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同名微博：@銀行螺絲釘 上周末參加了2019年雪球嘉年華,，今年是在廣州,，這已經(jīng)是螺絲釘參加的第4個(gè)嘉年華了，很榮幸加入「中國(guó)指數(shù)基金50人」,，也很榮幸獲得雪球2019年度十大影響力用戶,。這次嘉年華,，螺絲釘為大家?guī)淼姆窒碇黝}是《咱們投基金,，能不能更給力一些》。大家好,，我是銀行螺絲釘,，非常榮幸來到廣州參加這一屆的雪球嘉年華，非常榮幸能給大家?guī)斫裉斓姆窒怼?/span>今天現(xiàn)場(chǎng)有非常多的朋友,，我也相信現(xiàn)在在現(xiàn)場(chǎng)的朋友,，在未來的投資收益上也一定非常不錯(cuò),。今天的分享主要是圍繞基金投資來的。以前在雪球上分享基金投資的內(nèi)容，經(jīng)常會(huì)被問到一個(gè)問題,，咱們A股上證指數(shù)十年不漲，投資這些股票基金還有沒有投資的必要,？其實(shí),，如果我們看一下A股市場(chǎng)的股票基金過去十幾年平均的年化收益率大約達(dá)到了14%左右,，這個(gè)數(shù)字會(huì)有波動(dòng),。做PPT的時(shí)候當(dāng)時(shí)A股在三千點(diǎn)左右，年化收益率在14%,，最近有所下跌,，可能到了13%。無論是13%還是14%,，比常見的大多數(shù)投資類品種收益都會(huì)好一些。但這個(gè)很明顯跟很多朋友身邊的親戚,、朋友、同事買股票基金的經(jīng)歷有很多出入。我們身邊有很多朋友買了股票基金是虧錢的，這也是一個(gè)客觀存在的現(xiàn)象。比如我們正好在雪球有一個(gè)功能是股票組合，我們可以選自己喜歡的股票加到這個(gè)組合,，之后這個(gè)組合長(zhǎng)期的漲跌,，就跟我們選的股票漲跌是高度相似的,。如果我們什么股票都不選，這個(gè)組合就是完全由現(xiàn)金組成的,。一個(gè)全部現(xiàn)金組成的組合,，漲跌和收益率始終是0。這個(gè)組合是從什么時(shí)候的,？這個(gè)組合是從2014年的11月開始的，很多老股民對(duì)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)記憶猶新,，它是上一輪牛市開始不久的位置,。我們知道上一輪牛市在2015年年中達(dá)到高位，按理說在一輪牛市開始之前,，如果這樣的組合成立,，大多數(shù)股民是可以跑贏現(xiàn)金的。但實(shí)際上,，就是這樣完全由現(xiàn)金組成的組合,，它跑贏了64%同期的其他組合。換句話說,，有64%的股民這五年里面不如持有現(xiàn)金,，什么都不買。如果買一點(diǎn)貨幣基金,，可能能跑贏80%的股民,。在股票市場(chǎng)有一句老話叫七虧二平一賺，這句話也確實(shí)是殘酷的現(xiàn)實(shí),。為什么出現(xiàn)這么大的落差,，國(guó)內(nèi)的股民或者說投資股票基金的投資者長(zhǎng)期收益比較差？其實(shí)一個(gè)很重要的原因,，就是很多股票基金投資者買貴了,。比如我們看到這樣一張圖，是我們國(guó)內(nèi)過去十幾年全部基金賬戶數(shù)開戶圖,。我們看到這張圖大多數(shù)時(shí)間比較平緩，處于相對(duì)比較低的位置,，也就是平常很少有人對(duì)股票感興趣,，也很少開通基金賬戶。但是有兩個(gè)時(shí)間段基金賬戶的開戶數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平時(shí),，分別是2007年牛市和2015年牛市,。這兩輪牛市之間,，開通賬號(hào)數(shù)占了過去十幾年全部基金賬戶數(shù)的大約70%。也就是說,，很多投資者在平時(shí)對(duì)股票基金并不感興趣，但是到了牛市來了,，有了賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)到了四五千點(diǎn),，很多投資者開始開戶,，去買這些股票基金,。之前的上漲可能沒有享受到，可能之后的下跌,，這些投資者就能享受到了。正是這個(gè)原因,，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的股票基金長(zhǎng)期收益不錯(cuò),，但是投資者很多時(shí)候都是虧損的。明白了這個(gè)原因,，我們?cè)谕顿Y股票基金的時(shí)候,，就可以有針對(duì)性的做一些改變。比如說我們可以在熊市市場(chǎng)比較便宜的階段去開始投資股票基金,。我們?cè)趺粗朗裁磿r(shí)候是牛市什么時(shí)候是熊市,？不同的投資者有不同的方法,，這里介紹幾個(gè)常用的判斷市場(chǎng)整體估值貴賤的方法。第一個(gè)方法可以用巴菲特指標(biāo),，就是俗稱的證券化率,，可以把A股上市的公司和港股上市的H股和中概股,，他們上市的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)都在內(nèi)陸，他們整體的市值之和除以GDP,，這樣就能夠近似的計(jì)算出一個(gè)巴菲特指標(biāo),。這個(gè)指標(biāo)計(jì)算出來之后怎么用？通常這個(gè)指標(biāo)會(huì)集中在70%-120%的范圍,，如果市場(chǎng)到了非常便宜的位置,，可能短時(shí)間跌破70%。比如去年底2400點(diǎn)的時(shí)候,，巴菲特指標(biāo)的數(shù)值大約是60%多,，這是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。平時(shí)巴菲特指標(biāo)可能是70%-120%,，如果到了牛市,，甚至可能超過120%，短期到了150%甚至到更高的位置,。我們可以用這個(gè)指標(biāo)幫助我們判斷市場(chǎng)整體的貴賤,。當(dāng)前市場(chǎng)處于什么位置呢？我們用上周五收盤的數(shù)字計(jì)算巴菲特指標(biāo),，大約是72%,，比去年底高一些，但仍然是很好的投資時(shí)間,。第二種方式比較適合指數(shù)基金投資方式,，可以根據(jù)市場(chǎng)整體的估值來進(jìn)行判斷。比如看到這張圖上面是A股上市公司整體的股價(jià)走勢(shì)圖,，過去十幾年里A股整體是上漲的,，兩個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)短期大幅上漲，也就是我們所說的牛市,。在全部上市公司股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲的時(shí)候,，他們對(duì)應(yīng)的估值也會(huì)出現(xiàn)大幅上漲；如果股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌,，他們對(duì)應(yīng)的估值也會(huì)出現(xiàn)下跌,。我們可以在市場(chǎng)整體的估值也處于較低位置的時(shí)候去開始投資股票基金,，這樣可以避免我們買得比較貴,。剛才是定性的手法，假如我們定量的把每次熊市底部市場(chǎng)的估值數(shù)據(jù)找出來,，我們就得到這樣一張圖,，首先我們看到的這些時(shí)間點(diǎn)都是A股比較有代表性的熊市底部，比如90年代A股最低是三五百點(diǎn),，到零幾年的時(shí)候A股最低是千點(diǎn)左右,，到了最近幾點(diǎn),，A股最低就到了2000多點(diǎn)。我們看到第一個(gè)特點(diǎn)就是,，A股整體的點(diǎn)數(shù),，在熊市底部是不斷提高的，因?yàn)檎w的股票市場(chǎng)仍然是長(zhǎng)期上漲的,。第二個(gè)特征,，可以看到每次在熊市底部，熊市底部的估值數(shù)據(jù)完全不同,。有的熊市可能到9倍的市盈率,，下次可能到12倍的市盈率，我們根據(jù)以前熊市的數(shù)據(jù)是沒有辦法精確的預(yù)測(cè)下一次熊市市場(chǎng)到什么最低位置,。記錄都是用來打破的,，所以未來我們可能會(huì)看到A股市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)更低的估值數(shù)據(jù)。我們看到在熊市市場(chǎng)整體市盈率大約是在9-13倍,，整體的市凈率在1.3-1.6倍,。換句話說，我們沒有辦法精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)市場(chǎng)最低到什么位置,，但如果市場(chǎng)到了相對(duì)較低的區(qū)域,，也是一個(gè)開始投資的好機(jī)會(huì)。目前A股處于2900點(diǎn),，整體的市盈率大概是11倍,，整體的市凈率大概是1.24倍左右。這個(gè)數(shù)據(jù)也是比去年底高一些,，但放在A股整體歷史也是相對(duì)比較平穩(wěn)的位置,，至少不會(huì)買得比較貴。不同的估值方法最后得出市場(chǎng)整體是便宜還是貴,，可以得出相同的結(jié)論,，用這些方法，可以幫助投資者避免在牛市高位開始入市,，這樣我們至少可以在股票基金上開始獲得正的收益,。在這個(gè)基礎(chǔ)上投資股票基金能不能更給力？比如我們可以以優(yōu)秀的寬基指數(shù)基金為主,，以優(yōu)秀的行業(yè)指數(shù)基金為輔構(gòu)建我們的投資組合。比如優(yōu)秀的寬基指數(shù)基金,，比較有代表性的各個(gè)股票市場(chǎng)主流的最知名指數(shù),，比如A股市場(chǎng)就是滬深300、中證500,，到了美股就是標(biāo)普500,、納斯達(dá)克100,，這些指數(shù)基金都是對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)包含各類行業(yè)的寬基指數(shù)，他們分享的是整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，長(zhǎng)期的盈利相對(duì)比較穩(wěn)定,。除此以外還有一些延伸的品種，比如像考慮股息率的紅利類策略,，像基本面指數(shù),、價(jià)值指數(shù)、低波動(dòng)指數(shù),，這些策略類指數(shù)基金會(huì)在寬基指數(shù)上進(jìn)行加工,，也會(huì)包含各行各業(yè)，長(zhǎng)期投資也是不錯(cuò)的,。這些類型的寬基指數(shù)基金比較適合普通投資者作為投資主力,。我們看到這張圖是滬深300過去十幾年股價(jià)和盈利的走勢(shì)圖,，上面這條線是同期的股價(jià)走勢(shì),，下面紅色的柱子是上市公司盈利走勢(shì)。我們可以看到滬深300從2009年到2014年,，這段時(shí)間里面整整五年是下跌的趨勢(shì),，熊市持續(xù)了大約5年的時(shí)間。到了2014,、2015年滬深300的股價(jià)短期出現(xiàn)了大幅度上漲,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期上市公司的盈利增長(zhǎng)，隨后一年里股價(jià)又出現(xiàn)下跌,，2016年至今滬深300整體是上漲的,。如果我們看一下過去十年股價(jià)走勢(shì)，滬深300指數(shù)整體是上漲的,，毫無疑問,，它的股價(jià)波動(dòng)非常大。同期滬深300背后上市公司的盈利一直在穩(wěn)步的增長(zhǎng),。2009年滬深300背后上市公司整體盈利大約8000億左右,，到了2018年整體的盈利接近三萬億。不管股價(jià)怎么波動(dòng),，背后上市公司的盈利一直在持續(xù)增長(zhǎng),，這是我們投資寬基指數(shù)的底氣，因?yàn)樗澈蟮墓静粩嘣谫嶅X,，賺的錢越來越多,。我們需要注意的是，在一個(gè)市場(chǎng)整體估值處于相對(duì)便宜的階段,，開始投資寬基指數(shù)基金,。股價(jià)像一個(gè)小狗，盈利就是一個(gè)主人,，我們看到小狗圍繞主任上竄下跳,，主人前進(jìn)一千米，這個(gè)小狗也會(huì)前進(jìn)一千米,。除了比較了解的300,、500寬基指數(shù)，還有沒有其他品種也適合普通投資者,？一些優(yōu)秀的行業(yè)指數(shù)基金,，也適合普通投資者選擇，代表是優(yōu)秀的行業(yè),，比如消費(fèi),、醫(yī)藥、科技類品種,。為什么說這些行業(yè)的長(zhǎng)期比較適合普通投資者,？我們知道A股的上市公司劃分十個(gè)一級(jí)行業(yè)，這十個(gè)一級(jí)行業(yè)都是從2004年底1000點(diǎn)起步的,，這十幾年過去了,，我們看到這些行業(yè)漲幅有非常大的差別。消費(fèi)行業(yè)長(zhǎng)期收益最高,，消費(fèi)行業(yè)代表食品飲料,，日常的吃喝。排名第二的是醫(yī)藥衛(wèi)生,，醫(yī)藥衛(wèi)生和消費(fèi)行業(yè)都是我們的剛需,，不管經(jīng)濟(jì)如何，這兩個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期都是我們需要的,。排名第三的是金融地產(chǎn),，比如銀行、地產(chǎn),。排名第四的是可選消費(fèi),。這四個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期收益比其他行業(yè)高一些。如果把300和500這樣的指數(shù)基金加入到這個(gè)表里面,，大家說它會(huì)排在哪兩個(gè)行業(yè)之間,？有朋友說大概會(huì)排在第四位、第三位,。假如把300和500加進(jìn)這張表里面,，它大概會(huì)排在可選消費(fèi)和電信業(yè)務(wù)之間。也就是說,，我們投資寬基指數(shù)基金,，可以不費(fèi)力跑贏大約60%的行業(yè),。假如我們?cè)谶@個(gè)基礎(chǔ)上，還要考慮行業(yè)指數(shù)基金承擔(dān)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),，我們肯定優(yōu)先考慮長(zhǎng)期收益不錯(cuò)的行業(yè),，從這里面進(jìn)行選擇可能就事半功倍。排在后面的行業(yè),，比如能源行業(yè),，也有投資方法可以賺到錢，但他的投資難度毫無疑問是更高的,。為什么說這些行業(yè)之間的收益會(huì)出現(xiàn)這么大的差別,？比如我們看到這張圖是消費(fèi)行業(yè)過去十幾年的盈利走勢(shì),，整體消費(fèi)行業(yè)的盈利也是長(zhǎng)期上漲,，增長(zhǎng)速度非常不錯(cuò)。我們看到消費(fèi)行業(yè)增長(zhǎng)速度比滬深300穩(wěn)定性差一些,，比如中間有一兩年時(shí)間里,，消費(fèi)行業(yè)的盈利出現(xiàn)短期下滑，但時(shí)間拉長(zhǎng),，消費(fèi)行業(yè)的盈利還是上漲的,，長(zhǎng)期收益是上漲的。我們看一下長(zhǎng)期收益比較差的,，就是剛才收益最低的能源行業(yè),。過去十幾年里能源行業(yè)的盈利周期起伏非常大，在2011和2012年能源行業(yè)的盈利達(dá)到歷史巔峰,，最后幾年能源行業(yè)的盈利大幅度下滑,，2015、2016年到達(dá)底部,，最近兩年有所反彈,，但是距離2011、2012年有非常大的差距,。如果我們投資能源這種強(qiáng)周期性的行業(yè),，除了考慮市場(chǎng)估值因素，還得考慮行業(yè)背后上市公司盈利的周期性,。如果我們考慮寬基指數(shù)基金或者消費(fèi)醫(yī)藥這種長(zhǎng)期優(yōu)秀的行業(yè),，他們背后公司的盈利是長(zhǎng)期上漲的，我們需要考慮的是估值,。我們?cè)谝粋€(gè)市場(chǎng)相對(duì)便宜的位置開始投資,，這樣可以保證獲得長(zhǎng)期不錯(cuò)的收益。所以，對(duì)普通投資者,，可以選擇以優(yōu)秀的寬基指數(shù)基金為主,，以優(yōu)秀的行業(yè)指數(shù)基金為輔，去構(gòu)建我們整體的股票基金組合,。也會(huì)有朋友問,，我們買這些股票基金,，收益上能不能更給力一些,？方法也是有的，我們可以選擇定期不定額投資技巧,，在市場(chǎng)相對(duì)便宜的階段投入更多基金,。比如蛋卷上有一個(gè)組合，這個(gè)組合每期會(huì)選擇市場(chǎng)上相對(duì)便宜位置的指數(shù)基金進(jìn)行定投,。上面這張圖是組合在過去一年多時(shí)間里面整體的買入金額,，下面這張圖是同期上證指數(shù)點(diǎn)數(shù)的走勢(shì)。2018年年初到2018年年底市場(chǎng)整體是下跌的趨勢(shì),，但是到了去年底部的區(qū)域，無論是整體估值還是巴菲特指標(biāo)，都是進(jìn)入到了投資價(jià)值非常好的階段,，整體在這個(gè)階段投資股票基金,，可以投入更多的金額。到了今年一季度,，市場(chǎng)從2400多點(diǎn)迅速反彈到3200點(diǎn),，這個(gè)時(shí)間段里面，指數(shù)基金雖然上漲了,，但是越上漲投資價(jià)值是下降的,，這個(gè)時(shí)間段投資的金額可以等比例的下降。所以,，我們可以看到指數(shù)基金買入的金額也是在下降的,。這種方式可以在市場(chǎng)的底部投入更多的資金，買到更多的股票資產(chǎn),。這種方式可以進(jìn)一步提高我們的投資收益,。這個(gè)微笑曲線可能跟一般的定投不同,，傳統(tǒng)的定投,，可能是不管市場(chǎng)處在什么位置，投資者始終需要堅(jiān)持定投,。但是如果結(jié)合A股市場(chǎng)整體估值,，可以在市場(chǎng)相對(duì)比較便宜的位置開始投資股票基金。在其他時(shí)間，如果市場(chǎng)沒有太好的機(jī)會(huì),，我們也可以不用考慮這些股票基金和品種,。如果我們?cè)谑袌?chǎng)相對(duì)便宜的階段開始投資，隨著市場(chǎng)的下跌提高投資金額,，可以讓我們的成本降得更低,，用更低的成本獲得市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股份，這也是現(xiàn)在我們正在堅(jiān)持做的事情,。首先,，在投資股票基金的時(shí)候可以在市場(chǎng)處于相對(duì)比較低的位置開始投資。我們?cè)谛苁虚_始投資,，可以避免買在貴的位置,，這樣至少可以在股票基金上獲得不錯(cuò)的收益。在這個(gè)基礎(chǔ)上,，我們可以選擇以優(yōu)秀的寬基指數(shù)基金為主,，以優(yōu)秀的行業(yè)指數(shù)基金為輔，去構(gòu)建自己的股票組合,。最后,，可以市場(chǎng)處于相對(duì)更低的位置投資我們的股票基金，用更低的成本獲得優(yōu)質(zhì)的股份,，保證我們的長(zhǎng)期收益,。即便做了這些，投資股票基金的時(shí)候仍然會(huì)面對(duì)短期波動(dòng),，這是A股的特征,。A股市場(chǎng)整體的波動(dòng)比海外市場(chǎng)還是高不少。比如在去年,，即便市場(chǎng)到了比較便宜的位置,，我們也做好了品種的選擇，也做好了在熊市的階段性投資,，仍然會(huì)出現(xiàn)短期賬面可能會(huì)出現(xiàn)百分之十幾的浮虧,，這就需要投資者做好長(zhǎng)期投資的心理準(zhǔn)備。在這里,，也送給大家我最喜歡的一句話：耐心是投資者最好的美德,。作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán),，并注明作者與出處）
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