文 | 躺贏君（轉(zhuǎn)載請獲本人授權(quán),，并注明作者與出處）

關(guān)注公眾號：小散躺贏

查理芒格說過,，投資清單是他最重要的投資和思考工具，今天躺贏君就來說說我的投資清單,。

希望你看完之后,，直接買指數(shù)基金，不要再有想買個股的想法，因為這一通折騰下來,，收益率并沒有比指數(shù)基金高很多,。

巴菲特的鄰居和伯克希爾其他的股東比巴菲特幸福多了，因為巴菲特累死累活,，他們躺著分錢就行,。

個股投資是非常吃力又不討好的事情，望你慎重選擇這條路,。

資產(chǎn)配置：

1. 看自己的年齡和事業(yè)發(fā)展階段,，年齡越低投入股市的資產(chǎn)比例就要越大，事業(yè)發(fā)展越初期就越要把時間投在事業(yè)上,。
2. 列出自己的資產(chǎn)負債表,。分清哪些是長期的資產(chǎn)和負債，哪些是短期的資產(chǎn)和負債,，做好期限配對,。留出一定的現(xiàn)金流，以備不時只需,，同時預估好自己未來的重大開銷,，如裝修，結(jié)婚,，生子等,，資產(chǎn)負債表應(yīng)該與此配對。
3. 根據(jù)自己的風險偏好（不確定性,、流動性,、收益性），時間與精力,，能力范圍,，在各類投資品（房產(chǎn)、股票,、基金,、保險、理財產(chǎn)品,、債券,、銀行存款等）上分配資金。
4. 股權(quán)投資時根據(jù)自身能力和預期回報率,，選擇：指數(shù)投資,、分散投資、集中投資以及長線投資,、中線投機,、短線投機,。并在各種類型的標的上合理分配倉位。
5. 股權(quán)投資時,，根據(jù)指數(shù)距離歷史估值中樞和歷史估值底部的位置，合理分配整體和各個板塊的倉位,。充分考慮經(jīng)濟總體增速,，板塊增速，外延性增長占比,，成交量,，換手率，重要均線（20日,，60日,，120日，250日,，投資周期越長越是看周期越長的均線）,，貨幣（M1，M2）,，股票供給（增發(fā),、IPO等）等因素。
6. 估值中樞以上趨勢向下為加倉大忌,。不要對板塊有成見,，股市往往是鋼琴行情，主板和小板總是輪動的,。同時考慮開戶數(shù),、銀證轉(zhuǎn)賬數(shù)、融資余額,、滬深港通凈流入額（即北上資金,、南下資金）、成交額,、換手率等情緒指標,。看上證指數(shù)的同時,，還要看中證流通,、中證500、滬深300指數(shù)等多種指數(shù),，以防主流指數(shù)失真,。

選股：

1. 自下而上：

（1）基本面選股：

1）業(yè)績爆發(fā)。單季同比增長50%以上,。需要注意非經(jīng)常損益,，去年同期基數(shù)是否過低，是否有并表，季節(jié)性等問題,。

2）估值及各項基本面指標中有亮點：PE,、PB低，分紅率,、ROE高,、PEG低、營收業(yè)績五年CAGR表現(xiàn)良好且近四個季度依然保持,、現(xiàn)金流增長良好,、毛利率提高、凈利率提高,、周轉(zhuǎn)率提高等等,。

（2）資金面選股：大股東大比例或高金額增持、高承諾股權(quán)激勵,、高比例高杠桿員工持股計劃,、高比例回購、高管增持,。

（3）消息面選股：定增大股東高比例認購,、公開增發(fā)、并購重組,。

（4）技術(shù)面選股：月跌幅,，90天跌幅，半年跌幅,，年跌幅前10,。底部放量，創(chuàng)歷史新高,、突破關(guān)鍵均線放量等等,。

剔除PE、PB扭曲的股票,，PB扭曲多發(fā)生于高杠桿企業(yè)和資產(chǎn)與貨幣關(guān)系疏遠的企業(yè)（一般都是重資產(chǎn)行業(yè),，比如鋼鐵水泥行業(yè)），PE扭曲對發(fā)生于盈利有較大偶然性和季節(jié)性的（采礦業(yè),、傳媒行業(yè),、電影行業(yè)、出售資產(chǎn),、外延式增長等）,。

剔除專業(yè)性太強的超出研究能力的股票，如：保險,、信托,。剔除業(yè)務(wù)過于復雜估值困難的,，如：雅戈爾、樂視網(wǎng),。（這個根據(jù)個人能力來定）

2.自上而下：

政府投資增加,、政策利好、宏觀數(shù)據(jù),、行業(yè)前沿,、大企業(yè)的動作（亞馬遜、谷歌,、蘋果等）、下游復蘇（尤其房地產(chǎn)）,、自然事件（厄爾尼諾等）,。這種選股方法需要一定的經(jīng)驗，做投資越久就越能掌握更多的邏輯,，也能更敏銳的捕捉到最新的動向,。該方法要注意“靴子落地”的影響，也要有對大量先行指標的理解,。這就需要從每天的新聞和產(chǎn)業(yè)動態(tài)里去挖掘了,。

個股研判：

業(yè)績：

1. 判斷行業(yè)未來2~3年的增速（根據(jù)人口、行業(yè)滲透率,、GDP,、根據(jù)你GDP、政府投資等判斷,，不同行業(yè)判斷方法不同）,，判斷行業(yè)處于概念期、起步期,、高成長期,、成熟期、盛極而衰期,、觸底反轉(zhuǎn)期,。
2. 公司目前的商業(yè)模式：收入來源（賺誰的錢，B端還是C端,，用戶群體高端,、中端還是低端）和成本結(jié)構(gòu)（重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)）。公司處于產(chǎn)業(yè)鏈的什么位置,，上游和下游都是什么細分行業(yè),，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中低位如何。公司業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程以及現(xiàn)狀,，行業(yè)目前主要的監(jiān)管政策,。關(guān)注廣告,，廣告的興衰史就是行業(yè)和企業(yè)的興衰史。周圍的人是否用過該公司產(chǎn)品,，體驗和評價如何,，淘寶京東等電商上的銷量如何，特別是如果一個市值過千億的公司面向的是B端那就要特別注意,，必須從行內(nèi)人口中確定其地位,，因為平時接觸不到它的產(chǎn)品和服務(wù)。
3. 對公司業(yè)績未來2-3年的預期增速,，增長的驅(qū)動因素（多選）
   （1）發(fā)展新業(yè)務(wù)（地域擴張,、品類擴張、或者完全新業(yè)務(wù)）
   （2）現(xiàn)有業(yè)務(wù)銷量增長（下游需求回暖,、新開店,、行業(yè)滲透率提高、搶占對手份額）
   （3）漲價帶來的營收增長
   （4）規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤率提高

（5）三費下降帶來的利潤率提高
（6）原材料等成本下降帶來的利潤率提高
（7）并購
（8）產(chǎn)能擴張

4. 公司是否有業(yè)績拐點的苗頭,？
（1）從預收賬款判斷（房地產(chǎn)等工程類）
（2）從同行的先行財務(wù)報表判斷（如2012年底的草甘膦）
（3）從上下游需求判斷（如2011年的工程機械,、2016年的鋼鐵）

5. 行業(yè)主要競爭對手：行業(yè)排名前三的公司名稱（是否也是上市公司），它們各自的市場份額,，毛利率,，如果公司的毛利率比其它主要競爭對手高或低，其原因是：
（1）商業(yè)模式不同
（2）售價高
（3）成本低
（4）假賬
（5）關(guān)聯(lián)交易
（6）規(guī)模效應(yīng)

行業(yè)的商業(yè)模式是什么,，個體間有什么差異,，核心運營指標是什么（互聯(lián)網(wǎng)的ARPU、活躍用戶,，游戲的ARPU和活躍用戶,，銀行的壞賬率、撥備率,，制造業(yè)的訂單數(shù),、合同和中標金額、應(yīng)收預付占收入比）,，上下游關(guān)系和當下上下游供需和價格情況,。

6.公司的競爭優(yōu)勢和護城河。護城河分為：無形資產(chǎn)（品牌效應(yīng),、特許經(jīng)營,、專利等）、較高的轉(zhuǎn)換成本,、低成本,、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品,、好的管理,、高市場份額均不是護城河,。且護城河是盈利能力的非充分非必要條件。

7.公司是否為壟斷企業(yè),，是否具備自主定價權(quán),。壟斷是盈利能力和成長性的非充分非必要條件。

8.公司與上下游關(guān)系如何,，是否具備較高的議價能力,，是否有把通脹傳給下游的能力。上下游的景氣順序是怎樣,。

9.公司產(chǎn)品會不會因為技術(shù)進步而貶值甚至被顛覆,？（柯達膠卷、電子手表,、按鍵機,、BB機、顯像管電視）

10.行業(yè)是否存在激烈競爭,？如高速發(fā)展的保健品和旅游業(yè)、航空業(yè)等,。比如邊際成本趨于0導致服務(wù)趨于免費,，如券商、網(wǎng)絡(luò)服務(wù),、工具性型APP,、某些軟件等?；蛘咝袠I(yè)內(nèi)都在瘋狂燒錢,，商業(yè)模式卻不穩(wěn)定，如共享單車,。

11.主要風險：

（1）增長的極限,，如銀行、白電行業(yè),。

（2）產(chǎn)能過剩,、庫存問題，如白酒,、服裝行業(yè),。
（3）競爭力下降（商業(yè)模式被顛覆），如零售行業(yè),。
后兩點可以通過招股說明書,、近期募投報告、財報中的管理層討論中找到,。第一點就要看估值以及對行業(yè)的綜合判斷（結(jié)合個股研判第一點的行業(yè)增速）,。

12.財務(wù)分析：縱向和橫向?qū)Ρ萊OE（期初,、加權(quán)平均、多年平均）,、負債率,、周轉(zhuǎn)率、毛利率,、營業(yè)收入,、自由現(xiàn)金流（經(jīng)營現(xiàn)金流-投資現(xiàn)金流，除金融企業(yè)外重點關(guān)注）,，重要資產(chǎn)項（注意去附注中找關(guān)于收入確認條款,、壞賬準備和減值準備的條款）、在投項目,、非經(jīng)常損益,、隱蔽資產(chǎn)、重大資產(chǎn)變化項目,，關(guān)聯(lián)交易,、海外收入占比、前五大客戶帶來收入占比,。

以及報表中關(guān)于公司戰(zhàn)略,、市場情況。合并報表,、母公司報表比較,。所得稅率。主營中的其他到底是什么,，費用資本化情況,。但是大股東的大筆參與定增和增持是可以抵消很多財務(wù)上的小問題的，重價值而不是挑毛病,。

13.公司大股東增減持,、高管增減持、定增,、配股,、并購、股權(quán)激勵,、員工持股,、前十大股東持股比例、大股東股權(quán)質(zhì)押,、遭受處罰,、歷史上的黑歷史事件等等一切相關(guān)信息。

14.對于市值中小的企業(yè),，管理團隊如何,，年齡40~50為佳,，股權(quán)激勵，增持,，過去的表現(xiàn),，言行至關(guān)重要。大企業(yè)(500億以上)如銀行券商保險或者茅臺這就不重要,，那些把握行業(yè)周期和估值即可,，管理團隊對公司影響不大。公司管理層里女性占比如何,，根據(jù)哈佛商業(yè)評論研究,，沒有女性的管理層公司可能會出問題。

15．銷售人員和研發(fā)人員占比對比,，以及人均薪酬同行對比,，看看公司是銷售主導還是研發(fā)主導，看看和同行比收入薪酬比是不是高,。

16.每個股票都不完美,，不要雞蛋里挑骨頭。

估值：

1. 區(qū)分股票類型：
2. 價值型
3. 成長型
4. 周期型

價值型：重ROE與分紅率,，ROE>15%,，分紅率>5%，PE<15為佳,，最好還有每年5%~10%的增速。銀行,，汽車,，家電，傳統(tǒng)制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)如此,。（ROE和PE決定了PB,，所以等于PB也考察了，銀行,，汽車等有一定周期性的看PB有時候更有效,。）

周期型：以PB估值。并判斷一個周期的盈利水平,。若是重資產(chǎn)考察經(jīng)營現(xiàn)金流（一般比凈利潤高,，而且反應(yīng)快）?；?、工程機械、大宗商品,、券商屬于此類,。PB<1值得關(guān)注,，PB<0.8最佳。

成長股：用PEG,。觀察歷年的營收利潤復合增速,，以及最近營收利潤四季度增速，注意有些企業(yè)行業(yè)需要扣非,，有些不需要,。PEG<1為佳，相同的PEG（比如都為1）業(yè)績增速越快越好,。

考慮：

1） 當前 PE所處歷史PE的位置

2） 當前 PB所處歷史PB的位置

3）營收增速,，歷史是否穩(wěn)定，當前是否出現(xiàn)拐點

4）凈利增速,，歷史是否穩(wěn)定,，當前是否出現(xiàn)拐點

5） AH溢價，歷史均值,，當前水平

6）持有的其它上市公司股權(quán)的參考價格

7）大股東/高管/員工持股計劃的增減持,，定增的內(nèi)部人參與認購和并購重組（借殼）大股東關(guān)聯(lián)方的換股、認購價格,，著重金額,、占股比和成本相對現(xiàn)價的關(guān)系。定增中產(chǎn)業(yè)資本的參與度（還是只是一些來套利的金融機構(gòu),、基金）,。

8）海外和港股業(yè)務(wù)相近的上市公司的估值，如果有發(fā)展階段比我們靠前的也可以參考以此判斷未來,。歷史總是重演的,，因為人性幾千年來幾無變化，所以發(fā)達國家走過的路對我們很有借鑒意義,。

成長股量價齊升為重,，控費和提價均不可持續(xù)。

周期股以下游回暖,，產(chǎn)能出清為佳,。

結(jié)論：

提煉關(guān)鍵詞，你對這家公司的結(jié)論（多選）：
（1）好公司平價
（2）一般公司極低價
（3）逆境反轉(zhuǎn)/業(yè)績爆發(fā)
（4）管理層優(yōu)秀/分紅率高且記錄良好
（5）大股東增持/公司回購/員工激勵/并購增發(fā)等價格打底

交易計劃：

0.是否買入,？第二天打板買入,？現(xiàn)價買入？等到某價格買入,？跌去一半前不考慮,？

1.投入的資金是長期資金還是短期資金，資金期限為多長？

2.追求的回報是年化多少,？

3.預期收益率是多少,？止損位是什么？有沒有止盈,？

4.公司發(fā)生什么樣的未知情況會改變你的交易策略,？

5.你發(fā)現(xiàn)怎樣的更好的股票，會賣出換股,？

6.估值達到怎樣一個不合理的情況你就會賣出,？

買入一個公司前應(yīng)該閱讀但不限于此的材料：招股書、近期募款書,、近一年所有公告,、經(jīng)營月報、業(yè)績預告和快報,、最近5年的年報和中報,、相關(guān)研報、行業(yè)網(wǎng)站,、個股歷史,、最新政策文件……

個股之外應(yīng)該閱讀但不限于此的材料：

（1）經(jīng)濟學常識，包括微觀與宏觀,，建議閱讀世界經(jīng)濟學大師寫的教科書,。

（2）價值投資類書籍，例如《巴菲特致股東的信》,，彼得,，林奇與菲利普．費雪的書。

（3）會計學及財務(wù)管理書籍,。

（4）管理學及組織行為學等管理類書籍,。

（5）市場營銷類書籍。

（6）金融心理學書籍,。

（7）金融史、經(jīng)濟史類的書籍,。

（8）行業(yè)的內(nèi)部人士寫的行業(yè)洞察類書籍,。

（9）入門級的統(tǒng)計學和概率學書籍。

（10）更為廣泛的關(guān)于人性的書籍：如心理學,、文學,、人類學等。

（11）時政新聞,。

（12）國家產(chǎn)業(yè)政策,。

（13）金融監(jiān)管政策。

……

最后沒一次交易前后寫好交易日記，定期整理回溯,，交易日記包括但不限于：

1）自己的判斷,。
2）眼見的歷史。
3）對市場的思考,、分析與總結(jié),。
4）給自己布置進一步研究的任務(wù)。

寫時需注意：

1. 寫交易日記時要盡可能嚴謹?shù)貙懴沦I與不買,，賣與不賣的邏輯,，這些邏輯能隨著時間的推移被驗證或推翻，從中找到自己當初錯判的原因,；
2. 寫邏輯時明確記錄哪些是當時已知的事實,，自己的分析和推論都是基于這些前提條件。事后方便回看這些事實是否真的成立,，是否真能產(chǎn)生如此的影響,；
3. 引述他人評價無論權(quán)威也好平民也罷，多點采信,，取不同專業(yè)背景,，不同屁股朝向，避免被一小撮有著共同利益的人,，或不明真相的群眾誤導,；
4. 列明哪些是主觀假設(shè)和猜測，邏輯判斷中的假設(shè)和猜測越少越好,，假以時日你會發(fā)現(xiàn)很多你的假設(shè)其實已有事實,，只是你沒發(fā)現(xiàn)，這樣的假設(shè)一旦出錯就很危險,；
5. 對交易日記中的邏輯判斷,，標明其時效性。例如當下一季財報公布后密切追蹤事態(tài)發(fā)展,；當估值翻番后,，低估的立論不再成立；當國家政策轉(zhuǎn)向,，就是考慮撤退時等,。

買前賣后，請檢查一遍你的清單,，并隨著你投資能力的增長不斷擴展和完善它,，它是你股海狩獵過程中的思維地圖，常用常新,，不會迷途,。