踩了這3個(gè)大坑，賺到錢(qián)才怪,！ 來(lái)自理財(cái)巴士 00:00 11:58 上周,，我們開(kāi)啟了朱寧《投資者的敵人》的解讀。
在散戶上篇,，咱們談了談散戶犯錯(cuò)背后的心理偏差：交易頻繁,，消息滯后同質(zhì)化，過(guò)度自信,，低估成本和困難,，回避損失——今天,，我們接著來(lái)看散戶下篇,，進(jìn)一步分析那些常見(jiàn)決策——在做組合、選股,、買(mǎi)基金的時(shí)候,，我們到底是怎么踩坑的。下面,，且聽(tīng)小巴給你分享一下具體的感悟,。現(xiàn)在咱們知道，很多人管不住手,，總會(huì)想著要去操作,，交易頻繁。但在這個(gè)表象之下,，內(nèi)在原因其實(shí)是他們的投資組合,，不夠多元化。沒(méi)有意識(shí)到,，要用多元化來(lái)防范股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn),。除了我們上一篇講到的“過(guò)度自信”之外,，還有一個(gè)原因,，就是覺(jué)得自己對(duì)某只股票或某個(gè)行業(yè)很熟。如果你在騰訊工作,，那或許你會(huì)覺(jué)得,，我自己就職的公司，很熟,，我可以買(mǎi)很多,；如果你在國(guó)內(nèi)，那或許你會(huì)覺(jué)得，其他國(guó)家我根本不了解,，只投國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)就好了,。這其實(shí)是一種本土偏見(jiàn)，從最基本的風(fēng)險(xiǎn)分散原理來(lái)講,，全球股市是最安全的,，本公司的股票風(fēng)險(xiǎn)更高。大量持有本公司股票的投資組合,，收益表現(xiàn)比不上多元化投資組合,，而且風(fēng)險(xiǎn)還更大。首先,，你自以為的“熟悉”,，實(shí)際上未必準(zhǔn)確，尤其當(dāng)你不是公司高層的時(shí)候,。第二,，巴菲特只有一個(gè)，普通人很難像他那樣做研究,，做決策,，把雞蛋集中到一個(gè)籃子里，做到那個(gè)業(yè)績(jī),。所以巴菲特也建議,，普通人還是投指數(shù)基金更靠譜。其實(shí)小巴覺(jué)得,，像咱們投資基金的話，基金這個(gè)品類本身,，我們是熟悉的,，但也可以做多元化的資產(chǎn)配置，要比直接選股風(fēng)險(xiǎn)小很多,。在這里,，朱寧教授還提到了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象。他做了一個(gè)針對(duì)美國(guó)和中國(guó)股市的研究,，發(fā)現(xiàn)：如果是在短時(shí)間內(nèi)買(mǎi)入的股票,，這些股票之間的關(guān)聯(lián)性比較低，投資者自覺(jué)考慮到了要分散風(fēng)險(xiǎn),。如果投資間隔時(shí)間較長(zhǎng),，投資者就會(huì)更多考慮單只股票表現(xiàn)，忽略了這只股票作為組合一部分，對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響,。這就導(dǎo)致,，他的投資組合很可能集中在某一個(gè)行業(yè)，或者是高度相似,，然后風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中,。這也是為什么我們倡導(dǎo)大家，最好用規(guī)劃的方式安排自己的資金,。如果某個(gè)方面出現(xiàn)了漏洞,，很可能影響到整個(gè)家庭的情況，比如只重投資,，忽視保障,。如果拉高到人生決策來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)道理,。在你做選擇的時(shí)候,，也不能只看眼前，因?yàn)榛诙唐诘臎Q策,，常常是不可持續(xù)的,。朱寧教授在書(shū)里還給了我們一個(gè)研究結(jié)論：隨著全球金融一體化,，現(xiàn)在需要隨機(jī)25-30只股票,，才能組成一個(gè)接近于市場(chǎng)指數(shù)的投資組合，足夠分散,。然后用定投的方式,，實(shí)現(xiàn)投資時(shí)機(jī)的多元化,。第一只，最近股價(jià)創(chuàng)了歷史新高,；第二只,，最近交易量很大。事實(shí)上,，它們都是散戶喜歡買(mǎi)的股票。在行為金融學(xué)來(lái)看,，人往往會(huì)對(duì)那些比較明顯直觀的,、抓人眼球的信息,，特別關(guān)注，但是對(duì)那些具體的,、有科學(xué)性的信息,，就神經(jīng)大條。所以,，當(dāng)股價(jià)創(chuàng)出新高或者新低,，交易量大的時(shí)候，散戶就會(huì)開(kāi)始關(guān)注這些股票,，然后進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),。就如我們上次所說(shuō),，很多散戶其實(shí)時(shí)間有限,，所以主要通過(guò)媒體，來(lái)獲取信息,，媒體報(bào)道什么,，他們就信什么，很少深入研究,。如果上市公司公關(guān)做得好,，或者和媒體搞好了關(guān)系，這家公司的負(fù)面消息,，會(huì)在一定程度上被隱瞞,，所以散戶得到的信息其實(shí)很片面，就會(huì)影響決策,。但是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者,，是通過(guò)電話會(huì)議、實(shí)地調(diào)查,、參加公司路演等多種渠道,，獲取更可靠的信息。然后,，他們可以每天花上16小時(shí),，做研究。所以說(shuō),，散戶的過(guò)度自信何來(lái)？那在選股這里,，朱寧教授還提到了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象——公司名稱,、股票代碼，甚至名字的復(fù)雜性,，都會(huì)影響到散戶買(mǎi)股票的積極性,。比如,，不少人喜歡買(mǎi)代碼以8和6結(jié)尾，名稱字?jǐn)?shù)少,，公司名簡(jiǎn)單的股票,。有媒體拍到王菲左手戴了戒指,，有人直呼A股牛市要來(lái),，因?yàn)樵缧┠晖醴平Y(jié)婚，正好碰上兩輪牛市,。馬伊琍被傳出婚變消息時(shí),，伊利股份大漲的信息也鋪天蓋地……炒股炒上癮，買(mǎi)基金也是同樣的頻繁手法,。所以交易費(fèi)用蹭蹭上漲,，而且，短期內(nèi)買(mǎi)賣(mài)基金的交易成本,，是高于股票的,，因?yàn)槟阋Ц稒C(jī)構(gòu)打理基金的費(fèi)用。為了買(mǎi)到一只好基,，我們很多時(shí)候會(huì)參考基金過(guò)往的業(yè)績(jī),。但是朱寧教授說(shuō)，基金的歷史業(yè)績(jī),，并不能有效幫助咱們提升收益,。在他看來(lái)，基金的收益來(lái)源是4個(gè)：也就是,，通過(guò)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)獲得收益,。朱寧教授在書(shū)里說(shuō)了個(gè)自己岳母的事情,。岳母分別在2007年和2010年，先后買(mǎi)入“中郵核心優(yōu)選”和“華商盛世成長(zhǎng)”這兩只基金,，收益很不錯(cuò),。在購(gòu)買(mǎi)當(dāng)年，它們都是業(yè)績(jī)排名前十的優(yōu)秀基金,。但是,，過(guò)了一兩年之后，兩只基金的表現(xiàn)都很差,。華商排在了最末的25%里,，中郵的業(yè)績(jī)甚至跌到了倒數(shù)10名之內(nèi),。這就是,，高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系,。當(dāng)然，前提是市場(chǎng)大好,，恰巧2007年也是大牛市,。如果遇到熊市，指數(shù)跌5%,，它可能跌10%,。所以朱寧教授覺(jué)得，如果基金是因?yàn)槌袚?dān)更多的風(fēng)險(xiǎn),，而獲得了收益,，這個(gè)收益是不可持續(xù)的，也不應(yīng)該受到鼓勵(lì),。回想小巴在解讀《投資最重要的事》這本書(shū)時(shí),，也是看到同樣的觀點(diǎn)，想通過(guò)博高風(fēng)險(xiǎn),，就能換來(lái)高收益的做法,，是不妥的。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)越高,，收益的不確定性范圍就越大,，風(fēng)險(xiǎn)和收益并不是簡(jiǎn)單一一對(duì)應(yīng)的。不同風(fēng)格,、板塊的股票會(huì)有不同走勢(shì)，它們自然會(huì)影響到這類基金的業(yè)績(jī),。比如,，前段時(shí)間科創(chuàng)板成立，科技主題的股票火爆,，科技類基金也很熱門(mén),。另外，基金經(jīng)理個(gè)人的風(fēng)格也會(huì)影響到基金,。不過(guò),，朱寧教授在這里給咱們爆了一些料。國(guó)內(nèi)有的基金,，名稱和投資標(biāo)的,，可能是不一致的，也就是風(fēng)格發(fā)生了漂移,。比如,，不少取名“大盤(pán)精選”的基金，投的實(shí)際上是小盤(pán)概念股,；冠名“價(jià)值型”的基金,，投資的其實(shí)是成長(zhǎng)型股票。那在基金經(jīng)理這里,，也會(huì)有雞賊,。基金經(jīng)理形成了自己的風(fēng)格之后，往往很難改變,。但是有基金為了吸引更多人買(mǎi),，會(huì)改名稱，看起來(lái)就換了一種風(fēng)格,。例如1997-1999年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間,，很多原名為“價(jià)值型”的基金改了個(gè)“成長(zhǎng)型”的名字，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的投資者,，更關(guān)注高成長(zhǎng)性的企業(yè),。但事實(shí)上，基金經(jīng)理沒(méi)換,，就是換湯不換藥,，基金的風(fēng)格還是一樣。所以,，咱們也不能只看名稱就信了基金的風(fēng)格,，可以登錄天天基金網(wǎng)等網(wǎng)站，看看基金實(shí)際的持倉(cāng),、基金經(jīng)理相關(guān)信息,。（持股實(shí)際偏大盤(pán)風(fēng)格的“ 易方達(dá) 中小盤(pán)混合” ）也就是主動(dòng)的α,，個(gè)人投資技術(shù),。這在主動(dòng)型基金中，對(duì)收益有著重要影響,。所以我們才會(huì)說(shuō),，基金經(jīng)理是主動(dòng)型基金的“靈魂”。這個(gè)就不必多說(shuō)了,，認(rèn)識(shí)到運(yùn)氣的存在，讓我們學(xué)會(huì)謙虛,。投資相對(duì)消極的、被動(dòng)管理的指數(shù)基金,。首先,，基金公司作為一個(gè)整體,，它的業(yè)績(jī)是不能跑贏整個(gè)市場(chǎng)的，只有很少的基金經(jīng)理,，能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng),，注意，是長(zhǎng)期可持續(xù),。而我們投基金,，其實(shí)是因?yàn)樗梢宰龅剑鄬?duì)廉價(jià),、便捷,，和多元化。那在費(fèi)率上,，咱們知道指數(shù)基金是被動(dòng)管理,，費(fèi)用就要比主動(dòng)型的基金低，而且還在陸續(xù)調(diào)低,。小巴再說(shuō)直觀一點(diǎn),，如果你一年本可以獲得10%的收益率。那在扣掉主動(dòng)型基金的綜合費(fèi)率后,，你的實(shí)際收益率,，是8%左右。但如果是指數(shù)基金,，扣掉費(fèi)率后的收益率,，是9%。長(zhǎng)期投資下來(lái),，這個(gè)差距就很大了,，復(fù)利的威力你懂得，不必小巴再多說(shuō),。（某主動(dòng)型基金費(fèi)率 來(lái)源：天天基金網(wǎng)）
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