巴菲特在昨日公布了一年一度的致股東信,，該信件向來(lái)被華爾街人士視為必讀讀物,，一同發(fā)布的還有伯克希爾-哈撒韋公司年報(bào)。

以下為要點(diǎn)總結(jié)：

伯克希爾2019Q4凈利潤(rùn)291.59億美元,，凈現(xiàn)金1279億美元

伯克希爾哈撒韋(343449, 1327.00, 0.39%)第四季度凈利潤(rùn)為291.59億美元,，較上年同期的凈虧損253.92億美元實(shí)現(xiàn)扭虧；A類股每股收益1.7909萬(wàn)美元,，好于上年同期的每股虧損1.5467萬(wàn)美元,；B類股每股收益11.94美元，好于上年同期的凈虧損10.31美元,。

伯克希爾哈撒韋公司第四季度現(xiàn)金儲(chǔ)備為1279億美元,，略低于三季度的歷史最高點(diǎn)1280億美元。2019年全年歸屬伯克希爾哈撒韋股東的凈利潤(rùn)814.17億美元,，相比之下上年同期凈利潤(rùn)為40.21億美元,。

2019Q4斥資22億美元回購(gòu)股票，創(chuàng)單季新高

在2019年第四季度,，巴菲特回購(gòu)了22億美元伯克希爾股份,，創(chuàng)單季新高，去年全年的總回購(gòu)額達(dá)50億美元,。

巴菲特談關(guān)于伯克希爾的投資組合：我們不下“賭注”

巴菲特稱,，查理和我并不認(rèn)為公司的2480億美元投資組合是對(duì)股市下的“賭注”。公司不會(huì)因?yàn)楸蝗A爾街降級(jí),、企業(yè)業(yè)績(jī)“遜于”預(yù)期,、美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的行動(dòng)、可能出現(xiàn)的政治動(dòng)態(tài),、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)或其他任何可能成為當(dāng)前話題的東西,，使投資組合被終止,。

相反，我們?cè)诔止芍锌吹降氖俏覀儾糠殖止傻墓镜慕M合,，按加權(quán)計(jì)算,，這些公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的凈有形權(quán)益資本收益超過(guò)20%。這些公司也在不動(dòng)用過(guò)多債務(wù)的情況下賺取利潤(rùn),。在任何情況下,，規(guī)模龐大、成熟且可以理解的企業(yè)都能獲得可觀的回報(bào),。與許多投資者已經(jīng)習(xí)慣了的2.5%收益率甚至更低的30年期美債相比,，這些投資回報(bào)真正讓人興奮。

巴菲特談去年50億回購(gòu)：不會(huì)在任何水平支撐股價(jià)

巴菲特說(shuō),，隨著時(shí)間的推移,，我們希望伯克希爾的股票數(shù)量下降。如果股價(jià)價(jià)值折扣擴(kuò)大,，我們可能會(huì)更加積極地購(gòu)買股票,。不過(guò)，我們不會(huì)在任何價(jià)位支撐股價(jià),。在2019年,，伯克希爾的價(jià)格/價(jià)值等式有時(shí)是適度有利的，我們花了50億美元回購(gòu)了公司大約1%的股份,。

巴菲特又貢獻(xiàn)“新段子”：收購(gòu)就像結(jié)婚 有些讓我悔不當(dāng)初

在股東信中，巴菲特將收購(gòu)比作結(jié)婚,，稱大部分婚姻是美滿的,，但有些讓他悔不當(dāng)初。巴菲特在股東信中表示,，收購(gòu)公司就像結(jié)婚,，當(dāng)然，婚姻都是從美好的婚禮開始的,，可是后來(lái),，現(xiàn)實(shí)就和婚前的期待大相徑庭了。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿,。還有的很快就讓雙方的幻想破滅,。

巴菲特：我和我的繼承人都不會(huì)拋售伯克希爾股票

巴菲特在股東信中表示，我和芒格想要確保伯克希爾在我們退休后保持繁榮發(fā)展,。芒格持有的伯克希爾股份超過(guò)其家族的其他任何投資,，而我的全部?jī)糍Y產(chǎn)中有99%以伯克希爾股票形式存在。我從未出售過(guò)任何伯克希爾持股股票,，也沒(méi)有計(jì)劃這樣做,。我的遺囑目前明確指示其執(zhí)行人以及管理我的財(cái)產(chǎn)的受托人——不得出售伯克希爾股份,。

巴菲特：如果維持低利率 股票表現(xiàn)將好于債券

巴菲特在股東信中表示，芒格和我無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)利率走勢(shì),，但如果在未來(lái)幾十年內(nèi)都接近于當(dāng)前的利率,，并且公司稅率也保持在現(xiàn)有低位附近的話，那么幾乎可以肯定的是,，隨著時(shí)間推移,，股票的表現(xiàn)將遠(yuǎn)好于長(zhǎng)期的固定利率債務(wù)工具。

巴菲特：未找到心儀的“大象”,，收購(gòu)公司應(yīng)滿足三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)

巴菲特在股東信中表示,，我們不斷尋求收購(gòu)符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的新企業(yè)。首先,，它們的凈有形資本必須取得良好回報(bào),。其次，它們必須由能干而誠(chéng)實(shí)的管理者管理,。最后,，它們必須以合理的價(jià)格買到。巴菲特去年此時(shí)曾表示,，他正在尋找“大象級(jí)”收購(gòu),，但是價(jià)格過(guò)高阻止了他進(jìn)行大筆交易。

巴菲特：伯克希爾貢獻(xiàn)了2019年全美公司所得稅的1.5%

巴菲特說(shuō),，2019年,，伯克希爾向美國(guó)財(cái)政部繳納了36億美元的所得稅。同期,，美國(guó)政府從全美所有企業(yè)所得稅中征收了2430億美元,。從這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字中，為公司繳納了全美公司繳納的聯(lián)邦所得稅的1.5%而感到自豪,。

伯克希爾·哈撒韋公司去年第四季度前十大持倉(cāng)股分別為：美國(guó)運(yùn)通,，穆迪，Delta航空,，美國(guó)銀行(34.36, -0.49, -1.41%),，美國(guó)合眾銀行(54.55, -0.25, -0.46%)，可口可樂(lè)(60.13, 0.41, 0.69%),，紐約梅隆銀行(45.04, -0.79, -1.72%),，富國(guó)銀行(47.7, 0.36, 0.76%)，蘋果(313.05, -7.25, -2.26%),，摩根大通(135.81, -1.68, -1.22%),。持有蘋果的股票市值達(dá)736億美元。

巴菲特：伯克希爾是保險(xiǎn)業(yè)的“堡壘”

巴菲特稱,，評(píng)估保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)誤差可能非常大,，可能需要幾年甚至幾十年的時(shí)間才能顯現(xiàn)和成熟,。“大事件”可能來(lái)自颶風(fēng)或地震等傳統(tǒng)來(lái)源,，也可能完全出乎意料,，比如網(wǎng)絡(luò)攻擊的災(zāi)難性后果超出了保險(xiǎn)公司目前的預(yù)期。當(dāng)這樣的大災(zāi)難來(lái)襲時(shí),，伯克希爾也會(huì)受到損失,，而且損失將會(huì)非常大。然而,，與其它許多保險(xiǎn)公司不同,，處理這些損失不會(huì)耗盡我們的資源，我們也將迫切在第二天增加我們的業(yè)務(wù),。

巴菲特：早已進(jìn)入“緊急區(qū)域” 對(duì)公司樂(lè)觀有五個(gè)因素

巴菲特說(shuō),，查理和我早就進(jìn)入“緊急區(qū)域”了。這對(duì)我們來(lái)說(shuō)不是什么好消息,。但伯克希爾的股東們不用擔(dān)心：你們的公司已經(jīng)為我們的離開做好了百分之百的準(zhǔn)備,。

我與芒格的樂(lè)觀建立在五個(gè)因素之上。首先,，伯克希爾哈撒韋的資產(chǎn)被配置在非常多樣化的全資或部分擁有的業(yè)務(wù)中,，平均而言，這些業(yè)務(wù)的資本回報(bào)率頗具吸引力,。其次,，伯克希爾哈撒韋將其“受控”業(yè)務(wù)定位于單一實(shí)體中，這賦予了它一些重要且持久的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì),。第三,，伯克希爾哈撒韋公司的財(cái)務(wù)管理方式將始終如一地允許公司經(jīng)受極端性質(zhì)的外部沖擊。第四,，我們擁有經(jīng)驗(yàn)豐富、忠心耿耿的頂級(jí)經(jīng)理人,，對(duì)他們來(lái)說(shuō),，管理伯克希爾遠(yuǎn)不止是一份高薪和/或有聲望的工作。最后,，伯克希爾的董事們——你的監(jiān)護(hù)人——總是關(guān)注股東的福利和公司文化的培育,，這在大型企業(yè)中很少見的。

巴菲特：股票一直具有投機(jī)性 紳士們更青睞債券

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德加-勞倫斯-史密斯于1924年發(fā)表其著作《作為長(zhǎng)期投資的普通股》之前,，當(dāng)企業(yè)的所有權(quán)被分割成小塊——即“股票”時(shí),，購(gòu)買股票者通常將其股票視為下注市場(chǎng)走勢(shì)的短期賭博籌碼，買賣股票充其量也不過(guò)當(dāng)做是一場(chǎng)投機(jī)行動(dòng),?！凹澥總兏嗖A債券”,。

巴菲特眼中的風(fēng)險(xiǎn)：決策依賴關(guān)鍵人物 投資太集中于股票

巴菲特給股東的信中，披露了伯克希爾哈撒韋公司目前面臨的幾大風(fēng)險(xiǎn)：公司投資決策和資本配置依賴少數(shù)關(guān)鍵人物,；需要合格人員管理和經(jīng)營(yíng)各種業(yè)務(wù),；投資異常集中于股票，公允價(jià)值波動(dòng)大,；競(jìng)爭(zhēng)和科技可能會(huì)侵蝕公司特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),，并導(dǎo)致收入下滑；一般經(jīng)濟(jì)狀況的惡化可能會(huì)大大降低公司的經(jīng)營(yíng)收益,，并損害公司以合理成本進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力,；恐怖行為可能會(huì)損害公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；監(jiān)管變化可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生不利影響,；網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn),。