工程師,，還是互聯(lián)網(wǎng)人才市場的香餑餑。

這一年,，百度市值達到800億美元,，隨后開始走下坡路。今日頭條,、美團,、京東等小巨頭頻頻碰瓷百度，輪番坐鎮(zhèn)“中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值第三”的寶座,。

首先插刀的是字節(jié)跳動,。張一鳴帶著“短視頻三寶”參戰(zhàn)。表面看來,，媒體業(yè)務動了騰訊的蛋糕,，那一年“頭騰大戰(zhàn)”硝煙四起,，成為人們茶余飯后的談資。但分析競爭格局,，不是看產品有多像,，而是看人群有多像——更直白點，賺的是不是一筆錢,。實際上,，推薦廣告侵蝕搜索廣告的地盤，字節(jié)跳動搶的是百度的飯碗,。

頭條估值直接到了750億美元,，但畢竟還沒真正上市。直到2019年,，百度市值跌到400億美元以下,。自此，百度徹底丟掉“互聯(lián)網(wǎng)老三”的帽子,。每到財報季,，人們會看到一連串相似的新聞，今天是“滴滴超百度”,，明天是“美團超百度”,，后天是“京東超百度”，大后天是“拼多多超百度”,。

這些被視為超越百度的公司,，都有一個共同點：搭上了移動互聯(lián)網(wǎng)的列車。

從數(shù)據(jù)看,，百度真的沒落了嗎,？

包括TMD在內的互聯(lián)網(wǎng)小巨頭，都是把人們的線下行為搬到了手機上,。

比如,，美團在“團購大戰(zhàn)”中獲勝后，發(fā)現(xiàn)雖然用戶有到店消費的需求,，但更常態(tài)化的操作其實是網(wǎng)上訂餐,。因此，當發(fā)現(xiàn)餓了么還有未覆蓋的市場時,，美團果斷殺入外賣市場,，抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)這張牌。

同樣,，智能手機和電商高速發(fā)展的日子里,，京東抓住機會做了個移動版數(shù)碼商城。拼多多雖然趕了個晚集,，但找到拼購和性價比的路子,，農村包圍城市,。至于滴滴，干脆開啟了手機打車的先例,，直接沖向傳統(tǒng)出行市場,。

它們的崛起，會對百度產生沖擊嗎,？其實并不大,。

一方面，移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展很快,，但回歸到數(shù)字上,，外賣占餐飲市場的比重不到10%，電商占社會零售總額的比例也只有20%,。另一方面,，退一萬步說，這些小巨頭和百度并不在一個賽道,，百度的核心營收還是在線廣告,，未來要打的牌是人工智能。

據(jù)中國產業(yè)信息網(wǎng)消息,，中國在線廣告市場規(guī)模還在增長,，預計2020年將增加26.6%，并有望在2021年接近萬億水平,。從構成上看,，信息流和電商廣告分別占30%，搜索廣告占17%,。百度能吃到的份額,，是部分信息流廣告，以及幾乎全部的搜索廣告,。

圖源：StatCounter Global Stats（2019.7）

2011年以來,，百度一直是中文搜索市場霸主。據(jù)StatCounter Global Stats數(shù)據(jù),，2019年7月百度搜索全平臺市占率為76.42%,，搜狗、神馬等瓜分剩下的25%,。百度財報中“線上營銷”板塊的營收，70%以上來自大搜業(yè)務,。

信息流廣告方面,，百度財報顯示，去年12月百度App日活接近2億,，同比增長21%,。百家號260萬創(chuàng)作者,，以及前不久投資的知乎，都在提高百度對優(yōu)質內容的掌控力,。這對百度信息流廣告的觸達率和單價,，都有好處。

此外,，百度的營收愈發(fā)多元化,。2015年，百度營收中大搜業(yè)務占比超9成,，現(xiàn)在不到7成,。其中，有愛奇藝和百度云的會員收入,。這些加起來,，百度2019營收達到1074 億元。截至目前,，也只有騰訊,、阿里達到千億元的高度。這是百度仍是BAT之一的證明,，也是百度探索新業(yè)務的底氣,。

重金投入，看似虧本的人工智能業(yè)務,，才是百度未來要講的新故事,。

市值是市場對未來的期待，百度還需要新故事

2019年年初,，百度宣布過去一年營收破千億,。李彥宏在內部信中稱：“那個能夠做出好產品、那個受用戶喜愛的百度,，已經(jīng)回來了”,。既然這樣，為何隨后百度迎來市值下降,，輪番被美團,、滴滴、拼多多等小巨頭反超的一年,？

因為市值不是對過去營收成績的肯定,，而是對于未來發(fā)展空間的肯定。

比如美團,，2018年上市之后股價雖有波動,，但整體呈上升趨勢。因為本地生活服務市場,，美團和餓了么的市占比達到了6：4,。阿里收購餓了么,，也沒有阻擋美團搶占外賣商戶，同時向酒店,、出行,、實物電商擴張的步伐。

通過深耕最苦最累的本地服務市場,，避開和BAT的正面交鋒,，再圍繞Food +Platform，建立以“吃”為核心的生活圈,。日活7000萬的美團,，講了個“高頻打低頻”的故事。正因如此,，美團雖然一度被網(wǎng)約車等業(yè)務拖后腿,，但股價一直沒有大幅度下跌。去年Q2盈利,，股價馬上就漲了回去,。

更典型的例子是拼多多。拼多多營收只有百度的三分之一,，但市值卻超過后者,，原因是大家認為目前的虧損是暫時的。市場投入越高,，越證明拼多多是真心實意做補貼,。主動讓利給消費者，通過C端的需求去撬動供給側,，這是拼多多對抗老牌電商平臺的策略,。

看懂這個邏輯的普通網(wǎng)民，甚至總結出“拼多多真香定律”：罵得越多,，買的越多,；財報虧得越多，股價漲得越多,。

事實上,，從市值對比來看，拼多多在2019年8月以后絕大多數(shù)時間當中的市值是超過百度的,，但是3月2日,，拼多多再度超越百度之后，這個消息竟然還上了熱搜,。

正因為市場對美團,、拼多多有期待，這兩家公司才有較高的市值,。相反,，過去一年營收破千億的百度，并沒有符合市場的預期,。雖然人人都明白5G,、人工智能是未來，但它們目前還很難落地——人們看都看不懂,，何來預期呢,？

因此，百度不是輸給了現(xiàn)在,，也不是輸給了過去,，而是輸給了大家的期待。

好在最近一段時間,，很多人看到了AI的價值,。根據(jù)百度公布的數(shù)據(jù)，平均每天有超過10億人次通過百度了解疫情,；百度開放AI算法將新冠病毒RNA分析時間從55分鐘縮短到27秒,；百度AI免費智能外呼平臺，還可以自動收集居民疫情信息,，生成統(tǒng)計報告,。

這只是百度AI應用落地的一小步?？窟@些來挽回市場信心,，恐怕還很難。不過,，科技巨頭微軟也曾低迷十年,，最終放棄死磕蘋果、轉型云服務逆風翻盤,。如果百度在新技術上持續(xù)投入,，等到5G和人工智能時代到來，是否也有機會像今天的微軟一樣重生,？答案也未可知,。

劉曠公眾號，ID：liukuang110